论文部分内容阅读
2019年，新三板摘牌公司数量再创新高。Choice数据显示，截至当年12月23日，新三板摘牌公司达1958家，较2018年增加29.16%，是2017年的2.76倍。
在湖北，2019年已有57家新三板公司摘牌。2017年、2018年，这一数字分别为13家、54家。
支点财经梳理发现，这些公司摘牌的原因各异，有的因融资需求得不到满足主动摘牌，有的系不按时披露定期报告被强制摘牌，还有些业绩不错的公司摘牌是为转板做准备。
2019年12月20日，武汉亿房信息网络股份有限公司（证券简称：ST亿房网）发布《关于公司股票被终止挂牌的公告》。ST亿房网，也成为去年第57家在新三板摘牌的湖北公司。
從时间上看，2019年1-4月的年报季，是湖北新三板公司离场高峰期。从当年1月2日天高股份终止挂牌开始，前4个月共有28家公司摘牌。此后的5月和6月，摘牌潮“退烧”，仅有两家。但在同年7-8月的中报季，又有21家公司摘牌。9-12月，新增了6家。
从地域分布来看，上述公司中有39家来自武汉，有3家来自十堰，襄阳和宜昌各两家。恩施、仙桃、荆州等11个地市州各有一家。
从公司类型来看，去年摘牌的湖北公司主要涉及设备制造、建筑材料、水污染治理、生物制药、传媒、教育培训、汽车销售等行业。其中，占比最大的是设备制造业，环保和医药行业的占比也较高。
这57家公司中，资历最老的要数2012年12月挂牌的ST亿房网。最年轻的则是同强商厨，2017年11月挂牌，2019年7月摘牌，挂牌时间不到20个月。
在摘牌形式上，有11家被强制摘牌，46家为主动申请摘牌。不过，主动摘牌可不是“想摘就能摘”。对于申请摘牌的公司，全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）在收到申请材料后的10个工作日内进行受理并审查，然后作出是否同意终止挂牌的决定。
除了已经摘牌的公司，还有一批湖北公司准备申请摘牌。据支点财经不完全统计，目前已有博旺兴源、天合能源、一安高新发布过公告，拟申请终止挂牌。
如前所述，这57家公司中，大部分是因为“公司业务发展”及“长期战略发展规划需要”主动申请终止挂牌，比如华牧科技、博亚精工、祥源新材、荆大股份、盈力科技、芝友医疗等等，这类企业占80%以上。
近年来新三板市场流动性不足、活跃度低。
根据已发布的公告来看，不论是绩优公司还是亏损企业，主动摘牌大多是因为融资需求在新三板平台上得不到满足。
新三板是中小微企业的重要融资平台，但是，近年来新三板市场流动性不足、活跃度低，一些企业尤其是传统企业鲜有投资者关注。股转系统发布的统计数据显示，2018年，新三板全年融资额为601.55亿元，比2017年的1336.25亿元下降54.98%。
在湖北新三板公司中，有的挂牌多年一直是“零交易”。例如，在2016年9月挂牌的荆大股份，主营汽车油管管材的研发、生产和销售。公开转让说明书显示，该公司的产品覆盖了中国大部分汽车制造厂家，处于行业领先地位。2016年和2017年，公司净利润分别达到1787万元、1768万元。荆大股份直言，汽车零部件生产属于资金密集型行业，资金缺口已成为制约企业做大的壁垒，融资需求迫切。然而，直到2019年1月29日摘牌，该公司在新三板的交易量始终为零。
亏钱的想要融资就更难了。
以教育培训为主营业务的ST华商，在2016年8月挂牌当年，亏损145.36万元，第二年亏损额达859.23万元，沦为新三板ST股。去年1月，ST华商主动申请摘牌，称自从挂牌新三板后，股票交易不活跃，融资比较困难，挂牌后每年支付给中介机构的费用持续增加，导致公司运营成本上升。
在主动离场者中，还有一类公司是想“换个活法”，最具代表性的是今年刚刚登陆创业板的帝尔激光。
2019年4月25日，股转系统发布公告，批准帝尔激光终止股票挂牌的申请。5月17日，帝尔激光正式登陆创业板，成为湖北第104家A股上市公司。
还有一批已摘牌的公司正在冲刺A股IPO。去年10月30日，摘牌半年的路德环境科创板IPO申请获得受理。11月底，博亚精工也对外披露，公司拟申请首次公开发行股票并上市。挂牌仅13个月的鄂旅股份，从2018年起就曾多次公开表示，已确定了在主板上市的方向和时间表。
