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为保护投资者利益，并提高信诚沪深300指数分级基金的整体投资价值，信诚基金管理公司3月6日发布公告，决定召开持有人大会，审议《关于修改信诚沪深300指数分级证券投资基金基金合同有关事项的议案》，会议召开的方式为通讯方式，权益登记日为3月8日，投票表决自3月8日起，至4月8日17：00止。
3月9日，笔者曾在本刊发表过文章《权益类分级基金有点烦》，文章成稿时，恰好与信诚的此次修改合同“撞车”。这表明，无论是在实际操作的第一线，还是在市场化专业研究领域，大家都同时注意到了市场中新出现的问题。把研究具体落实到信诚沪深300的这次持有人大会上，让研究为实战服务，很有意义。
契约型基金没有潜规则
笔者一贯坚持的一个观点是：中国现有的公募基金都是契约型基金，理论上，相关条文都是事先明确的，在平等协商的基础上，大家在明明白白的游戏规则下交易，一切都是公平的。如果市场验证之前的规则有缺陷，在协商和表决之后，可以修改。契约型基金没有潜规则。
用历史的眼光看，此次信诚沪深300的拟修改契约，完全是与中国公募基金市场中分级基金创新、探索、发展、初步定型的历史进程有关。
2012年1月6日，为了规范分级基金的发展，适当控制分级基金的风险，确保分级基金的平稳运作，证监会制定了《分级基金产品审核指引》（下称“《指引》”），该《指引》是一个具有里程碑意义的文件，分级基金在中国基金市场上的发展可以以此为界清晰地划分为两个阶段：前一个阶段，市场在全面地探索、创新，所发行的分级基金各有特点，契约中的很多条款通常没有一个统一的标准；后一个阶段，新发行的分级基金在《指引》的规范下，基本上都有了统一的模式。
信诚沪深300成立于2012年2月1日，在《指引》之后。但是，该基金的发行期是2011年12月21日至2012年1月18日，起始日期在《指引》之前；如果按照惯例，新产品通常会有不少于三个月的设计、报批、修改、再报批、通过等一系列流程，该基金则完完全全属于成型在《指引》之前的产品。这样的基金对照《指引》，可能就有需要修改契约的地方。类似信诚沪深300这样的早期创新型基金还有一些，契约中的相关条款都可能有一些依照《指引》可以改进的空间。至于是否改，由基金管理人提议，由持有人大会表决决定。
市场检验需要完整周期
曾有人总结过，对于基金业绩的考察，需要看至少一个完整的牛熊周期。这是前人的至理名言，扩展运用到对于创新型产品的市场有效性观察和检验上，也是如此。
中国分级基金诞生、发展在前一轮大熊市行情逐步下跌并最终见底的过程中，各种风险在单边下跌的基础行情中得到了仅仅一种情境下的充分暴露，市场各方对此已经有了较为充分的了解。但是，一旦遇到累计幅度较大的上升行情，如前不久起步于2012年末、终止在2013年初、持续时间为两个多月、累计升幅超过20%的那次行情，就让分级基金中的一些潜在问题立刻在新的环境下暴露出来。
如果说，《指引》是分级基金需要修改和完善基金契约的监管背景和参照，那么，股票市场行情的前期回涨就是检验分级基金契约是否完整有效的市场背景，且立即取得了较好的检验效果。
中国股票市场行情波动的烈度，早已超出了当初设计分级基金的众多专业人士的预料，尤其是在对于基础市场行情下跌空间的预期方面。现在，市场已经给大家上了最为生动、鲜明的大课，接下来就要考察大家的学习效果了。
信诚基金管理公司此次带头修改基金契约，是一个良好的探索，是解决分级基金B类份额在参考净值上涨超过1.000元、杠杆倍数将开始无限接近一倍、B类份额即将沦落为LOF类基金产品的时候，所做出的及时拯救B类份额、进而也是拯救整个基金生命力、甚至是挽救全体分级基金的重要举措。这样的探索，值得其他相关基金公司参考、借鉴、学习。
A类份额定价机制值得研究
