从基金、券商等机构投资者公布的仓位情况看，他们并没有大肆卖空A股，他们也是A股下跌的受害者。可能，真正的做空主角，是大众投资者的怀疑和恐惧。
　　今年以来，证监当局连续出台了多项股市新政，其目的引用温总理的话来阐述是：“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。但事与愿违，A股的表现还是让群众构想中的“财产性收入”变成了“财产性亏损”。
　　股市的下跌，主要原因在于中国经济进入增长拐点，从而引起上市公司的业绩下降。投资预测都是前向的，自然会引起对A股估值水平的整体下移。
　　从目前A股的估值来看，已经落到了11倍，低于美国市场的整体市盈率，而美国标准普尔500的市盈率在牛熊之间的历史波动幅度是10倍到20倍。若是以金融学估值的基本理念来衡量，那么：一家公司如果处于零增长，且市场的贴现率是6%，这家公司的合理市盈率是16倍；如果贴现率是10%，则合理市盈率是10倍。要注意的是：中国的经济增长虽然放慢到8%以下，但远远不是零增长，而且终究比美国2%左右的GDP增长率要强得多。
　　许多人把下跌原因归结为机构在做空A股，因为很多唱衰A股的研究报告都是出自国内外一些大投行。但是，从“融资余额与融券余额差值”这一数据告诉我们的却是另一个事实。截至7月20日，上海证券市场的融资余额为433亿，而融券余额仅为8亿，两者相减得到的差额是425亿；深市的融资余额为193亿，融券余额为5亿，两者相减得到的差额是188亿。两个市场合计的融资余额与融券余额差值为613亿。这一数据往往是投资者借以判断市场气氛的指标。从2010年3月底推出融资融券制度以来，融资余额与融券余额差值从最初的微不足道，持续上升到目前的水平，这个数据明明告诉我们大量资金这段时间一直是在融资买入而做多A股的。
　　在A股市场，除了融券，其他的做空途径还有直接砸盘再低位补进，这方面的数据我们看不到，不过，如果从基金、券商等机构投资者公布的仓位情况看，他们并没有大肆卖空A股，他们也是A股下跌的受害者。那么，到底是谁在卖空A股？可能，真正的做空主角，是大众投资者的怀疑和恐惧。
　　凭心而论，政府已经做了很多该做的功课：降低准备金率和利率、注入流动性、增加社保资金和保险资金的入市金额、增加QFII的购股额度，就差如1998年8月香港政府那样直接大打出手了。而美中不足的是，政府公信力的缺失，虽然主流媒体三番五次唱多，而且以汇金为代表的国家队也实打实地购入股票了。但是，信者寥寥。
　　论到政府的失误，诟病较多的是IPO问题。虽然在主要市场中股指排名倒数，但是，在扩容方面，中国股市前两年连续世界第一，今年上半年没有悬念地再次蝉联第一。那么，政府是否应该为救市而关闭融资窗口？
　　应该关注的是市场对IPO和再融资的态度。如果用新股发行冻结资金金额除以新股发行集资金额，得到一个倍数，那么，今年上半年这个数据是66.88倍，虽然相比较去年和前年的76.21倍和89.70倍，已经有所降温，但是，这个倍数还是偏高，说明还有很多资金在期待新股发行。同样的熊市氛围中，2003年和2004年这一数据分别是7.97倍和6.11倍。如果市场还有大量资金愿意接纳新股，政府强行关闭融资阀门是否可行？
　　二级市场低迷的最直接影响，就是过低的估值会伤害到上市的热情，但是，一边是大批排队等着上市的企业，另一边是云集在一级市场依然痴心不改的认购资金。 从这个角度看，二级市场还没有跌到让企业不想上市的程度。
　　考量二级市场是否见底的另一个常用指标是回购和增持的数量。很不幸，即使估值低迷如是，依然很少看到上市公司去完成自我救赎，这是不是说明他们自认为自己公司的股票并不是太便宜？
　　所以，融资窗口在市场条件下依然开放、产业资金没有大量回购和增持，从这两个指标判断，我们的A股，可能还有很长一段“灰姑娘时代”。但这几个月以来，QFII在A股的新开账户数大幅增加，他们在大举买入蓝筹A股，连我们邻居韩国的央行都在买中国股票。反观国内投资者，很多人已在彻底的绝望中进行“销户”。