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2008年，因为“三聚氰胺”事件，当时几乎所有婴幼儿奶粉都被查处，只有两个品牌完美达标，其中之一就是贝因美（002570.SZ）。
公司于2011年上市后，业绩在2013年达到高峰，随后一落千丈。2016年起开始亏损，2018年账面净利润虽然为正数，但扣非净利润依旧亏损。
从其发展来看，激进扩张导致业绩退步，于是贝因美开始被动式的多元化转型，成败与否，目前还难预料。
贝因美2019年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入12.96亿元，同比增长5.16%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.22亿元，同比下降1，527.62%。其中奶粉业务仅增加0.68%，米粉业务下降20.79%，其他类业务增加134%（销售原料和代加工业务）。
从半年报看，公司的财务指标变化明显。除了业绩糟糕，综合毛利率为52.11%，较上年同期下降0.5个百分点;经过2017年和2018年年报连续两年的“洗大澡”，公司的应收账款周转天数和存货周转天数有所好转，分别降低到104天和132天。
但公司的营业成本远高于营业收入，如果不能改善经营模式，2019年年报面临着亏损的风险。
从招股书数据可以发现，上市之前，公司的财务数据称得上优异。2011年上市后也起步不错，2011-2013年营收分别是47.27亿元、53.54亿元和61.17亿元，净利润分别是4.36亿元、5.09亿元和7.21亿元。
上市给公司带来了充裕的资金，但也带来了相应的副作用。公司错误地判断了行业趋势，利用募集资金进行了激进的扩张和多元化转型，2011-2013年投资性现金流出22.64亿元，仅2013年一年，公司投资性现金流出高达18.66亿元。
但是高昂的投资成本并未换回更多的业绩，由于进口奶粉的冲击以及海淘的兴起，2014年，公司营收迅速下降到27.64亿元，净利润也缩水至不及上年的十分之一。
2015年，公司的营收进一步下滑。靠着1.24亿元的政府补助，勉强实现了1亿元的归母净利润。2016年和2017年，分别亏损7.8亿元和10.57亿元。也就是说，公司上市以来的全部盈利都在这两年亏了回去。到了2018年，虽然实现了4111万元的归母净利润，但扣非净利润依旧亏损。
对于市场形势的错误判断，让公司吃了苦头。2019年，不堪重负的贝因美尝试多元化转型。
2019年9月12日，公司发布公告，称拟增加经营范围“技术推广服务，自有房屋租赁，健康管理（不含诊疗），日用品销售，经营进出口业务”，并拟将公司全称由“贝因美婴童食品股份有限公司”变更为“贝因美股份有限公司”。
从公告内容看，公司准备进行多元化转型。
但是，比较离奇的是，公司董事何晓华、Johannes Gerardus Maria Priem在对变更公司经营范围、变更公司名称的议案中，分别投了弃权票与反对票。
这说明公司董事会成员对多元化转型的意见并不一致，持反对意见的董事们认为，相关事项未经战略委员会审议批准、无法判断相关战略和业务调整的战略合理性、公司应集中精力专注于解决当前主营业务面临的问题。
而且，公司的公告引起了深交所的注意，第一时间发去了关注函。而贝因美对此解释：本次议案审议，由于信息沟通不充分，造成个别董事的误解。
藏在财报里的信号显示转型不得已
从公司近年的财务数据看，进行转型也是不得已的选择。甚至在2013年巅峰时期的财报里，一部分财务指标也预示了今天的困境。
先是存货急增。2013年年报显示，公司的存货从上年同期的5.46亿元增加到8.65亿元，同时存货周转天数略有增加，较上年同期增加了近2天，公司的存货跌价风险已经初步显现。
