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人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局于2014年5月16日联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（以下简称为“127号文”），银监会同时发布《中国银监会办公厅关于规范商业银行同业业务治理的通知》（以下简称为“140号文”）。上述两份文件分别对金融机构同业业务的业务类型划分、核算方法、资本金计提、业务集中度，以及同业业务权限要求进行了进一步规范。
与此前网传《商业银行同业融资管理办法》（“9号文”）相比，127号文在同业业务定量约束上明显减轻，但对于监管范围、业务形式的规范性要求、资本实质性计量要求以及监管范围均进行了更有针对性的界定，主要目的仍然在于约束和规范具有信用派生功能的创新/监管套利型同业业务。140号文主要对同业专营部门制进行了说明，涵盖了包括分支机构不得经营同业业务、专营部门不得转授权等具体要求。
出台背景
最近几个季度以来，银行投向非标资产的自营资金无论是记在买入返售下的“票据”、“信托受益权”，还是记在应收账款项类投资，均呈现持续增长的态势。这部分类信贷业务通过类似的产品创设和会计核算，达到规避监管资本要求、降低拨备成本、绕开存贷比等硬性规定的效果。
由于不受表外对非标理财产品规模的限制，商业银行通过与其他银行业金融机构的配合，对信贷额度进行表内表外挪腾，使得2013年年初针对理财产品监管的8号文的效果大幅度削弱。而同业渠道在货币创造中占比上升，间接推动了M2增速，一定程度上影响了宏观调控和金融监管的效果，进而催生了本次127号文的最终出台。
监管要求
此次监管新规（127号文和140号文）提出了多项规范性要求，具体包括以下几个方面。
第一，监管范围包括商业银行同业融资业务和同业投资业务，特定项目载体（包括银行理财、信托、基金、券商资管、保险资管等）之间以及特定目的载体与金融机构之间的同业业务。
第二，三方及以上业务不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算，导致买入返售信托受益权等类似业务将无法在同业项下续做，只能到期结清或转入投资项下。
第三，同业投资业务必须按照“实质重于形式”原则，根据所投资基础资产的性质，准确计量风险并计提相应资本与拨备，使得未来受益权业务需视同贷款折算权重，并计提相应拨备，资本与拨备节约效果消失。
第四，相关业务新老划断，目前续存业务续存期内向监管部门报告，到期后结清。
第五，对单一法人金融机构同业融出资金（不含结算性同业存款，扣除风险权重为零的资产）小于或等于该行一级资本的50%。
第六，同业融入资金余额小于或等于该行负债总额的1/3，但农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。单家商业银行对所有非银行金融机构的融出资金余额小于或等于该行资本净额的25%。
表内非标现状
上市银行业务总量预计超4万亿元
从全行业来看，2013年年末上市银行表内非标业務总量约3.5万亿元，其中投资大类2.1万亿元，同业大类1.4万亿元（如表1所示）。考虑到2014年一季度应收款项类投资环比约5000亿元（预计大部分为非标），以及同业中买入返售类业务环比超过9000亿元的增长，我们有理由相信截至127号文发文前，上市银行表内非标业务总量大概率超过4万亿元。
由于三方及以上业务不得纳入同业业务核算，导致买入返售信托受益权等类似业务将无法在同业项下续做，只能到期结清或转入投资项下。
如果按照1.5万亿～2万亿元同业项下非标，9个月到1年左右的平均久期考虑，则上市银行未来平均每个月需要置换的同业非标在1300亿～2200亿元之间。假设全部同业非标逐步置换为投资项下非标资产，而总量年内保持平稳，则加权风险资产余额由于这一会计科目影响将上行1.13万亿～1.5万亿元，拖累一级资本充足率下行约0.21～0.28个百分点。
