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进入2008年以来，基金市场凸现高风险的一面，主要类型基金的收益率出现大幅震荡。基金投资呈现较高风险特征，也许会成为2008年内基金市场的常态。
2007年基金超常规发展
2007年我国基金业超常规发展，究其原因，笔者认为，是我国A股市场的牛市行情快车，使基金业成为最大的受益者之一。如果以国际证券市场的横向发展比较，从2006年到2007年，我国上证综合指数上涨了345.5%；同为新兴市场的印度孟买Sensex指数上涨109.4%；美国纳斯达克综合指数上涨了18.2%；伦敦金融时报100指数仅上涨13.3%；日本经济萎顿，日经225指数两年间下跌了6.4%。
在基金投资的财富效应影响下，集聚了更多的资金，使基金规模和股市行情出现正向反馈的循环。2007年主导股票市场行情的最大特点之一，是股票市场行情和偏股型基金规模扩张发生的正向反馈过程，即股票市场的行情推动基金净值迅速增长，其财富的示范效应推动更多资金进入偏股型基金，而基金建仓继续推高股票市场的收益率水平，偏股型基金的持有人获得更多回报，再吸引更多的投资资金。
从数据上看，2007年以来发展最快的偏股型基金申购份额快速膨胀，一季度的申购份额为3931.4亿份，二季度为6611.9亿份，三季度为8765.8亿份；而基金持有人赎回的份额远小于申购数，一季度赎回份额为2931.7亿份，二季度为3391.5亿份，三季度为3615.7亿份。总体呈资金净流入状态，这反映出基金市场的热度。
2008年高风险可能成常态
进入2008年以来，基金市场凸现高风险的一面，主要类型基金的收益率出现大幅震荡。比较今年1、2月份的表现，主要类型基金平均收益率出现由正转负又出现反弹的大幅波动。
如果以代表性较强的非货币型和非保本型开放式基金指数衡量，今年1月份出现-8.23%的收益率，创近三年来仅次于2007年11月份的第二大跌幅。2007年11月份，非货币型开放式基金平均收益率约为-12%，首次出现牛市行情之后基金投资收益的大幅下降。基金投资呈现较高风险特征，也许会成为2008年内基金市场的常态。
具体看，今年1月份开放式股票基金的平均收益率为-9.7%，跌幅大于混合型基金-8.7%的水平，其中，指数型基金的跌幅达到12.7%，居各种类型基金的跌幅之首。债券型基金月平均跌幅仅为0.75%。进入2月份，截至2月19日，涨幅最高的是指数型基金，为5.9%；其次为开放式股票基金，涨幅达4.1%；混合型基金涨3.9%。债券型基金的收益率为0.45%。
今年以来基金市场的一个亮点，是封闭式基金市场表现出较强的抗跌性，不仅强于大盘走势，也强于开放式股票型基金的表现，其在一定程度上成为基金投资者较为理想的避风港。从1月至目前，表现较好的包括基金汉鼎、基金科翔、基金开元、基金丰和、基金科汇等，均实现5%以上的涨幅。
从折价率看，分别统计1月初的折价率和最新的折价率，除国投瑞银瑞福进取目前保持较高的溢价率之外，其余33只封闭式基金均折价交易。从封闭式基金市场的趋势来看，折价率逐步缩窄是变化规律。但是，观察折价交易的33只封闭式基金，有17只基金的折价率反而比年初有所扩大。近期封闭式基金市场尤其引人注目的是，又有两只创新型封闭式基金获批发行，在近半年没有A股股票型基金获批的情况下，两只股票型基金首次获批，而且均为封闭式基金，这表明监管部门对于发展封闭式基金的积极和肯定态度。
2008年投资稳健为上
鉴于2008年基金市场高风险可能成为常态的前提，笔者认为，投资者在基金投资策略上应当以稳健为上。今年以来，由于股票市场的风险集中释放，过多比例投资于偏股型基金的局限性日益显现。建议根据历史业绩，在偏股型基金中精选并继续持有业绩表现稳健的基金，减少股票仓位最高的指数型基金的配置比例，适当配置折价率高的封闭式基金品种。
