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[摘 要]随着经济金融化的不断增强以及企业经营与运作方式的不断变化，公司财务理论对企业经营与管理行为的科学化的指导意义日益明显，对财务理论研究现状的考察也就愈来愈重要。本文从不同角度对西方财务理论研究现状进行综述，探讨其对我国的启示。
[关键词]财务理论；发展阶段；启示
中图分类号：IMl2
文献标识码：A
文章编号：1009-8283(2009)10-0199-01
1西方财务理论研究现状
1.1从发展历程的角度考察
经典的财务理论一般认为是从Markowitz的投资组合理论开始的。纵观西方财务理论的发展过程，大致可以分成三个阶段：
第一个阶段是财务理论发展的初期。随着股份制公司的发展，企业规模的扩大。经济危机的爆发，财务研究始终围绕融资、资金使用效率提高、内部控制及防范资金风险等展开。这一阶段的财务理论主要有以下几种理论。
净利理论强调负馈筹资的优越性，认为负债筹资资金成本较低，主张使用几乎100％的债务资本。营业净利理论认为，无论财务杠杆如何变动，综合资金成本和企业价值都是固定的，因此不存在最佳资本结构。传统理论认为。当负债筹资在一定范围不断增加时，综合资金成本不断降低。但当负债超过一定范围时。财务风险增加，综合资金成本增加，所以最佳资本结构在中间某一点。
第二个阶段是20世纪60年代至80年代早期。随着证券市场的进一步发展，以证券市场为导向。研究投资组合的风险报酬，出现了以资本资产定价模型为代表的新的财务理论。这一阶段的主要理论有下列几种。
投资组合理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法，即在一定的条件下，证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量，而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量。有效市场理论它说明的是金融市场上信息的有效性，即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。资本资产定价模型是一种描述风险与期望(必要)收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证券的期(磐要)收益率就是无风险收益率加上这种证券的系统险溢价。布莱克和斯科尔斯提出了股票期权的定价模型。它提供了期权定价的方法。即在买人和卖出期权定价时只需考虑五个可观察的变量，包括期权的履约价格、公司股票的现行价格、期权合约的剩余有效期、股票收益的风险程度，以及无风险利息率。
这一阶段是西方经济发展的黄金时期，也是通货膨胀最为严重的时期。财务研究突破了单纯资金研究，向利益管理、资本预算、投资管理以及对付通货膨胀、利用各种数学模型解决复杂财务问题方面发展。
第三个阶段是20世纪80年代以后。这一阶段由于交通、通讯和计算机及网络的革命，市场竞争国际化，市场风险急剧增大，财务研究注重不确定性。风险管理、预测和决策，朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
在这一阶段中。莱兰德和鲁宾斯坦将选择权套期应用于投资组合管理，开发了一种新的金融衍生资产，即证券保险。鞅概念被用于描述套利资产定价和阿罗一德布鲁的一般均衡。特布尔和米尔纳在鲁宾斯坦推导布菜克一斯科尔思期权定价模型运动的均衡方法基础上，建立了一个用于金融资产衍生套利保值的均衡模型。该模型为鞅资产定价能够通过均衡或套利获得的观点提供了有力支持，而且，鞅资产定价可以通过若干可观可变量的函数来计量。
这一阶段由于交通、通讯和计算机及网络的革命，市场竞争国际化，市场风险急剧增大；财务研究注重不确定性，风险管理、预测和决策，朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