值得一提的是，2019年4月17日，湖北发布首批50家“科创板种子”企业名单，其中就包括已摘牌的路德环境、祥源新材、谦诚桩工、芝友医疗。
相较于主动摘牌的公司，那些被强制摘牌的公司就显得不那么“好看”了。
2019年3月，股转系统发布相关业务指南明确规定，当挂牌公司出现未按时披露定期报告、经清算并注销公司登记等情况，股转系统可对挂牌公司实施强制摘牌。
截至去年10月31日，因未披露2018年年报、2019年半年报，新三板市场共有411家公司被强制摘牌。这其中，包括11家湖北公司：众联信息、鄂信钻石、振源电气、汇波材料、天立坤鑫、任森科技、湛卢科技、仕外田源、骐通智能、同强商厨、ST亿房网。
这11家公司，多数业绩不佳，或多年亏损或徘徊在亏损边缘。2018年1-6月，这11家公司中净利润超过50万元的只有4家。有的公司在新三板挂牌后，营业收入和净利润一路下滑。
例如湛卢科技，主营业务为铝合金压铸，2015-2017年及2018年上半年，公司的净利润分别为831.66万元、469.95万元、40.02万元和10.02万元。
2019年5月17日，帝尔激光在创业板上市。
对于为何没有按时披露报告，这些公司给出的理由也五花八门。有的是因为实控人涉嫌违法，如2017年11月，众联信息实控人甘霖因涉嫌非法吸收公众存款被公安机关逮捕，公司未聘请到审计机构；有的直言是因为付不起钱，如天立坤鑫称，由于公司面临银行断贷、资金链断裂，无法支付审计费用，从而未聘请审计机构。
最奇葩的要数ST亿房网了。亿房网成立于1999年，曾是武汉房地产第一门户网站，也是湖北较早挂牌新三板的公司之一。2017年，亿房网由盈转亏，2018年亏损更达到3743.99万元，沦为ST股。2019年10月31日，ST亿房网发布公告称，因信息披露事务工作人员长期休病假，公司无法披露2019年半年报。ST亿房网也成为湖北唯一因未披露2019年半年报而被强摘的公司。
新三板市场近两年的“出清”也可看作是市场优胜劣汰的过程。
首先是数量上的精简。新三板挂牌公司总数最高峰在2017年11月17日，达到11649家。Choice数据显示，目前新三板挂牌公司不足9000家，创新层企业的数量也从2018年的940家减少至2019年的698家。
其次是质量上的提升。按照《全国中小企业股份转让系统分层管理办法（征求意见稿）》，改革后的新三板将形成三层结构，即基础层、创新层、精选层。
其中，精选层最受关注。天风证券分析师邹万鹏认为，此次改革的一大亮點是“精选层转板”。根据征求意见稿，精选层挂牌满一年，且符合证监会、证券交易所相关要求的精选层挂牌公司，可直接向证券交易所申请上市交易。这将帮助更多优质企业自然地“浮出水面”，不再受制于漫长的IPO排队。
精选层的门槛自然不低。该征求意见稿对精选层设置了4套标准。要想进入精选层，至少要符合其中之一。
标准一：市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率（ROE）平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且ROE不低于10%。
标准二：市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
标准三：市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%。
标准四：市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
股转系统表示，依据上述标准，将分别遴选出盈利能力强企业、高成长性企业、具有较高市场认可度创新型企业、创新能力强的企业。
同时，此次改革还鼓励公募基金投资精选层企业，推动保险资金、企业年金等机构入市，壮大专业机构投资队伍，这会为市场带来长期稳定的资金，对新三板市场起到提质增效的作用，更多优质企业会获得更好的融资机会。
2019年12月20日，证监会正式发布实施修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新制定的《非上市公众公司信息披露管理办法》，标志着全面深化新三板改革进入落地实施阶段。
