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【摘要】目前，我国已成为世界上外汇储备最多的国家，也是世界上外汇储备增长最快的国家，储备规模过大所引发的问题日益凸显。如何看待我国的外汇储备，如何加强外汇储备管理、控制其过快增长成为人们关注的焦点。本文主要分析了我国外汇储备过剩所带来的不利影响，并提出关于外汇储备管理的几点政策建议。
【关键词】外汇储备;适度规模;外汇储备管理
【中图分类号】F832【文献标识码】A【文章编号】1005-1074(2009)05-0143-01
据央行近期公布的数据显示，2007年12月末，我国外汇储备余额已达到1.53万亿美元，同比增长43.32%。历年外汇储备表显示，在1979年之前，我国外汇储备从未超过10亿美元，但随着改革开放政策的启动，经济持续增长，贸易高速发展，我国外汇储备规模也随之迅速扩大。2006年第一季度，在超过全球第一大外汇储备持有国——日本后，我国的外汇储备开始稳居世界第一位。作为一国经济实力变化的反映，超万亿美元的外汇储备是我国经济实力逐步增强的重要标志，提高了我国在国际上的金融影响力。从外汇储备的需要来看，充足的外汇储备，有利于增强我国的国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。但巨额外汇储备是一把“双刃剑”，储备规模的持续扩大也对中国
经济产生了一些不利影响。
1目前我国存在外汇储备过剩的问题
关于外汇储备适度规模的探讨至今仍缺乏统一定论，各国应保持多少外汇储备才适合，目前也没有国际统一的标准。在实践中，满足3个月进口量的储备额由于简单明了、易于计算和衡量一直被各国普遍采用。但近年来发展中国家出现的金融危机表明，按满足3个月进口之需衡量外汇储备的适度规模已经不再适用。1996年，泰国持有的外汇储备能够满足7个月进口之需，印尼能够满足5个月，马来西亚也能满足4个多月，但是他们都发生了严重的金融危机，并且危机首先在外汇储备相对更充足的泰国发生。所以，从我国现实情况看，确定适度的外汇储备规模，仅考虑满足进口所需是不够的，还应综合考虑外债规模、汇率干预、外商投资的利润返还、应对国际经济金融风险和突发事件、居民和企业对外投资等诸多因素。根据以上总体外汇储备的需求因素，目前我国外汇储备的适度规模大约应在7000亿到7400亿美元左右。与我国外汇储备的现有规模相比较，毫无疑问，我国出现了的外汇储备一定程
度的过剩。
2我国外汇储备过剩带来的不利影响
2.1影响货币流通，增加通货膨胀压力人民币发行有三个基本渠道：财政渠道、银行信贷渠道和外汇占款。我国新增的巨额外汇储备不能以外汇形式存在,否则会对人民币升值产生巨大压力，这就需要将其兑换成人民币。中央银行购进外汇储备，投放基础货币，通过货币乘数效应，将会形成巨大的货币供给量，从而给国内造成通货膨胀的压力。2007年全年，我国外汇储备增加4619亿美元，这也就意味着中央银行向流通领域投放了30000多亿元人民币的基础货币，基础货币投放量过多无疑是引发我国近期通货膨胀的原因之一。
2.2增加机会成本，牺牲了国民消费和投资外汇储备是一种实际资源的象征，它的持有是有机会成本的。我国持有巨额外汇储备并借入大量外债，等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时却以高价从国外借入资金，其潜在的损失不容忽视。目前我国外汇储备主要以活期存款和国库券等形式放在海外生息保值、套利套汇，而发达国家的利率水平一般低于发展中国家。这种行为的实质就是我国牺牲了自己国民消费和投资的机会向外国(主要是美国)提供低息融资，充当别人的现金流。因此，过量的外汇储备实际上也是一种资金的闲置，形成持有外汇储备的巨额机会成本，无法实现货币这种经济资源的最优配置。
