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摘要：近年来我国进行商业银行股份制改革，实行股权多元化、培养和鼓励银行重组上市。本文通过对招商银行上市后的内源及外源融资的现状及问题的分析，对风险量化系统和资本管理及公司内容治理方面提出新的发展理念。
关键词：上市；融资；管理
一、内源融资的现状及问题
从内源融资来看，招商银行资本的补充主要来自收益的留成。与西方商业银行的资本结构相比，招商银行留存收益在资本来源中占据比例较低，其盈利能力不强的原因是多方面的，主要原因在于定价水平偏低、银行的税收负担较重以及金融环境不成熟等。在定价方面，招商银行对贷款的风险成本还不能进行准确地计量，贷款定价往往只能覆盖经营成本,不能有效的覆盖风险成本。在税收负担方面，我国商业银行不但要征收5%的营业税，而且要征收33%的企业所得税，实际税负达到60%左右，这严重影响了商业银行的盈利能力。2004年营业税平均占了上市银行拨备前利润的20%和净利润的30%以上。业内测算显示，每降低税收1个百分点，上市银行将平均提高收益5%左右。在金融环境方面，由于金融消费环境不够理想，社会大众还缺乏充分的有偿金融服务意识，加之金融产品创新还面临诸多管制，商业银行的非利息收入由此受到制约。
二、外源融资的现状及问题
从外源融资来看，资本补充的渠道主要来自资本市场。招商银行从2002年A股上市募集资金107亿元起，到2004年3月发行25亿元次级定期债务，再到2004年6月和11月分别发行10亿元次级定期债务和65亿元可转债，招商银行在短短的两年多的时间里，共从资本市场筹集资本金207亿元，占2004年底招商银行资本净额的58.8%。由此可见，资本市场的外源融资对于招商银行资本补充起到了举足轻重的作用，不但迅速提高资本充足率水平，而且也支持了资产业务的迅速发展。
不过，从法律法规的限制、融资成本和我国资本市场本身存在的问题来看，招商银行从资本市场筹集银行资本的问题凸显。目前，商业银行可采取的资本金补充渠道主要是配股、增发等方式，但每种方式都存在十分明显的制约因素。配股虽然对于业绩要求较低，但受到10配3的常规限制，加之要摊薄股本，通常会有股东放弃认购，能实现的融资额较小。而且，在时间上须与上次新股发行间隔一个完整的会计年度，灵活性较差，难以满足银行资本补充的要求。增发的融资力度较大，融资成本较低，可以较大幅度提高资本充足率，但需要审批和排队，速度较慢，发行间隔仍为12个月，对于业绩要求较高，具有较强的摊薄效应，且目前面临着股票市场低迷、融资乏力的困难。因为在市场低迷的情况下，股票增发即使获得审批也将面临市场多方诘难。在政策面上，增发还必须获得出席股东大会流通股股东所持表决权的半数以上通过方可实施，这也客观制约着银行增发冲动。可转债的利息均低于同期银行存款利息，债务成本低，在转股之前，可转债属于债务，转股之后则直接变为核心资本，不必支付现金偿还债务。在满足一定条件下，可转债可作为附属资本提高资本充足率。但受国内市场筹资规模的总量限制，发行债券额度不能超过净资产的40%，由于二级市场走势的不确定性，存在转股失败的可能，将面临巨大的还本付息压力。因此，短期内在对提高银行资本充足率帮助不大。发行次级债可以补充附属资本，未商业银行资本金补充开辟新路，但对招商银行来说，发行次级债虽可以解商业银行资本金不足的“燃眉之急”，但从中长期来看，所起作用将十分有限。
三、资本管理还处于初级水平
从目前招商银行资本管理的实际情况来看，资本管理的重点偏向于满足监管的要求，即根据监管的要求，对资本充足率进行常规的一般性计算，制订资本充足率管理的目标和策略，制定资本筹集方案和股利分配方案等，其基本出发点是满足监管当局的规定，从总体上说是一种被动、事后的管理。没有形成对风险资产和资本回报的有效约束机制。因此从本质上来说，招商银行目前的资本管理只是监管资本的低水平管理。
