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摘要：今年以来，国际国内经济金融形势错综复杂，国外主要发达经济体经济复苏程度不一，人民币汇率由强势上升转为双向波动，针对这些状况，银行如何帮助客户选择好合理的避险工具呢？本文重点就以下几种避险工具进行分析和研究。
关键词：远期结售汇；人民币对外汇期权；人民币货币掉期；避险工具
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-01
一、远期结售汇
远期结售汇：是指银行与客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结售汇的外币币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、期限、汇率办理结售汇的业务。
远期结售汇是锁定成本或收益的有效工具。客户可有效规避汇率风险，锁定未来时点的交易成本或收益。并且客户可根据自身情况，选择有利的交易时机和交易价格，提高资金使用效率。
远期结售汇具有：结构简单、价格透明、应用普遍、操作便利、适用性强的优势。
远期结售汇适用未来会有外汇收支或外汇资产或负债，并需要进行本外币资产转换的客户。远期结售汇必须具备真实性交易背景原则。
那么客户为何喜欢采取远期结售汇避险呢？因为它可以帮助锁定汇率风险，安心生产，财务稳定，轻装上阵。
规避汇率风险是远期结售汇的根本。远期结售汇是避险工具而非盈利工具。所以我们日常工作中要关注汇率波动及对未来预期的变化。为客户避险和为银行增加中间业务收入。
远期结售汇是传统的避险工具，在过去人民币长期处于升值通道期间，客户对于部分即期结售汇敞口往往采取“结汇提前化，购汇延迟化”的操作，即客户对于未来或已实现的美元多头头寸，采取远期签约或即期结汇等操作提前锁定汇率成本。同时，对于美元空头头寸则采取贸易融资等操作延迟购汇，以其在人民币升值后以更低的成本购入美元。但从2012年以来，人民币的升值趋势虽仍未终结，但步伐已经显著放缓，且阶段性贬值的时间段逐渐增多增强。因此，虽然在中长期预期人民币升值的情况下，客户进行远期结售汇操作仍能最大程度节约交易成本，但是对于签约期限较短的远期结售汇交易，在波动逐渐增强的市场中则缺乏一定的灵活性，可能会导致客户面临盯市亏损的风险。
案例1、某公司于2013年6月6日办理一笔金额为
1，000，000美元的远期结汇业务，7月9日到期交割。当时即期汇率为6.1227，7月9日的远期汇率为6.1346.7月9日的即期汇率为6.1172。该企业多赚了17400元=1000000*（6.1346-6.1172）
案例2、某公司于2013年6月6日办理一笔金额为1，000，000美元的远期结汇业务，6月24日到期交割。当时即期汇率为6.1227。6月24日汇率为6.1205。6月24日到期时的即期汇率为6.1302。该企业亏了9700元=1000000*（6.1205-6.1302）
从以上案例可以看出，未来实际交割当天的即期汇率可能优于当时签约汇率，所以客户在锁定汇率风险的同时，无法享受在汇率波动时的额外收益和可能导致的亏损。
二、人民币对外汇期权
人民币对外汇期权（以下简称期权）是指客户与银行协商签订期权合同，期权买方支付给卖方一定金额的期权费，获得按照期权合同约定的币种、金额、执行汇率和日期向期权卖方买入或卖出人民币的权利，期权卖方须按照期权合同的内容履行其义务。
期权最重要的特点：是一种权利而非义务，持有者拥有100%的自由度。
期权与远期结售汇的相同之处：都是汇率避险保值的工具、都有期限、价值都取决于基础资产的价格。
期权与远期结售汇的不同之处：远期收益为点差收益；期权收益为期权费。风险形态不同：期权亏损一定，收益无限。
期权有看涨期权（Call Option）、看跌期权（Put Option）
下面举一个看涨期权的例子：
公司A在1个月后需购汇支付日元10，000，000.00，为规避汇率风险，公司A买入一个月日元期权合约，执行价0.0770，支付期权费35000人民币，到期日公司A有权利按照0.0770交割，也可以放弃权利。
假设交割日JPY/CNY上涨至0.08800
即期售汇：公司A按照0.088买入日元10，000，000.00支付880，000元人民币
期权合约：公司A行使权利，0.0770买入日元10，000，000.00，支付770，000元人民币 已支付期权费35，000人民币共计支付805，000元人民币
