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摘要：随着2017年底深交所对乐视网信息技术（北京）股份有限公司（以下简称“乐视网”）被调出创业板等指数，国内工行瑞信基金等14家基金公司对乐视网进行了重新估值，其估值为3.91元，自2015年乐视网最高价44.72元（前复权）以来，最大跌幅为91%，公司陷入困境，投资者损失惨重。本文探讨企业如何尽早识别财务风险，采取相应举措，避免陷入财务危机。
关键词：财务风险；预警；乐视网
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。可从两个层次识别：
一、企业财务风险中的定性分析
（一）公司治理结构是否合理
我国的大部分企业未能建立完善的科学管理制度，其法人治理结构存在缺陷。在缺少建立健全内控制度的同时，权利多数集中在少数人手中，形成了少数人控制生产管理和经营决策，若这些人经营策略倾向于冒进，就极易使得企业利润呈现出暴涨暴跌的状况，并导致财务风险的发生。我们可以在企业经营战略上看出是否存在经营者过于热衷企业并购，是否存在“蛇吞象”等情况。
（二）风险管理制度是否完善
企业的经营者和决策者如未能树立风险管理理念，在投资上过于激进或者依赖个人经验，可能会导致投资决策严重失误，拖累公司，导致财务风险。从运营上看，当企业连续出现负面新闻，导致销售量下滑，库存积压，进而增加企业财务风险；或当企业规模扩张过快，资金不能够跟上业务所需费用，导致财务风险显露，最终爆发财务危机。
二、企业财务风险中的定量分析
财务风险的定量分析，通过对比几个关键财务指标的异常，利用财务模型来进行识别是否存在一定的财务风险，如偿债能力，资产负债率，流动比率等指标出现恶化，尤其是现金流短缺，不能偿还到期债务，容易导致企业财务危机。
（一）公司是否存在合理负债
在财务体系中，最直接就是通过资产负债指标，来衡量企业财务风险大小。首先从合理负债额指标来观测财务风险的大小，并进行识别判断。借此可以计算出企业合理负债额的临界点。
合理负债额=[息税前收益-所有者权益*净资产利润率/（1-所得税税率）]/借款加权平均成本（1）
（二）公司现金流是否异常
现金流支付是指在原材料的购买，以及支付人力成本，房租等，它在企业生存和发展中的作用如同人身体中的血液功能，给各器官输送营养，保证其机能运行，一旦负债的偿还量大于与现金流量，往往会给企业造成财务风险，导致财务危机、甚至破产。因此可尝试通过DRL 模型来识别财务风险。
DRL =潜在现金/正常经营的现金支出（2）
说明：DRL 比率≥1，表明企业财务状况良好，有足够的现金偿还到期的流动负债；比值≤1，表明企业财务状况并不稳定。DRL值越小，说明企业财务状况越差。
（三）利用预警模型来判断公司是否存在潜在财务风险
企业通过构建财务预警模型，能有效的识别财务风险。其预警模型一般有两种：即运用单变量模型与运用多变量模型来判断。由于单变量模型指标过于单一，难以对公司做出准确判断，我们可以利用多变量模型—Z指标模型来识别：
Z指标模型，由爱德华·阿特曼[1]提出，用来评估企业财务危机发生的可能性。以运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值（称为Z值）来预测财务危机。
即建立一个多元线性函数模型，来综合反映企业财务风险。阿特曼选用了5个关键性财务指标，其建立预警模型为：Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 0.9999X5其中：
X1-营运资金/总资产
X2-留存收益/总资产
X3-息税前利润/总资产
X4-权益的市场价值/债务的帐面价值
X5-销售额/总资产
以上模型可以看出，Z值越低企业，越可能发生财务危机，通过连续计算一个企业3年的 Z 值，基本上可以发现企业发生财务危机的先兆。一般认为：Z<1.8为破产区；1.8≤Z≤2.99为灰色区；Z>2.99为安全区。
三、乐视网案例分析
（一）案例背景
乐视网，2004年成立于北京，致力打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台 内容 终端 應用”完整生态系统，被业界称为“乐视模式”。乐视垂直产业链整合业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等；其最辉煌的2014年，乐视全生态业务总收入接近100亿元[2]。
