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【摘 要】本文在简单分析人民币汇率定义的基础上,着重探讨了影响人民币汇率的因素,包括国际收支状况、经济增长率、通货膨胀率、利率水平、市场因素、中央银行的干预、宏观经济政策等。
【关键词】人民币汇率;升值贬值;影响因素
中图分类号:F82 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0039-01
人民币汇率1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布,1994年1月1日人民币汇率并轨以后,实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制,中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格,公布人民币对美元等主要货币的汇率,各银行以此为依据,在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。人民币汇率无论升值还是贬值,都各有利弊。总体保持人民币汇率的相对稳定,也是目前汇率变动的一种选择,很可能也是在当前动荡的国际经济形势下,人民币汇率最可取的改革思路。影响人民币汇率的主要因素包括:
1 国际收支状况
考虑这个因素主要因为它影响到人民币对美圆的供求关系。通常我们用经常项目和资本项目两个帐户来表示一个国家的国际收支状况。经常项目下的顺差表示在对外贸易中外汇供给大于进口时对外汇的需求,从而使外币有贬值趋势,本币有升值压力。而资本项目下的顺差则意味着外币资本的流入量大于流出量,同样使使外币有贬值趋势,本币有升值压力。从最近两年的对外贸易情况来看,中国对外贸易顺差一直很高。
2 经济增长率
经济形势对一国货币汇率的影响很大,可以从几个方面分析。首先,强劲的经济增长会增加国民收入,进而使个人可支配收入增加,刺激消费,使得进口贸易增加,对外汇的需求也随之增加,结果产生外币升值而本币贬值的趋势。然而从另一个角度看,经济增长有助于劳动生产率的提高,降低产品成本,提高产品竞争力,导致出口增加,结果外汇供给增多,从而产生与上面相反的趋势,即外币贬值而本币升值。同时,一个国家强劲的经济增长将产生很多的投资机会,吸引外国资本流入本国,从而增加了外汇供给,使外币贬值而本币升值。总之,较高的经济增长率对汇率可产生正反两反方面的影响。
3 通货膨胀率
当物价上升时,本币的购买力下降,结果导致本币贬值。反之,当物价下降时,本币的购买力上升,结果导致本币升值。从2000年以来,中国政府实行积极的财政政策,通过政府投资扩大了一部分市场需求,但是消费需求长期萎靡不振,通货紧缩的压力一直存在,在一定程度上增加了人民币的升值压力。
4 利率水平
利率水平决定了本国货币资产是否具有吸引力。当一国提高利率水平时,它的国内金融资产收益率上升,本国资产对投资人具有更大的吸引力,因此会有更多的国际资本流入,使得对本币的需求增加,结果给本币带来增值压力。当利率降低时,情况与此相反。近年来为刺激经济增长,缓解通货紧缩压力,我国数次调低银行利率,从利率方面对境外资本应该更有吸引力,然而中国特色的外汇管制对资本流出进行了限制,从而增大了境外资本非法流入国内炒做人民币的法律风险,这是一种有效的抑制手段。
5 市场因素
市场上某些投机性的攻击行为可能导致众人的群羊行为,即跟风炒做或丧失独立判断的一种非理性行为。现在所有国家中央银行的外汇储备加起来都没有外汇市场一天的交易量大,中央银行根本不能控制市场。
6 中央银行的干预
当一国货币的汇率出现较大波动时,中央银行常常会出面干预。如美国联邦储备委员会经常通过调整联邦准备金率,通过提高或降低商业银行的贷款成本来影响市场上的货币供应,或者进行公开市场操作,通过买卖国债来影响市场上美圆的供求关系。去年我国外汇储备曾大幅增加,除了正常的国际贸易盈余外,很大一部分是国家外汇管理局为维持人民币汇率的稳定在市场上用人民币买入美圆导致的结果。
一般说来,决定汇率的主要因素是经济的基本面和发展趋势,中央银行的干预只能产生短期的影响,而不可能改变汇率变化的趋势。这种干预大多只具有象征意义,目的是为了向市场传递信号,从而影响人们的预期。发生在阿根廷和亚洲一些国家的金融危机清楚地表明,危机到来时,那些金融监管乏力,国际资本可自由出入的国家只好求救于国际货币基金组织这一最后贷款人了,通过减少部分金融交易自由度或牺牲部分经济甚至政治决策的自主权来换取支持。在操作上,中央银行的干预一般遵循逆风行事的原则,当本币有贬值压力时,买入本币卖出外币;当本币有升值压力时,卖出本币买入外币,从而达到保持汇率稳定的目的。
7 宏观经济政策
紧缩的财政政策通常要求政府减少开支,同时市场上的本币供应量减少,使得本币有升值的趋势。与之相反,宽松的或积极的财政政策通常要求政府增大开支以带动市场需求,同时市场上的本币供应量增加,使得本币有贬值的趋势。近几年我国实行的是积极的财政政策,通过扩大公共开支刺激需求,加强基础设施建设,为经济持续快速发展起到了一定的作用,同时也有利于缓解人民币的升值压力。
综上所述,一国货币的汇率是由多种因素共同作用的结果,它们相互影响,各有利弊,甚至一种因素同时从正反两个方向影响汇率的变动。但市场的供求关系是主要的着眼点,采取行动调整各有关因素也要看时机,从系统的角度全面衡量对经济产生的影响。
参考文献:
[1] 李继红,人民币汇率的走向及其制度市场化的压力,嘉应大学学报,2002.4
[2] 邓超、彭自贵,入世后人民币汇率走势分析,湖南工程学院学报(社会科学版),2002.12