此外，由于4万亿元左右的非标资产目前拨备计提非常有限，未来仍需进行一定的减值计提来补充相应拨备。如果比照2.5的拨贷比要求，分3年计提，则静态来看每年需多计提约330亿元减值，相当于年信用成本多提升0.07个百分点（2013年信用成本0.55%），或2013年税前利润的2.2%。
股份制银行承压
大行目前的非标业务表内续做较少，但对股份制银行的影响明显，3家股份行的表内非标/贷款比接近或超过30%。总量上，兴业（9300亿元）、浦发（5000亿元）、招行（3700亿元）和平安（3000亿元）的体量较大；其中浦发、兴业、光大的投资项下非标较多；而兴业银行的同业项下未来置换压力明显（如表2所示）。
参照我们对总量匡算部分包括“同业项下非标全部置换至投资项下”，以及“非标拨备参照贷款2.5拨贷比执行并分X年提足”的假设，我们以2013年末的数据测算了由于127号文对资本及拨备计提的要求给商业银行充足率及利润带来的影响。从测算结果来看，部分银行由于非标体量较大，75%权重的上行以及非标拨备补提将会对充足率及利润造成一定的负面影响，但不排除上述银行通过结清、表内转表外等方式缓解相应的压力（如表3所示）。
影响
同业业务规模定量指标上限影响有限，部分上市银行面临压缩需要
定量指标主要分为两部分，第一部分要求商业银行对单一金融机构法人的融出资金不超过一级资本的50%，商业银行可以通过分散交易对手规避这一监管，整体影响有限，主要影响在第二部分，商业银行同业融入资金的余额不得超过总负债的三分之一，从上市银行2014年一季报的情况看，兴业和宁波银行小幅超标，同业负债占比分别为37.3%和35.1%，高出约4%和2%，其余银行均达标。但是占比较高（超过25%）的有南京银行、北京银行和平安银行，今后同业负债的进一步扩张也面临一定限制，存款压力在短期内恐怕将边际上行，而依靠做大同业业务推动资产规模快速增长这一模式的天花板也已然出现。 同业业务重新划分和操作规范，对现行三方买入返售非标资产的操作模式带来一定不利影响
127号文规定，在开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。现有的三方买入返售非标业务主要由丙方承担隐性或显性的担保承诺，乙方出资而不承担风险，将资产计入同业买入返售资产。未来出资行需提高拨备和资本上的消耗，等同于原投资项下的非标业务；且丙方不能再提供任何担保，将显著降低现有的三方买入返售的盈利性，同时127号文还规定，要求同业业务实行专营部门制，由总部对同业业务统一管理，其他部门和分支机构不得经营同业业务。权限的上收一方面有利于风险控制，对未来走向大资管，独立核算风险铺平道路。但短期来看，上述的规范基本堵死了现有同业类信贷非标业务的操作模式，只能作为同业投资承担相应的拨备和资本计提成本。最后127号文进一步规定，买入返售（卖出回购）的资产必须是银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产；对于以信托受益权为代表的非标资产的买入返售起到了一定的限制作用。
在拨备和资本计提上的不利影响最大
127号文规定，银行根据同业基础资产的性质，计提相应资本与拨备。此项要求对银行的影响较大，因为按照此前的资本管理规定，同业资产只有25%的风险权重，如果按照对应基础资产的性质，则最低要上升到100%的风险权重，如果严格执行的话，商业银行面临补提资本的压力。在拨备计提方面，由于上市银行整体拨备水平较为充分，组合拨备计提的水平平均为2.1%，而且据我们和银行同业沟通，同业业务占比较高的银行前期已经对新增非标进行计提，拨备计提对利润影响有限。