2.3面临更大的金融风险经营外汇储备这样的巨额国家财富，如何使其保值增值是最受关注的问题。据经济学家估算，目前我国外汇储备中有约70%是美元资产，包括高流动性的美元国债、收益较高的住房抵押贷款担保证券和公司债券等；20%为欧元资产； 10%为包括日元和韩元在内的其他货币资产。从外汇储备结构看，美元资产占据了我国外汇储备的较大比重，那么我国的外汇储备就可能由于币种结构与投资结构的相对单一，面临因美元贬值而缩水的风险以及投资结构不合理引起的风险。
2.4导致国际经济摩擦的激化不断增多的外汇储备一方面显示出我国在商品出口和吸引外资方面的取得的巨大成绩，同时也暴露出我国对外经贸关系发展的不平衡，导致了中国同很多国家，主要是发达市场经济国家之间的经济摩擦加大，使我国的贸易政策、外汇政策压力倍增。所以如何有效调节外汇储备、保持适度规模，促进国家宏观金融运行的稳定，成为当前我国推进国内金融体制改革和处理国际金融事务的一个难题。
3关于我国外汇储备管理的几点建议
3.1调整外贸、外资政策，从国际收支的“双顺差”转向“收支平衡”表面上看，造成近年来外汇储备剧增的直接原因是由于我国持续出现的经常项目与资本项目双顺差格局。而这种双顺差和我国近二十多年来的发展战略有关，从根本上说是过去长期的出口导向政策和外资优惠政策以及市场机制不完善等多方面原因导致经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。改革开放初期，中国是一个既缺乏资金又缺乏外汇的典型“双缺口”发展中国家。为了克服外汇缺口对中国经济发展的瓶颈限制，政府自1985年开始采取了出口退税政策鼓励出口以多赚取外汇，为吸引外商直接投资也提供了很多优惠政策。应该说这种政策对促进我国经济发展是起到过巨大作用的，但现在我国的经济条件已经发生了很大变化。从1994年开始，我国经常项目和资本项目年年都出现双顺差，十几年来已经积累了全世界最多的外汇储备。而且由于我国连续27年国内生产总值的高速增长和国内的高储蓄倾向，我国的资金也出现了相对富裕。很显然，过去的外贸政策已经不再适应中国当前经济发展的需要，有必要对这些政策进行相应的调整和重新的定位。2007年1月1日，我国重新调整了进出口关税税则，针对高能耗产品进一步扩大了征收出口关税的范围；同时降低部分产品出口退税率；为促进经济结构调整和贸易增长方式的转变，鼓励企业自主创新，促进科技进步，加强资源节约和环境保护。这些都说明我国外贸政策正在发生实质性的变化。今后，新的定位应主要体现在：①进一步调整奖出限入政策，逐步降低高额贸易盈余，同时不断优化贸易收支结构；②外资外贸政策的制定主要围绕国内经济的发展需要，严格限制资源产品出口；③调整引资政策以提高外商直接投资的质量和效益；④通过扩大内需、提高国民消费水平来拉动经济增长，摆脱国民经济发展对对外贸易的过度依赖。
3.2改革现有的外汇管理制度，使外汇供需在某种程度上达到平衡面对不断增加的外汇储备，近年中央银行及有关部门相关的外汇管理政策已有所调整:银行结汇制度逐步改进，从强制结汇到限额结汇，今后还可能逐步过度到意愿结汇；居民出国留学、出境旅游探亲以及公务出国的供汇额度越来越宽松；资本流出渠道也已开始逐步拓宽，例如2005年年初平安保险公司获得了第一笔保险外汇资金境外运用额度。今后进一步改革的方向，应将我国的外汇管理政策导向逐步由“宽进严出”向“严进宽出”转变：①安排好资本项目开放的内部顺序，先放宽对资本流出的管制，再放宽对资本流入的管制。②鼓励企业实施“走出去”战略，来消化人民币升值的不利影响，同时充分利用人民币升值带来的对外投资优势
3.3调整外汇储备结构,拓宽外汇储备用途，加强管理对于我国现有的巨额外汇储备应加强管理、合理运用，确保外汇资产的保值增值。由于我国目前外汇储备中美元资产所占比重较大，存在着一定的风险，所以应当根据当前的国际经济形势和我国对外经贸关系的发展，适时调整外汇储备的币种结构和投资结构，尽快改变将外汇储备都压在美元和美国国债的现状，增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重，以促进外汇储备的多样化，规避汇率风险。对于如何将巨额外汇储备进行有效运用的问题，我国也正在积极探索一些新的渠道。