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本文利用契约理论分析国内外私募股权投资中经常使用的对赌协议的激励效应。通过分析,我们认为:对赌合约确实对企业家存在激励效应,但不同难度的对赌目标对企业家的激励效应是不同的;投资者给企业家设置对赌目标的难度取决于项目的内部环境——项目风险同企业家能力,项目质量互补因子的相对大小。不同难度的对赌目标的社会效率也是不同的。在投资者给企业家设置中等难度的任务时,企业家的努力水平达到社会最优。