（二）乐视网的非财务因素分析
在公司公告中，可以得知，一是乐视网法人治理结构不合理，缺少多方相互制衡的情况，在实际控制人贾跃亭执意投资电动汽车，投资额远超乐视网所成承受金额，公司高管全部投反对票之时，仍一意孤行；二是乐视网公司没有合理的投资化策略，并购比较激进，通过跨界涉及电影、手机，金融等多个领域。这些兼并多数未给乐视网带来盈利，这一连串因素最终导致财务危机。
（三）乐视网的财务因素分析
按照乐视网2014、2015、2016年财务报告[3]，遴选出财务指标计算，1.乐视网公司合理负债额如表1、表2：
2.公司现金流异常DRL模型的计算如表3：
3.财务预警模型Z值的计算如表4：
四、企业财务风险的防范的举措
（一）建立健全法人治理结构
企业需要通过一种制度安排，形成科学有效的职责分工和制衡机制。股东、经营者、债权人、雇员、顾客等各相关利益主体都起到相关作用，如股东要积极参与决策，积极行使投票权，形成有效的监督与激励机制。
（二）确定企业的经营战略
企业的发展战略应与时俱进，随市场环境变化而不断进行调整。这种经营战略当经过董事会与管理层深思熟虑的，且要明确，对不熟悉的行业谨慎投资或进行收并购。强化企业全方位管理，努力降低各项成本费用，节约资金。
（三）加强企业内部财务管理
加强内部财务管理应当注重现金流管理，在通过采取一些较保守的方式将企业的长期和短期负债控制在合理的范围内，降低融资成本，减少财务风险；且要提高资金使用效率，加快流转速度，缩短债务期限。
（四）构建企业财务风险预警机制
有效的预警机制能及时识别出财务风险，在出现部分财务指标恶化时，尽快将其汇总，并加以监控、分析及预警。企业各部门应相互配合，将其识别风险的指标上报并及时处理，以防风险恶化给企业带来财务风险甚至危机。
五、合理化建议
在政府层面，对上市公司要加强监管，对于实际控制人抵押股份要尽快出台政策，由于现阶段上市公司多存在质押股份的现象，一旦出现大股东到期无法偿还债务，易导致股权变更，这种风险的传递会严重威胁到企业；在公司层面，如何能够做大做强自己公司的主业，构筑一个强大的“护城河”，是防范公司财务风险的主要屏障；作为投资者而言，合理看待整个集团公司财务指标，关注关联方交易合理性，尤其在有很多财务指标亮灯的时候，更应该多思索，合理甄别、理性判断，以便于做出正确的抉择。
参考文献：
[1]詹姆斯·T·格里森.财务风险管理[M].中华工商联合出版社，2001.
[2]李春媛.如何加强企业财务风险控制[J].价值工程，2010（32）.
关键词：财务风险；预警；乐视网
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。可从两个层次识别：
一、企业财务风险中的定性分析
（一）公司治理结构是否合理
我国的大部分企业未能建立完善的科学管理制度，其法人治理结构存在缺陷。在缺少建立健全内控制度的同时，权利多数集中在少数人手中，形成了少数人控制生产管理和经营决策，若这些人经营策略倾向于冒进，就极易使得企业利润呈现出暴涨暴跌的状况，并导致财务风险的发生。我们可以在企业经营战略上看出是否存在经营者过于热衷企业并购，是否存在“蛇吞象”等情况。
（二）风险管理制度是否完善
企业的经营者和决策者如未能树立风险管理理念，在投资上过于激进或者依赖个人经验，可能会导致投资决策严重失误，拖累公司，导致财务风险。从运营上看，当企业连续出现负面新闻，导致销售量下滑，库存积压，进而增加企业财务风险；或当企业规模扩张过快，资金不能够跟上业务所需费用，导致财务风险显露，最终爆发财务危机。
二、企业财务风险中的定量分析
财务风险的定量分析，通过对比几个关键财务指标的异常，利用财务模型来进行识别是否存在一定的财务风险，如偿债能力，资产负债率，流动比率等指标出现恶化，尤其是现金流短缺，不能偿还到期债务，容易导致企业财务危机。
（一）公司是否存在合理负债
在财务体系中，最直接就是通过资产负债指标，来衡量企业财务风险大小。首先从合理负债额指标来观测财务风险的大小，并进行识别判断。借此可以计算出企业合理负债额的临界点。
合理负债额=[息税前收益-所有者权益*净资产利润率/（1-所得税税率）]/借款加权平均成本（1）
（二）公司现金流是否异常
现金流支付是指在原材料的购买，以及支付人力成本，房租等，它在企业生存和发展中的作用如同人身体中的血液功能，给各器官输送营养，保证其机能运行，一旦负债的偿还量大于与现金流量，往往会给企业造成财务风险，导致财务危机、甚至破产。因此可尝试通过DRL 模型来识别财务风险。