补提资本影响。由于127号文给予了银行一定的宽限期，存量部分如果不续作和不新增不需要补提资本，因此在计算127号文对补提资本影响方面具有一定的不确定性，因为我们无法确定整体银行业在存量业务到期后有多少会续作和新增，因此整体量化影响时无法特别准确，我们目前只能根据2013年年末的情况进行静态测算，测算结果显示，对上市银行2013年年末资本充足率的负面影响在60個基本点左右，受到不利影响较大的是兴业、南京、浦发和招商银行（如表4所示）。
拨备计提影响。如前文所示，整体拨备计提对上市银行的影响较为有限，同时由于127号文实施新老划断，所以静态的测算依旧具有较大的不确定性，部分存量的类信贷同业非标资产将逐步到期结清，剩下的同业买入返售非标资产到期后续作或新增部分计入同业投资项下，逐步计提拨备，我们假设类信贷非标资产比对公司类贷款，按照1.5%～2%的部分计提拨备，则上市银行平均的信贷成本将提高5个基本点，对上市银行合计利润的负面影响在0.6%左右，受到影响较大的是兴业、南京、浦发和宁波银行（如表5所示）。
结论
从基本面上看，16家上市银行2013年全年归属于母公司净利润的平均增速为12.78%，除了交通银行由于加大了拨备的计提力度和人为降低了生息资产的扩张速度，导致净利润增速只有6.73%，其余上市银行均保持了两位数的增长，2014年一季度上市银行归属于母公司净利润的平均增速为11.81%，其中北京银行、交通银行、工商银行和光大银行4家银行净利润同比增速为个位数，其余12家上市银行继续保持两位数的增长，虽然同业监管办法对于银行未来同业业务的开展有所影响，银行对于通过用同业资金对接类信贷非标资产的动力将下降，但是考虑到新老划断和商业银行自下而上的自主创新，我们预计实际影响可能将远远小于我们前期的静态计算，目前我们依旧维持上市银行2014年净利润增长在1%～12%左右的判断。
但是，不考虑同业业务监管对银行经营的不利影响，我们分析在2014年中期以前整体银行板块的投资环境依旧较难出现很大的改善，主要的压制因素在于：首先，宏观经济增长难有实质改善，反映在银行层面上，银行的信用风险在集聚，资产质量的压力仍在，短期内难以看到反转的迹象；其次，时间周期上逐渐临近中期资金大考，银行间资金面难有实质放松（除非有全面降准的政策对冲）；再次，非标增速的下滑将影响存款派生，同时考虑到金融创新等因素的影响，银行的负债成本还在上升的过程中，净息差预计还将维持下降趋势。
（作者单位：兴业证券）
与此前网传《商业银行同业融资管理办法》（“9号文”）相比，127号文在同业业务定量约束上明显减轻，但对于监管范围、业务形式的规范性要求、资本实质性计量要求以及监管范围均进行了更有针对性的界定，主要目的仍然在于约束和规范具有信用派生功能的创新/监管套利型同业业务。140号文主要对同业专营部门制进行了说明，涵盖了包括分支机构不得经营同业业务、专营部门不得转授权等具体要求。
出台背景
最近几个季度以来，银行投向非标资产的自营资金无论是记在买入返售下的“票据”、“信托受益权”，还是记在应收账款项类投资，均呈现持续增长的态势。这部分类信贷业务通过类似的产品创设和会计核算，达到规避监管资本要求、降低拨备成本、绕开存贷比等硬性规定的效果。
由于不受表外对非标理财产品规模的限制，商业银行通过与其他银行业金融机构的配合，对信贷额度进行表内表外挪腾，使得2013年年初针对理财产品监管的8号文的效果大幅度削弱。而同业渠道在货币创造中占比上升，间接推动了M2增速，一定程度上影响了宏观调控和金融监管的效果，进而催生了本次127号文的最终出台。
监管要求
此次监管新规（127号文和140号文）提出了多项规范性要求，具体包括以下几个方面。
第一，监管范围包括商业银行同业融资业务和同业投资业务，特定项目载体（包括银行理财、信托、基金、券商资管、保险资管等）之间以及特定目的载体与金融机构之间的同业业务。
第二，三方及以上业务不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算，导致买入返售信托受益权等类似业务将无法在同业项下续做，只能到期结清或转入投资项下。