之前，在重点推荐分级基金时，对于那些早期的、有着特殊条款的产品，笔者曾经多次提示投资者要重视研究它们的特殊条款，因为在特定的基础市场背景下，那些特有条款往往会预示着特殊的投基机会。
此次信诚沪深300拟召开持有人大会之前所遭遇到的一个意外，就是由于A类份额持有人对于大会议案的强烈反对态度所致。反对理由在于，他们对于早期分级基金产品的特殊条款有着极为细致的研究，并且在基础市场行情上涨时就预见到了A类份额的价值与价格变动趋势。
天有不测风云，较少出现的修改契约事件，并且恰好就是针对早期分级基金中存在的一些不尽完善的条款，偏偏让他们遇上了。
这样一来，就有可能会对于他们所持有的A类份额未来的二级市场价格走势产生一些负面影响，因此，反对是本能的，当然的。
但从大局着眼，从基础市场的长期发展健康稳定趋势着眼，这样的反对是否一定就那么充分必要呢？不一定。通过对A类份额的定价机制和增加上折条款的影响做全面认真的分析，就可以得到较为客观的答案了。
（一）A类份额定价的核心因素。在A类份额的价格形成机制中，最重要的因素是它的参考净值。根据契约中的公式，参考净值的计算只与预定收益率有关。这个因素，是A类份额定价的基础，如果要量化地评价它对于A类份额市价的影响力，那么，其数值将不会低于70%。
（二）A类份额定价的市场因素。还有两个会影响A类份额定价的二级市场因素，即B类份额的上折和下折，前者对于A类份额不利，后者对于A类份额有利。如果一定要对于上折、下折的重要性和影响力做出量化的区分，那么，上折的影响力仅仅在10%左右，而下折的影响力，是应该高于10%、且接近20%的。现在基础市场行情点位处于低位，未来上涨空间很大，如果按照信诚的无上折方式延伸，那么，在未来的行情中，信诚沪深300B就将是一只极度类似LOF的产品，B份额的交易价值将就此终结，而A份额的平价当然会是不争的事实，但要溢价，空间也有限，因为有配对转换机制。至于溢价这一天何时能够到来，就像股市何时能够重返6000点一样，都是未知数。那么，为了这个未知的未来，为了这个遥远的“不足10%的机会”，持有人去投反对票，合适吗？
（三）A类份额定价的延伸因素。就信诚沪深300来说，如果没有上折，且基础市场行情目前的点位就是历史大底，那么，它理论上将很难有下折的机会。此次增加了1.5元的上折，就该基金当前的净值情况来看，1.5元很容易达到。而不断地上折，也会增加A类份额未来出现下折的机会，这对于A类份额来说，其实是利好加利好。
没有悬念的表决
迄今为止，基金持有人大会都由管理人发起召开，都是成功的大会，胜利的大会。
此次信诚沪深300持有人大会的决议生效条件是：
（1）本人直接出具书面意见或授权他人代表出具书面意见的基金份额持有人所代表的信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额占权益登记日各自基金份额的50%以上（含50%）；
（2）《关于修改信诚沪深300指数分级证券投资基金基金合同有关事项的议案》应当由提交有效表决票的信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额的基金份额持有人（或其代理人）各自所持信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额表决权的50%以上（含50%）通过方为有效。
因此，此次信诚沪深300的持有人大会也将大概率是一次成功的大会、胜利的大会。信诚沪深300份额的持有人、信诚沪深300B类份额的持有人，理论上都将会无异议地赞成，信诚沪深300A份额的持有人，尽管他们的利益会受到一些影响，但受影响的程度很小，投反对票的概率也将有可能会比较低，即低于50%。
市场是发展的，规则是需要不断与时俱进地完善的。我们同时希望，信诚基金管理公司这种做法应该能在分级基金方面，发挥出一个较好的示范作用，因为分级基金原有条款的一些不足，已经明显暴露出来。
