论文部分内容阅读
摘要：基金定投作为一种类似零存整取的长期储蓄理财方式，最适合的人群是每月有稳定的固定收入，同时在将来某个时点有长期大额需求的职场新人。为此，以大学应届毕业生的角度，对目前市场上基金品种进行了分辨，并就被动型指数基金从基金规模、业绩表现、基金经理和基金公司等方面进行了具体和深度的分析，最终选取“华泰柏瑞上证红利ETF”作为长期定投的基金对象，对于有基金定投想法的投资者具有一定的参考价值。
关键词：基金定投；指数型基金；策略分析
中图分类号：F83
文献标识码：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.17.044
1引言
1.1投资者个人情况
假设投资者将于2019年硕士毕业参加工作。就工资水平而言，预计初期月工资5000元，稳定且呈现每年10%的上涨趋势。就投资需求而言，预期在10年以后会有更换房子、车子，以及小孩的教育等资金需求，但没有过多的时间和精力关注市场波动情况。就投资偏好和风险承受能力而言，为风险偏好型投资者，希望获得相较于市场收益率水平而言较高的投资收益，同时具有一定的风险承受能力。
1.2基金类型的选择
我国市场上目前存在封闭式基金与开放式基金两大类基金品种。从本文投资者角度而言，一方面，总体来看，开放式基金比封闭式基金收益水平更高；另一方面，开放式基金比封闭式基金操作更便利，因此选择开放式基金作为长期定投的目标产品。
开放式基金又分为股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金。首先，货币市场基金和债券型基金这两类基金虽然风险较低，但净值波动也非常小，用来做长期定投与银行中“零存整取”的长期储蓄理财方式并无二异，所以投资者需要选择具有一定风险并且收益预期在未来会有较大增长空间的基金品种，例如股票型基金和混合型基金。其次，在风险较高的基金产品中，被动指数型基金相较于偏股型混合基金又有以下两点优势：第一，从长期来看，被动指数型基金能够战胜大多数主动关系的偏股型混合基金。1998年，美国第二大基金公司先锋集团公布了一项统计结果：在截至1997年为止的35年里，四分之三以上的主动性基金业绩都不如标准普尔500指数。此后，先锋集团屡次更新数据，指数型基金依旧轻松战胜70%的主动性股票基金。第二，偏股型混合基金的基金经理更换更频繁，品质不够稳定。据统计，国内股票型基金平均1.5年更换一次基金经理；近十年间，99%的股票基金更换了基金经理。任何基金经理都不可能长期战胜市场，所谓某家基金公司最牛基金都是在一段时期内，基金公司为了市场品牌效应在背后操作的基金策略而已。因此，本文认为投资者应该选择被动型指数基金进行长期定投。
2基金产品的选择
2.1初步筛选
截至2017年4月，根据同花顺基金分类，市场上共有466只被动指数型基金。本文拟根据以下标准对被动指数型基金进行初步筛选：（1）由于投资者预期进行10年以上的投资决策，因而选择基金时需要关注其存续期内经历牛市、熊市及平衡市的长期综合表现，因此本文拟剔除成立年限不超过10年的基金，共454只；（2）由于基金规模将会影响基金日后的成长和发展，因此本文剔除规模排在同类基金末端的“博时沪深300指数R”基金1只，其余基金规模均处于平均水平以上。
最终本文得到11只待选基金：“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”、“嘉实沪深300ETF连接”、“融通深证100指数A”、“华夏上证50ETF”、“华安上证180ETF”、“华泰柏瑞上证红利ETF”、“长盛中证100指数”、“万家180指数”和“大成沪深300指数”。
2.2具体比较
由于本文是从长期定投的角度来对基金品种进行选择的，并且初步筛选出的基金成立年限均超过10年，即均成立于2007年1月1日之前，因此本文接下来将从收益、风险、调整风险后的收益等方面对这11只基金从2007年至今的业绩表现进行具体的分析与评估。
就长期收益水平而言，本文选取单位净值增长率、年化收益率和同类基金区间收益排名百分比这三个指标来衡量。可以看出，就长期而言，不同指数基金的收益水平是有一定差距的，就三个指标而言，测算结果虽有些许差别但总体趋势是一样的。
就长期波动情况而言，本文选取Alpha、Beta、收益标准差和非系统风险这四个指标来衡量。其中，Alpha代表的是基金的超额收益水平，11只基金的Alpha值均大于0，表明这些基金均在某種程度上跑赢了大盘指数；Beta代表的是单个基金相对于整个股票市场的价格波动情况，除了“华夏中小板ETF”基金的Beta值异常低之外，其它基金的长期风险指标之间虽有差异但整体趋势相同，这可能与基金经理的投资策略有关。