第三，同业投资业务必须按照“实质重于形式”原则，根据所投资基础资产的性质，准确计量风险并计提相应资本与拨备，使得未来受益权业务需视同贷款折算权重，并计提相应拨备，资本与拨备节约效果消失。
第四，相关业务新老划断，目前续存业务续存期内向监管部门报告，到期后结清。
第五，对单一法人金融机构同业融出资金（不含结算性同业存款，扣除风险权重为零的资产）小于或等于该行一级资本的50%。
第六，同业融入资金余额小于或等于该行负债总额的1/3，但农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。单家商业银行对所有非银行金融机构的融出资金余额小于或等于该行资本净额的25%。
表内非标现状
上市银行业务总量预计超4万亿元
从全行业来看，2013年年末上市银行表内非标业務总量约3.5万亿元，其中投资大类2.1万亿元，同业大类1.4万亿元（如表1所示）。考虑到2014年一季度应收款项类投资环比约5000亿元（预计大部分为非标），以及同业中买入返售类业务环比超过9000亿元的增长，我们有理由相信截至127号文发文前，上市银行表内非标业务总量大概率超过4万亿元。
由于三方及以上业务不得纳入同业业务核算，导致买入返售信托受益权等类似业务将无法在同业项下续做，只能到期结清或转入投资项下。
如果按照1.5万亿～2万亿元同业项下非标，9个月到1年左右的平均久期考虑，则上市银行未来平均每个月需要置换的同业非标在1300亿～2200亿元之间。假设全部同业非标逐步置换为投资项下非标资产，而总量年内保持平稳，则加权风险资产余额由于这一会计科目影响将上行1.13万亿～1.5万亿元，拖累一级资本充足率下行约0.21～0.28个百分点。
此外，由于4万亿元左右的非标资产目前拨备计提非常有限，未来仍需进行一定的减值计提来补充相应拨备。如果比照2.5的拨贷比要求，分3年计提，则静态来看每年需多计提约330亿元减值，相当于年信用成本多提升0.07个百分点（2013年信用成本0.55%），或2013年税前利润的2.2%。
股份制银行承压
大行目前的非标业务表内续做较少，但对股份制银行的影响明显，3家股份行的表内非标/贷款比接近或超过30%。总量上，兴业（9300亿元）、浦发（5000亿元）、招行（3700亿元）和平安（3000亿元）的体量较大；其中浦发、兴业、光大的投资项下非标较多；而兴业银行的同业项下未来置换压力明显（如表2所示）。
参照我们对总量匡算部分包括“同业项下非标全部置换至投资项下”，以及“非标拨备参照贷款2.5拨贷比执行并分X年提足”的假设，我们以2013年末的数据测算了由于127号文对资本及拨备计提的要求给商业银行充足率及利润带来的影响。从测算结果来看，部分银行由于非标体量较大，75%权重的上行以及非标拨备补提将会对充足率及利润造成一定的负面影响，但不排除上述银行通过结清、表内转表外等方式缓解相应的压力（如表3所示）。
影响
同业业务规模定量指标上限影响有限，部分上市银行面临压缩需要
定量指标主要分为两部分，第一部分要求商业银行对单一金融机构法人的融出资金不超过一级资本的50%，商业银行可以通过分散交易对手规避这一监管，整体影响有限，主要影响在第二部分，商业银行同业融入资金的余额不得超过总负债的三分之一，从上市银行2014年一季报的情况看，兴业和宁波银行小幅超标，同业负债占比分别为37.3%和35.1%，高出约4%和2%，其余银行均达标。但是占比较高（超过25%）的有南京银行、北京银行和平安银行，今后同业负债的进一步扩张也面临一定限制，存款压力在短期内恐怕将边际上行，而依靠做大同业业务推动资产规模快速增长这一模式的天花板也已然出现。 同业业务重新划分和操作规范，对现行三方买入返售非标资产的操作模式带来一定不利影响
