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不确定的全球环境
2007年下半年，全球宏观经济状况越来越艰难。全世界的增长预期被调整为整体向下。在美国次贷市场发生的动荡不断强化并向纵深发展，受其影响，国际信贷市场持续收紧。这场动荡将如何结束，它将怎样影响经济增长、贸易和金融流动，这些只是摆在全球经济决策者面前的主要不确定事件中的一部分。
因为越南的金融机构并不是一个新型金融工具市场的积极参与者，美国的金融动荡对于越南的直接影响被限定在一个有限的范围内。然而，间接的影响还是有的。投资者从美国市场撤出转投越南寻找更高的回报；又或者投资者会对新兴市场产生抵触的情绪，就像动荡时期他们经常做的那样。最近的状况显然符合后者。
食品、石油、矿石和建筑材料的持续涨价是引起人们焦虑的源头（图表1）。石油的价格增至2003年价格的3倍，非石油商品的价格也翻了一番。这个趋势已经根深蒂固，并且会一直延伸到对未来的预测中。然而，这个趋势在最近几个月，尤其是在石油和食品的案例中，似乎加速了。
值得特别关注的一点是自2007年10月开始的国际粮食价格大幅增长。在这个时期，几个发展中国家开始采取食品安全措施，旨在保持国内粮食价格的稳定，或者增加粮食储藏。可以想象，这些措施导致了国际粮食价格的快速增长。
一旦新的粮食丰收到来，我们可以期望国际粮食价格下降。但是它肯定不会下降到2007年年底的水平。越南的国内粮食价格涨幅要比国际价格小得多。由于越南撤销了它的出口限制，在这个夏天的某个时候，价格差距将成为通货膨胀压力的一个来源。汽油的情形与此类似。
通货膨胀加速
在2007年的前半年，越南的消费者指数（CPI）已经开始增长，但是在去年最后一个季度出现了显而易见的加速。很大程度上，这一上涨来源于更高的食品价格。然而，自从2007年最后一季以来，非食品类商品的价格也上涨了，2008年第一季同比增长达10%。此中的主要原因来自越南国内。截止到2008年3月，在过去的12个月里，银行的信贷增加了63%。
信贷增长是由于越南中央银行（SBV）企图阻止因大量资本流入导致越南盾升值。为了保护出口竞争力，越南政府在一年内购买了100多亿美元。但是这样做相当于向国内经济输入了等价的越南盾。越南不得不面对一个蒙代尔“不可能三角”理论问题；同时维持一个近乎固定的汇率，一个开放的资本账户和一个独立的货币政策。除非来自国外汇率市场的干扰不起作用，否则外汇储备量的集聚会导致基础货币的扩张。
进口激增
2007年，越南的外贸进口增长39.4%，达到627亿美元。由于大量的海外采购，重要商品进口增长的异常迅猛（增长59%），其中包括为越南第一个石油精炼厂购买的商业飞机和设备。钢铁进口增长74%，同时计算机和电子元件的进口增长45%。购买量增长同样迅猛的还有中间产品（41%），比如服装和鞋类的原材料、化学品、塑料原料和动物饲料。消费品的进口增长最为迅速，但这是从一个较低的起点来说的。举例说明，12座以下车辆的进口增长了135%，达到7亿美元，这可能是越南高消费人群出现的标志。
2008年的第一个月进口持续增长，这同时反映在国内需求膨胀和国际价格上涨上。后者在钢铁、肥料和小麦上都有很强的影响，导致越南进口账单上增加了16亿美元。对钢铁而言，本年的前四个月进口额增长了153%。然而，4月份钢铁的进口量实际上降低了15%。汽车的进口也在4月份减缓，在一定程度上是由高额的关税导致的，但自今年年初以来进口额还是保持了令人震惊的333%的增长。