DRL =潜在现金/正常经营的现金支出（2）
说明：DRL 比率≥1，表明企业财务状况良好，有足够的现金偿还到期的流动负债；比值≤1，表明企业财务状况并不稳定。DRL值越小，说明企业财务状况越差。
（三）利用预警模型来判断公司是否存在潜在财务风险
企业通过构建财务预警模型，能有效的识别财务风险。其预警模型一般有两种：即运用单变量模型与运用多变量模型来判断。由于单变量模型指标过于单一，难以对公司做出准确判断，我们可以利用多变量模型—Z指标模型来识别：
Z指标模型，由爱德华·阿特曼[1]提出，用来评估企业财务危机发生的可能性。以运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值（称为Z值）来预测财务危机。
即建立一个多元线性函数模型，来综合反映企业财务风险。阿特曼选用了5个关键性财务指标，其建立预警模型为：Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 0.9999X5其中：
X1-营运资金/总资产
X2-留存收益/总资产
X3-息税前利润/总资产
X4-权益的市场价值/债务的帐面价值
X5-销售额/总资产
以上模型可以看出，Z值越低企业，越可能发生财务危机，通过连续计算一个企业3年的 Z 值，基本上可以发现企业发生财务危机的先兆。一般认为：Z<1.8为破产区；1.8≤Z≤2.99为灰色区；Z>2.99为安全区。
三、乐视网案例分析
（一）案例背景
乐视网，2004年成立于北京，致力打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台 内容 终端 應用”完整生态系统，被业界称为“乐视模式”。乐视垂直产业链整合业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等；其最辉煌的2014年，乐视全生态业务总收入接近100亿元[2]。
（二）乐视网的非财务因素分析
在公司公告中，可以得知，一是乐视网法人治理结构不合理，缺少多方相互制衡的情况，在实际控制人贾跃亭执意投资电动汽车，投资额远超乐视网所成承受金额，公司高管全部投反对票之时，仍一意孤行；二是乐视网公司没有合理的投资化策略，并购比较激进，通过跨界涉及电影、手机，金融等多个领域。这些兼并多数未给乐视网带来盈利，这一连串因素最终导致财务危机。
（三）乐视网的财务因素分析
按照乐视网2014、2015、2016年财务报告[3]，遴选出财务指标计算，1.乐视网公司合理负债额如表1、表2：
2.公司现金流异常DRL模型的计算如表3：
3.财务预警模型Z值的计算如表4：
四、企业财务风险的防范的举措
（一）建立健全法人治理结构
企业需要通过一种制度安排，形成科学有效的职责分工和制衡机制。股东、经营者、债权人、雇员、顾客等各相关利益主体都起到相关作用，如股东要积极参与决策，积极行使投票权，形成有效的监督与激励机制。
（二）确定企业的经营战略
企业的发展战略应与时俱进，随市场环境变化而不断进行调整。这种经营战略当经过董事会与管理层深思熟虑的，且要明确，对不熟悉的行业谨慎投资或进行收并购。强化企业全方位管理，努力降低各项成本费用，节约资金。
（三）加强企业内部财务管理
加强内部财务管理应当注重现金流管理，在通过采取一些较保守的方式将企业的长期和短期负债控制在合理的范围内，降低融资成本，减少财务风险；且要提高资金使用效率，加快流转速度，缩短债务期限。
（四）构建企业财务风险预警机制
有效的预警机制能及时识别出财务风险，在出现部分财务指标恶化时，尽快将其汇总，并加以监控、分析及预警。企业各部门应相互配合，将其识别风险的指标上报并及时处理，以防风险恶化给企业带来财务风险甚至危机。
五、合理化建议
在政府层面，对上市公司要加强监管，对于实际控制人抵押股份要尽快出台政策，由于现阶段上市公司多存在质押股份的现象，一旦出现大股东到期无法偿还债务，易导致股权变更，这种风险的传递会严重威胁到企业；在公司层面，如何能够做大做强自己公司的主业，构筑一个强大的“护城河”，是防范公司财务风险的主要屏障；作为投资者而言，合理看待整个集团公司财务指标，关注关联方交易合理性，尤其在有很多财务指标亮灯的时候，更应该多思索，合理甄别、理性判断，以便于做出正确的抉择。
参考文献：
[1]詹姆斯·T·格里森.财务风险管理[M].中华工商联合出版社，2001.
[2]李春媛.如何加强企业财务风险控制[J].价值工程，2010（32）.