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摘要中小企业融资难是世界各国所面临的普遍性问题。国际金融危机的冲击使中小企业融资难问题表现的异常突出，引起了社会各界学者的再度思考，本文就金融危机背景下我国中小企业融资路径的选择进行了分析研究，并提出了相应的政策建议。
关键词：金融危机；中小企业融资；信息不对称
随着我国计划经济体制向社会主义市场经济体制的转轨，个体工商户、乡镇企业、私营企业、外商投资企业等中小型企业得以合法存在和发展，并逐步成为吸纳就业、技术创新和支撑国民经济增长的重要力量。根据中央银行界定的标准，我国约有99％的企业是中小企业，中小企业吸纳了75％左右的城镇人口和农村转移劳动力就业，对GDP的贡献率超过60％，对税收的贡献率超过50％，创新环节中有65％的专利、80％的产品开发来自中小企业。在全球金融危机的冲击下，自2008年以来，我国中小企业生产经营出现了较大困难，中小企业融资难问题显得异常突出，其中相当部分中小企业面临资金链断裂的困境，许多中小企业倒闭关停，造成社会失业率上升，给社会稳定带来极大压力。中小企业的融资瓶颈严重制约着其发展，如何解决其融资问题再度成为社会各界关注的焦点。
一、中小企业融资的理论综述
从20世纪80年代起，一些西方经济学家(斯蒂格利茨和韦斯)把信息不对称理论应用于对金融市场的研究，特别是在信贷市场的分析和应用。他们对不完全信息下逆向选择能导致长期不均衡现象存在的信贷配给做出了经典证明，提出逆向选择的存在会加大信贷市场风险，同时加大合约缔结成本，使利率价格机制失灵，需要进行信贷配给，而符合信贷配给条件的中小企业少之又少，故中小企业的融资依然困难。国内许多学者也运用信息不对称理论来解释和分析中小企业的融资难问题。这些有关中小企业融资与信息不对称的研究，基本观点即中小企业和金融机构之间存在信息不对称，而信息不对称又会导致“逆向选择”和“道德风险”，使银行和中小企业表现相应的行为特征，特别是银行出现“信贷配给”现象，进一步加剧了中小企业的融资瓶颈。
日前学术界关于中小企业融资问题的研究主要从以下方面进行：一是国内中小企业的直接融资和间接融资全面进行理论。二是针对国内近几年中小企业出现融资难的问题，出现了大量的文章和编著，分析融资难原因及提出相应对策。多数认为中小企业融资难是个世界性的难题，根源在于中小企业的信用度。国外关于中小企业融资的理论研究有两个方面，一是资本结构理论，二是中小企业融资需求理论。关于中小企业融资需求的理论解释非常丰富，认为中小企业融资表现为一种需求，这种需求能否得到满足取决于需求和供给两方面，同时宏观经济政策是企业发展的基本背景。
二、我国中小企业的融资困境
现代企业的主要融资模式为内源融资和外源融资。而中小企业一般没有内部积累，也就无法进行内源融资，只有依靠外源融资来解决资金需求。通常情况下，企业外源融资是通过金融媒介机制的作用，以股权融资和债权融资的形式来实现的。对于我国中小企业而言，银行贷款是其筹集资金的主要来源，我国中小企业都希望能够顺利通过商业银行来筹集到资金。而自20世纪90年代以来，我国中小企业始终遭受着信贷歧视的困扰。
国家统计局数据显示：2009年一季度，我国金融机构各项贷款余额349555亿元，比年初增加45812亿元，同比多增32485亿元。但据银监会有关负责人披露，自2008年10月底放松贷款规模以来，中小企业受惠并不明显，对它们的贷款增速大大低于大企业。由此可以看出商业银行的贷款明显偏向于国有和集体企业，不愿向中小企业发放贷款，这使得中小企业想通过自身信用融资基本上很难。
1.中小企业自身存在的问题
(1)中小企业信用度不高