目前，基金市场的创新热潮很高，创新品种不断，希望各方都能够本着实事求是的精神，本着综合利益最大化的原则，让每一个创新都更加完美，更加有效，更加成功。
3月9日，笔者曾在本刊发表过文章《权益类分级基金有点烦》，文章成稿时，恰好与信诚的此次修改合同“撞车”。这表明，无论是在实际操作的第一线，还是在市场化专业研究领域，大家都同时注意到了市场中新出现的问题。把研究具体落实到信诚沪深300的这次持有人大会上，让研究为实战服务，很有意义。
契约型基金没有潜规则
笔者一贯坚持的一个观点是：中国现有的公募基金都是契约型基金，理论上，相关条文都是事先明确的，在平等协商的基础上，大家在明明白白的游戏规则下交易，一切都是公平的。如果市场验证之前的规则有缺陷，在协商和表决之后，可以修改。契约型基金没有潜规则。
用历史的眼光看，此次信诚沪深300的拟修改契约，完全是与中国公募基金市场中分级基金创新、探索、发展、初步定型的历史进程有关。
2012年1月6日，为了规范分级基金的发展，适当控制分级基金的风险，确保分级基金的平稳运作，证监会制定了《分级基金产品审核指引》（下称“《指引》”），该《指引》是一个具有里程碑意义的文件，分级基金在中国基金市场上的发展可以以此为界清晰地划分为两个阶段：前一个阶段，市场在全面地探索、创新，所发行的分级基金各有特点，契约中的很多条款通常没有一个统一的标准；后一个阶段，新发行的分级基金在《指引》的规范下，基本上都有了统一的模式。
信诚沪深300成立于2012年2月1日，在《指引》之后。但是，该基金的发行期是2011年12月21日至2012年1月18日，起始日期在《指引》之前；如果按照惯例，新产品通常会有不少于三个月的设计、报批、修改、再报批、通过等一系列流程，该基金则完完全全属于成型在《指引》之前的产品。这样的基金对照《指引》，可能就有需要修改契约的地方。类似信诚沪深300这样的早期创新型基金还有一些，契约中的相关条款都可能有一些依照《指引》可以改进的空间。至于是否改，由基金管理人提议，由持有人大会表决决定。
市场检验需要完整周期
曾有人总结过，对于基金业绩的考察，需要看至少一个完整的牛熊周期。这是前人的至理名言，扩展运用到对于创新型产品的市场有效性观察和检验上，也是如此。
中国分级基金诞生、发展在前一轮大熊市行情逐步下跌并最终见底的过程中，各种风险在单边下跌的基础行情中得到了仅仅一种情境下的充分暴露，市场各方对此已经有了较为充分的了解。但是，一旦遇到累计幅度较大的上升行情，如前不久起步于2012年末、终止在2013年初、持续时间为两个多月、累计升幅超过20%的那次行情，就让分级基金中的一些潜在问题立刻在新的环境下暴露出来。
如果说，《指引》是分级基金需要修改和完善基金契约的监管背景和参照，那么，股票市场行情的前期回涨就是检验分级基金契约是否完整有效的市场背景，且立即取得了较好的检验效果。
中国股票市场行情波动的烈度，早已超出了当初设计分级基金的众多专业人士的预料，尤其是在对于基础市场行情下跌空间的预期方面。现在，市场已经给大家上了最为生动、鲜明的大课，接下来就要考察大家的学习效果了。
信诚基金管理公司此次带头修改基金契约，是一个良好的探索，是解决分级基金B类份额在参考净值上涨超过1.000元、杠杆倍数将开始无限接近一倍、B类份额即将沦落为LOF类基金产品的时候，所做出的及时拯救B类份额、进而也是拯救整个基金生命力、甚至是挽救全体分级基金的重要举措。这样的探索，值得其他相关基金公司参考、借鉴、学习。
A类份额定价机制值得研究
之前，在重点推荐分级基金时，对于那些早期的、有着特殊条款的产品，笔者曾经多次提示投资者要重视研究它们的特殊条款，因为在特定的基础市场背景下，那些特有条款往往会预示着特殊的投基机会。