大量进口黄金也使得越南贸易赤字益发扩大。在2008年头4个月，43吨黄金被以12亿美元的价格在海外购得。在越南，黄金被认为是安全的资产，很多人购买黄金并把它作为在高通货膨胀和房地产以及股票市场不景气时期的保护。
过热的原因
全球性通货膨胀和非正式的“汇率钉住”政策，是越南通货膨胀加速的主要原因。但是，非食品价格上涨，进口激增和2007年底的房地产泡沫,以各种方式与快速的信贷增长联系在一起。央行大量购入外国通货导致了流通中的越南盾大量增长,银行储蓄量快速上升，同时上升的还有银行的信贷量。
信贷增长的崩溃揭示出越南央行是通过何种渠道干预市场并最终导致经济过热的。不同类型的借款者之间没有很大的差异。给国有企业的信贷和个人贷款部分的增长几乎是在同一步速。然而，国有商业银行放贷的适度增长和股份制银行不寻常的放贷增长之间，还是有着明显的对比的。
合资银行的快速发展反映了他们对于获得市场份额的渴望。然而，这些银行的风险管理能力各不相同。公平的说，越南国内几家合资银行的信贷增长并不够审慎，因此引发了人们对其信贷质量的担忧。许多实力较弱的合资银行向股市和房地产市场投下重资。据估计，与2007年早期的3%相比，2008年早期有10%的未尝付银行贷款是投向房地产市场。
另一个导致经济过热的潜在原因是越南大型国有企业的多元化经营超出了它的主营业务，尤其是大型企业集团和企业联合体。企业联合体是指一群法律地位各不相同的企业，由相互共有的投资或其他形式的联系捆绑在一起。他们分享长期经济利益，并且在控股公司模式下被组织起来的。这些企业联合体是由国有的母公司或者控股公司，和一群完全国有或者国家拥有控股权益的子公司组成的企业实体。最近几年，许多企业集团和企业联合体以多元化的形式进入金融部门和房地产领域，尤其是在2007年资产价格泡沫时期。直到最近，人们对于“企业集团和企业联合体究竟在其主营业务外投资了多少”这一问题还得不到准确的答案。但是，在越南财政部最近的一份评定报告中，这些企业的资产负债以及交易情况显示，他们并不是房地产市场狂热背后的主要推手。他们向金融和不动产部门进行的组合投资达到5亿美元，这虽然是一笔不小的数目，但远少于通过银行进入该市场的资金量。
然而，企业集团和企业联合体的多元化经营模式仍然引起了人们高度的关注。将商业和金融利益放在同一载体下，势必导致资源的低效率分配。这样的组合还可能导致内部交易逃避监管，给金融部门的稳定性带来风险。
政策回应与执行效果
在越南政府做出反应之前，经济已经持续过热几个月了。2007年底，通货膨胀的加速已经非常明显，伴以贸易赤字扩大，房地产价格高涨。然而，高速的经济增长仍然被看作越南应优先考虑的事情，因此，政府需要一个具竞争力的汇率和在基础设施上的大笔公共投资。
这样的政策方向留给央行解决蒙代尔“不可能的三角”问题的空间很小。资本流入已至顶点，让越南盾升值已经不再是一个可行选择。所以，央行试图用其他方法抑制信贷增长。它相继售出央行票据、上调准备金和利率，停止购买外币，以及在加宽汇率波动范围的同时减少流通中的货币。一些措施在企业和金融机构中引起了不安，但是这些措施并没有成功的降低信贷增长率。
直到2008年2月，越南政府不得不改变策略，将宏观经济的稳定性作为优先考虑的问题。总的来说，政府选择了一个被标记为“超过宏观调控”的一系列措施，它不仅依赖货币政策和汇率政策，还包括在其他方面的措施。政府宣布的这些措施实际上具有宽泛的范围，它包括从紧的公共支出，在银行领域外重新分配资源和延缓或者停止低效率的投资计划等等。
一些更明确的措施是针对信贷政策的。3月17日，越南宣布其强制性债券的销售额为20.3万亿盾。事实上，这等同于增加了存款准备金，此外，存款利息也升高了。随后，政府宣布这样做的目的是在2008年将信贷增长率下降到30%。5月19日，基准利率从8.75%上升到12%。