一些中小企业信用观念淡薄，信用意识不强，存在财务报表混亂、资料不真实、逃避银行债务、多头抵押等情况，加之中小企业经营和财务信息本身具有不透明性，因而其资信等级不高，造成了银行审查资金和回笼资金的困难。所以银行对其缺乏足够的信心，为保证信贷资金的安全，降低成本和提高经济效益，对中小企业信贷管理的要求高于国有大中型企业，能符合这些条件、具有合格资信等级的中小民营企业为数很少。
(2)抵押品严重不足
在信贷市场上，存在着银行和企业之间的信息不对称，企业拥有银行所没有掌握的关于项目状态的私有信息银行要掌握这些信息，必须付出一定的信息成本。银行与中小企业之间的信息不对称可能会导致严重的逆向选择和道德风险。基于对中小企业信息不对称方面的考虑，银行为降低贷款风险，在对中小企业放贷时需要其提供足够抵押品。中小企业抵押品不足现象严重，厂房及机器设备等固定资产大多为租赁所得，没有相应的资产所有权，难以提供银行认可的固定资产作抵押。
2.企业外源融资缺乏
(1)金融机构的支持不足
中小企业生产经营以多样化和小批量为主，资金需求也具有批量小、频率高的特点，这使金融机构放贷的单位成木大大提高。在银行信贷市场上，为了减少事前信息不对称和事后信息不对称所带来的逆向选择和道德风险，银行需要对借款企业进行事前筛选和事后监督，这就会引起银行发放每笔贷款的贷前调查、贷时审查和贷后监督等成本，而单位贷款处理成本随着贷款规模的上升而下降。由于中小企业融资规模小，银行对中小企业的单位贷款额所知顾得管理成本就高，造成商业银行不愿发放贷款给中小企业的情况。
(2)直接融资渠道缺失
目前我国资本市场尚不完善，不利于中小企业进行融资。资本市场融资的所有制歧视，资本市场的规模限制以及单一化，使中小企业直接融资渠道并不畅通。其中主板市场上的最低资本规模通常高于中小企业的资产要求，门槛过高二板市场的高科技、高成长性仍然使大部分中小企业不能有效地解决资本缺口；风险投资的发展在一定程度上缓解了中小企业的资本缺口，然而我国风险投资市场很不完善，且主要投向为房地产和科技行业，大多数中小企业特别是建立初期的中小企业不可能依靠风险投资来缓解外源性资本缺口。
三、金融危机下中小企业融资路径的选择
1.从企业角度考虑
(1)强化企业内部的经营管理
中小企业应加强公司的治理，提高内部的经营管理水平，完善内部控制制度；企业的财务数据必须真实准确，能够如实反映企业的经营状况。提高企业生产经营的透明度，保证会计信息的真实性和合法性，杜绝财务报告失真现象的发生，以此取得商业银行的信任与支持，从而容易取得银行贷款进行融资。
(2)树立良好的诚信意识
由于中小企业与银行之间存在的信息不对称，银行对企业的经营状况不能及时的掌握和了解，难以对企业的经营和偿债能力树立起信心。从目前我国中小企业的现状来看，企业经营情况的好坏取决于其自身的经营管理水平，企业应当树立良好的诚信意 识。完善中小企业信用管理首先应从企业自身做起，建立规范的产权制度、财务制度和信用制度，从而提高中小企业的信用水平。对于是企业的经营管理者，在向银行申请贷款时，需要充分考虑自身的风险承受能力和贷款的偿还能力，主动为银行提供各项风险保证。
2.从外部角度分析
(1)加强金融体制改革
①开发针对中小企业的贷款品种
商业银行在中小企业贷款中，需开发出适合中小企业需要的贷款品种，以降低中小企业贷款成本。在国外，透支和贷款承诺是一种金融机构与借款人间的远期契约，契约中银行承诺在未来的一段时间内在事先规定的条件下，只要借款人的资信状况没有明显的不利变化，且借款人没有违背合约规定的条款，银行将随时或自动地在借款人需要贷款时，提供承诺额度之内的贷款。通过特定的契约条款，银行能在一定程度上减少信息不对称问题并能加强贷款后的监督。最重要的是在不增加或不明显增加贷款风险的前提下降低对中小企业贷款的交易费用。我国商业银行可以借鉴国外经验，利用贷款承诺和透支便利为中小企业提供融资。
②扩大抵押品范围
相对于大企业来说，中小企业所能提供用于抵押的实物资产十分匮乏，他们的核心资产是知识产权。对此商业银行在让中小企业提供抵押品时可适当扩大抵押品范围，不局限于土地、建筑物和机器设备等固定资产可作为抵押品，而且存货、应收账款、商业票据等流动性强的资产也可充当抵押品，实行动产抵押。