债券型基金因为近期低风险和低收益的特征，在目前市场条件下是较好的回避股票市场系统性风险的投资产品，建议投资者应当丰富自己的产品配置，通过基金组合，调低偏股型基金中风险值高的基金品种比例，增加债券型基金、货币市场基金和保本型基金等低风险的基金品种配置比例。
在偏股型基金中，关注历史业绩表现稳健的平衡型风格的开放式基金。分析近两年的净值波动性指标，以年化波动率衡量，并综合风险管理指标，推荐泰达荷银风险预算、国联安德盛安心成长、申万巴黎盛利强化配置、银河收益、富国天源平衡、长城品牌优选、招商安泰平衡、汇丰晋信2016等，因为具备较低的波动性，而且投资的风险管理水平也较高。
而积极型的投资者可以继续关注易方达策略成长、鹏华中国50、上投摩根中国优势等业绩持续良好的混合型基金。在封闭式基金中，关注目前折价率较高且业绩优良的基金，例如基金景宏、基金裕阳、基金汉盛和基金景福等高折价率基金的长期投资价值。
另外，在基金组合中一定部分的配置债券型基金，配置比例根据自身对于风险的偏好程度来决定。对于风险厌恶型的投资者，应当大比例或者全部配置债券型基金。根据债券型基金在近年来的风险收益指标，并结合2007年债券型基金的份额净收益情况进行分析，建议关注表现出较高风险调整收益能力的国投瑞银融华债券、南方宝元债券、长盛中信全债、富国天利增长债券、嘉实债券等五只债券型基金。其中，南方宝元债券、国投瑞银融华债券和长盛中信全债为偏债型基金，嘉实债券和富国天利增长债券为具有打新股设计功能的债券型基金。
总之，在2008年的投资策略上，笔者建议投资者应当以稳健为上，并且适当降低对于主要类型基金的预期收益率的水平，在今后选择基金上更加关注于基金的持续增长能力和风险控制能力。因为基金的持续增长能力和风险控制水平决定了基金的业绩能够走得多远，也决定了基金持有人的最终收益。
（作者单位：中投证券研究所）
2007年基金超常规发展
2007年我国基金业超常规发展，究其原因，笔者认为，是我国A股市场的牛市行情快车，使基金业成为最大的受益者之一。如果以国际证券市场的横向发展比较，从2006年到2007年，我国上证综合指数上涨了345.5%；同为新兴市场的印度孟买Sensex指数上涨109.4%；美国纳斯达克综合指数上涨了18.2%；伦敦金融时报100指数仅上涨13.3%；日本经济萎顿，日经225指数两年间下跌了6.4%。
在基金投资的财富效应影响下，集聚了更多的资金，使基金规模和股市行情出现正向反馈的循环。2007年主导股票市场行情的最大特点之一，是股票市场行情和偏股型基金规模扩张发生的正向反馈过程，即股票市场的行情推动基金净值迅速增长，其财富的示范效应推动更多资金进入偏股型基金，而基金建仓继续推高股票市场的收益率水平，偏股型基金的持有人获得更多回报，再吸引更多的投资资金。
从数据上看，2007年以来发展最快的偏股型基金申购份额快速膨胀，一季度的申购份额为3931.4亿份，二季度为6611.9亿份，三季度为8765.8亿份；而基金持有人赎回的份额远小于申购数，一季度赎回份额为2931.7亿份，二季度为3391.5亿份，三季度为3615.7亿份。总体呈资金净流入状态，这反映出基金市场的热度。
2008年高风险可能成常态
进入2008年以来，基金市场凸现高风险的一面，主要类型基金的收益率出现大幅震荡。比较今年1、2月份的表现，主要类型基金平均收益率出现由正转负又出现反弹的大幅波动。
如果以代表性较强的非货币型和非保本型开放式基金指数衡量，今年1月份出现-8.23%的收益率，创近三年来仅次于2007年11月份的第二大跌幅。2007年11月份，非货币型开放式基金平均收益率约为-12%，首次出现牛市行情之后基金投资收益的大幅下降。基金投资呈现较高风险特征，也许会成为2008年内基金市场的常态。
