提要：中美之间的摩擦将会是市场的主要矛盾点。避险资产可能存在较大的走强动能。
　　5月20日，纽约尾盘，美元指数跌0.39%报99.181，欧元兑美元涨0.51%报1.098，英镑兑美元跌0.03%报1.2246，澳元兑美元涨0.94%报0.6598，美元兑日元跌0.15%报107.54，离岸人民币兑美元涨111个基点报7.1068。
　　经济数据骤降
　　近期公布的美国经济数据显示出新冠疫情已经使得美国经济深陷衰退。
　　美国商务部公布的美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%，前值降8.7%修正为降8.4%。核心零售销售环比下降17.2%，预期下降8.6%，前值下降4.2%。美国4月工业产出环比降11.2%，创纪录最大降幅，预期降11.5%，前值降5.4%修正为降4.5%;4月制造业产出环比降13.7%，预期降13%，前值降6.3%修正为降5.5%。
　　可以看出居民和企业这两个部门的收缩程度均超出了市场预期，并且短期内都将持续，经济很难出现V型反转的情况。目前每周的首申数据仍然维持在300万人左右的水平，累计值超过3000万，续申人数也超过了2000万，这就说明5月失业率可能进一步上升至20%，居民收入面临较大问题，消费支出能力下降，本轮经济的衰退时间预计是年度级别的。
　　摩擦再起
　　除了疫情以外，地缘政治风险也有抬头迹象，最重要的当属中美摩擦再起，这表明在经历了短暂的犹豫不定后，美国对于中国的打压继续加强。
　　标志性的事件就是美国商务部虽然将华为对美国供货的许可延长了90天，但是对于华为的供应商，只要有美国的技术就必须获得美国商务部签发的许可，而这个许可可以说会被卡主，目前给予了120天的豁免时间。整体上来看，代工厂这一端基本被美国完全限制了。
　　可以看到，随着疫情在美国逐渐缓解，对于巨大伤害的美国民众，民粹的推动是要求疫情要中国承担，特朗普政府在考虑中美第一阶段协议和疫情转移矛盾这两者不可兼得的情况下，愈发偏向后者，将内部压力转移到外部。这是由选情决定的事实，就是疫情对于特朗普政府造成的经济负面影响已经不可能让特朗普在选举的时候还吹嘘自己经济上的成就，因此对于中国强硬是必须的。
　　那么市场本来开始对于疫情好转后的全球经济修复预期上升的阶段就被中美之间的摩擦上升所影响。目前中国也准备对于美国采取反制措施，可能对高通、苹果、波音公司采取限制措施，可以预计到短期内这種情况并不会改变，真正改变的时间点应该是美国疫情再度出现爆发，目前来看，这个时间点可能在9月。所以在这段时间内，中美之间的摩擦将会是市场的主要矛盾点。因此之前反弹了很多的风险资产预计面临明显的回调，避险资产可能存在较大的走强动能，美元维持被动走强的态势。
　　对于中美之间的矛盾节奏和烈度，我们还是判断趋势在上升，但是节奏并不是非常好把握，这个问题在于特朗普本身的不确定性较大，特朗普的出招本身带有明显的极限施压后然后再谈判的动作，因此目前对于华为的施压可能也是对于未来尽可能获得利益的手段。无论如何，预计中国采取缓和的倾向并不大。