就风险调整后的收益水平而言，本文选取了Sharp、Treynor和Jensen这三个指标来衡量。可以看出，这些指标的测算结果几乎一模一样。排名前5的基金分别为“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”、“融通深证100指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”，与前文收益、风险的比较结果相同。
因此，本文选取以上5只基金进行进一步分析。
2.3进一步分析
2.3.1基金规模比较分析
从近三年规模的变动情况和现阶段的规模情况可以看出，“融通深证100指数A”、“博时沪深300指数A”和“易方达深证100ETF”这3只基金规模较大，并且在近三年随着大盘波动有着明显向下跌落的趋势，近期处于一个低位平稳状态，属于大盘基金；而“华夏中小板ETF”和“华泰柏瑞上证红利ETF”规模较小，并且一直处于一个较平稳的状态。
2.3.2今年业绩比较分析 从今年业绩市场表现的具体数据可以看出，“易方达深证100ETF”在回报、超额回报等收益指标上表现出明显优势，但在标准差、Alpha、跟踪误差、R平方和下行风险等风险指标上也表现出了较高的风险水平；相对而言，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”在Sharp、Alpha等收益指标上表现优异，同时在标准差、Beta、跟踪误差、R平方和下行风险等风险指标上也表现出了较低的风险水平。因此，总体来看，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”表现出的今年业绩情况较具有投资价值。
2.3.3近五年业绩比较分析
从近五年的净值走势情况可以看出，“融通深证100指数A”和“易方达深证100ETF”一直低于沪深300指数，处于中长期劣势状态；“华夏中小板ETF”由2014年与2015年的明显高位优势在2016年度开始走下坡路，目前处于中位状态；“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”从2012年与沪深300指数持平到2014年上升直至近半年大幅超越“华夏中小板ETF”，目前表现出明显优势。
从近五年的Alpha走势情况可以看出，“华夏中小板ETF”近一年呈现出明显劣势状态，而在五年间一直保持良好状态的基金是“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”。其中，“华泰柏瑞上证红利ETF”在一年前对“博时沪深300指数A”实现了反超，并且优势逐渐拉大，成为5只中表现最优异的基金。
综上所述，就近五年的业绩表现来看，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”最具有投资价值。
2.3.4基金经理比较分析
从基金经理的任职情况可以看出，就更换基金经理次数而言，最为频繁的为“博时沪深300指数A”，最不频繁的为“华泰柏瑞上证红利ETF”，其余3只基金水平适中；就基金经理业绩而言，现任经理超越基准回报率为正的只有“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”。由于过于频繁的更换基金经理，难以保持业绩的长期稳定，也意味着基金可能有一些外界所不了解的不良情况，对于以长期定投为目的的投资者而言是不利的，因此，相对而言，“华泰柏瑞上证红利ETF”更值得本文针对的投资者对象进行投资。
2.3.5基金公司比较分析
从基金公司的情况可以看出，“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”的基金公司规模较大，其中“博时沪深300指数A”的基金公司规模最大，团队稳定性、五星基金占比情况也较好，但基金经理平均年薪较低；“融通深证100指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”的基金公司规模较小，其中“华泰柏瑞上证红利ETF”的五星基金占比和基金经理平均年限指标情况较好。小规模的基金目前表现已经与某些大规模基金持平了，预测其未来发展前景应该也呈现上升趋势，因此，本文认为“华泰柏瑞上证红利ETF”更具有投资价值。
3结论
综上所述，“华泰柏瑞上证红利ETF”在5只备选基金中表现最优。就基金规模而言，近三年发展平稳且未随大盘变动有所跌落；就业绩表现而言，近五年收益水平穩步攀升，优势明显，风险水平也处于较低位；就基金经理而言，更换频次较低，且超越基准回报较高；就基金公司而言，规模虽小，旗下基金质量却与大规模公司齐平。因此，本文建议职场新人投资者将“华泰柏瑞上证红利ETF”作为长期定投基金对象，以十年为期，每月投资1000元。
参考文献
[1]胡阳，杨希，杜汝雯倩，屈千惠.基金定投的风险与收益研究[J].华东经济管理，2016，（03）：102105+169.
[2]刘涛.试论基金定投的投资策略[J].现代商业，2015，（04）：165166.
