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【摘 要】 贝塔系数是用于衡量证券市场系统风险的一个重要概念。通过对贝塔系数的估计，投资者可以预测证券未来的市场风险。本文通过对贝塔系数的基本理论进行回顾与阐释的基础上，利用深证成指和万科的开盘、收盘价测算收益率从而进行最小二乘法估计，用Eviews6回归得出万科的贝塔值估计数，并在此基础上简单的分析了其意义。
【关键词】 贝塔系数 系统风险 实证研究
1. 贝塔系数的表述
既然一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，那么度量系统风险就成了关键问题。通常使用贝塔系数作为度量一项资产系统风险的指标，用希腊字母β表示。贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
1.1单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。β值可能大于、等于或小于1（也可能是负值）。例如，当β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，即当市场的报酬变动1%，对应资产的报酬也会变动1% （正向或反向视β正负号而定）。
1.2投资组合的β系数
对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。具体如下： βp =■xi pi
如果一个高β值股票（β>1）被加入到一个平均风险组合（βp）中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低β值股票（β<1）被加入到一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的β值可以度量该股票整个组合风险的贡献。β值可以作为这一股票风险程度的一個大致度量。
2. 对万科的贝塔系数实证分析
本文选取了深证成指和万科的相关数据，经过处理得出相关的周收益率，运用Eviews统计软件进行相关的实证检验。根据回归方程理论，回归方程为：yi= αi + βi xi
其中：yi 是某一给定时期证券的回报率，xi是相同时期市场指数的回报率，α是截距项，βi 是证券i 的贝塔值 。
首先对相关数据进行描述性分析，分别作散点图和线性趋势图。从散点图中我们可以看出，虽然有个别分散的点，但是从总体上说，二者的趋势还是可以看做一条近似上升的直线。而从线性趋势图中我们也可以发现Y与X的上升与下降的趋势大致上是一致的，且Y值的上升下降趋势对X有一定时间的滞后，并且Y值的上升和下降的幅度要大于X值的。从以上的描述性分析中可以看出，二者之间可能是存在线性关系的，因而能够对其进行线性回归的分析。
其次对两组数据进行最小二乘回归，确定其斜率，即为贝塔值。
从以上结果可以看出X的系数，即贝塔值为0.968698，而它的p值为0，因而这一回归是在置信度范围内可以接受的，此外，F检验也能通过，说明这一回归值是可信的。
3. 结果分析
万科的贝塔值为0.968698<1， 说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
这一实证结果与房地产行业和万科自身的情况相吻合。万科作为目前中国最大的专业住宅开发企业，在拿地上一贯保持谨慎，有意避开了土地市场竞争相对激烈的一线城市，新增的项目大多集中在二三线城市，价格较为合理，具有一定的抗风险能力。同时，万科对于部分一线城市前期价格上涨过快，市场不确定性增加带来的风险保持警惕。万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。这样使得万科风险程度较整个房地产行业的市场风险低。
如今，中国房地产市场信息的凌乱、失真和滞后，已经成为导致房地产市场乱象丛生的重要影响原因之一。不完全或不对称的房地产市场信息，不仅严重扰乱了市场秩序，而且还干扰了当前房地产调控政策的制订与实施从而加大了房地产行业的市场风险。
不完全或不对称的房地产市场信息主要体现在以下几个方面。
一是权威部门与其他单位或个人发布的相关房地产市场信息相互矛盾、偏差较大，让市场左右为难。
二是权威部门与其他单位或个人发布的房地产市场信息都具有不完整、碎片化等特征，据此难以合理、理性地认识和判断中国房地产市场的现状与特征。
三是非公开市场信息与外部公开市场信息之间不对称，形成对房地产市场的较大冲击与影响，也可能会改变或影响人们的市场看法与预期变化。
事实上，部门利益、集团利益与社会公众利益之间的激烈博弈，是导致不完全或不对称的房地产市场信息产生的根源之一，而不完全或不对称的房地产市场信息也容易产生一些严重市场后果：
一方面，处于信息不对称弱势方的社会公众是受害者。另一方面，制订有针对性的房地产调控政策措施必须基于真实、完整和有效的市场信息基础之上，但眼下凌乱、失真和滞后的房地产市场信息，使得落实房地产调控的后续政策措施制订陷入困局。从这个角度分析，当前房地产调控很复杂也很艰巨。
参考文献：
[1] 李海艳.浅析贝塔系数 .内蒙古科技与经济.2007.10.