最近所采取的措施与财政政策有关。中央政府命令一线部委、省级政府以及国有企业重新审核自己在2008年的投资计划。国有企业还被要求重新审核自己的成本收益比。5月28日，据说一共有28个部门和中央行政机构、43个省和8个国有企业决定延迟、搁置或停止995个投资计划，即价值39830亿盾的投资，这相当于总投资预算的7.8%。同时做出的决定还包括减少投资开销，而这些开销是通过发行9兆盾政府债券来支持的，减少额相当于原计划的25%。
可以看出，政府工作重点的转变将会导致经济减速。政府宣布2008年GDP的新目标是7%，低于年初宣布的8.5%—9%的范围。
从表面上来看，这些措施对于稳定经济不会特别有效。3月和4月的通货膨胀有所减速，但在5月份又加速了。通货膨胀在一个超过12个月周期的稳定增长的积累下，于5月底达到了25%。同时，每个月的进口商品订购额都停留在80亿美元，使得贸易赤字在今年前5个月达到了一个记录——144亿美元，而2007年同期的贸易赤字为38亿美元。
不过，考虑到时滞，紧缩政策事实上还是有一定效用的。5月份通货膨胀率的上升是由月初人们抢购大米造成的。如果将非粮食类项目价格的每月变动考虑进来，那么通胀减缓从3月份就已经开始了。同样，进口额虽仍然很高，但它的增长率也是从3月份开始下降的。
汇率政策
2008年的大部分时间里，汇率基本稳定在16000盾兑1美元。如果不是越南央行出手干预，越南盾很有可能在年初时反弹升值，因为在当时流入国内的资本数目仍然可观。在目前证券投资减少以及进口增加导致的对于外汇的大量需求下，越南盾有可能还会进一步贬值。
名义汇率的稳定掩盖了近几个月来越南盾事实上的大幅升值。这一现象是由两股相反的力量所决定。通过与美元挂钩，货币当局允许了越南盾的贬值。这是因为相对于其他越南用来支付进出口货物的币种来说，美元是贬值的。如果货币当局将盾与一篮子货币挂钩，包括越南的主要贸易伙伴的币种——欧元和日元，相对越南盾的美元币值很可能已经下降了5%。
然而，在此期间，越南的通胀率很高，并超过了其主要的贸易伙伴国家。考虑到生产能力在未来几个月内不可能有大幅度改变，在通胀率上存在的差距将导致越南经济竞争力下降。如果货币当局希望维持越南的竞争力，相对越南盾的美元币值应该上升12%。这是一个非常初步的估计，因为它不是从生产成本所得出的结论。但至少，这一结论表明越南盾事实上的升值，对于一个面临大幅贸易逆差的国家来说，并不是件好事。
降低的资本价格
作为政府“经济稳定”措施的一部分，信贷紧缩已经对资产价格产生了影响。目前我们得到的关于越南房地产市场的信息并不完整，很多都是传闻，但有一点人们已经达成了共识，那就是价格已经在下降，现在销售房产需要花的时间更长。
对于股价的信息则明确得多。越南股市从2006年至2007年3月经历了暴涨。胡志明市以及河内证券交易所的总市值达到290亿美元，占GDP总额40%，而总市值在2005年还仅仅是10亿美元，仅占GDP总额的1.2%。自2007年夏天对于银行给证券公司放债的要求变得更加严格以来，投资股市的热潮有所冷却。紧缩的货币政策导致资本价格突然下滑，但这一做法并未触及问题的根本。2008年6月，两大证券市场总市值下降到GDP总额的17%，或者说比起2007年年底减少了一半多。换句话说，越南股市自今年年初以来大约损失了近160亿美元。
这一下滑可以看作暴涨之后的调整。但从市场基本面来说有点矫枉过正。2008年5月底，胡志明股市的股票平均市盈率大概为10，河内证券交易所则仅为6或7。为了安抚市场，胡志明市交易所将日涨跌波带从5%锐减到1%。河内则从10%减到2%。通过阻止出售股票，这一举措暂时缓解了问题。