四、风险量化系统的整合和强化还亟待提高
资本金是整合银行风险的平台，但能否对风险进行量化、计量乃至管理，实际上折射了一家银行的风险管理水平。而对风险的量化管理，恰恰是招商银行的软肋所在。鉴于此，招商银行与穆迪公司合作，引进开发了内部信用评级系统，为信用风险的科学量化与有效控制奠定了坚实的基础，也为信用风险经济资本的量化创造了条件。还引进开发了资产负债管理系统及资金转移定价系统，为科学量化市场风险及市场风险资本奠定了坚实的基础。同时，还与SAP公司合作，引进开发了人力资源及财务管理系统，为实现合理的经营成本分摊奠定了基础。但从目前实际操作来看，资本计量只包括信用风险，而没有考虑市场风险和操作风险，因此，亟需一个统一的系统平台，把分散的系统整合在一起，使其资料的分类统一，口径一致，以便于利用系统进行风险资本的计算和经济资本的配置。
五、法人股东和内部人在公司治理效果不理想
我国的资本市场发育不成熟，经理人市场尚未建立，因此外部市场的治理在我国上市商业银行中尚不能发挥作用，法人股东的内部治理则尤为重要。我国招商银行的法人股东大部分都是国有企业，我国国有企业本身就存在相当严重的国有股低效问题，这不可避免会将此问题传递给商业银行，降低商业银行的公司治理效率。
此外，在美国的上市商业银行中，员工持股和管理层持股已成为一种普遍现象。员工持股和管理层持股使银行内部人的利益与上市银行的利益达到了一定程度的统一，提高了内部人参与公司治理的积极性，降低了产生“内部人控制”问题的风险。日本的上市商业银行虽然没有普遍推行内部人持股，但是日本传统文化中的终身雇员制也使内部人的利益与银行的利益紧密相连，提高了内部人的主人翁责任感。而在我国招商银行中，既不存在终身雇员制，也没有推行内部人持股，自然无法在内部人利益与银行利益之间达到高度统一，无法调动内部人参与公司治理的积极性。
关键词：上市；融资；管理
一、内源融资的现状及问题
从内源融资来看，招商银行资本的补充主要来自收益的留成。与西方商业银行的资本结构相比，招商银行留存收益在资本来源中占据比例较低，其盈利能力不强的原因是多方面的，主要原因在于定价水平偏低、银行的税收负担较重以及金融环境不成熟等。在定价方面，招商银行对贷款的风险成本还不能进行准确地计量，贷款定价往往只能覆盖经营成本,不能有效的覆盖风险成本。在税收负担方面，我国商业银行不但要征收5%的营业税，而且要征收33%的企业所得税，实际税负达到60%左右，这严重影响了商业银行的盈利能力。2004年营业税平均占了上市银行拨备前利润的20%和净利润的30%以上。业内测算显示，每降低税收1个百分点，上市银行将平均提高收益5%左右。在金融环境方面，由于金融消费环境不够理想，社会大众还缺乏充分的有偿金融服务意识，加之金融产品创新还面临诸多管制，商业银行的非利息收入由此受到制约。
二、外源融资的现状及问题
从外源融资来看，资本补充的渠道主要来自资本市场。招商银行从2002年A股上市募集资金107亿元起，到2004年3月发行25亿元次级定期债务，再到2004年6月和11月分别发行10亿元次级定期债务和65亿元可转债，招商银行在短短的两年多的时间里，共从资本市场筹集资本金207亿元，占2004年底招商银行资本净额的58.8%。由此可见，资本市场的外源融资对于招商银行资本补充起到了举足轻重的作用，不但迅速提高资本充足率水平，而且也支持了资产业务的迅速发展。