最近，有专家提出将国家外汇储备中的一部分用于购买石油、矿产等商品进行实物形态的战略储备，这样既能化解当前高额外汇储备的压力与风险，又能部分缓解中国正日益面临着的石油安全威胁，一举两得。因此,随着我国经济的发展和对能源型商品需求的大量增加，应考虑用部分外汇储备购买这些商品，并建立相应的能源产业投资基金，从而形成合理的储备体系。能源产业投资基金可以用于相关领域的战略性、策略性投资，其投资组合原则要符合我国外汇储备始终遵循的“安全、流动、增值”原则。另外，在条件成熟的情况下，可以将我国的外汇储备管理适当区分，把管理外汇流动性的职能和管理外汇战略投资的职能分开。一部分外汇由中央银行掌管，用于满足其流动性；另一部分可以由专门的投资机构进行经营。比如，成立一个国家外汇储备专门公司或者可以借助汇金公司，将一部分外汇储备用于股权投资，这是具备可行性的。因为，汇金公司的股权投资部分运作取得了很大的成果，这为其运作外汇投资管理积累了一定的经验，我们完全可以借助于这个平台，进一步进行整合，将汇金公司真正转变为一家市场化经营的国有投资公司，到时，汇金将具有进行更大范围的外汇储备投资运作的能力，可以专门负责对国家外汇储备进行战略投资管理。
3.4继续促进人民币汇率市场化机制的形成外汇储备继续增加，可能仍然是今后一段时间的趋势。对待这一问题,从长远看,还是应当不断深化改革，均衡资本流动，建立调节国际收支的市场机制和管理体制。其中，至关重要的是积极稳妥的推进人民币汇率形成机制的改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，用市场的手段进行外汇储备的调节，有效地抑制国内外对人民币升值的强烈预期，缓解人民币汇率上升压力。
参考文献
[1]程昊汝.浅析我国外汇储备现状问题及对策[J].现代商业,2007,(14)
[2]王元龙.我国外汇储备超常增长的成因及其对策 [J]；国际关系学院学报；2006,(S1)
[3]韩剑，徐震宇.资本流入、外汇储备非均衡增长对我国外汇政策的影响[J].国际金融研究；2006,(06)
[4]李晴.我国外汇储备过多给经济带来的弊端及其对策[J].经济研究导刊,2006,(02)
【关键词】外汇储备;适度规模;外汇储备管理
【中图分类号】F832【文献标识码】A【文章编号】1005-1074(2009)05-0143-01
据央行近期公布的数据显示，2007年12月末，我国外汇储备余额已达到1.53万亿美元，同比增长43.32%。历年外汇储备表显示，在1979年之前，我国外汇储备从未超过10亿美元，但随着改革开放政策的启动，经济持续增长，贸易高速发展，我国外汇储备规模也随之迅速扩大。2006年第一季度，在超过全球第一大外汇储备持有国——日本后，我国的外汇储备开始稳居世界第一位。作为一国经济实力变化的反映，超万亿美元的外汇储备是我国经济实力逐步增强的重要标志，提高了我国在国际上的金融影响力。从外汇储备的需要来看，充足的外汇储备，有利于增强我国的国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。但巨额外汇储备是一把“双刃剑”，储备规模的持续扩大也对中国
经济产生了一些不利影响。
1目前我国存在外汇储备过剩的问题
关于外汇储备适度规模的探讨至今仍缺乏统一定论，各国应保持多少外汇储备才适合，目前也没有国际统一的标准。在实践中，满足3个月进口量的储备额由于简单明了、易于计算和衡量一直被各国普遍采用。但近年来发展中国家出现的金融危机表明，按满足3个月进口之需衡量外汇储备的适度规模已经不再适用。1996年，泰国持有的外汇储备能够满足7个月进口之需，印尼能够满足5个月，马来西亚也能满足4个多月，但是他们都发生了严重的金融危机，并且危机首先在外汇储备相对更充足的泰国发生。所以，从我国现实情况看，确定适度的外汇储备规模，仅考虑满足进口所需是不够的，还应综合考虑外债规模、汇率干预、外商投资的利润返还、应对国际经济金融风险和突发事件、居民和企业对外投资等诸多因素。根据以上总体外汇储备的需求因素，目前我国外汇储备的适度规模大约应在7000亿到7400亿美元左右。与我国外汇储备的现有规模相比较，毫无疑问，我国出现了的外汇储备一定程