[3]屠渊.我国股票型开放式基金绩效评价的实证研究[D].成都：西南财经大学，2013.
[4]杨柳.对于指数基金定投择时择基的实证研究[D].成都：西南财经大学，2012.
关键词：基金定投；指数型基金；策略分析
中图分类号：F83
文献标识码：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.17.044
1引言
1.1投资者个人情况
假设投资者将于2019年硕士毕业参加工作。就工资水平而言，预计初期月工资5000元，稳定且呈现每年10%的上涨趋势。就投资需求而言，预期在10年以后会有更换房子、车子，以及小孩的教育等资金需求，但没有过多的时间和精力关注市场波动情况。就投资偏好和风险承受能力而言，为风险偏好型投资者，希望获得相较于市场收益率水平而言较高的投资收益，同时具有一定的风险承受能力。
1.2基金类型的选择
我国市场上目前存在封闭式基金与开放式基金两大类基金品种。从本文投资者角度而言，一方面，总体来看，开放式基金比封闭式基金收益水平更高；另一方面，开放式基金比封闭式基金操作更便利，因此选择开放式基金作为长期定投的目标产品。
开放式基金又分为股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金。首先，货币市场基金和债券型基金这两类基金虽然风险较低，但净值波动也非常小，用来做长期定投与银行中“零存整取”的长期储蓄理财方式并无二异，所以投资者需要选择具有一定风险并且收益预期在未来会有较大增长空间的基金品种，例如股票型基金和混合型基金。其次，在风险较高的基金产品中，被动指数型基金相较于偏股型混合基金又有以下两点优势：第一，从长期来看，被动指数型基金能够战胜大多数主动关系的偏股型混合基金。1998年，美国第二大基金公司先锋集团公布了一项统计结果：在截至1997年为止的35年里，四分之三以上的主动性基金业绩都不如标准普尔500指数。此后，先锋集团屡次更新数据，指数型基金依旧轻松战胜70%的主动性股票基金。第二，偏股型混合基金的基金经理更换更频繁，品质不够稳定。据统计，国内股票型基金平均1.5年更换一次基金经理；近十年间，99%的股票基金更换了基金经理。任何基金经理都不可能长期战胜市场，所谓某家基金公司最牛基金都是在一段时期内，基金公司为了市场品牌效应在背后操作的基金策略而已。因此，本文认为投资者应该选择被动型指数基金进行长期定投。
2基金产品的选择
2.1初步筛选
截至2017年4月，根据同花顺基金分类，市场上共有466只被动指数型基金。本文拟根据以下标准对被动指数型基金进行初步筛选：（1）由于投资者预期进行10年以上的投资决策，因而选择基金时需要关注其存续期内经历牛市、熊市及平衡市的长期综合表现，因此本文拟剔除成立年限不超过10年的基金，共454只；（2）由于基金规模将会影响基金日后的成长和发展，因此本文剔除规模排在同类基金末端的“博时沪深300指数R”基金1只，其余基金规模均处于平均水平以上。
最终本文得到11只待选基金：“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”、“嘉实沪深300ETF连接”、“融通深证100指数A”、“华夏上证50ETF”、“华安上证180ETF”、“华泰柏瑞上证红利ETF”、“长盛中证100指数”、“万家180指数”和“大成沪深300指数”。
2.2具体比较
由于本文是从长期定投的角度来对基金品种进行选择的，并且初步筛选出的基金成立年限均超过10年，即均成立于2007年1月1日之前，因此本文接下来将从收益、风险、调整风险后的收益等方面对这11只基金从2007年至今的业绩表现进行具体的分析与评估。
就长期收益水平而言，本文选取单位净值增长率、年化收益率和同类基金区间收益排名百分比这三个指标来衡量。可以看出，就长期而言，不同指数基金的收益水平是有一定差距的，就三个指标而言，测算结果虽有些许差别但总体趋势是一样的。
就长期波动情况而言，本文选取Alpha、Beta、收益标准差和非系统风险这四个指标来衡量。其中，Alpha代表的是基金的超额收益水平，11只基金的Alpha值均大于0，表明这些基金均在某種程度上跑赢了大盘指数；Beta代表的是单个基金相对于整个股票市场的价格波动情况，除了“华夏中小板ETF”基金的Beta值异常低之外，其它基金的长期风险指标之间虽有差异但整体趋势相同，这可能与基金经理的投资策略有关。
就风险调整后的收益水平而言，本文选取了Sharp、Treynor和Jensen这三个指标来衡量。可以看出，这些指标的测算结果几乎一模一样。排名前5的基金分别为“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”、“融通深证100指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”，与前文收益、风险的比较结果相同。