1.2基础理论与应用理论角度的考察 按照财务本质论作为财务理论研究的逻辑起点，可以把财务理论体系划分为两大部分，一是基础理论，二是应用理论。 在基础理论中，叉可以按照以财务为出发点分为财务本质研究以及由此产生的财务内在规律性的研究。按照以财务管理为出发点分为财务管理主体研究、财务管理客体研究、财务管理目标研究、财务管理假设研究、财务管理原则研究、财务管理职能研究以及财务管理任务研究、财务管理体制和运行机制、财务发展史等等。
在应用理论中。包括了应用理论体系和应用方法体系两部分。应用理论体系具体可包括：资本结构理论、股利政簧理论、投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论、风险规避理论、利率决定理论、汇率决定理论、MM理论等。在方法体系中。又可分为基本方法和具体方法，基本方法包括如货币时间价值、风险价值、成本效益分析法、动态数量分析法、动态平衡法、经济数学模型法等；具体方法包括在财务预测、财务决策、财务控制、财务分析、财务检查等各个环节中，如经济订货批量法、差量分析法等。
2西方财务理论研究现状对我国的启示
纵观西方财务理论发展历程，其内容轨迹非常明显，即从现金出发，围绕现金筹措、使用效率提高及风险控制。逐步发展到资本市场等相关内容；同时，也从现金逐步延伸到参与企业管理过程、权益维护等。西方财务管理理论研究的对象是财务活动本身。着重研究资金筹集、投资行为(主要在市场上)和股利分配，研究工作偏重于财务管理实务。这种随着社会经济环境的变化，逐步发展财务理论的过程，对中国财务理论建设非常有启发。同时，西方学者重视实证研究、经验研究和实地研究的运用，而且，对每一时期财务理论的研究，都注重分析该理论所处的市场环境，以及该理论成立依赖的条件和前提。
我国财务理论研究逻辑起点是认识财务本质。中国主流财务理论的各种学说，大体都与资金有关。从我国财务理论发展历程来看，主流财务理论的基本研究对象应该是企业资金的运作过程，具体表现为资金的筹措、资金的投放、利润的分配，以营运资金管理为核心的日常财务管理，以及诸如通货膨胀财务管理等各种派生形态的资金运作问题，在研究方法上我国财务理论研究则采用规范研究的方法。只做定性的解释，缺少定量分析，我国的财务管理理论对现实解释不足。因此，今后应重视和加强应用性财务理论研究，围绕建立适应社会主义市场经济发展需要的财务管理方式、方法来进行研究，这对于充分发挥财务理论对财务实践的指导作用，促进企业经营机制和经济增长方式的转换具有重要意义。
[关键词]财务理论；发展阶段；启示
中图分类号：IMl2
文献标识码：A
文章编号：1009-8283(2009)10-0199-01
1西方财务理论研究现状
1.1从发展历程的角度考察
经典的财务理论一般认为是从Markowitz的投资组合理论开始的。纵观西方财务理论的发展过程，大致可以分成三个阶段：
第一个阶段是财务理论发展的初期。随着股份制公司的发展，企业规模的扩大。经济危机的爆发，财务研究始终围绕融资、资金使用效率提高、内部控制及防范资金风险等展开。这一阶段的财务理论主要有以下几种理论。
净利理论强调负馈筹资的优越性，认为负债筹资资金成本较低，主张使用几乎100％的债务资本。营业净利理论认为，无论财务杠杆如何变动，综合资金成本和企业价值都是固定的，因此不存在最佳资本结构。传统理论认为。当负债筹资在一定范围不断增加时，综合资金成本不断降低。但当负债超过一定范围时。财务风险增加，综合资金成本增加，所以最佳资本结构在中间某一点。
第二个阶段是20世纪60年代至80年代早期。随着证券市场的进一步发展，以证券市场为导向。研究投资组合的风险报酬，出现了以资本资产定价模型为代表的新的财务理论。这一阶段的主要理论有下列几种。
投资组合理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法，即在一定的条件下，证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量，而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量。有效市场理论它说明的是金融市场上信息的有效性，即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。资本资产定价模型是一种描述风险与期望(必要)收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证券的期(磐要)收益率就是无风险收益率加上这种证券的系统险溢价。布莱克和斯科尔斯提出了股票期权的定价模型。它提供了期权定价的方法。即在买人和卖出期权定价时只需考虑五个可观察的变量，包括期权的履约价格、公司股票的现行价格、期权合约的剩余有效期、股票收益的风险程度，以及无风险利息率。
