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去杠杆情境下，控股股东股权质押热情依旧，加持杠杆的逆向之举是否加大股价崩盘风险是值得讨论的重要现实问题。文章利用2014—2018年A股上市公司控股股东股权质押数据进行实证分析。研究发现：在去杠杆情境下，控股股东股权质押显著加剧了上市公司股价崩盘风险；相比高成长性公司，低成长性公司二者的关系更强。进一步研究发现，控股股东股权质押导致投资者财富缩水，上市公司通过金融对冲可以缓解去杠杆情境下控股股东股权质押行为对公司的负面影响。研究揭示了在去杠杆情境下，控股股东股权质押是一种非理性行为，不仅损害公司价值，而且可能加剧市场大幅波动，触发金融系统风险。