论文部分内容阅读
由于2008年将面临各种事件与市场行为的冲击，市场面临的变化较多，因此未来一年将是“博弈之年”，更多的机会来自于对市场前瞻性的判断中。
相对于2007年初各家机构30%左右的涨幅预测而言，2007年证券市场无疑是上演了一次“波澜壮阔”的超越预期行情。然而，相对于2007年“又快又好”的经济形势，2008年蕴涵了较多的不确定性，这让经济学界增添了更多争论，诸多不确定的因素不可避免的影响08年的股市，但也给很多投资领域带来了更多机会。
1、国际经济展望——美国经济放缓是对世界经济最大的不确定性
美国次级住房抵押贷款危机在2007年中“横空出世”，威胁全球经济增长。金融市场动荡使增长前景蒙上了阴影。我们认为，美国经济放缓已成定势，但还不至陷入大幅衰退；得益于新兴市场经济体总体稳健的基本面和强劲的增长势头，再加上欧洲经济助威，2008年世界经济可望以小于前两年的增长幅度，继续上行。
2、国内经济展望——出口不确定性加大，投资与内需成为主要引擎
中国经济在2007年保持了快速的发展。2008年，推动经济增长的基本因素不会发生根本性转变。中国的基本面的在制度红利、城市化、人口红利、消费结构升级等决定中国中长期经济增长的基本因素支持下，中国经济在相当一个时期里保持较快的经济增长具有一定的客观必然性。由于受美国经济影响出口有回落的可能性，但是投资及消费继续维持较强增长势头，GDP增长预计将继续保持较高增速，我们对2008年经济增长预测为10.8%。
由于2008年将面临各种事件与市场行为的冲击，市场面临的变化较多，因此未来一年将是“博弈之年”，更多的机会来自于对市场前瞻性的判断中。
因此，在2008年的众多不确定性与博弈中进行投资选择，我们更倾向于规避风险，寻找高估值下的确定性，其中不但是盈利增长的确定性，更是利润增长速度的确定性。对于未来市场判断的难易程度，我们将潜在的投资机会根据行业未来业绩增长的确定性分为四个层次，建议在2008年证券市场的波动中，充分挖掘具有相对估值优势的成长企业。
1、建议超配增长确定性最高的内需行业
尽管在美国经济的影响下，中国的出口可能会受到一定的负面影响，然而拉动经济增长的另一个引擎——消费在2008年依然快速增长，特别是在牛市的第二阶段，财富效用带来的消费升级趋势明显，高档消费品的增长速度超过30%，消费的快速增长已经成为2008年最具确定性的事件，因此我们看好所有内需拉动的高档消费品行业，包括食品饮料中的白酒、零售行业中的百货、医药、航空。这些行业与重点公司2008年的利润增速基本在30%以上，从稳定性和可持续性而言，即使不需要估值水平的进一步提升，在2008年能够获得稳定的盈利增长所贡献的收益。
2、建议超配增长确定性比较高，市场需要消化短期不利因素的金融行业
在内需消费行业之后，我们认为金融业未来的增长确定性也比较高，其中最大的原因则是对中国经济高增长趋势的判断，由于金融业——特别是银行业是与一个与经济高度相关的行业，经济的高增长意味着企业融资需求上升、银行不良资产率下降，而银行业的利润增速也值得期待，从其他国家的经验来看，经济增速与银行利润增速基本同向变动，宏观经济是银行业“晴雨表”的结论是基本成立的。
3、建议参与市场博弈,择机超配不确定性较大的房地产、机械与钢铁行业
对于前面提到的内需行业、金融行业未来的增长性，市场相对分歧较小。比较而言，未来能够获得超额收益的机会必然来自于市场分歧更大的周期性行业，只有参与市场博弈，才有可能在不确定性中获得更大的收益。
房地产行业近期争议较大，2007年下半年是房地产行业的多事之秋，在整个行业持续景气的背景下市场分化明显，部分涨幅较大城市的交易量开始出现萎缩，而宏观调控措施的落实力度已经明显加强，旨在抑制房价的过快上涨和整顿土地非法囤积。未来房价是下跌还是盘整一段时间后继续恢复上涨是目前市场分歧的焦点，2007年11月份至今，房地产主要上市公司股价下跌超过40%。但市场分歧往往意味着机会，对于房地产是否依然具有投资机会最重要的判断则是全国房价是否已经出现拐点。
与房地产行业不同的是，机械与钢铁行业近期的争议焦点在于成本的大幅上升与美国经济下滑对行业出口的影响。钢铁板块与机械板块分别自2007年9月与10月开始出现了大幅的调整，2008年市场是否会重新有机会？我们同样需要参与市场博弈，其中的关键点则是行业在宏观经济的变化中最终会受到多大的影响。