③与中小企业信用担保机构合作
中小企业信用担保机构可以缓解银行与企业之间的信息不对称，降低贷款风险。信用担保机构与中小企业之间的信息是基本对称的，从而充当了中小企业与银行之间的桥梁，使得双方信贷交易得以继续进行，同时也分散了银行贷款风险，扩大了银行信贷规模和收益。在有担保机构参与的贷款活动中，担保机构是连接银行与中小企业的桥梁，协调二者之间的合作，以促进担保贷款的顺利进行。
(2)完善资本市场的发展
一个完善的、多层次的证券资本市场是满足中小企业股权融资需求的最佳选择，建立多层次资本市场特别是建立与中小企业相对称的中小资本市场体系是解决中小企业资本缺口的关键。这一体系至少应包括三个层面：二板市场、区域性小额资本市场、风险资本市场。二板市场主要解决处于创业中后期阶段的中小企业融资问题，区域性小额资本市场则主要为达不到二扳市场资格标准的中小企业提供融资服务；风险资本市场则专门为处于创业初期、中期的中小企业提供私人权益性资本。直接融资渠道的开辟与拓展在一定程度上促进了中小企业筹资来源的多元化。
(3)建立和健全对中小企业融资的信用担保体系
根据发达国家中小企业融资路径的经验来看，信用保证制度是其中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制度。信用担保体系是为化解交易双方的不对称信息而产生的一个信用中介机构，以一定的财产(或资金)为基础约定的保证债务的履行和保障债权人实现其债权，通过信用保证的方式，为中小企业与金融机构之间架起一座桥梁，为中小企业贷款难和金融机构慎贷解除后顾之忧。从我国目前情况看，由于各种因素的制约，上述融资体系中相当部分的融资渠道在短期内还难以建立和落实，而信用擔保因其所遇到的制度障碍较小，因而成为解决中小企业融资难问题的关键而有效的途径。通过信用担保，金融机构发放的贷款多了一个风险承担者，相对降低了贷款风险与管理成本，银行可以拿出更多的资金支持中小企业，从而使中小企业获得更多的信贷支持。
关键词：金融危机；中小企业融资；信息不对称
随着我国计划经济体制向社会主义市场经济体制的转轨，个体工商户、乡镇企业、私营企业、外商投资企业等中小型企业得以合法存在和发展，并逐步成为吸纳就业、技术创新和支撑国民经济增长的重要力量。根据中央银行界定的标准，我国约有99％的企业是中小企业，中小企业吸纳了75％左右的城镇人口和农村转移劳动力就业，对GDP的贡献率超过60％，对税收的贡献率超过50％，创新环节中有65％的专利、80％的产品开发来自中小企业。在全球金融危机的冲击下，自2008年以来，我国中小企业生产经营出现了较大困难，中小企业融资难问题显得异常突出，其中相当部分中小企业面临资金链断裂的困境，许多中小企业倒闭关停，造成社会失业率上升，给社会稳定带来极大压力。中小企业的融资瓶颈严重制约着其发展，如何解决其融资问题再度成为社会各界关注的焦点。
一、中小企业融资的理论综述
从20世纪80年代起，一些西方经济学家(斯蒂格利茨和韦斯)把信息不对称理论应用于对金融市场的研究，特别是在信贷市场的分析和应用。他们对不完全信息下逆向选择能导致长期不均衡现象存在的信贷配给做出了经典证明，提出逆向选择的存在会加大信贷市场风险，同时加大合约缔结成本，使利率价格机制失灵，需要进行信贷配给，而符合信贷配给条件的中小企业少之又少，故中小企业的融资依然困难。国内许多学者也运用信息不对称理论来解释和分析中小企业的融资难问题。这些有关中小企业融资与信息不对称的研究，基本观点即中小企业和金融机构之间存在信息不对称，而信息不对称又会导致“逆向选择”和“道德风险”，使银行和中小企业表现相应的行为特征，特别是银行出现“信贷配给”现象，进一步加剧了中小企业的融资瓶颈。