其次是预收账款下降。2012年，公司的预收账款余额为1.5亿元。两大核心产品——奶粉和米粉都受到市场的追捧，从财务数据看，经销商预交定金较为积极。而2013年，公司业绩冲向新高的时候，预收账款余额降为了5672万元，只有大约上年同期的三分之一。预收账款的迅速下滑说明公司的产品不再畅销，这是一个非常重要的信号。公司的业绩虽好，可持续性将大打折扣。
再看经营性现金流量净额。如果说净利润代表了公司的盈利能力，那么经营性现金流量净额代表了公司把盈利能力变成现金的能力。对于消费品公司来说，经营性现金流量净额往往比净利润更为重要。
2013年，公司的经营性现金流量净额从上年的10.09亿元断崖式下跌到2.1亿元，说明公司销售出的商品，并没有全部变现，从资产负债表看，公司账面出现了巨额应收款。对于投资者来说，公司的经营风险变的非常大，经营性现金流量净额的锐减，是一个几乎可以一票否决的指标。
商场如战场，但对于经营困境，公司并沒有及时解决。2014年，公司管理层简单地采用了降价促销的策略。而长期降价的策略对经销商的打击是致命的。此后，公司历年财报中，预收款螺旋式下降，应收款快速攀升。市场疲软导致经销商回款乏力，为2017年公司业绩暴雷埋下了隐患。
在A股上市的奶粉企业中，贝因美是最特别的一个。蒙牛、伊利、光明等品牌，均以液态乳为主，兼营奶粉。因此当奶粉业务受到冲击的时候，核心液态乳业务影响不大。但贝因美上市之初就押注奶粉和米粉业务，公司募资的用途也是扩展奶粉和米粉生产线。虽然中途将6000吨米粉生产线压缩至3000吨，相应资金投入到儿童液态奶生产线，但仍未卡准市场的需要。
2017年，公司的经销商体系全面崩盘，出现5.34亿元的资产减值损失，其中以坏账准备和存货跌价准备为主。
此时再谈转型，为时已晚。
根据国家市场监督管理总局的规定，自2018年1月1日起，境内和境外生产的配方奶粉品类必须经过中国政府的注册，才能流入中国市场进行销售。
对于早早通过注册的贝因美来说，这本应是一个极佳的机会。公司凭借6家工厂获得51个配方注册名额，其中包含5个特殊医学配方，成功完成了婴幼儿奶粉配方注册，包揽了国家婴幼0001-0009号配方编号。
这也从侧面显示了公司在奶粉领域的技术实力，但技术实力并没有顺利转化为营收。公司近年来疲于应对当初盲目扩张的恶果，
于是，在未来形势看好的情况下，公司仍在为决策失误的代价买单。
为了应对已经到来的奶粉行业的市场格局变化，公司在半年报里提出了新的发展规划：其中最核心的思路是深耕三四线城市和加强客户渠道合作。
2019年上半年，公司新投资成立了六家子公司，分别是安达贝佳满乳业集团有限公司、安达市贝佳满食品销售有限公司、黑龙江益得莱乳业科技有限公司、贝因美（上海）管理咨询有限公司、贝铂仕（上海）品牌管理有限公司和贝铂仕营销管理（杭州）有限公司。前三家子公司均为利用黑龙江安达市的闲置资产成立，主要目的是通过已经投入的硬件设施和技术优势实现新的增长点;后三家子公司则是为了更好地完善公司业务布局，提高公司在婴幼儿食品领域的市场地位。
可见在巨大的业绩压力下，公司开始尝试多元化发展。
对比近年来的财报情况，不难发现，公司的发展陷入了自相矛盾的境地：一方面，由于盲目扩张带来的恶果仍未清理完毕，公司正在剥离不良资产，专注主业;另一方面，作为一家上市公司，在濒临退市警告的情况下，必须寻找新的成长机会，公司又不得不尝试多元化转型，来扩大业绩。
这或许就是在公司变更经营范围的时候，董事会出现了不同意见的原因。
从半年报数据看，公司账面有8.9亿元的货币资金，但资产负债率超过60%，长短期借款超过15亿元，半年利息支出超过3000万元，存在著一定的偿债风险。
收缩规模，专注主业经营，在新的注册制下，公司或许还有盈利的希望。而转型扩大经营范围，从事公司并不擅长的业务，公司的资金很难经得起折腾，很可能竹篮打水一场空，这是一场输不起的赌局。