[3] 李翠君,人民币汇率的演变与现状分析,石家庄职业技术学院学报,2005.10
[4] 杨晓龙、时光,人民币汇率变动若干影响因素的实证分析, 金融发展研究,2009.12
【关键词】人民币汇率;升值贬值;影响因素
中图分类号:F82 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)04-0039-01
人民币汇率1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布,1994年1月1日人民币汇率并轨以后,实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制,中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格,公布人民币对美元等主要货币的汇率,各银行以此为依据,在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。人民币汇率无论升值还是贬值,都各有利弊。总体保持人民币汇率的相对稳定,也是目前汇率变动的一种选择,很可能也是在当前动荡的国际经济形势下,人民币汇率最可取的改革思路。影响人民币汇率的主要因素包括:
1 国际收支状况
考虑这个因素主要因为它影响到人民币对美圆的供求关系。通常我们用经常项目和资本项目两个帐户来表示一个国家的国际收支状况。经常项目下的顺差表示在对外贸易中外汇供给大于进口时对外汇的需求,从而使外币有贬值趋势,本币有升值压力。而资本项目下的顺差则意味着外币资本的流入量大于流出量,同样使使外币有贬值趋势,本币有升值压力。从最近两年的对外贸易情况来看,中国对外贸易顺差一直很高。
2 经济增长率
经济形势对一国货币汇率的影响很大,可以从几个方面分析。首先,强劲的经济增长会增加国民收入,进而使个人可支配收入增加,刺激消费,使得进口贸易增加,对外汇的需求也随之增加,结果产生外币升值而本币贬值的趋势。然而从另一个角度看,经济增长有助于劳动生产率的提高,降低产品成本,提高产品竞争力,导致出口增加,结果外汇供给增多,从而产生与上面相反的趋势,即外币贬值而本币升值。同时,一个国家强劲的经济增长将产生很多的投资机会,吸引外国资本流入本国,从而增加了外汇供给,使外币贬值而本币升值。总之,较高的经济增长率对汇率可产生正反两反方面的影响。
3 通货膨胀率
当物价上升时,本币的购买力下降,结果导致本币贬值。反之,当物价下降时,本币的购买力上升,结果导致本币升值。从2000年以来,中国政府实行积极的财政政策,通过政府投资扩大了一部分市场需求,但是消费需求长期萎靡不振,通货紧缩的压力一直存在,在一定程度上增加了人民币的升值压力。
4 利率水平
利率水平决定了本国货币资产是否具有吸引力。当一国提高利率水平时,它的国内金融资产收益率上升,本国资产对投资人具有更大的吸引力,因此会有更多的国际资本流入,使得对本币的需求增加,结果给本币带来增值压力。当利率降低时,情况与此相反。近年来为刺激经济增长,缓解通货紧缩压力,我国数次调低银行利率,从利率方面对境外资本应该更有吸引力,然而中国特色的外汇管制对资本流出进行了限制,从而增大了境外资本非法流入国内炒做人民币的法律风险,这是一种有效的抑制手段。
5 市场因素
市场上某些投机性的攻击行为可能导致众人的群羊行为,即跟风炒做或丧失独立判断的一种非理性行为。现在所有国家中央银行的外汇储备加起来都没有外汇市场一天的交易量大,中央银行根本不能控制市场。
6 中央银行的干预
当一国货币的汇率出现较大波动时,中央银行常常会出面干预。如美国联邦储备委员会经常通过调整联邦准备金率,通过提高或降低商业银行的贷款成本来影响市场上的货币供应,或者进行公开市场操作,通过买卖国债来影响市场上美圆的供求关系。去年我国外汇储备曾大幅增加,除了正常的国际贸易盈余外,很大一部分是国家外汇管理局为维持人民币汇率的稳定在市场上用人民币买入美圆导致的结果。
一般说来,决定汇率的主要因素是经济的基本面和发展趋势,中央银行的干预只能产生短期的影响,而不可能改变汇率变化的趋势。这种干预大多只具有象征意义,目的是为了向市场传递信号,从而影响人们的预期。发生在阿根廷和亚洲一些国家的金融危机清楚地表明,危机到来时,那些金融监管乏力,国际资本可自由出入的国家只好求救于国际货币基金组织这一最后贷款人了,通过减少部分金融交易自由度或牺牲部分经济甚至政治决策的自主权来换取支持。在操作上,中央银行的干预一般遵循逆风行事的原则,当本币有贬值压力时,买入本币卖出外币;当本币有升值压力时,卖出本币买入外币,从而达到保持汇率稳定的目的。
7 宏观经济政策
紧缩的财政政策通常要求政府减少开支,同时市场上的本币供应量减少,使得本币有升值的趋势。与之相反,宽松的或积极的财政政策通常要求政府增大开支以带动市场需求,同时市场上的本币供应量增加,使得本币有贬值的趋势。近几年我国实行的是积极的财政政策,通过扩大公共开支刺激需求,加强基础设施建设,为经济持续快速发展起到了一定的作用,同时也有利于缓解人民币的升值压力。
综上所述,一国货币的汇率是由多种因素共同作用的结果,它们相互影响,各有利弊,甚至一种因素同时从正反两个方向影响汇率的变动。但市场的供求关系是主要的着眼点,采取行动调整各有关因素也要看时机,从系统的角度全面衡量对经济产生的影响。
参考文献:
[1] 李继红,人民币汇率的走向及其制度市场化的压力,嘉应大学学报,2002.4
[2] 邓超、彭自贵,入世后人民币汇率走势分析,湖南工程学院学报(社会科学版),2002.12
[3] 李翠君,人民币汇率的演变与现状分析,石家庄职业技术学院学报,2005.10
[4] 杨晓龙、时光,人民币汇率变动若干影响因素的实证分析, 金融发展研究,2009.12