【摘 要】
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【摘 要】 文章在总结国内外融资约束代理变量的基础上,通过对融资约束概念的阐述及我国融资约束现状的分析,构建出衡量融资约束的综合Z指标。研究结果为识别企业融资约束提供了基本方法,丰富了企业融资方面的研究。 【关键词】 融资约束;融资偏好;综合Z指标 一、文献综述 融资约束是由于外部资本市场不完善、信息不对称以及交易成本的存在,企业内外部融资成本存在差异而产生的。融资约束用于研究什么,能否
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【摘 要】 文章在总结国内外融资约束代理变量的基础上,通过对融资约束概念的阐述及我国融资约束现状的分析,构建出衡量融资约束的综合Z指标。研究结果为识别企业融资约束提供了基本方法,丰富了企业融资方面的研究。
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一般来说,融资约束主要有两个来源:非对称信息和交易成本。非对称信息是研究融资约束对公司投资行为影响的理论基础,它主要表明公司外部投资者所要求的风险溢价。如果公司经理层与外部投资者之间的非对称信息严重,则该溢价就高;反之,则该溢价就低。从而公司非对称信息的严重程度度量了公司受到的融资约束程度。即使非对称信息问题微不足道,由于新股票或债券发行的登记费用、认购费用以及其它管理费用都可能导致内外融资成本存在差异。这即是常说的交易成本,它由搜寻成本、签订合约、保证合约的执行成本所组成。从某种程度上来说,交易成本的产生是由于信息非对称和不完全引起的。因此,融资约束产生的根源在于资本市场的不完善性,即金融市场的非完全有效性。
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