这一阶段是西方经济发展的黄金时期，也是通货膨胀最为严重的时期。财务研究突破了单纯资金研究，向利益管理、资本预算、投资管理以及对付通货膨胀、利用各种数学模型解决复杂财务问题方面发展。
第三个阶段是20世纪80年代以后。这一阶段由于交通、通讯和计算机及网络的革命，市场竞争国际化，市场风险急剧增大，财务研究注重不确定性。风险管理、预测和决策，朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
在这一阶段中。莱兰德和鲁宾斯坦将选择权套期应用于投资组合管理，开发了一种新的金融衍生资产，即证券保险。鞅概念被用于描述套利资产定价和阿罗一德布鲁的一般均衡。特布尔和米尔纳在鲁宾斯坦推导布菜克一斯科尔思期权定价模型运动的均衡方法基础上，建立了一个用于金融资产衍生套利保值的均衡模型。该模型为鞅资产定价能够通过均衡或套利获得的观点提供了有力支持，而且，鞅资产定价可以通过若干可观可变量的函数来计量。
这一阶段由于交通、通讯和计算机及网络的革命，市场竞争国际化，市场风险急剧增大；财务研究注重不确定性，风险管理、预测和决策，朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
1.2基础理论与应用理论角度的考察 按照财务本质论作为财务理论研究的逻辑起点，可以把财务理论体系划分为两大部分，一是基础理论，二是应用理论。 在基础理论中，叉可以按照以财务为出发点分为财务本质研究以及由此产生的财务内在规律性的研究。按照以财务管理为出发点分为财务管理主体研究、财务管理客体研究、财务管理目标研究、财务管理假设研究、财务管理原则研究、财务管理职能研究以及财务管理任务研究、财务管理体制和运行机制、财务发展史等等。
在应用理论中。包括了应用理论体系和应用方法体系两部分。应用理论体系具体可包括：资本结构理论、股利政簧理论、投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论、风险规避理论、利率决定理论、汇率决定理论、MM理论等。在方法体系中。又可分为基本方法和具体方法，基本方法包括如货币时间价值、风险价值、成本效益分析法、动态数量分析法、动态平衡法、经济数学模型法等；具体方法包括在财务预测、财务决策、财务控制、财务分析、财务检查等各个环节中，如经济订货批量法、差量分析法等。
2西方财务理论研究现状对我国的启示
纵观西方财务理论发展历程，其内容轨迹非常明显，即从现金出发，围绕现金筹措、使用效率提高及风险控制。逐步发展到资本市场等相关内容；同时，也从现金逐步延伸到参与企业管理过程、权益维护等。西方财务管理理论研究的对象是财务活动本身。着重研究资金筹集、投资行为(主要在市场上)和股利分配，研究工作偏重于财务管理实务。这种随着社会经济环境的变化，逐步发展财务理论的过程，对中国财务理论建设非常有启发。同时，西方学者重视实证研究、经验研究和实地研究的运用，而且，对每一时期财务理论的研究，都注重分析该理论所处的市场环境，以及该理论成立依赖的条件和前提。
我国财务理论研究逻辑起点是认识财务本质。中国主流财务理论的各种学说，大体都与资金有关。从我国财务理论发展历程来看，主流财务理论的基本研究对象应该是企业资金的运作过程，具体表现为资金的筹措、资金的投放、利润的分配，以营运资金管理为核心的日常财务管理，以及诸如通货膨胀财务管理等各种派生形态的资金运作问题，在研究方法上我国财务理论研究则采用规范研究的方法。只做定性的解释，缺少定量分析，我国的财务管理理论对现实解释不足。因此，今后应重视和加强应用性财务理论研究，围绕建立适应社会主义市场经济发展需要的财务管理方式、方法来进行研究，这对于充分发挥财务理论对财务实践的指导作用，促进企业经营机制和经济增长方式的转换具有重要意义。