降低的资产价格肯定要影响到合资银行，后者给金融和房地产投资提供了大量贷款。那些还未贷出的长期贷款可能会给银行赢得一些时间，以期资产价格在不久以后会反弹。但是，在较高的利息水平下，给贷款做展期不能无休止地进行下去。
针对这一形势，需要两种类型的措施。首先，政府需要把3月份推出的其他“稳定”措施坚决贯彻下去。目前，所有的举措都集中在货币政策上。虽然政府已经宣布了有关财政政策的调整计划，但削减财政支出需要采取切实的行动。缺乏财政调整政策意味着所有保持经济稳定的压力都将放在信贷这一个环节上。其次，政府有必要确保金融部门的稳定，以及维持储户对于银行的信心。目前，由于身处困境的合资银行都能够获得流动资产，因此金融部门基本保持稳定。然而那些实力较弱的合资银行迟早是要被实力强、信誉好的银行吞并。作为鼓励的信号，一些外资银行已经将其在合资银行中的股权提高至所允许的上限15%。
经济目标和预期
越南的整体经济走势肯定不如去年。一系列“经济稳定”政策的出台必然导致今年GDP增长幅度低于预期。但我们认为，越南的经济基础依然稳健，今年的GDP增长幅度可能比官方已经调低的数字要高。
2008年第一季度，越南GDP增长7.4%，低于同期去年，但减幅并不大。虽然第一季度的增长数字并不足以预测整年的结果，目前越南经济的内外部环境还算是积极的，因此，我们预测2008年的GDP增长将在7.5%左右。
由此来看，采取强硬措施治理通胀在短期内不会给经济造成较大损失。政府可以放心实施一系列“稳定”措施，而不用担心引起增长速度的过度减缓。当然，这种增长惯性可能在第二年就会消失，但一旦从紧的政策放宽，增长速度又会逐步恢复。政府将“稳定”作为目前工作的重点是可以扫清后顾之忧的。
2007年下半年，全球宏观经济状况越来越艰难。全世界的增长预期被调整为整体向下。在美国次贷市场发生的动荡不断强化并向纵深发展，受其影响，国际信贷市场持续收紧。这场动荡将如何结束，它将怎样影响经济增长、贸易和金融流动，这些只是摆在全球经济决策者面前的主要不确定事件中的一部分。
因为越南的金融机构并不是一个新型金融工具市场的积极参与者，美国的金融动荡对于越南的直接影响被限定在一个有限的范围内。然而，间接的影响还是有的。投资者从美国市场撤出转投越南寻找更高的回报；又或者投资者会对新兴市场产生抵触的情绪，就像动荡时期他们经常做的那样。最近的状况显然符合后者。
食品、石油、矿石和建筑材料的持续涨价是引起人们焦虑的源头（图表1）。石油的价格增至2003年价格的3倍，非石油商品的价格也翻了一番。这个趋势已经根深蒂固，并且会一直延伸到对未来的预测中。然而，这个趋势在最近几个月，尤其是在石油和食品的案例中，似乎加速了。
值得特别关注的一点是自2007年10月开始的国际粮食价格大幅增长。在这个时期，几个发展中国家开始采取食品安全措施，旨在保持国内粮食价格的稳定，或者增加粮食储藏。可以想象，这些措施导致了国际粮食价格的快速增长。
一旦新的粮食丰收到来，我们可以期望国际粮食价格下降。但是它肯定不会下降到2007年年底的水平。越南的国内粮食价格涨幅要比国际价格小得多。由于越南撤销了它的出口限制，在这个夏天的某个时候，价格差距将成为通货膨胀压力的一个来源。汽油的情形与此类似。
通货膨胀加速
在2007年的前半年，越南的消费者指数（CPI）已经开始增长，但是在去年最后一个季度出现了显而易见的加速。很大程度上，这一上涨来源于更高的食品价格。然而，自从2007年最后一季以来，非食品类商品的价格也上涨了，2008年第一季同比增长达10%。此中的主要原因来自越南国内。截止到2008年3月，在过去的12个月里，银行的信贷增加了63%。
