【摘 要】
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公司与其股东、债权人的经济关系具有期权的特性.股东权益是基于公司价值的看涨期权,公司债券是无风险债券的多头和基于公司价值的看跌期权空头的组合.公司融资结构的财务杠
【机 构】
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中南财经政法大学,国泰君安证券公司上海总部稽核审计部
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公司与其股东、债权人的经济关系具有期权的特性.股东权益是基于公司价值的看涨期权,公司债券是无风险债券的多头和基于公司价值的看跌期权空头的组合.公司融资结构的财务杠杆效应可以从公司价值的看涨期权的角度来解释.当公司资产的收益率大于负债的融资成本时,公司可以通过扩大负债的规模来增加看涨期权的价值.而当公司资产的收益率小于负债的融资成本时,公司应扩大股权的规模来提高看涨期权的实值程度.看涨期权与财务杠杆之间存在内在联系,看涨期权的标的资产价格弹性等于财务杠杆.公司的融资结构是否合理,财务杠杆是否适度,可以通过基
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