此次信诚沪深300拟召开持有人大会之前所遭遇到的一个意外，就是由于A类份额持有人对于大会议案的强烈反对态度所致。反对理由在于，他们对于早期分级基金产品的特殊条款有着极为细致的研究，并且在基础市场行情上涨时就预见到了A类份额的价值与价格变动趋势。
天有不测风云，较少出现的修改契约事件，并且恰好就是针对早期分级基金中存在的一些不尽完善的条款，偏偏让他们遇上了。
这样一来，就有可能会对于他们所持有的A类份额未来的二级市场价格走势产生一些负面影响，因此，反对是本能的，当然的。
但从大局着眼，从基础市场的长期发展健康稳定趋势着眼，这样的反对是否一定就那么充分必要呢？不一定。通过对A类份额的定价机制和增加上折条款的影响做全面认真的分析，就可以得到较为客观的答案了。
（一）A类份额定价的核心因素。在A类份额的价格形成机制中，最重要的因素是它的参考净值。根据契约中的公式，参考净值的计算只与预定收益率有关。这个因素，是A类份额定价的基础，如果要量化地评价它对于A类份额市价的影响力，那么，其数值将不会低于70%。
（二）A类份额定价的市场因素。还有两个会影响A类份额定价的二级市场因素，即B类份额的上折和下折，前者对于A类份额不利，后者对于A类份额有利。如果一定要对于上折、下折的重要性和影响力做出量化的区分，那么，上折的影响力仅仅在10%左右，而下折的影响力，是应该高于10%、且接近20%的。现在基础市场行情点位处于低位，未来上涨空间很大，如果按照信诚的无上折方式延伸，那么，在未来的行情中，信诚沪深300B就将是一只极度类似LOF的产品，B份额的交易价值将就此终结，而A份额的平价当然会是不争的事实，但要溢价，空间也有限，因为有配对转换机制。至于溢价这一天何时能够到来，就像股市何时能够重返6000点一样，都是未知数。那么，为了这个未知的未来，为了这个遥远的“不足10%的机会”，持有人去投反对票，合适吗？
（三）A类份额定价的延伸因素。就信诚沪深300来说，如果没有上折，且基础市场行情目前的点位就是历史大底，那么，它理论上将很难有下折的机会。此次增加了1.5元的上折，就该基金当前的净值情况来看，1.5元很容易达到。而不断地上折，也会增加A类份额未来出现下折的机会，这对于A类份额来说，其实是利好加利好。
没有悬念的表决
迄今为止，基金持有人大会都由管理人发起召开，都是成功的大会，胜利的大会。
此次信诚沪深300持有人大会的决议生效条件是：
（1）本人直接出具书面意见或授权他人代表出具书面意见的基金份额持有人所代表的信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额占权益登记日各自基金份额的50%以上（含50%）；
（2）《关于修改信诚沪深300指数分级证券投资基金基金合同有关事项的议案》应当由提交有效表决票的信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额的基金份额持有人（或其代理人）各自所持信诚沪深300份额、信诚沪深300A份额与信诚沪深300B份额表决权的50%以上（含50%）通过方为有效。
因此，此次信诚沪深300的持有人大会也将大概率是一次成功的大会、胜利的大会。信诚沪深300份额的持有人、信诚沪深300B类份额的持有人，理论上都将会无异议地赞成，信诚沪深300A份额的持有人，尽管他们的利益会受到一些影响，但受影响的程度很小，投反对票的概率也将有可能会比较低，即低于50%。
市场是发展的，规则是需要不断与时俱进地完善的。我们同时希望，信诚基金管理公司这种做法应该能在分级基金方面，发挥出一个较好的示范作用，因为分级基金原有条款的一些不足，已经明显暴露出来。
目前，基金市场的创新热潮很高，创新品种不断，希望各方都能够本着实事求是的精神，本着综合利益最大化的原则，让每一个创新都更加完美，更加有效，更加成功。