日前学术界关于中小企业融资问题的研究主要从以下方面进行：一是国内中小企业的直接融资和间接融资全面进行理论。二是针对国内近几年中小企业出现融资难的问题，出现了大量的文章和编著，分析融资难原因及提出相应对策。多数认为中小企业融资难是个世界性的难题，根源在于中小企业的信用度。国外关于中小企业融资的理论研究有两个方面，一是资本结构理论，二是中小企业融资需求理论。关于中小企业融资需求的理论解释非常丰富，认为中小企业融资表现为一种需求，这种需求能否得到满足取决于需求和供给两方面，同时宏观经济政策是企业发展的基本背景。
二、我国中小企业的融资困境
现代企业的主要融资模式为内源融资和外源融资。而中小企业一般没有内部积累，也就无法进行内源融资，只有依靠外源融资来解决资金需求。通常情况下，企业外源融资是通过金融媒介机制的作用，以股权融资和债权融资的形式来实现的。对于我国中小企业而言，银行贷款是其筹集资金的主要来源，我国中小企业都希望能够顺利通过商业银行来筹集到资金。而自20世纪90年代以来，我国中小企业始终遭受着信贷歧视的困扰。
国家统计局数据显示：2009年一季度，我国金融机构各项贷款余额349555亿元，比年初增加45812亿元，同比多增32485亿元。但据银监会有关负责人披露，自2008年10月底放松贷款规模以来，中小企业受惠并不明显，对它们的贷款增速大大低于大企业。由此可以看出商业银行的贷款明显偏向于国有和集体企业，不愿向中小企业发放贷款，这使得中小企业想通过自身信用融资基本上很难。
1.中小企业自身存在的问题
(1)中小企业信用度不高
一些中小企业信用观念淡薄，信用意识不强，存在财务报表混亂、资料不真实、逃避银行债务、多头抵押等情况，加之中小企业经营和财务信息本身具有不透明性，因而其资信等级不高，造成了银行审查资金和回笼资金的困难。所以银行对其缺乏足够的信心，为保证信贷资金的安全，降低成本和提高经济效益，对中小企业信贷管理的要求高于国有大中型企业，能符合这些条件、具有合格资信等级的中小民营企业为数很少。
(2)抵押品严重不足
在信贷市场上，存在着银行和企业之间的信息不对称，企业拥有银行所没有掌握的关于项目状态的私有信息银行要掌握这些信息，必须付出一定的信息成本。银行与中小企业之间的信息不对称可能会导致严重的逆向选择和道德风险。基于对中小企业信息不对称方面的考虑，银行为降低贷款风险，在对中小企业放贷时需要其提供足够抵押品。中小企业抵押品不足现象严重，厂房及机器设备等固定资产大多为租赁所得，没有相应的资产所有权，难以提供银行认可的固定资产作抵押。
2.企业外源融资缺乏
(1)金融机构的支持不足
中小企业生产经营以多样化和小批量为主，资金需求也具有批量小、频率高的特点，这使金融机构放贷的单位成木大大提高。在银行信贷市场上，为了减少事前信息不对称和事后信息不对称所带来的逆向选择和道德风险，银行需要对借款企业进行事前筛选和事后监督，这就会引起银行发放每笔贷款的贷前调查、贷时审查和贷后监督等成本，而单位贷款处理成本随着贷款规模的上升而下降。由于中小企业融资规模小，银行对中小企业的单位贷款额所知顾得管理成本就高，造成商业银行不愿发放贷款给中小企业的情况。
(2)直接融资渠道缺失
目前我国资本市场尚不完善，不利于中小企业进行融资。资本市场融资的所有制歧视，资本市场的规模限制以及单一化，使中小企业直接融资渠道并不畅通。其中主板市场上的最低资本规模通常高于中小企业的资产要求，门槛过高二板市场的高科技、高成长性仍然使大部分中小企业不能有效地解决资本缺口；风险投资的发展在一定程度上缓解了中小企业的资本缺口，然而我国风险投资市场很不完善，且主要投向为房地产和科技行业，大多数中小企业特别是建立初期的中小企业不可能依靠风险投资来缓解外源性资本缺口。
三、金融危机下中小企业融资路径的选择
1.从企业角度考虑
(1)强化企业内部的经营管理