相对于2007年初各家机构30%左右的涨幅预测而言，2007年证券市场无疑是上演了一次“波澜壮阔”的超越预期行情。然而，相对于2007年“又快又好”的经济形势，2008年蕴涵了较多的不确定性，这让经济学界增添了更多争论，诸多不确定的因素不可避免的影响08年的股市，但也给很多投资领域带来了更多机会。
1、国际经济展望——美国经济放缓是对世界经济最大的不确定性
美国次级住房抵押贷款危机在2007年中“横空出世”，威胁全球经济增长。金融市场动荡使增长前景蒙上了阴影。我们认为，美国经济放缓已成定势，但还不至陷入大幅衰退；得益于新兴市场经济体总体稳健的基本面和强劲的增长势头，再加上欧洲经济助威，2008年世界经济可望以小于前两年的增长幅度，继续上行。
2、国内经济展望——出口不确定性加大，投资与内需成为主要引擎
中国经济在2007年保持了快速的发展。2008年，推动经济增长的基本因素不会发生根本性转变。中国的基本面的在制度红利、城市化、人口红利、消费结构升级等决定中国中长期经济增长的基本因素支持下，中国经济在相当一个时期里保持较快的经济增长具有一定的客观必然性。由于受美国经济影响出口有回落的可能性，但是投资及消费继续维持较强增长势头，GDP增长预计将继续保持较高增速，我们对2008年经济增长预测为10.8%。
由于2008年将面临各种事件与市场行为的冲击，市场面临的变化较多，因此未来一年将是“博弈之年”，更多的机会来自于对市场前瞻性的判断中。
因此，在2008年的众多不确定性与博弈中进行投资选择，我们更倾向于规避风险，寻找高估值下的确定性，其中不但是盈利增长的确定性，更是利润增长速度的确定性。对于未来市场判断的难易程度，我们将潜在的投资机会根据行业未来业绩增长的确定性分为四个层次，建议在2008年证券市场的波动中，充分挖掘具有相对估值优势的成长企业。
1、建议超配增长确定性最高的内需行业
尽管在美国经济的影响下，中国的出口可能会受到一定的负面影响，然而拉动经济增长的另一个引擎——消费在2008年依然快速增长，特别是在牛市的第二阶段，财富效用带来的消费升级趋势明显，高档消费品的增长速度超过30%，消费的快速增长已经成为2008年最具确定性的事件，因此我们看好所有内需拉动的高档消费品行业，包括食品饮料中的白酒、零售行业中的百货、医药、航空。这些行业与重点公司2008年的利润增速基本在30%以上，从稳定性和可持续性而言，即使不需要估值水平的进一步提升，在2008年能够获得稳定的盈利增长所贡献的收益。
2、建议超配增长确定性比较高，市场需要消化短期不利因素的金融行业
在内需消费行业之后，我们认为金融业未来的增长确定性也比较高，其中最大的原因则是对中国经济高增长趋势的判断，由于金融业——特别是银行业是与一个与经济高度相关的行业，经济的高增长意味着企业融资需求上升、银行不良资产率下降，而银行业的利润增速也值得期待，从其他国家的经验来看，经济增速与银行利润增速基本同向变动，宏观经济是银行业“晴雨表”的结论是基本成立的。
3、建议参与市场博弈,择机超配不确定性较大的房地产、机械与钢铁行业
对于前面提到的内需行业、金融行业未来的增长性，市场相对分歧较小。比较而言，未来能够获得超额收益的机会必然来自于市场分歧更大的周期性行业，只有参与市场博弈，才有可能在不确定性中获得更大的收益。
房地产行业近期争议较大，2007年下半年是房地产行业的多事之秋，在整个行业持续景气的背景下市场分化明显，部分涨幅较大城市的交易量开始出现萎缩，而宏观调控措施的落实力度已经明显加强，旨在抑制房价的过快上涨和整顿土地非法囤积。未来房价是下跌还是盘整一段时间后继续恢复上涨是目前市场分歧的焦点，2007年11月份至今，房地产主要上市公司股价下跌超过40%。但市场分歧往往意味着机会，对于房地产是否依然具有投资机会最重要的判断则是全国房价是否已经出现拐点。
与房地产行业不同的是，机械与钢铁行业近期的争议焦点在于成本的大幅上升与美国经济下滑对行业出口的影响。钢铁板块与机械板块分别自2007年9月与10月开始出现了大幅的调整，2008年市场是否会重新有机会？我们同样需要参与市场博弈，其中的关键点则是行业在宏观经济的变化中最终会受到多大的影响。