声明：本文仅代表作者个人观点;作者声明：本人不持有文中所提及的股票
公司于2011年上市后，业绩在2013年达到高峰，随后一落千丈。2016年起开始亏损，2018年账面净利润虽然为正数，但扣非净利润依旧亏损。
从其发展来看，激进扩张导致业绩退步，于是贝因美开始被动式的多元化转型，成败与否，目前还难预料。
扩张过度的后遗症
贝因美2019年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入12.96亿元，同比增长5.16%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.22亿元，同比下降1，527.62%。其中奶粉业务仅增加0.68%，米粉业务下降20.79%，其他类业务增加134%（销售原料和代加工业务）。
从半年报看，公司的财务指标变化明显。除了业绩糟糕，综合毛利率为52.11%，较上年同期下降0.5个百分点;经过2017年和2018年年报连续两年的“洗大澡”，公司的应收账款周转天数和存货周转天数有所好转，分别降低到104天和132天。
但公司的营业成本远高于营业收入，如果不能改善经营模式，2019年年报面临着亏损的风险。
从招股书数据可以发现，上市之前，公司的财务数据称得上优异。2011年上市后也起步不错，2011-2013年营收分别是47.27亿元、53.54亿元和61.17亿元，净利润分别是4.36亿元、5.09亿元和7.21亿元。
上市给公司带来了充裕的资金，但也带来了相应的副作用。公司错误地判断了行业趋势，利用募集资金进行了激进的扩张和多元化转型，2011-2013年投资性现金流出22.64亿元，仅2013年一年，公司投资性现金流出高达18.66亿元。
但是高昂的投资成本并未换回更多的业绩，由于进口奶粉的冲击以及海淘的兴起，2014年，公司营收迅速下降到27.64亿元，净利润也缩水至不及上年的十分之一。
2015年，公司的营收进一步下滑。靠着1.24亿元的政府补助，勉强实现了1亿元的归母净利润。2016年和2017年，分别亏损7.8亿元和10.57亿元。也就是说，公司上市以来的全部盈利都在这两年亏了回去。到了2018年，虽然实现了4111万元的归母净利润，但扣非净利润依旧亏损。
对于市场形势的错误判断，让公司吃了苦头。2019年，不堪重负的贝因美尝试多元化转型。
多元化转型招来问询函
2019年9月12日，公司发布公告，称拟增加经营范围“技术推广服务，自有房屋租赁，健康管理（不含诊疗），日用品销售，经营进出口业务”，并拟将公司全称由“贝因美婴童食品股份有限公司”变更为“贝因美股份有限公司”。
从公告内容看，公司准备进行多元化转型。
但是，比较离奇的是，公司董事何晓华、Johannes Gerardus Maria Priem在对变更公司经营范围、变更公司名称的议案中，分别投了弃权票与反对票。
这说明公司董事会成员对多元化转型的意见并不一致，持反对意见的董事们认为，相关事项未经战略委员会审议批准、无法判断相关战略和业务调整的战略合理性、公司应集中精力专注于解决当前主营业务面临的问题。
而且，公司的公告引起了深交所的注意，第一时间发去了关注函。而贝因美对此解释：本次议案审议，由于信息沟通不充分，造成个别董事的误解。
藏在财报里的信号显示转型不得已
从公司近年的财务数据看，进行转型也是不得已的选择。甚至在2013年巅峰时期的财报里，一部分财务指标也预示了今天的困境。
先是存货急增。2013年年报显示，公司的存货从上年同期的5.46亿元增加到8.65亿元，同时存货周转天数略有增加，较上年同期增加了近2天，公司的存货跌价风险已经初步显现。