不过，从法律法规的限制、融资成本和我国资本市场本身存在的问题来看，招商银行从资本市场筹集银行资本的问题凸显。目前，商业银行可采取的资本金补充渠道主要是配股、增发等方式，但每种方式都存在十分明显的制约因素。配股虽然对于业绩要求较低，但受到10配3的常规限制，加之要摊薄股本，通常会有股东放弃认购，能实现的融资额较小。而且，在时间上须与上次新股发行间隔一个完整的会计年度，灵活性较差，难以满足银行资本补充的要求。增发的融资力度较大，融资成本较低，可以较大幅度提高资本充足率，但需要审批和排队，速度较慢，发行间隔仍为12个月，对于业绩要求较高，具有较强的摊薄效应，且目前面临着股票市场低迷、融资乏力的困难。因为在市场低迷的情况下，股票增发即使获得审批也将面临市场多方诘难。在政策面上，增发还必须获得出席股东大会流通股股东所持表决权的半数以上通过方可实施，这也客观制约着银行增发冲动。可转债的利息均低于同期银行存款利息，债务成本低，在转股之前，可转债属于债务，转股之后则直接变为核心资本，不必支付现金偿还债务。在满足一定条件下，可转债可作为附属资本提高资本充足率。但受国内市场筹资规模的总量限制，发行债券额度不能超过净资产的40%，由于二级市场走势的不确定性，存在转股失败的可能，将面临巨大的还本付息压力。因此，短期内在对提高银行资本充足率帮助不大。发行次级债可以补充附属资本，未商业银行资本金补充开辟新路，但对招商银行来说，发行次级债虽可以解商业银行资本金不足的“燃眉之急”，但从中长期来看，所起作用将十分有限。
三、资本管理还处于初级水平
从目前招商银行资本管理的实际情况来看，资本管理的重点偏向于满足监管的要求，即根据监管的要求，对资本充足率进行常规的一般性计算，制订资本充足率管理的目标和策略，制定资本筹集方案和股利分配方案等，其基本出发点是满足监管当局的规定，从总体上说是一种被动、事后的管理。没有形成对风险资产和资本回报的有效约束机制。因此从本质上来说，招商银行目前的资本管理只是监管资本的低水平管理。
四、风险量化系统的整合和强化还亟待提高
资本金是整合银行风险的平台，但能否对风险进行量化、计量乃至管理，实际上折射了一家银行的风险管理水平。而对风险的量化管理，恰恰是招商银行的软肋所在。鉴于此，招商银行与穆迪公司合作，引进开发了内部信用评级系统，为信用风险的科学量化与有效控制奠定了坚实的基础，也为信用风险经济资本的量化创造了条件。还引进开发了资产负债管理系统及资金转移定价系统，为科学量化市场风险及市场风险资本奠定了坚实的基础。同时，还与SAP公司合作，引进开发了人力资源及财务管理系统，为实现合理的经营成本分摊奠定了基础。但从目前实际操作来看，资本计量只包括信用风险，而没有考虑市场风险和操作风险，因此，亟需一个统一的系统平台，把分散的系统整合在一起，使其资料的分类统一，口径一致，以便于利用系统进行风险资本的计算和经济资本的配置。
五、法人股东和内部人在公司治理效果不理想
我国的资本市场发育不成熟，经理人市场尚未建立，因此外部市场的治理在我国上市商业银行中尚不能发挥作用，法人股东的内部治理则尤为重要。我国招商银行的法人股东大部分都是国有企业，我国国有企业本身就存在相当严重的国有股低效问题，这不可避免会将此问题传递给商业银行，降低商业银行的公司治理效率。
此外，在美国的上市商业银行中，员工持股和管理层持股已成为一种普遍现象。员工持股和管理层持股使银行内部人的利益与上市银行的利益达到了一定程度的统一，提高了内部人参与公司治理的积极性，降低了产生“内部人控制”问题的风险。日本的上市商业银行虽然没有普遍推行内部人持股，但是日本传统文化中的终身雇员制也使内部人的利益与银行的利益紧密相连，提高了内部人的主人翁责任感。而在我国招商银行中，既不存在终身雇员制，也没有推行内部人持股，自然无法在内部人利益与银行利益之间达到高度统一，无法调动内部人参与公司治理的积极性。