邹万鹏预计，根据目前改革推进的速度来看，首批新三板精选层企业最快会在今年5月出炉。这意味着在2021年5月，可能会诞生首批精选层转板企业。
在湖北，2019年已有57家新三板公司摘牌。2017年、2018年，这一数字分别为13家、54家。
支点财经梳理发现，这些公司摘牌的原因各异，有的因融资需求得不到满足主动摘牌，有的系不按时披露定期报告被强制摘牌，还有些业绩不错的公司摘牌是为转板做准备。
57家湖北公司离场
2019年12月20日，武汉亿房信息网络股份有限公司（证券简称：ST亿房网）发布《关于公司股票被终止挂牌的公告》。ST亿房网，也成为去年第57家在新三板摘牌的湖北公司。
從时间上看，2019年1-4月的年报季，是湖北新三板公司离场高峰期。从当年1月2日天高股份终止挂牌开始，前4个月共有28家公司摘牌。此后的5月和6月，摘牌潮“退烧”，仅有两家。但在同年7-8月的中报季，又有21家公司摘牌。9-12月，新增了6家。
从地域分布来看，上述公司中有39家来自武汉，有3家来自十堰，襄阳和宜昌各两家。恩施、仙桃、荆州等11个地市州各有一家。
从公司类型来看，去年摘牌的湖北公司主要涉及设备制造、建筑材料、水污染治理、生物制药、传媒、教育培训、汽车销售等行业。其中，占比最大的是设备制造业，环保和医药行业的占比也较高。
这57家公司中，资历最老的要数2012年12月挂牌的ST亿房网。最年轻的则是同强商厨，2017年11月挂牌，2019年7月摘牌，挂牌时间不到20个月。
在摘牌形式上，有11家被强制摘牌，46家为主动申请摘牌。不过，主动摘牌可不是“想摘就能摘”。对于申请摘牌的公司，全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）在收到申请材料后的10个工作日内进行受理并审查，然后作出是否同意终止挂牌的决定。
除了已经摘牌的公司，还有一批湖北公司准备申请摘牌。据支点财经不完全统计，目前已有博旺兴源、天合能源、一安高新发布过公告，拟申请终止挂牌。
八成公司主动摘牌
如前所述，这57家公司中，大部分是因为“公司业务发展”及“长期战略发展规划需要”主动申请终止挂牌，比如华牧科技、博亚精工、祥源新材、荆大股份、盈力科技、芝友医疗等等，这类企业占80%以上。
根据已发布的公告来看，不论是绩优公司还是亏损企业，主动摘牌大多是因为融资需求在新三板平台上得不到满足。
新三板是中小微企业的重要融资平台，但是，近年来新三板市场流动性不足、活跃度低，一些企业尤其是传统企业鲜有投资者关注。股转系统发布的统计数据显示，2018年，新三板全年融资额为601.55亿元，比2017年的1336.25亿元下降54.98%。
在湖北新三板公司中，有的挂牌多年一直是“零交易”。例如，在2016年9月挂牌的荆大股份，主营汽车油管管材的研发、生产和销售。公开转让说明书显示，该公司的产品覆盖了中国大部分汽车制造厂家，处于行业领先地位。2016年和2017年，公司净利润分别达到1787万元、1768万元。荆大股份直言，汽车零部件生产属于资金密集型行业，资金缺口已成为制约企业做大的壁垒，融资需求迫切。然而，直到2019年1月29日摘牌，该公司在新三板的交易量始终为零。
亏钱的想要融资就更难了。
以教育培训为主营业务的ST华商，在2016年8月挂牌当年，亏损145.36万元，第二年亏损额达859.23万元，沦为新三板ST股。去年1月，ST华商主动申请摘牌，称自从挂牌新三板后，股票交易不活跃，融资比较困难，挂牌后每年支付给中介机构的费用持续增加，导致公司运营成本上升。
在主动离场者中，还有一类公司是想“换个活法”，最具代表性的是今年刚刚登陆创业板的帝尔激光。
2019年4月25日，股转系统发布公告，批准帝尔激光终止股票挂牌的申请。5月17日，帝尔激光正式登陆创业板，成为湖北第104家A股上市公司。
还有一批已摘牌的公司正在冲刺A股IPO。去年10月30日，摘牌半年的路德环境科创板IPO申请获得受理。11月底，博亚精工也对外披露，公司拟申请首次公开发行股票并上市。挂牌仅13个月的鄂旅股份，从2018年起就曾多次公开表示，已确定了在主板上市的方向和时间表。
值得一提的是，2019年4月17日，湖北发布首批50家“科创板种子”企业名单，其中就包括已摘牌的路德环境、祥源新材、谦诚桩工、芝友医疗。