中小企业应加强公司的治理，提高内部的经营管理水平，完善内部控制制度；企业的财务数据必须真实准确，能够如实反映企业的经营状况。提高企业生产经营的透明度，保证会计信息的真实性和合法性，杜绝财务报告失真现象的发生，以此取得商业银行的信任与支持，从而容易取得银行贷款进行融资。
(2)树立良好的诚信意识
由于中小企业与银行之间存在的信息不对称，银行对企业的经营状况不能及时的掌握和了解，难以对企业的经营和偿债能力树立起信心。从目前我国中小企业的现状来看，企业经营情况的好坏取决于其自身的经营管理水平，企业应当树立良好的诚信意 识。完善中小企业信用管理首先应从企业自身做起，建立规范的产权制度、财务制度和信用制度，从而提高中小企业的信用水平。对于是企业的经营管理者，在向银行申请贷款时，需要充分考虑自身的风险承受能力和贷款的偿还能力，主动为银行提供各项风险保证。
2.从外部角度分析
(1)加强金融体制改革
①开发针对中小企业的贷款品种
商业银行在中小企业贷款中，需开发出适合中小企业需要的贷款品种，以降低中小企业贷款成本。在国外，透支和贷款承诺是一种金融机构与借款人间的远期契约，契约中银行承诺在未来的一段时间内在事先规定的条件下，只要借款人的资信状况没有明显的不利变化，且借款人没有违背合约规定的条款，银行将随时或自动地在借款人需要贷款时，提供承诺额度之内的贷款。通过特定的契约条款，银行能在一定程度上减少信息不对称问题并能加强贷款后的监督。最重要的是在不增加或不明显增加贷款风险的前提下降低对中小企业贷款的交易费用。我国商业银行可以借鉴国外经验，利用贷款承诺和透支便利为中小企业提供融资。
②扩大抵押品范围
相对于大企业来说，中小企业所能提供用于抵押的实物资产十分匮乏，他们的核心资产是知识产权。对此商业银行在让中小企业提供抵押品时可适当扩大抵押品范围，不局限于土地、建筑物和机器设备等固定资产可作为抵押品，而且存货、应收账款、商业票据等流动性强的资产也可充当抵押品，实行动产抵押。
③与中小企业信用担保机构合作
中小企业信用担保机构可以缓解银行与企业之间的信息不对称，降低贷款风险。信用担保机构与中小企业之间的信息是基本对称的，从而充当了中小企业与银行之间的桥梁，使得双方信贷交易得以继续进行，同时也分散了银行贷款风险，扩大了银行信贷规模和收益。在有担保机构参与的贷款活动中，担保机构是连接银行与中小企业的桥梁，协调二者之间的合作，以促进担保贷款的顺利进行。
(2)完善资本市场的发展
一个完善的、多层次的证券资本市场是满足中小企业股权融资需求的最佳选择，建立多层次资本市场特别是建立与中小企业相对称的中小资本市场体系是解决中小企业资本缺口的关键。这一体系至少应包括三个层面：二板市场、区域性小额资本市场、风险资本市场。二板市场主要解决处于创业中后期阶段的中小企业融资问题，区域性小额资本市场则主要为达不到二扳市场资格标准的中小企业提供融资服务；风险资本市场则专门为处于创业初期、中期的中小企业提供私人权益性资本。直接融资渠道的开辟与拓展在一定程度上促进了中小企业筹资来源的多元化。
(3)建立和健全对中小企业融资的信用担保体系
根据发达国家中小企业融资路径的经验来看，信用保证制度是其中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制度。信用担保体系是为化解交易双方的不对称信息而产生的一个信用中介机构，以一定的财产(或资金)为基础约定的保证债务的履行和保障债权人实现其债权，通过信用保证的方式，为中小企业与金融机构之间架起一座桥梁，为中小企业贷款难和金融机构慎贷解除后顾之忧。从我国目前情况看，由于各种因素的制约，上述融资体系中相当部分的融资渠道在短期内还难以建立和落实，而信用擔保因其所遇到的制度障碍较小，因而成为解决中小企业融资难问题的关键而有效的途径。通过信用担保，金融机构发放的贷款多了一个风险承担者，相对降低了贷款风险与管理成本，银行可以拿出更多的资金支持中小企业，从而使中小企业获得更多的信贷支持。