假设交割日JPY/CNY下跌至0.06600
即期售汇：公司A按照0.066买入日元10，000，000.00支付660，000元人民币
期权合约：公司A放弃权利，按市场价0.066买入日元10，000，000.00，支付660，000元人民币 已支付期权费35，000人民币共计支付695，000元人民币
买入人民币对外汇期权业务通过给予客户选择的权利，可以在汇率市场剧烈波动的阶段，提高客户结售汇的总体收益。但在市场相对稳定的阶段，前端的期权费就显得较为昂贵，因此此类避险工具的关键就在于对于未来波动性的判断。
三、人民币货币掉期
在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
形式上相当于交易双方互向对方发行等量货币的债券
本金交换的形式：在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换。
利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息。浮动基准：LIBOR，SHIBOR等。
人民币的参考利率应符合中国人民银行关于存贷款利率的管理规定，即银行换入（换出）的人民币利率不得突破中国人民银行公布的存贷款基准利率上浮动幅度。
货币掉期中外币参考利率由交易双方协商约定。
案例：公司B目前需要100万美元进口原材料，同时预计1年后约有100萬美元的出口收汇。为规避汇率风险，解决自身美元收入、支出的时间匹配问题，该客户可以同银行叙做一笔人民币外汇货币掉期交易。交易方向为客户在近端换入100万美元，按照即期汇率1美圆兑换6.12元人民币，客户需向银行支付人民币612万元。客户支付给银行的612万元人民币可享受1年期的定期存款上浮10%的利率3.3%。银行在到期日再将本息一并支付给客户，客户换入的100万美元按照当日的市场报价，到期日只需支付给银行相应的利息并归还本金。远低于美元同期限的贷款利率。可以使客户在规避汇率风险并解决自身本外币头寸时间错配问题的同时，降低美元的融资成本，充裕的人民币资金还得到了高于定期存款利率水平的投资收益。
由于人民币外汇市场是一个蓬勃发展的新兴市场，其特点也会跟随市场的发展不断变化的。因此，银行推荐给客户的避险工具不能一成不变的，银行要根据市场环境的变化以及客户的需求不断调整避险工具，选择合适的避险工具推荐给客户。
关键词：远期结售汇；人民币对外汇期权；人民币货币掉期；避险工具
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-01
一、远期结售汇
远期结售汇：是指银行与客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结售汇的外币币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、期限、汇率办理结售汇的业务。
远期结售汇是锁定成本或收益的有效工具。客户可有效规避汇率风险，锁定未来时点的交易成本或收益。并且客户可根据自身情况，选择有利的交易时机和交易价格，提高资金使用效率。
远期结售汇具有：结构简单、价格透明、应用普遍、操作便利、适用性强的优势。
远期结售汇适用未来会有外汇收支或外汇资产或负债，并需要进行本外币资产转换的客户。远期结售汇必须具备真实性交易背景原则。
那么客户为何喜欢采取远期结售汇避险呢？因为它可以帮助锁定汇率风险，安心生产，财务稳定，轻装上阵。
规避汇率风险是远期结售汇的根本。远期结售汇是避险工具而非盈利工具。所以我们日常工作中要关注汇率波动及对未来预期的变化。为客户避险和为银行增加中间业务收入。
远期结售汇是传统的避险工具，在过去人民币长期处于升值通道期间，客户对于部分即期结售汇敞口往往采取“结汇提前化，购汇延迟化”的操作，即客户对于未来或已实现的美元多头头寸，采取远期签约或即期结汇等操作提前锁定汇率成本。同时，对于美元空头头寸则采取贸易融资等操作延迟购汇，以其在人民币升值后以更低的成本购入美元。但从2012年以来，人民币的升值趋势虽仍未终结，但步伐已经显著放缓，且阶段性贬值的时间段逐渐增多增强。因此，虽然在中长期预期人民币升值的情况下，客户进行远期结售汇操作仍能最大程度节约交易成本，但是对于签约期限较短的远期结售汇交易，在波动逐渐增强的市场中则缺乏一定的灵活性，可能会导致客户面临盯市亏损的风险。
案例1、某公司于2013年6月6日办理一笔金额为
