论文部分内容阅读
摘 要：本文以2007年至2009年间新闻联播对上市公司的报道为研究对象，收集了218个样本，采用市场调整法研究了其对公司股票价格的影响。结果表明，在报道后3天内，产生了0.2367%的平均异常收益，形成了正的媒体报道效应，购买压力效应是产生此现象的重要原因。
关键词：新闻联播报道；股价；市场调整法
中图分类号：F20文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）06-0155-01
引言:近年来，行为金融快速发展，最早的著作是罗伯特的《非理性繁荣》，指出90年代美国的股市繁荣是非理性的，媒体对财经新闻的大量报道导致了公众对股市的关注度增加。之后，媒体报道对股市影响的研究不断增多，Barber以发表在《华尔街日报》的分析师建议为样本，研究了其对股票收益和交易量的影响。Huberman、Fang的研究更是表明，即使新闻报道未提供真正的信息，其仍能提高公司信息的披露质量且影响股价。而Schmitz研究了近三万条新闻报道对股价的影响。2010年，Meschke以6937个CEO在CNBC的采访为样本，分析了该采访对股价和交易量的影响。国外研究表明，媒体报道与股价存在正相关关系，媒体报道吸引了投资者的注意力，影响了投资者的信念，从而影响了资产的价格。
而国内的相关研究很少，仅有王征、张峥、刘力，王振山、姚秋以媒体发布的股评信息、分析师荐股信息为样本分析了其对投资者交易行为的影响。因此，本文创新性地以新闻联播报道为样本研究其对股价的影响，为媒体报道对中国股市影响的研究提供了重要的实证证据。
新闻联播是国内收视率、关注度最高的综合新闻节目，具有广泛而深远的影响。调查显示，大多数股民认为新闻联播是最好的炒股信息来源，也是机构投资者分析政策面的重要参考。新闻联播对上市公司的报道往往伴随着股价的急速上升，因而以新闻联播报道为研究对象极具代表性。基于此，本研究认为，新闻联播的报道获得了广泛的关注，引起了投资者的注意力，使投资者倾向于购买引其注意的股票，从而引起股票市场上投资者的异常交易行为，进而产生超额收益。因此，下文将以新闻联播报道对股价的影响进行实证分析。
数据与方法：
1、研究数据
本文以2007年至2009年的新闻联播报道为研究对象，共收集了218个样本。新闻联播报道数据，整理自www.cctv.cntv.cn；个股以及沪、深市场的日回报率数据，来自于国泰安数据库。
2、研究方法
本研究拟采用市场调整法来计算新闻联播报道对股价的影响，分别以考虑现金红利分配的沪市、深市日回报率为市场收益的标准。
据市场调整法可知，第i支股票在第t日的异常收益率ARit为：
ARit=r-rMt
Rit是第i支股票在第t日考虑现金红利再投资的日回报率；rMt是第t日考虑现金红利再投资的日市场回报率。
在（t1，t2）事件窗口内第i支股票的累积异常收益率CARi（t1t）为：
实证结果及分析
本文采用市场调整法计算了各事件窗口的累积异常收益率，为保证结果的稳健性，在研究时采用Wilcoxon配对符号秩检验，具体结果见表1。
表1.各事件窗口累积异常收益率
注：*，**，***分别表示累积异常收益在1%，5%，10%的水平下显著不为0。
从表1可以看出，在day[0]新聞联播报道的效应为负，新闻联播报道对股票产生的平均异常收益率为0.6979%，中位数为-0.1605%且不显著。CAR[0,3]的平均值为0.2367%，中位数为0.205%且在1%的水平下显著，这说明在新闻联播对上市公司报道后3天，会对股价产生正效应，使该股票产生0.2367%的平均异常收益。
作者认为，产生该种影响的原因主要来自投资者的购买压力，新闻联播的权威性及其对上市公司的正面报道，无疑是一个持续利好的大消息，使投资者产生买入该股票的压力，导致短暂的价格上升，产生超额收益。
结束语:本文以2007年至2009年间新闻联播218次对上市公司的报道为研究对象，以其对股价的影响进行了分析，研究表明，事件日未产生显著的正效应，但在事件后3日内，产生了显著的正效应，形成了暂短的价格上升。这说明，新闻联播报道对股价的影响存在一定程度的滞后，产生这种效应主要在于投资者的购买压力。
作者单位：中南大学商学院
参考文献:
[1]Barber,Loeffler.The “Dartboard” Column:Second-Hand Information and Price Pressure[J].Journal of finance and quantitative analysis, 1993
[2]Schmitz.Market and Individual Investors Reactions to Corporate News in the Media[R].SSRN working paper,2007.
[3]Meschke,Kim.CEO Interviews on CNBC[R].working paper,2010.