因此，本文选取以上5只基金进行进一步分析。
2.3进一步分析
2.3.1基金规模比较分析
从近三年规模的变动情况和现阶段的规模情况可以看出，“融通深证100指数A”、“博时沪深300指数A”和“易方达深证100ETF”这3只基金规模较大，并且在近三年随着大盘波动有着明显向下跌落的趋势，近期处于一个低位平稳状态，属于大盘基金；而“华夏中小板ETF”和“华泰柏瑞上证红利ETF”规模较小，并且一直处于一个较平稳的状态。
2.3.2今年业绩比较分析 从今年业绩市场表现的具体数据可以看出，“易方达深证100ETF”在回报、超额回报等收益指标上表现出明显优势，但在标准差、Alpha、跟踪误差、R平方和下行风险等风险指标上也表现出了较高的风险水平；相对而言，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”在Sharp、Alpha等收益指标上表现优异，同时在标准差、Beta、跟踪误差、R平方和下行风险等风险指标上也表现出了较低的风险水平。因此，总体来看，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”表现出的今年业绩情况较具有投资价值。
2.3.3近五年业绩比较分析
从近五年的净值走势情况可以看出，“融通深证100指数A”和“易方达深证100ETF”一直低于沪深300指数，处于中长期劣势状态；“华夏中小板ETF”由2014年与2015年的明显高位优势在2016年度开始走下坡路，目前处于中位状态；“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”从2012年与沪深300指数持平到2014年上升直至近半年大幅超越“华夏中小板ETF”，目前表现出明显优势。
从近五年的Alpha走势情况可以看出，“华夏中小板ETF”近一年呈现出明显劣势状态，而在五年间一直保持良好状态的基金是“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”。其中，“华泰柏瑞上证红利ETF”在一年前对“博时沪深300指数A”实现了反超，并且优势逐渐拉大，成为5只中表现最优异的基金。
综上所述，就近五年的业绩表现来看，“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”最具有投资价值。
2.3.4基金经理比较分析
从基金经理的任职情况可以看出，就更换基金经理次数而言，最为频繁的为“博时沪深300指数A”，最不频繁的为“华泰柏瑞上证红利ETF”，其余3只基金水平适中；就基金经理业绩而言，现任经理超越基准回报率为正的只有“博时沪深300指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”。由于过于频繁的更换基金经理，难以保持业绩的长期稳定，也意味着基金可能有一些外界所不了解的不良情况，对于以长期定投为目的的投资者而言是不利的，因此，相对而言，“华泰柏瑞上证红利ETF”更值得本文针对的投资者对象进行投资。
2.3.5基金公司比较分析
从基金公司的情况可以看出，“博时沪深300指数A”、“易方达深证100ETF”、“华夏中小板ETF”的基金公司规模较大，其中“博时沪深300指数A”的基金公司规模最大，团队稳定性、五星基金占比情况也较好，但基金经理平均年薪较低；“融通深证100指数A”和“华泰柏瑞上证红利ETF”的基金公司规模较小，其中“华泰柏瑞上证红利ETF”的五星基金占比和基金经理平均年限指标情况较好。小规模的基金目前表现已经与某些大规模基金持平了，预测其未来发展前景应该也呈现上升趋势，因此，本文认为“华泰柏瑞上证红利ETF”更具有投资价值。
3结论
综上所述，“华泰柏瑞上证红利ETF”在5只备选基金中表现最优。就基金规模而言，近三年发展平稳且未随大盘变动有所跌落；就业绩表现而言，近五年收益水平穩步攀升，优势明显，风险水平也处于较低位；就基金经理而言，更换频次较低，且超越基准回报较高；就基金公司而言，规模虽小，旗下基金质量却与大规模公司齐平。因此，本文建议职场新人投资者将“华泰柏瑞上证红利ETF”作为长期定投基金对象，以十年为期，每月投资1000元。
参考文献
[1]胡阳，杨希，杜汝雯倩，屈千惠.基金定投的风险与收益研究[J].华东经济管理，2016，（03）：102105+169.
[2]刘涛.试论基金定投的投资策略[J].现代商业，2015，（04）：165166.
[3]屠渊.我国股票型开放式基金绩效评价的实证研究[D].成都：西南财经大学，2013.
[4]杨柳.对于指数基金定投择时择基的实证研究[D].成都：西南财经大学，2012.