11家鄂企不“交卷”遭强摘
相较于主动摘牌的公司，那些被强制摘牌的公司就显得不那么“好看”了。
2019年3月，股转系统发布相关业务指南明确规定，当挂牌公司出现未按时披露定期报告、经清算并注销公司登记等情况，股转系统可对挂牌公司实施强制摘牌。
截至去年10月31日，因未披露2018年年报、2019年半年报，新三板市场共有411家公司被强制摘牌。这其中，包括11家湖北公司：众联信息、鄂信钻石、振源电气、汇波材料、天立坤鑫、任森科技、湛卢科技、仕外田源、骐通智能、同强商厨、ST亿房网。
这11家公司，多数业绩不佳，或多年亏损或徘徊在亏损边缘。2018年1-6月，这11家公司中净利润超过50万元的只有4家。有的公司在新三板挂牌后，营业收入和净利润一路下滑。
例如湛卢科技，主营业务为铝合金压铸，2015-2017年及2018年上半年，公司的净利润分别为831.66万元、469.95万元、40.02万元和10.02万元。
对于为何没有按时披露报告，这些公司给出的理由也五花八门。有的是因为实控人涉嫌违法，如2017年11月，众联信息实控人甘霖因涉嫌非法吸收公众存款被公安机关逮捕，公司未聘请到审计机构；有的直言是因为付不起钱，如天立坤鑫称，由于公司面临银行断贷、资金链断裂，无法支付审计费用，从而未聘请审计机构。
最奇葩的要数ST亿房网了。亿房网成立于1999年，曾是武汉房地产第一门户网站，也是湖北较早挂牌新三板的公司之一。2017年，亿房网由盈转亏，2018年亏损更达到3743.99万元，沦为ST股。2019年10月31日，ST亿房网发布公告称，因信息披露事务工作人员长期休病假，公司无法披露2019年半年报。ST亿房网也成为湖北唯一因未披露2019年半年报而被强摘的公司。
优胜劣汰是生存法则
新三板市场近两年的“出清”也可看作是市场优胜劣汰的过程。
首先是数量上的精简。新三板挂牌公司总数最高峰在2017年11月17日，达到11649家。Choice数据显示，目前新三板挂牌公司不足9000家，创新层企业的数量也从2018年的940家减少至2019年的698家。
其次是质量上的提升。按照《全国中小企业股份转让系统分层管理办法（征求意见稿）》，改革后的新三板将形成三层结构，即基础层、创新层、精选层。
其中，精选层最受关注。天风证券分析师邹万鹏认为，此次改革的一大亮點是“精选层转板”。根据征求意见稿，精选层挂牌满一年，且符合证监会、证券交易所相关要求的精选层挂牌公司，可直接向证券交易所申请上市交易。这将帮助更多优质企业自然地“浮出水面”，不再受制于漫长的IPO排队。
精选层的门槛自然不低。该征求意见稿对精选层设置了4套标准。要想进入精选层，至少要符合其中之一。
标准一：市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率（ROE）平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且ROE不低于10%。
标准二：市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
标准三：市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%。
标准四：市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
股转系统表示，依据上述标准，将分别遴选出盈利能力强企业、高成长性企业、具有较高市场认可度创新型企业、创新能力强的企业。
同时，此次改革还鼓励公募基金投资精选层企业，推动保险资金、企业年金等机构入市，壮大专业机构投资队伍，这会为市场带来长期稳定的资金，对新三板市场起到提质增效的作用，更多优质企业会获得更好的融资机会。
2019年12月20日，证监会正式发布实施修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新制定的《非上市公众公司信息披露管理办法》，标志着全面深化新三板改革进入落地实施阶段。
邹万鹏预计，根据目前改革推进的速度来看，首批新三板精选层企业最快会在今年5月出炉。这意味着在2021年5月，可能会诞生首批精选层转板企业。