127号文规定，在开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。现有的三方买入返售非标业务主要由丙方承担隐性或显性的担保承诺，乙方出资而不承担风险，将资产计入同业买入返售资产。未来出资行需提高拨备和资本上的消耗，等同于原投资项下的非标业务；且丙方不能再提供任何担保，将显著降低现有的三方买入返售的盈利性，同时127号文还规定，要求同业业务实行专营部门制，由总部对同业业务统一管理，其他部门和分支机构不得经营同业业务。权限的上收一方面有利于风险控制，对未来走向大资管，独立核算风险铺平道路。但短期来看，上述的规范基本堵死了现有同业类信贷非标业务的操作模式，只能作为同业投资承担相应的拨备和资本计提成本。最后127号文进一步规定，买入返售（卖出回购）的资产必须是银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产；对于以信托受益权为代表的非标资产的买入返售起到了一定的限制作用。
在拨备和资本计提上的不利影响最大
127号文规定，银行根据同业基础资产的性质，计提相应资本与拨备。此项要求对银行的影响较大，因为按照此前的资本管理规定，同业资产只有25%的风险权重，如果按照对应基础资产的性质，则最低要上升到100%的风险权重，如果严格执行的话，商业银行面临补提资本的压力。在拨备计提方面，由于上市银行整体拨备水平较为充分，组合拨备计提的水平平均为2.1%，而且据我们和银行同业沟通，同业业务占比较高的银行前期已经对新增非标进行计提，拨备计提对利润影响有限。
补提资本影响。由于127号文给予了银行一定的宽限期，存量部分如果不续作和不新增不需要补提资本，因此在计算127号文对补提资本影响方面具有一定的不确定性，因为我们无法确定整体银行业在存量业务到期后有多少会续作和新增，因此整体量化影响时无法特别准确，我们目前只能根据2013年年末的情况进行静态测算，测算结果显示，对上市银行2013年年末资本充足率的负面影响在60個基本点左右，受到不利影响较大的是兴业、南京、浦发和招商银行（如表4所示）。
拨备计提影响。如前文所示，整体拨备计提对上市银行的影响较为有限，同时由于127号文实施新老划断，所以静态的测算依旧具有较大的不确定性，部分存量的类信贷同业非标资产将逐步到期结清，剩下的同业买入返售非标资产到期后续作或新增部分计入同业投资项下，逐步计提拨备，我们假设类信贷非标资产比对公司类贷款，按照1.5%～2%的部分计提拨备，则上市银行平均的信贷成本将提高5个基本点，对上市银行合计利润的负面影响在0.6%左右，受到影响较大的是兴业、南京、浦发和宁波银行（如表5所示）。
结论
从基本面上看，16家上市银行2013年全年归属于母公司净利润的平均增速为12.78%，除了交通银行由于加大了拨备的计提力度和人为降低了生息资产的扩张速度，导致净利润增速只有6.73%，其余上市银行均保持了两位数的增长，2014年一季度上市银行归属于母公司净利润的平均增速为11.81%，其中北京银行、交通银行、工商银行和光大银行4家银行净利润同比增速为个位数，其余12家上市银行继续保持两位数的增长，虽然同业监管办法对于银行未来同业业务的开展有所影响，银行对于通过用同业资金对接类信贷非标资产的动力将下降，但是考虑到新老划断和商业银行自下而上的自主创新，我们预计实际影响可能将远远小于我们前期的静态计算，目前我们依旧维持上市银行2014年净利润增长在1%～12%左右的判断。
但是，不考虑同业业务监管对银行经营的不利影响，我们分析在2014年中期以前整体银行板块的投资环境依旧较难出现很大的改善，主要的压制因素在于：首先，宏观经济增长难有实质改善，反映在银行层面上，银行的信用风险在集聚，资产质量的压力仍在，短期内难以看到反转的迹象；其次，时间周期上逐渐临近中期资金大考，银行间资金面难有实质放松（除非有全面降准的政策对冲）；再次，非标增速的下滑将影响存款派生，同时考虑到金融创新等因素的影响，银行的负债成本还在上升的过程中，净息差预计还将维持下降趋势。
（作者单位：兴业证券）