信贷增长是由于越南中央银行（SBV）企图阻止因大量资本流入导致越南盾升值。为了保护出口竞争力，越南政府在一年内购买了100多亿美元。但是这样做相当于向国内经济输入了等价的越南盾。越南不得不面对一个蒙代尔“不可能三角”理论问题；同时维持一个近乎固定的汇率，一个开放的资本账户和一个独立的货币政策。除非来自国外汇率市场的干扰不起作用，否则外汇储备量的集聚会导致基础货币的扩张。
进口激增
2007年，越南的外贸进口增长39.4%，达到627亿美元。由于大量的海外采购，重要商品进口增长的异常迅猛（增长59%），其中包括为越南第一个石油精炼厂购买的商业飞机和设备。钢铁进口增长74%，同时计算机和电子元件的进口增长45%。购买量增长同样迅猛的还有中间产品（41%），比如服装和鞋类的原材料、化学品、塑料原料和动物饲料。消费品的进口增长最为迅速，但这是从一个较低的起点来说的。举例说明，12座以下车辆的进口增长了135%，达到7亿美元，这可能是越南高消费人群出现的标志。
2008年的第一个月进口持续增长，这同时反映在国内需求膨胀和国际价格上涨上。后者在钢铁、肥料和小麦上都有很强的影响，导致越南进口账单上增加了16亿美元。对钢铁而言，本年的前四个月进口额增长了153%。然而，4月份钢铁的进口量实际上降低了15%。汽车的进口也在4月份减缓，在一定程度上是由高额的关税导致的，但自今年年初以来进口额还是保持了令人震惊的333%的增长。
大量进口黄金也使得越南贸易赤字益发扩大。在2008年头4个月，43吨黄金被以12亿美元的价格在海外购得。在越南，黄金被认为是安全的资产，很多人购买黄金并把它作为在高通货膨胀和房地产以及股票市场不景气时期的保护。
过热的原因
全球性通货膨胀和非正式的“汇率钉住”政策，是越南通货膨胀加速的主要原因。但是，非食品价格上涨，进口激增和2007年底的房地产泡沫,以各种方式与快速的信贷增长联系在一起。央行大量购入外国通货导致了流通中的越南盾大量增长,银行储蓄量快速上升，同时上升的还有银行的信贷量。
信贷增长的崩溃揭示出越南央行是通过何种渠道干预市场并最终导致经济过热的。不同类型的借款者之间没有很大的差异。给国有企业的信贷和个人贷款部分的增长几乎是在同一步速。然而，国有商业银行放贷的适度增长和股份制银行不寻常的放贷增长之间，还是有着明显的对比的。
合资银行的快速发展反映了他们对于获得市场份额的渴望。然而，这些银行的风险管理能力各不相同。公平的说，越南国内几家合资银行的信贷增长并不够审慎，因此引发了人们对其信贷质量的担忧。许多实力较弱的合资银行向股市和房地产市场投下重资。据估计，与2007年早期的3%相比，2008年早期有10%的未尝付银行贷款是投向房地产市场。
另一个导致经济过热的潜在原因是越南大型国有企业的多元化经营超出了它的主营业务，尤其是大型企业集团和企业联合体。企业联合体是指一群法律地位各不相同的企业，由相互共有的投资或其他形式的联系捆绑在一起。他们分享长期经济利益，并且在控股公司模式下被组织起来的。这些企业联合体是由国有的母公司或者控股公司，和一群完全国有或者国家拥有控股权益的子公司组成的企业实体。最近几年，许多企业集团和企业联合体以多元化的形式进入金融部门和房地产领域，尤其是在2007年资产价格泡沫时期。直到最近，人们对于“企业集团和企业联合体究竟在其主营业务外投资了多少”这一问题还得不到准确的答案。但是，在越南财政部最近的一份评定报告中，这些企业的资产负债以及交易情况显示，他们并不是房地产市场狂热背后的主要推手。他们向金融和不动产部门进行的组合投资达到5亿美元，这虽然是一笔不小的数目，但远少于通过银行进入该市场的资金量。
