【摘 要】
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内部资本市场跨期配置是研究多元化整合的新视角,分部相关性是平衡跨期配置成本和配置空间的关键因素.已有研究认为多元化企业存在最优分部相关性,但最优分部相关性的影响因素及其匹配规律尚未明确.借鉴实物期权的定价思路,基于动态规划方程的二叉树数值分析方法,研究了内部资本市场跨期配置下的最优分部相关性匹配问题.基于跨期配置的执行力和适应力,理论部分刻画了分部相关性的“双刃剑”效应:降低跨期配置成本和提高跨期配置空间,二者需要通过分部相关性进行取舍.模型部分通过交易成本和收益波动率两个维度进行研究,结果发现:风险越高
【机 构】
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常州大学商学院,江苏常州 213159
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内部资本市场跨期配置是研究多元化整合的新视角,分部相关性是平衡跨期配置成本和配置空间的关键因素.已有研究认为多元化企业存在最优分部相关性,但最优分部相关性的影响因素及其匹配规律尚未明确.借鉴实物期权的定价思路,基于动态规划方程的二叉树数值分析方法,研究了内部资本市场跨期配置下的最优分部相关性匹配问题.基于跨期配置的执行力和适应力,理论部分刻画了分部相关性的“双刃剑”效应:降低跨期配置成本和提高跨期配置空间,二者需要通过分部相关性进行取舍.模型部分通过交易成本和收益波动率两个维度进行研究,结果发现:风险越高、交易成本越低,最优分部相关性越小;收益波动率越高,交易成本对最优分部相关性的影响越弱;交易成本越低,收益波动率对最优分部相关性的影响越弱.实证部分针对中国上市公司的分部数据进行实证检验,发现中国多元化企业的最优分部相关性符合模型的推演结果.
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