其次是预收账款下降。2012年，公司的预收账款余额为1.5亿元。两大核心产品——奶粉和米粉都受到市场的追捧，从财务数据看，经销商预交定金较为积极。而2013年，公司业绩冲向新高的时候，预收账款余额降为了5672万元，只有大约上年同期的三分之一。预收账款的迅速下滑说明公司的产品不再畅销，这是一个非常重要的信号。公司的业绩虽好，可持续性将大打折扣。
再看经营性现金流量净额。如果说净利润代表了公司的盈利能力，那么经营性现金流量净额代表了公司把盈利能力变成现金的能力。对于消费品公司来说，经营性现金流量净额往往比净利润更为重要。
2013年，公司的经营性现金流量净额从上年的10.09亿元断崖式下跌到2.1亿元，说明公司销售出的商品，并没有全部变现，从资产负债表看，公司账面出现了巨额应收款。对于投资者来说，公司的经营风险变的非常大，经营性现金流量净额的锐减，是一个几乎可以一票否决的指标。
商场如战场，但对于经营困境，公司并沒有及时解决。2014年，公司管理层简单地采用了降价促销的策略。而长期降价的策略对经销商的打击是致命的。此后，公司历年财报中，预收款螺旋式下降，应收款快速攀升。市场疲软导致经销商回款乏力，为2017年公司业绩暴雷埋下了隐患。
在A股上市的奶粉企业中，贝因美是最特别的一个。蒙牛、伊利、光明等品牌，均以液态乳为主，兼营奶粉。因此当奶粉业务受到冲击的时候，核心液态乳业务影响不大。但贝因美上市之初就押注奶粉和米粉业务，公司募资的用途也是扩展奶粉和米粉生产线。虽然中途将6000吨米粉生产线压缩至3000吨，相应资金投入到儿童液态奶生产线，但仍未卡准市场的需要。
2017年，公司的经销商体系全面崩盘，出现5.34亿元的资产减值损失，其中以坏账准备和存货跌价准备为主。
此时再谈转型，为时已晚。
注册制下孕育的机会
根据国家市场监督管理总局的规定，自2018年1月1日起，境内和境外生产的配方奶粉品类必须经过中国政府的注册，才能流入中国市场进行销售。
对于早早通过注册的贝因美来说，这本应是一个极佳的机会。公司凭借6家工厂获得51个配方注册名额，其中包含5个特殊医学配方，成功完成了婴幼儿奶粉配方注册，包揽了国家婴幼0001-0009号配方编号。
这也从侧面显示了公司在奶粉领域的技术实力，但技术实力并没有顺利转化为营收。公司近年来疲于应对当初盲目扩张的恶果，
于是，在未来形势看好的情况下，公司仍在为决策失误的代价买单。
为了应对已经到来的奶粉行业的市场格局变化，公司在半年报里提出了新的发展规划：其中最核心的思路是深耕三四线城市和加强客户渠道合作。
2019年上半年，公司新投资成立了六家子公司，分别是安达贝佳满乳业集团有限公司、安达市贝佳满食品销售有限公司、黑龙江益得莱乳业科技有限公司、贝因美（上海）管理咨询有限公司、贝铂仕（上海）品牌管理有限公司和贝铂仕营销管理（杭州）有限公司。前三家子公司均为利用黑龙江安达市的闲置资产成立，主要目的是通过已经投入的硬件设施和技术优势实现新的增长点;后三家子公司则是为了更好地完善公司业务布局，提高公司在婴幼儿食品领域的市场地位。
可见在巨大的业绩压力下，公司开始尝试多元化发展。
对比近年来的财报情况，不难发现，公司的发展陷入了自相矛盾的境地：一方面，由于盲目扩张带来的恶果仍未清理完毕，公司正在剥离不良资产，专注主业;另一方面，作为一家上市公司，在濒临退市警告的情况下，必须寻找新的成长机会，公司又不得不尝试多元化转型，来扩大业绩。
这或许就是在公司变更经营范围的时候，董事会出现了不同意见的原因。
从半年报数据看，公司账面有8.9亿元的货币资金，但资产负债率超过60%，长短期借款超过15亿元，半年利息支出超过3000万元，存在著一定的偿债风险。
收缩规模，专注主业经营，在新的注册制下，公司或许还有盈利的希望。而转型扩大经营范围，从事公司并不擅长的业务，公司的资金很难经得起折腾，很可能竹篮打水一场空，这是一场输不起的赌局。
声明：本文仅代表作者个人观点;作者声明：本人不持有文中所提及的股票