然而，企业集团和企业联合体的多元化经营模式仍然引起了人们高度的关注。将商业和金融利益放在同一载体下，势必导致资源的低效率分配。这样的组合还可能导致内部交易逃避监管，给金融部门的稳定性带来风险。
政策回应与执行效果
在越南政府做出反应之前，经济已经持续过热几个月了。2007年底，通货膨胀的加速已经非常明显，伴以贸易赤字扩大，房地产价格高涨。然而，高速的经济增长仍然被看作越南应优先考虑的事情，因此，政府需要一个具竞争力的汇率和在基础设施上的大笔公共投资。
这样的政策方向留给央行解决蒙代尔“不可能的三角”问题的空间很小。资本流入已至顶点，让越南盾升值已经不再是一个可行选择。所以，央行试图用其他方法抑制信贷增长。它相继售出央行票据、上调准备金和利率，停止购买外币，以及在加宽汇率波动范围的同时减少流通中的货币。一些措施在企业和金融机构中引起了不安，但是这些措施并没有成功的降低信贷增长率。
直到2008年2月，越南政府不得不改变策略，将宏观经济的稳定性作为优先考虑的问题。总的来说，政府选择了一个被标记为“超过宏观调控”的一系列措施，它不仅依赖货币政策和汇率政策，还包括在其他方面的措施。政府宣布的这些措施实际上具有宽泛的范围，它包括从紧的公共支出，在银行领域外重新分配资源和延缓或者停止低效率的投资计划等等。
一些更明确的措施是针对信贷政策的。3月17日，越南宣布其强制性债券的销售额为20.3万亿盾。事实上，这等同于增加了存款准备金，此外，存款利息也升高了。随后，政府宣布这样做的目的是在2008年将信贷增长率下降到30%。5月19日，基准利率从8.75%上升到12%。
最近所采取的措施与财政政策有关。中央政府命令一线部委、省级政府以及国有企业重新审核自己在2008年的投资计划。国有企业还被要求重新审核自己的成本收益比。5月28日，据说一共有28个部门和中央行政机构、43个省和8个国有企业决定延迟、搁置或停止995个投资计划，即价值39830亿盾的投资，这相当于总投资预算的7.8%。同时做出的决定还包括减少投资开销，而这些开销是通过发行9兆盾政府债券来支持的，减少额相当于原计划的25%。
可以看出，政府工作重点的转变将会导致经济减速。政府宣布2008年GDP的新目标是7%，低于年初宣布的8.5%—9%的范围。
从表面上来看，这些措施对于稳定经济不会特别有效。3月和4月的通货膨胀有所减速，但在5月份又加速了。通货膨胀在一个超过12个月周期的稳定增长的积累下，于5月底达到了25%。同时，每个月的进口商品订购额都停留在80亿美元，使得贸易赤字在今年前5个月达到了一个记录——144亿美元，而2007年同期的贸易赤字为38亿美元。
不过，考虑到时滞，紧缩政策事实上还是有一定效用的。5月份通货膨胀率的上升是由月初人们抢购大米造成的。如果将非粮食类项目价格的每月变动考虑进来，那么通胀减缓从3月份就已经开始了。同样，进口额虽仍然很高，但它的增长率也是从3月份开始下降的。
汇率政策
2008年的大部分时间里，汇率基本稳定在16000盾兑1美元。如果不是越南央行出手干预，越南盾很有可能在年初时反弹升值，因为在当时流入国内的资本数目仍然可观。在目前证券投资减少以及进口增加导致的对于外汇的大量需求下，越南盾有可能还会进一步贬值。
