12月22日，冬至，2149点，或许我们以后要记住这个重要时刻，这个重要点位。在此引用本刊副主编赵迪先生微博中的观点：“冬至意味着变盘，希望这一次是真的，2011年冬天的寒冷换来的是2012年的阳光明媚”，这表达了广大二级市场投资者热切的盼望。综合考虑当前的局势，我们认为见底可能是大概率的事件。首先，历史上大多重要底部都在四季度出现，结合冬至“阴极阳生”的寓意，此次更显得意义非凡。其次，技术条件已经具备，中期地量已于12月12日呈现。再者，领涨大盘的是水泥机械等周期性股票，说明市场对宏观经济的担忧得到充分消化。第四，社保、汇金等国家队资金三次入市托底（图1），增大了见底的概率。
　　 本周大盘指数改变了上周急跌的状态，进入到一个震荡筑底的格局。推动养老基金入市、RQFII试点启动以及社保基金百亿增资入市，都显示出救市维稳的态度，我们必须肯定这种态度的积极意义。我们曾在反复思考一个逻辑：指数越低是不是风险就越低？其实，至少从一个阶段角度看，这个逻辑是不成立的。股市是虚拟经济的产物，一个信心市场，信心和预期基本上决定了一切。从这个意义上看，一旦出现了信心危机，就像可怕的瘟疫一样，传染到市场每一个人。指数越跌其实大家就越没信心，这就是所谓熊市不言底。
　　 在市场已经失去理性的时候，只能看政策，现在的政策表现已经说明管理层维稳的态度，有了这个态度，出现底部就显得很自然了。逻辑上看，这个迷茫的时候，我们宁愿相信政策，宁愿相信国家队资金对入市时机的选择。
　　 但我们也必须正视市场已经出现的信心危机，所以只有继续采取措施，加大对市场的支持，才能彻底扭转颓势，政策面仍可谓任重道远。各家券商的2012年策略报告会，基本上都给出了上证指数的运行区间，主要集中在2100-2800点，这周中金给出1680点的运行下限，市场一片哗然！紧接着另一家券商给出1800点，我并不知道这样的点位是怎样算出来的，估计完全是研究机构的信心指数！这让我想起当年的“千点论”！指数越低迷，研究机构就越没信心，这是信心危机的具体表现形式，而且一旦有了这样的预期，会像瘟疫一样传遍整个市场，君不见很多研究机构都加入到唱空市场的行列中。
　　 不要小看研究机构的信心指数，认为那是一种不可能实现的目标，就像我们在今年五月很难想象大盘会跌到2100点一样。研究机构的信心指数就像一个“传染源”，很快会摧垮市场本不健康的“肌体”，当年的千点论不是顺利实现了吗？如果没有股权分置改革，“七百点论”也不是没有可能实现。我们必须明白股市是一个信心市场，没有信心，所有股票都可以在理论上跌破净资产甚至一文不值！这是一种很恐怖的现象。就拿银行股来说，现在的PE水平全球最低（图2），但依然出现了外资做空的现象，国内一些研究机构也给出了众多不看好的理由，这显然是因为没有信心所产生预期上的偏差。
　　 再拿养老金、公积金入市来说，这被市场寄以厚望的中国版“401K计划”，却遭到了众多的反对，这说明大家对股市没有信心。当然如果政策面对“两金入市”只停留在宣讲的层面，没有很快推进的话，那对于市场的“示范效应”将更加悲观，这样很容易被市场理解为管理层对股市也没信心，其他市场参与者会怎样？这是我们最担心的！
　　 种种迹象表明，市场信心危机并没有消除，中国平安再融资260亿让市场感到愤慨，依稀记得该公司08年的千亿融资计划，打得市场满地找牙，这次再度故技重施，真的把二级市场当成提款机了。不仅是再融资，IPO发审上市节奏依然不减，据说还有上千家公司在排队，急切盼望着到市场“圈钱”。此外，大小非减持并没有因为指数创新低而减缓，前十一个月大小非减持规模近千亿，高管为了减持不惜纷纷请辞，股民的血汗钱正在为大小非的“造福运动”买单。在这样的圈钱、套现场外，资金供给少得可怜，RQFII、社保增资区区百亿资金如何满足如此庞大的“胃口”。所以，后续政策面必须继续加大救市力度。
　　 我们必须承认，市场存在很多问题，但需要治理的首先是“源头”，一条被污染的河，首先要把污染源封住，否则，光治理河水是没有用的。其次，需要监管的是过程，而不是结果，不要等着出了问题再去亡羊补牢。再者，需要在发展中解决问题，目前重要的还是救市，市场累积的问题不可能一下子解决掉，要循序渐进。当前挽救市场信心是第一要务。至于如何救市，我想办法很多，众多专家学者也提了很多意见，其实，最直接的是减少股票供给，增大资金支持。为什么要救市？救市的好处在哪里？回答这个问题时千万别拿市场化来做借口，即使不站在二级市场投资者角度，也可以找到有力的回答：股市下跌谁的损失最大？还是国有资本！为了国有资产的保值，也必须下大力度救市！
