5月17日证监会召开会议，明确鼓励和支持六家香港和海外上市的大型国企今年下半年回归A股市场。六大巨头是中国石油、中海油、中国移动、中国电信、中国建设银行、神华能源等。证监会准备在6月份上书国务院，希望国务院有关部门共同推动下半年大型蓝筹股回归进程。对于管理层对红筹海归的支持，市场预期也颇高。
　　对于红筹公司回归A股，证监会倾向于采用直接发行A股上市的方式。那么，红筹公司将会如何发行A股，又会对中国A股产生哪些影响呢？
　　在红筹回归的发行方式方面，主要包括以下三种回归路径：CDR模式(发行存托凭证)、联通模式、直接发行A股模式。联通模式是采用分拆子公司在国内上市，这种双重结构容易导致公司治理方面出现问题，同时，也不符合目前整体上市的思路。而CDR模式则适用于真正的外资公司，采用CDR模式，将涉及外汇管制；同时所涉环节较多，不如直接发行A股简单；托管和存托业务将使主要市场利益流入外资金融机构。
　　目前正在制定《境内投资境外股份有限公司发行A股上市试点办法》。该办法将对红筹回归A股的发行条件进行详细规定，如红筹公司在盈利方面，可能需满足年净利润超过10亿元的指标，但对于设立时间不满三年的红筹公司，上述指标则可豁免。至于发行方式，监管层倾向于直接发行A股，并鼓励采用存量发行的方式。在发行A股时，监管层还支持存量发行方式，即总股本不变，由大股东拿所持有的上市公司股份到A股市场上出售给流通股股东。而鼓励存量发行的最大优点，主要是为缓解资金流动性过剩的压力。
　　不过，由于两地上市，上市公司管理办法等法律法规必然有所不同，这将导致红筹上市在部分细节上，仍存在着问题。如公司治理方面，内地有关监事会、独立董事、公司章程、股东大会通知召开和表决方式、高管兼职等方面的规定，与香港就存在着差异；中国A股和红筹股面值不统一也是个需要解决的问题。有关负责人还建议，在红筹公司募集资金投向上，鼓励投资国内，但不限制投往境外、对境外公司以募投资金在国内并购公司亦不作限制；程序上，按国内A股IPO的程序进行，需要上市辅导。
　　不可否认，红筹发行A股的方式仍存在一些争议。为保证红筹公司发行A股相关办法的研究拟定工作顺利进行，证监会已责成由发行部发行审核五处负责相关工作。待办法颁布后，证监会将圈定具体的试点公司，推进试点工作的开展。
　　不过，两类公司暂不纳入红筹回归行列：一是母公司已在国内上市，二是子公司已在国内上市。如东风汽车、中国联通等红筹公司将无法海归。尽管如此，红筹海归将对内地股市的二级市场资金面产生较大影响。
　　一个是大规模新股发行会引发申购热潮而导致二级市场资金流向一级市场。前不久发行的交通银行、中信银行在申购的时候网上、网下共冻结资金规模均高达1.4万亿元以上。大盘红筹公司海归发行，必将吸引大量机构和散户的资金踊跃申购，而对二级市场形成套现压力。
　　二是资金流至香港股市。红筹公司发行A股，必将促成每股净资产的提升，另外募集资金投向也将使得未来预期利润增加。相关红筹类公司必会作出利好反应，因而存在较大的投资机会。目前内地居民购汇较为便利，较多发达地区也十分方便赴港，或在内地通过其他渠道开设港股账户进行交易。QDII制度对投资境外股票市场的放松，也将吸引内地居民以合法的渠道进行投资。人民币资金、外币资金都会出现一定的外流迹象。
　　不可否认，红筹海归将会引发成份股调整。目前在沪深300成份股中仅有13只金融类股票，但所占的权重过大，占到两成的比例。这样，货币政策变化将会对沪深300指数走势产生较大的影响，而自2006年以来央行便不断采取紧缩政策以收紧银根。因此，加速大盘的红筹海归有助于完善沪深300成份股的构成，加快股指期货的推出。然而，作为机构投资者在投资组合的配置上将适当调低其他权重股，特别是银行股，而准备大量资金增加海归的红筹A股的持仓。这样，银行股等权重股将会不断遭遇套现压力。
　　此外，随着境内股价指数屡创新高，市场风险正逐步凝聚。当前的A股市盈率超过40倍，红筹海归将促使股价指数不断调整，确实可以化解市场风险，从长期看，在境外上市的内地优质资源公司纷纷海归，将增加内地股市的整体规模，有助于提升内地股市在亚洲地区甚至全球的金融地位。同时，增加股票发行规模，也有助于改善股票市场流动性过剩，以及泡沫的过度膨胀、降低市场风险，都有积极意义。如此看来，大量红筹公司陆续海归便已成必然趋势。
　　简历：
　　张刚，毕业于中国社会科学院财贸所，取得金融学硕士学位，现就职于西南证券有限责任公司，任研究发展中心市场研究部证券分析师,主要从事资本市场运作分析研究工作。在证券和期货市场有着10年的工作经验。2004年被评为最具声望的100位证券分析师之一。