名义汇率的稳定掩盖了近几个月来越南盾事实上的大幅升值。这一现象是由两股相反的力量所决定。通过与美元挂钩，货币当局允许了越南盾的贬值。这是因为相对于其他越南用来支付进出口货物的币种来说，美元是贬值的。如果货币当局将盾与一篮子货币挂钩，包括越南的主要贸易伙伴的币种——欧元和日元，相对越南盾的美元币值很可能已经下降了5%。
然而，在此期间，越南的通胀率很高，并超过了其主要的贸易伙伴国家。考虑到生产能力在未来几个月内不可能有大幅度改变，在通胀率上存在的差距将导致越南经济竞争力下降。如果货币当局希望维持越南的竞争力，相对越南盾的美元币值应该上升12%。这是一个非常初步的估计，因为它不是从生产成本所得出的结论。但至少，这一结论表明越南盾事实上的升值，对于一个面临大幅贸易逆差的国家来说，并不是件好事。
降低的资本价格
作为政府“经济稳定”措施的一部分，信贷紧缩已经对资产价格产生了影响。目前我们得到的关于越南房地产市场的信息并不完整，很多都是传闻，但有一点人们已经达成了共识，那就是价格已经在下降，现在销售房产需要花的时间更长。
对于股价的信息则明确得多。越南股市从2006年至2007年3月经历了暴涨。胡志明市以及河内证券交易所的总市值达到290亿美元，占GDP总额40%，而总市值在2005年还仅仅是10亿美元，仅占GDP总额的1.2%。自2007年夏天对于银行给证券公司放债的要求变得更加严格以来，投资股市的热潮有所冷却。紧缩的货币政策导致资本价格突然下滑，但这一做法并未触及问题的根本。2008年6月，两大证券市场总市值下降到GDP总额的17%，或者说比起2007年年底减少了一半多。换句话说，越南股市自今年年初以来大约损失了近160亿美元。
这一下滑可以看作暴涨之后的调整。但从市场基本面来说有点矫枉过正。2008年5月底，胡志明股市的股票平均市盈率大概为10，河内证券交易所则仅为6或7。为了安抚市场，胡志明市交易所将日涨跌波带从5%锐减到1%。河内则从10%减到2%。通过阻止出售股票，这一举措暂时缓解了问题。
降低的资产价格肯定要影响到合资银行，后者给金融和房地产投资提供了大量贷款。那些还未贷出的长期贷款可能会给银行赢得一些时间，以期资产价格在不久以后会反弹。但是，在较高的利息水平下，给贷款做展期不能无休止地进行下去。
针对这一形势，需要两种类型的措施。首先，政府需要把3月份推出的其他“稳定”措施坚决贯彻下去。目前，所有的举措都集中在货币政策上。虽然政府已经宣布了有关财政政策的调整计划，但削减财政支出需要采取切实的行动。缺乏财政调整政策意味着所有保持经济稳定的压力都将放在信贷这一个环节上。其次，政府有必要确保金融部门的稳定，以及维持储户对于银行的信心。目前，由于身处困境的合资银行都能够获得流动资产，因此金融部门基本保持稳定。然而那些实力较弱的合资银行迟早是要被实力强、信誉好的银行吞并。作为鼓励的信号，一些外资银行已经将其在合资银行中的股权提高至所允许的上限15%。
经济目标和预期
越南的整体经济走势肯定不如去年。一系列“经济稳定”政策的出台必然导致今年GDP增长幅度低于预期。但我们认为，越南的经济基础依然稳健，今年的GDP增长幅度可能比官方已经调低的数字要高。
2008年第一季度，越南GDP增长7.4%，低于同期去年，但减幅并不大。虽然第一季度的增长数字并不足以预测整年的结果，目前越南经济的内外部环境还算是积极的，因此，我们预测2008年的GDP增长将在7.5%左右。
由此来看，采取强硬措施治理通胀在短期内不会给经济造成较大损失。政府可以放心实施一系列“稳定”措施，而不用担心引起增长速度的过度减缓。当然，这种增长惯性可能在第二年就会消失，但一旦从紧的政策放宽，增长速度又会逐步恢复。政府将“稳定”作为目前工作的重点是可以扫清后顾之忧的。