　　 创业板指数本周再创历史新低，可能很多人会拍手叫好，但这却是一个并不好笑的结果，我们的发审机构、保荐机构、审计机构以及询价机构，不知看到这种局面作何感想？那些被过度包装甚至造假的上市公司，一旦上市就不再美丽，二级市场只能被动承受。在此，我们必须纠正一个概念，很多人认为二级市场的泡沫是二级市场投资者投机炒作造成的，二级市场投资者不应该有投机的理念。这样的认识实在是不懂虚拟经济的本质，虚拟经济并不创造新增价值，它是利用市场预期或者波动赚取差价，所以，投机是任何股市当中最正常的现象，没有投机反倒是不正常的。当然投机要讲“度”，根据我们的观察，二级市场大多过度的投机都来自于上市企业的过度包装，对此，绝大多数二级市场投资者并不知情，信息的不对称才是事情的根源。而上市公司质量低下，更不是二级市场所能够准确辨别的。所以，二级市场投资者不能既为圈钱者买了单，又背上过度投机的骂名，实在是天大的冤案。
　　 现在的股市成了圈钱者的天堂，二级市场的地狱，这是一种极不正常的现象。以融资为中心，无视二级市场的回报，这是信心危机的根源，长此以往，股市已经没有存在的意义了。鉴于此，应严控各种形式的融资、再融资已成为当务之急，大小非减持也应进一步加以规范，减持条件将和再融资、超募资金使用、业绩承诺结合起来，另外鼓励上市公司用盈利回购、增持股份，并通过分红回报二级市场投资者。
　　 要加快中国版“401K”计划的进程，并配合成立股市稳定基金，这绝不是把养老金、公积金往火坑里推、往老虎机里送，只要股市的制度建设以回报二级市场为中心，长期稳定的财富效应就会体现，一旦中国经济成功软着陆，将迎来股市的长期牛市，养老金、公积金有权利分享着一切。我们并没有把两金入市纳入救市的范畴，就是预期这是一个共赢的“蓝海”，并不存在谁救谁的问题。此外，在加大资金供给、平抑市场过度波动方面，我们还建议给投资基金一定比例的短期融资，从下图中明显发现，四年熊市中基金规模基本上原地踏步，受到业绩排名、赎回压力等多方面的影响，基金也加入了追涨杀跌的行列，给予一定比例的短期融资，有助于市场的稳定，并理性增加市场资金供给。总之，解决市场信心危机，需要积极的股市政策。
　　 最后我们谈一下宏观经济的认识，本周以中金为代表的部分券商看空明年股市的最主要原因，是看空明年的宏观经济，并看淡上市公司业绩增速。对此，我们有着不同看法，中国经济处在转型期，这是事实，但也并非真正意义上的全面转型，这其中有着区域发展的侧重，保增长和调结构之间会找到一个平衡点，这是政治稳定和中国国情的要求。现在的情况与08年有类似的地方，可称之为内忧外患，当时推出了四万亿经济振兴计划，而此次却以“稳”定调，显然是出于对经济的全盘考虑，虽然我们并非因此感到乐观，但也绝没有感到过度悲观。如果决策层预判明年经济形势会有硬着陆风险，此次中央经济工作会议绝不会在政策上不采取相应的对策。
　　 明年经济形势最大的变数还是来自于房地产，如果房地产业出现硬着陆，基本上可以确定中国经济出现硬着陆（标准为GDP连续两个季度8以下），因为房地产直接、间接影响到的行业不下20个。更重要的是，一旦房地产硬着陆，地方债危机爆发的可能性将大幅度增加，地方政府土地财政危机也将接踵而至，这一系列的问题均将影响到稳定大局。所以，房地产的平稳着陆，对于稳定大局至关重要，预计房地产业的高压式调控，明年中旬前后将开始放缓，结构式放松估计明年一季度就会出现，诸如：保障房、普通住宅建设。总之，我们对于明年宏观经济并不悲观，全年保持8.5以上的可能性相对较大。
　　 2011年仅剩下一个交易周，由于外汇占款继续减少、到期央票有限，增加了年底资金面的变数，加上市场信心恢复需要时间，因此，指数震荡逐步上行的可能性较大。周线已连收七阴，这是08年中旬以来首次出现的周K线组合，预计下周会收出阳线。2149点经过确认后，中期底部性质将逐渐得到市场的认同。对于明年一季度行情，我们保持相对乐观的态度，行情力度取决于政策。空间上可参考今年五月社保第一次增仓的位置，基本上在2800点上方。超预期的动力来自于股市政策和经济政策，同时需要关注房地产行业的动向。