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我国上市公司由于特殊的产权结构而存在比较突出的代理问题。本文实证分析了1999—2003年大股东更迭的并购事件中代理问题的影响，结果表明：并购后第一大股东的持股上升，对第一大股东有制衡能力的其他大股东的出现有助于缓解代理冲突；当并购的结果导致大股东以增发配股方式掠夺中小股东的可能性上升时，代理冲突加剧，企业价值下降。