[2] 曾德军.上海证券市场贝塔系数统计规律分析.第20卷第2期.
（作者单位：内蒙古财经学院研究生院会计系）
【关键词】 贝塔系数 系统风险 实证研究
1. 贝塔系数的表述
既然一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，那么度量系统风险就成了关键问题。通常使用贝塔系数作为度量一项资产系统风险的指标，用希腊字母β表示。贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
1.1单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。β值可能大于、等于或小于1（也可能是负值）。例如，当β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，即当市场的报酬变动1%，对应资产的报酬也会变动1% （正向或反向视β正负号而定）。
1.2投资组合的β系数
对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。具体如下： βp =■xi pi
如果一个高β值股票（β>1）被加入到一个平均风险组合（βp）中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低β值股票（β<1）被加入到一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的β值可以度量该股票整个组合风险的贡献。β值可以作为这一股票风险程度的一個大致度量。
2. 对万科的贝塔系数实证分析
本文选取了深证成指和万科的相关数据，经过处理得出相关的周收益率，运用Eviews统计软件进行相关的实证检验。根据回归方程理论，回归方程为：yi= αi + βi xi
其中：yi 是某一给定时期证券的回报率，xi是相同时期市场指数的回报率，α是截距项，βi 是证券i 的贝塔值 。
首先对相关数据进行描述性分析，分别作散点图和线性趋势图。从散点图中我们可以看出，虽然有个别分散的点，但是从总体上说，二者的趋势还是可以看做一条近似上升的直线。而从线性趋势图中我们也可以发现Y与X的上升与下降的趋势大致上是一致的，且Y值的上升下降趋势对X有一定时间的滞后，并且Y值的上升和下降的幅度要大于X值的。从以上的描述性分析中可以看出，二者之间可能是存在线性关系的，因而能够对其进行线性回归的分析。
其次对两组数据进行最小二乘回归，确定其斜率，即为贝塔值。
从以上结果可以看出X的系数，即贝塔值为0.968698，而它的p值为0，因而这一回归是在置信度范围内可以接受的，此外，F检验也能通过，说明这一回归值是可信的。
3. 结果分析
万科的贝塔值为0.968698<1， 说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
这一实证结果与房地产行业和万科自身的情况相吻合。万科作为目前中国最大的专业住宅开发企业，在拿地上一贯保持谨慎，有意避开了土地市场竞争相对激烈的一线城市，新增的项目大多集中在二三线城市，价格较为合理，具有一定的抗风险能力。同时，万科对于部分一线城市前期价格上涨过快，市场不确定性增加带来的风险保持警惕。万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。这样使得万科风险程度较整个房地产行业的市场风险低。
如今，中国房地产市场信息的凌乱、失真和滞后，已经成为导致房地产市场乱象丛生的重要影响原因之一。不完全或不对称的房地产市场信息，不仅严重扰乱了市场秩序，而且还干扰了当前房地产调控政策的制订与实施从而加大了房地产行业的市场风险。
不完全或不对称的房地产市场信息主要体现在以下几个方面。
一是权威部门与其他单位或个人发布的相关房地产市场信息相互矛盾、偏差较大，让市场左右为难。
二是权威部门与其他单位或个人发布的房地产市场信息都具有不完整、碎片化等特征，据此难以合理、理性地认识和判断中国房地产市场的现状与特征。
三是非公开市场信息与外部公开市场信息之间不对称，形成对房地产市场的较大冲击与影响，也可能会改变或影响人们的市场看法与预期变化。
事实上，部门利益、集团利益与社会公众利益之间的激烈博弈，是导致不完全或不对称的房地产市场信息产生的根源之一，而不完全或不对称的房地产市场信息也容易产生一些严重市场后果：
一方面，处于信息不对称弱势方的社会公众是受害者。另一方面，制订有针对性的房地产调控政策措施必须基于真实、完整和有效的市场信息基础之上，但眼下凌乱、失真和滞后的房地产市场信息，使得落实房地产调控的后续政策措施制订陷入困局。从这个角度分析，当前房地产调控很复杂也很艰巨。
参考文献：
[1] 李海艳.浅析贝塔系数 .内蒙古科技与经济.2007.10.
[2] 曾德军.上海证券市场贝塔系数统计规律分析.第20卷第2期.
（作者单位：内蒙古财经学院研究生院会计系）