度的过剩。
2我国外汇储备过剩带来的不利影响
2.1影响货币流通，增加通货膨胀压力人民币发行有三个基本渠道：财政渠道、银行信贷渠道和外汇占款。我国新增的巨额外汇储备不能以外汇形式存在,否则会对人民币升值产生巨大压力，这就需要将其兑换成人民币。中央银行购进外汇储备，投放基础货币，通过货币乘数效应，将会形成巨大的货币供给量，从而给国内造成通货膨胀的压力。2007年全年，我国外汇储备增加4619亿美元，这也就意味着中央银行向流通领域投放了30000多亿元人民币的基础货币，基础货币投放量过多无疑是引发我国近期通货膨胀的原因之一。
2.2增加机会成本，牺牲了国民消费和投资外汇储备是一种实际资源的象征，它的持有是有机会成本的。我国持有巨额外汇储备并借入大量外债，等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时却以高价从国外借入资金，其潜在的损失不容忽视。目前我国外汇储备主要以活期存款和国库券等形式放在海外生息保值、套利套汇，而发达国家的利率水平一般低于发展中国家。这种行为的实质就是我国牺牲了自己国民消费和投资的机会向外国(主要是美国)提供低息融资，充当别人的现金流。因此，过量的外汇储备实际上也是一种资金的闲置，形成持有外汇储备的巨额机会成本，无法实现货币这种经济资源的最优配置。
2.3面临更大的金融风险经营外汇储备这样的巨额国家财富，如何使其保值增值是最受关注的问题。据经济学家估算，目前我国外汇储备中有约70%是美元资产，包括高流动性的美元国债、收益较高的住房抵押贷款担保证券和公司债券等；20%为欧元资产； 10%为包括日元和韩元在内的其他货币资产。从外汇储备结构看，美元资产占据了我国外汇储备的较大比重，那么我国的外汇储备就可能由于币种结构与投资结构的相对单一，面临因美元贬值而缩水的风险以及投资结构不合理引起的风险。
2.4导致国际经济摩擦的激化不断增多的外汇储备一方面显示出我国在商品出口和吸引外资方面的取得的巨大成绩，同时也暴露出我国对外经贸关系发展的不平衡，导致了中国同很多国家，主要是发达市场经济国家之间的经济摩擦加大，使我国的贸易政策、外汇政策压力倍增。所以如何有效调节外汇储备、保持适度规模，促进国家宏观金融运行的稳定，成为当前我国推进国内金融体制改革和处理国际金融事务的一个难题。
3关于我国外汇储备管理的几点建议
3.1调整外贸、外资政策，从国际收支的“双顺差”转向“收支平衡”表面上看，造成近年来外汇储备剧增的直接原因是由于我国持续出现的经常项目与资本项目双顺差格局。而这种双顺差和我国近二十多年来的发展战略有关，从根本上说是过去长期的出口导向政策和外资优惠政策以及市场机制不完善等多方面原因导致经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。改革开放初期，中国是一个既缺乏资金又缺乏外汇的典型“双缺口”发展中国家。为了克服外汇缺口对中国经济发展的瓶颈限制，政府自1985年开始采取了出口退税政策鼓励出口以多赚取外汇，为吸引外商直接投资也提供了很多优惠政策。应该说这种政策对促进我国经济发展是起到过巨大作用的，但现在我国的经济条件已经发生了很大变化。从1994年开始，我国经常项目和资本项目年年都出现双顺差，十几年来已经积累了全世界最多的外汇储备。而且由于我国连续27年国内生产总值的高速增长和国内的高储蓄倾向，我国的资金也出现了相对富裕。很显然，过去的外贸政策已经不再适应中国当前经济发展的需要，有必要对这些政策进行相应的调整和重新的定位。2007年1月1日，我国重新调整了进出口关税税则，针对高能耗产品进一步扩大了征收出口关税的范围；同时降低部分产品出口退税率；为促进经济结构调整和贸易增长方式的转变，鼓励企业自主创新，促进科技进步，加强资源节约和环境保护。这些都说明我国外贸政策正在发生实质性的变化。今后，新的定位应主要体现在：①进一步调整奖出限入政策，逐步降低高额贸易盈余，同时不断优化贸易收支结构；②外资外贸政策的制定主要围绕国内经济的发展需要，严格限制资源产品出口；③调整引资政策以提高外商直接投资的质量和效益；④通过扩大内需、提高国民消费水平来拉动经济增长，摆脱国民经济发展对对外贸易的过度依赖。