具体看，今年1月份开放式股票基金的平均收益率为-9.7%，跌幅大于混合型基金-8.7%的水平，其中，指数型基金的跌幅达到12.7%，居各种类型基金的跌幅之首。债券型基金月平均跌幅仅为0.75%。进入2月份，截至2月19日，涨幅最高的是指数型基金，为5.9%；其次为开放式股票基金，涨幅达4.1%；混合型基金涨3.9%。债券型基金的收益率为0.45%。
今年以来基金市场的一个亮点，是封闭式基金市场表现出较强的抗跌性，不仅强于大盘走势，也强于开放式股票型基金的表现，其在一定程度上成为基金投资者较为理想的避风港。从1月至目前，表现较好的包括基金汉鼎、基金科翔、基金开元、基金丰和、基金科汇等，均实现5%以上的涨幅。
从折价率看，分别统计1月初的折价率和最新的折价率，除国投瑞银瑞福进取目前保持较高的溢价率之外，其余33只封闭式基金均折价交易。从封闭式基金市场的趋势来看，折价率逐步缩窄是变化规律。但是，观察折价交易的33只封闭式基金，有17只基金的折价率反而比年初有所扩大。近期封闭式基金市场尤其引人注目的是，又有两只创新型封闭式基金获批发行，在近半年没有A股股票型基金获批的情况下，两只股票型基金首次获批，而且均为封闭式基金，这表明监管部门对于发展封闭式基金的积极和肯定态度。
2008年投资稳健为上
鉴于2008年基金市场高风险可能成为常态的前提，笔者认为，投资者在基金投资策略上应当以稳健为上。今年以来，由于股票市场的风险集中释放，过多比例投资于偏股型基金的局限性日益显现。建议根据历史业绩，在偏股型基金中精选并继续持有业绩表现稳健的基金，减少股票仓位最高的指数型基金的配置比例，适当配置折价率高的封闭式基金品种。
债券型基金因为近期低风险和低收益的特征，在目前市场条件下是较好的回避股票市场系统性风险的投资产品，建议投资者应当丰富自己的产品配置，通过基金组合，调低偏股型基金中风险值高的基金品种比例，增加债券型基金、货币市场基金和保本型基金等低风险的基金品种配置比例。
在偏股型基金中，关注历史业绩表现稳健的平衡型风格的开放式基金。分析近两年的净值波动性指标，以年化波动率衡量，并综合风险管理指标，推荐泰达荷银风险预算、国联安德盛安心成长、申万巴黎盛利强化配置、银河收益、富国天源平衡、长城品牌优选、招商安泰平衡、汇丰晋信2016等，因为具备较低的波动性，而且投资的风险管理水平也较高。
而积极型的投资者可以继续关注易方达策略成长、鹏华中国50、上投摩根中国优势等业绩持续良好的混合型基金。在封闭式基金中，关注目前折价率较高且业绩优良的基金，例如基金景宏、基金裕阳、基金汉盛和基金景福等高折价率基金的长期投资价值。
另外，在基金组合中一定部分的配置债券型基金，配置比例根据自身对于风险的偏好程度来决定。对于风险厌恶型的投资者，应当大比例或者全部配置债券型基金。根据债券型基金在近年来的风险收益指标，并结合2007年债券型基金的份额净收益情况进行分析，建议关注表现出较高风险调整收益能力的国投瑞银融华债券、南方宝元债券、长盛中信全债、富国天利增长债券、嘉实债券等五只债券型基金。其中，南方宝元债券、国投瑞银融华债券和长盛中信全债为偏债型基金，嘉实债券和富国天利增长债券为具有打新股设计功能的债券型基金。
总之，在2008年的投资策略上，笔者建议投资者应当以稳健为上，并且适当降低对于主要类型基金的预期收益率的水平，在今后选择基金上更加关注于基金的持续增长能力和风险控制能力。因为基金的持续增长能力和风险控制水平决定了基金的业绩能够走得多远，也决定了基金持有人的最终收益。
（作者单位：中投证券研究所）