近年来,中国A股市场出现了明显的由盈利分化导致的股价分化现象,股市的马太效应逐渐强化,而关于盈利异象的研究一直是近年来资产定价领域的重要话题.因此,探讨盈利因子在中国股市中的定价效力及背后的经济机制对理解资产定价具有重要意义.以2002年1月至2019年9月中国A股上市公司为研究样本,基于风险补偿、投资摩擦和错误定价理论,利用分组检验和Fama-Macbeth截面回归分析方法,对产生盈利异象的原因进行全面且深入的研究.同时,针对中国A股市场上存在的财务虚假披露等行为,构建经现金流调整的盈利指标,结合多个维度的盈利指标,全面且真实有效地衡量企业的盈利状况.研究结果表明,(1)风险补偿机制不能对盈利异象做出解释;(2)Q理论对盈利异象的解释效果存在一定缺陷,其解释效果依赖于投资摩擦指标的选择,并且对经现金流调整后的盈利异象解释失效;(3)基于行为金融的错误定价理论对盈利异象的解释最为有效;(4)投资者的非理性因素和行为偏差是持续存在的,从而导致持续性的错误定价,这也能解释盈利异象为何稳定存在.研究结果揭示了中国A股市场盈利异象的来源,有助于投资者意识到自身存在的非理性因素和行为偏差,并培养投资者关注诸如盈利性等公司基本面信息的价值投资素养,从而引导市场转变投资理念.此外,还为深入理解市场定价机制、增强市场对资源的合理配置和促进中国股市合理健康发展提供经验证据.