3.2改革现有的外汇管理制度，使外汇供需在某种程度上达到平衡面对不断增加的外汇储备，近年中央银行及有关部门相关的外汇管理政策已有所调整:银行结汇制度逐步改进，从强制结汇到限额结汇，今后还可能逐步过度到意愿结汇；居民出国留学、出境旅游探亲以及公务出国的供汇额度越来越宽松；资本流出渠道也已开始逐步拓宽，例如2005年年初平安保险公司获得了第一笔保险外汇资金境外运用额度。今后进一步改革的方向，应将我国的外汇管理政策导向逐步由“宽进严出”向“严进宽出”转变：①安排好资本项目开放的内部顺序，先放宽对资本流出的管制，再放宽对资本流入的管制。②鼓励企业实施“走出去”战略，来消化人民币升值的不利影响，同时充分利用人民币升值带来的对外投资优势
3.3调整外汇储备结构,拓宽外汇储备用途，加强管理对于我国现有的巨额外汇储备应加强管理、合理运用，确保外汇资产的保值增值。由于我国目前外汇储备中美元资产所占比重较大，存在着一定的风险，所以应当根据当前的国际经济形势和我国对外经贸关系的发展，适时调整外汇储备的币种结构和投资结构，尽快改变将外汇储备都压在美元和美国国债的现状，增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重，以促进外汇储备的多样化，规避汇率风险。对于如何将巨额外汇储备进行有效运用的问题，我国也正在积极探索一些新的渠道。最近，有专家提出将国家外汇储备中的一部分用于购买石油、矿产等商品进行实物形态的战略储备，这样既能化解当前高额外汇储备的压力与风险，又能部分缓解中国正日益面临着的石油安全威胁，一举两得。因此,随着我国经济的发展和对能源型商品需求的大量增加，应考虑用部分外汇储备购买这些商品，并建立相应的能源产业投资基金，从而形成合理的储备体系。能源产业投资基金可以用于相关领域的战略性、策略性投资，其投资组合原则要符合我国外汇储备始终遵循的“安全、流动、增值”原则。另外，在条件成熟的情况下，可以将我国的外汇储备管理适当区分，把管理外汇流动性的职能和管理外汇战略投资的职能分开。一部分外汇由中央银行掌管，用于满足其流动性；另一部分可以由专门的投资机构进行经营。比如，成立一个国家外汇储备专门公司或者可以借助汇金公司，将一部分外汇储备用于股权投资，这是具备可行性的。因为，汇金公司的股权投资部分运作取得了很大的成果，这为其运作外汇投资管理积累了一定的经验，我们完全可以借助于这个平台，进一步进行整合，将汇金公司真正转变为一家市场化经营的国有投资公司，到时，汇金将具有进行更大范围的外汇储备投资运作的能力，可以专门负责对国家外汇储备进行战略投资管理。
3.4继续促进人民币汇率市场化机制的形成外汇储备继续增加，可能仍然是今后一段时间的趋势。对待这一问题,从长远看,还是应当不断深化改革，均衡资本流动，建立调节国际收支的市场机制和管理体制。其中，至关重要的是积极稳妥的推进人民币汇率形成机制的改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，用市场的手段进行外汇储备的调节，有效地抑制国内外对人民币升值的强烈预期，缓解人民币汇率上升压力。
参考文献
[1]程昊汝.浅析我国外汇储备现状问题及对策[J].现代商业,2007,(14)
[2]王元龙.我国外汇储备超常增长的成因及其对策 [J]；国际关系学院学报；2006,(S1)
[3]韩剑，徐震宇.资本流入、外汇储备非均衡增长对我国外汇政策的影响[J].国际金融研究；2006,(06)
[4]李晴.我国外汇储备过多给经济带来的弊端及其对策[J].经济研究导刊,2006,(02)