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黄凡
CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监，
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代的投资经理。
八月的国内外投资市场正是如此：美债被降级引发全球市场大幅下挫，国内CPI创新高度导致国内市场持续不振。然而对长期投资而言，这是好的时代，还是坏的时代？是光明的季节，还是黑暗的季节？
还是让我们看看过去吧：2001年6月，沪指冲到2200点，当时舆论对我国资本市场取得的成就一片赞誉，股民也认为是最好的时代。然而十年过去，沪指才涨了400多点。年化回报率2%左右, 连银行定期存款都不如。反过来看2005年中沪指998点时，当时绝大多数投资者感觉是黑暗的，但到2007年10月，沪指直上的6124点，年化回报超200%， 是好是坏？往往都是令人困惑的。
本世纪以来，2001年6月和2007年10月是投资者感觉最好的时候，然而，这又是长期投资的最差进场点。 2005年中和2008年底许多投资者对股市几近绝望，然而当时的股票可以说是“足够便宜”，果断出手的都大获全胜。事实证明，感觉最不好的时候，正是长期投资的进场时刻。
诚然，当前的投资环境实在艰难：近两年的连续负利率，钱存在银行里，价值缩水风险避无可避，通胀的背景下“神马”都涨：翡翠涨，玉石涨，邮票涨，中药材涨，煤涨，稀土涨，猪也跳出来凑热闹⋯⋯但对一般的投资人而言，容易参与的股市就偏不涨。
另外，黄金和国内房地产无疑是过去十年间稳步大涨的“最佳投资品”。然而，我们不应忘记它们曾经的另一面。如果再把时间拉长些我们会发现:
上世纪八十年代初金价在上一轮高峰时已达850美元，此后二十年持续下跌到本世纪初的低点时不足300美元。这时候，您是否还坚持黄金总能避险保值的结论？您还会参加最近的黄金抢购？
国内房价年年大涨。然而这是无风险高收益投资吗？且不说香港、日本、美国房价泡沫都最终无一例外地破灭的事实，还是举一个笔者在国内的真实经历吧：我曾在1995年在广州曾购得一套商品房，当时的想法非常朴素，只想通过买房投资在通胀中保值。然而此后房价就随着因抑制通胀而实行的宏观调控而一路下行（到2003年最低潮时只剩原价的一半，一直坚持到本轮的房产价格升浪中的2005才真正解套）。能认为我当时的买房投资决定一直是正确的吗？
长期而言，不同的资产类别和投资品种之间，强弱的轮回转换是永恒规律，当持续长期弱势而令其变得“极其便宜”时，转机往往就来了。反之亦然。我们的投资渠道相对有限，因此，尽管股票不应是唯一的投资手段，但股市空前低迷之时，往往是该出手配置之际。顺便提一句，B股更便宜，长线投资也应该考虑。
根据相关数据显示，八月初沪指所反映的A股整体动态市盈率约为12倍，相当于2008年12月末金融危机最烈时的低水平；即使剔除偏低的银行板块后，市盈率仍低于当时的水平。在A股市场整体估值水平目前处于历史低位之际，如把A股作为长期资产配置的一部分，此时动手也相当合适。
从整体的财富管理策略着眼，多元化配置是关键。都知道财富管理是实现财富保值增值目标的必由之路，而财富管理的其中一个重要手段就是投资。而投资的方向当然并不限于国内股市：债市也是多元化投资的重要组成部分。市场普遍预计CPI已达年内高点，此后，通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期值此接近尾声。而从历史经验来看，在投资组合配置债券的契机已经来临。
国际市场方面，近期波动也剧烈，但估值相对合理（相关数据显示，美国标普500成分公司2011第二季度的平均净利润创了历史新高，平均市盈率水平比过去的二十年平均水平低25%）。长期而言，投资者也可捕捉到全球各地不同地域、不同资产类别和不同产业的投资机会。
总之，如着眼长远，现在是可以出手配置不同类别的资产了（当然要包括处于“极坏时代”的股票）。不是总有“XX投资”黄金十年的说法吗？那投资计划上为什么不作十年的打算？有人说，我不能做长期投资，只能做短线炒作。那么可以肯定：一.这不是以实现财富保值和增值为目标的财富管理之道。二.对于短线炒作，现在难说是出手的机会，其实任何时候都难说，无论牛熊。
CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监，
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代的投资经理。
八月的国内外投资市场正是如此：美债被降级引发全球市场大幅下挫，国内CPI创新高度导致国内市场持续不振。然而对长期投资而言，这是好的时代，还是坏的时代？是光明的季节，还是黑暗的季节？
还是让我们看看过去吧：2001年6月，沪指冲到2200点，当时舆论对我国资本市场取得的成就一片赞誉，股民也认为是最好的时代。然而十年过去，沪指才涨了400多点。年化回报率2%左右, 连银行定期存款都不如。反过来看2005年中沪指998点时，当时绝大多数投资者感觉是黑暗的，但到2007年10月，沪指直上的6124点，年化回报超200%， 是好是坏？往往都是令人困惑的。
本世纪以来，2001年6月和2007年10月是投资者感觉最好的时候，然而，这又是长期投资的最差进场点。 2005年中和2008年底许多投资者对股市几近绝望，然而当时的股票可以说是“足够便宜”，果断出手的都大获全胜。事实证明，感觉最不好的时候，正是长期投资的进场时刻。
诚然，当前的投资环境实在艰难：近两年的连续负利率，钱存在银行里，价值缩水风险避无可避，通胀的背景下“神马”都涨：翡翠涨，玉石涨，邮票涨，中药材涨，煤涨，稀土涨，猪也跳出来凑热闹⋯⋯但对一般的投资人而言，容易参与的股市就偏不涨。
另外，黄金和国内房地产无疑是过去十年间稳步大涨的“最佳投资品”。然而，我们不应忘记它们曾经的另一面。如果再把时间拉长些我们会发现:
上世纪八十年代初金价在上一轮高峰时已达850美元，此后二十年持续下跌到本世纪初的低点时不足300美元。这时候，您是否还坚持黄金总能避险保值的结论？您还会参加最近的黄金抢购？
国内房价年年大涨。然而这是无风险高收益投资吗？且不说香港、日本、美国房价泡沫都最终无一例外地破灭的事实，还是举一个笔者在国内的真实经历吧：我曾在1995年在广州曾购得一套商品房，当时的想法非常朴素，只想通过买房投资在通胀中保值。然而此后房价就随着因抑制通胀而实行的宏观调控而一路下行（到2003年最低潮时只剩原价的一半，一直坚持到本轮的房产价格升浪中的2005才真正解套）。能认为我当时的买房投资决定一直是正确的吗？
长期而言，不同的资产类别和投资品种之间，强弱的轮回转换是永恒规律，当持续长期弱势而令其变得“极其便宜”时，转机往往就来了。反之亦然。我们的投资渠道相对有限，因此，尽管股票不应是唯一的投资手段，但股市空前低迷之时，往往是该出手配置之际。顺便提一句，B股更便宜，长线投资也应该考虑。
根据相关数据显示，八月初沪指所反映的A股整体动态市盈率约为12倍，相当于2008年12月末金融危机最烈时的低水平；即使剔除偏低的银行板块后，市盈率仍低于当时的水平。在A股市场整体估值水平目前处于历史低位之际，如把A股作为长期资产配置的一部分，此时动手也相当合适。
从整体的财富管理策略着眼，多元化配置是关键。都知道财富管理是实现财富保值增值目标的必由之路，而财富管理的其中一个重要手段就是投资。而投资的方向当然并不限于国内股市：债市也是多元化投资的重要组成部分。市场普遍预计CPI已达年内高点，此后，通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期值此接近尾声。而从历史经验来看，在投资组合配置债券的契机已经来临。
国际市场方面，近期波动也剧烈，但估值相对合理（相关数据显示，美国标普500成分公司2011第二季度的平均净利润创了历史新高，平均市盈率水平比过去的二十年平均水平低25%）。长期而言，投资者也可捕捉到全球各地不同地域、不同资产类别和不同产业的投资机会。
总之，如着眼长远，现在是可以出手配置不同类别的资产了（当然要包括处于“极坏时代”的股票）。不是总有“XX投资”黄金十年的说法吗？那投资计划上为什么不作十年的打算？有人说，我不能做长期投资，只能做短线炒作。那么可以肯定：一.这不是以实现财富保值和增值为目标的财富管理之道。二.对于短线炒作，现在难说是出手的机会，其实任何时候都难说，无论牛熊。