[4]王振山,姚秋.分析师关注度与股票收益率——基于中国A股市场数据的经验研究[J].财经问题研究.2009.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
关键词：新闻联播报道；股价；市场调整法
中图分类号：F20文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）06-0155-01
引言:近年来，行为金融快速发展，最早的著作是罗伯特的《非理性繁荣》，指出90年代美国的股市繁荣是非理性的，媒体对财经新闻的大量报道导致了公众对股市的关注度增加。之后，媒体报道对股市影响的研究不断增多，Barber以发表在《华尔街日报》的分析师建议为样本，研究了其对股票收益和交易量的影响。Huberman、Fang的研究更是表明，即使新闻报道未提供真正的信息，其仍能提高公司信息的披露质量且影响股价。而Schmitz研究了近三万条新闻报道对股价的影响。2010年，Meschke以6937个CEO在CNBC的采访为样本，分析了该采访对股价和交易量的影响。国外研究表明，媒体报道与股价存在正相关关系，媒体报道吸引了投资者的注意力，影响了投资者的信念，从而影响了资产的价格。
而国内的相关研究很少，仅有王征、张峥、刘力，王振山、姚秋以媒体发布的股评信息、分析师荐股信息为样本分析了其对投资者交易行为的影响。因此，本文创新性地以新闻联播报道为样本研究其对股价的影响，为媒体报道对中国股市影响的研究提供了重要的实证证据。
新闻联播是国内收视率、关注度最高的综合新闻节目，具有广泛而深远的影响。调查显示，大多数股民认为新闻联播是最好的炒股信息来源，也是机构投资者分析政策面的重要参考。新闻联播对上市公司的报道往往伴随着股价的急速上升，因而以新闻联播报道为研究对象极具代表性。基于此，本研究认为，新闻联播的报道获得了广泛的关注，引起了投资者的注意力，使投资者倾向于购买引其注意的股票，从而引起股票市场上投资者的异常交易行为，进而产生超额收益。因此，下文将以新闻联播报道对股价的影响进行实证分析。
数据与方法：
1、研究数据
本文以2007年至2009年的新闻联播报道为研究对象，共收集了218个样本。新闻联播报道数据，整理自www.cctv.cntv.cn；个股以及沪、深市场的日回报率数据，来自于国泰安数据库。
2、研究方法
本研究拟采用市场调整法来计算新闻联播报道对股价的影响，分别以考虑现金红利分配的沪市、深市日回报率为市场收益的标准。
据市场调整法可知，第i支股票在第t日的异常收益率ARit为：
ARit=r-rMt
Rit是第i支股票在第t日考虑现金红利再投资的日回报率；rMt是第t日考虑现金红利再投资的日市场回报率。
在（t1，t2）事件窗口内第i支股票的累积异常收益率CARi（t1t）为：
实证结果及分析
本文采用市场调整法计算了各事件窗口的累积异常收益率，为保证结果的稳健性，在研究时采用Wilcoxon配对符号秩检验，具体结果见表1。
表1.各事件窗口累积异常收益率
注：*，**，***分别表示累积异常收益在1%，5%，10%的水平下显著不为0。
从表1可以看出，在day[0]新聞联播报道的效应为负，新闻联播报道对股票产生的平均异常收益率为0.6979%，中位数为-0.1605%且不显著。CAR[0,3]的平均值为0.2367%，中位数为0.205%且在1%的水平下显著，这说明在新闻联播对上市公司报道后3天，会对股价产生正效应，使该股票产生0.2367%的平均异常收益。
作者认为，产生该种影响的原因主要来自投资者的购买压力，新闻联播的权威性及其对上市公司的正面报道，无疑是一个持续利好的大消息，使投资者产生买入该股票的压力，导致短暂的价格上升，产生超额收益。
结束语:本文以2007年至2009年间新闻联播218次对上市公司的报道为研究对象，以其对股价的影响进行了分析，研究表明，事件日未产生显著的正效应，但在事件后3日内，产生了显著的正效应，形成了暂短的价格上升。这说明，新闻联播报道对股价的影响存在一定程度的滞后，产生这种效应主要在于投资者的购买压力。
作者单位：中南大学商学院
参考文献:
[1]Barber,Loeffler.The “Dartboard” Column:Second-Hand Information and Price Pressure[J].Journal of finance and quantitative analysis, 1993
[2]Schmitz.Market and Individual Investors Reactions to Corporate News in the Media[R].SSRN working paper,2007.
[3]Meschke,Kim.CEO Interviews on CNBC[R].working paper,2010.
[4]王振山,姚秋.分析师关注度与股票收益率——基于中国A股市场数据的经验研究[J].财经问题研究.2009.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文