1，000，000美元的远期结汇业务，7月9日到期交割。当时即期汇率为6.1227，7月9日的远期汇率为6.1346.7月9日的即期汇率为6.1172。该企业多赚了17400元=1000000*（6.1346-6.1172）
案例2、某公司于2013年6月6日办理一笔金额为1，000，000美元的远期结汇业务，6月24日到期交割。当时即期汇率为6.1227。6月24日汇率为6.1205。6月24日到期时的即期汇率为6.1302。该企业亏了9700元=1000000*（6.1205-6.1302）
从以上案例可以看出，未来实际交割当天的即期汇率可能优于当时签约汇率，所以客户在锁定汇率风险的同时，无法享受在汇率波动时的额外收益和可能导致的亏损。
二、人民币对外汇期权
人民币对外汇期权（以下简称期权）是指客户与银行协商签订期权合同，期权买方支付给卖方一定金额的期权费，获得按照期权合同约定的币种、金额、执行汇率和日期向期权卖方买入或卖出人民币的权利，期权卖方须按照期权合同的内容履行其义务。
期权最重要的特点：是一种权利而非义务，持有者拥有100%的自由度。
期权与远期结售汇的相同之处：都是汇率避险保值的工具、都有期限、价值都取决于基础资产的价格。
期权与远期结售汇的不同之处：远期收益为点差收益；期权收益为期权费。风险形态不同：期权亏损一定，收益无限。
期权有看涨期权（Call Option）、看跌期权（Put Option）
下面举一个看涨期权的例子：
公司A在1个月后需购汇支付日元10，000，000.00，为规避汇率风险，公司A买入一个月日元期权合约，执行价0.0770，支付期权费35000人民币，到期日公司A有权利按照0.0770交割，也可以放弃权利。
假设交割日JPY/CNY上涨至0.08800
即期售汇：公司A按照0.088买入日元10，000，000.00支付880，000元人民币
期权合约：公司A行使权利，0.0770买入日元10，000，000.00，支付770，000元人民币 已支付期权费35，000人民币共计支付805，000元人民币
假设交割日JPY/CNY下跌至0.06600
即期售汇：公司A按照0.066买入日元10，000，000.00支付660，000元人民币
期权合约：公司A放弃权利，按市场价0.066买入日元10，000，000.00，支付660，000元人民币 已支付期权费35，000人民币共计支付695，000元人民币
买入人民币对外汇期权业务通过给予客户选择的权利，可以在汇率市场剧烈波动的阶段，提高客户结售汇的总体收益。但在市场相对稳定的阶段，前端的期权费就显得较为昂贵，因此此类避险工具的关键就在于对于未来波动性的判断。
三、人民币货币掉期
在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
形式上相当于交易双方互向对方发行等量货币的债券
本金交换的形式：在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换。
利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息。浮动基准：LIBOR，SHIBOR等。
人民币的参考利率应符合中国人民银行关于存贷款利率的管理规定，即银行换入（换出）的人民币利率不得突破中国人民银行公布的存贷款基准利率上浮动幅度。
货币掉期中外币参考利率由交易双方协商约定。
案例：公司B目前需要100万美元进口原材料，同时预计1年后约有100萬美元的出口收汇。为规避汇率风险，解决自身美元收入、支出的时间匹配问题，该客户可以同银行叙做一笔人民币外汇货币掉期交易。交易方向为客户在近端换入100万美元，按照即期汇率1美圆兑换6.12元人民币，客户需向银行支付人民币612万元。客户支付给银行的612万元人民币可享受1年期的定期存款上浮10%的利率3.3%。银行在到期日再将本息一并支付给客户，客户换入的100万美元按照当日的市场报价，到期日只需支付给银行相应的利息并归还本金。远低于美元同期限的贷款利率。可以使客户在规避汇率风险并解决自身本外币头寸时间错配问题的同时，降低美元的融资成本，充裕的人民币资金还得到了高于定期存款利率水平的投资收益。
由于人民币外汇市场是一个蓬勃发展的新兴市场，其特点也会跟随市场的发展不断变化的。因此，银行推荐给客户的避险工具不能一成不变的，银行要根据市场环境的变化以及客户的需求不断调整避险工具，选择合适的避险工具推荐给客户。