论文部分内容阅读
中国私募股权市场整体降温，除了面临政府的行业整顿外，它们还需应对募资难题，这时中小PE究竟该去哪里寻求投资机会？
一场Hold不住的“全民PE”热潮即将终结，拐点就是有着“PE天堂”之称的天津开始集中整顿PE。
占据中国PE注册资本半壁江山的天津市，打出一套PE整顿组合拳，从去年7月出台《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》，到今年3月出台《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法补充通知》，陆续大幅提高PE注册门槛。一些中小基金无奈之下黯然离场，并踏上西进之路，转战新疆、内蒙古、甘肃等地。
“国家收紧股权投资企业的监管是大势所趋，天津只是风向标，随着一线城市竞争趋于白热化，转战二三线城市是市场的选择。”北京赛迪创新投资顾问公司业务总监黄武俊对《投资与合作》记者表示。PE的日子不再好过，在形势和市场之下，一场股权基金行业洗牌在即，中小PE正在上演生死时速。
又一次潮退
投资热，一波波，潮起又潮落。
国内PE注册热潮的真正涌现是在2011年，资金多为“炒房潮”和“炒股潮”退出力量的集结。而欲打造“中国股权投资中心”的天津，凭借低于一线城市较多的门槛，吸引了大量PE入驻。
数据显示，截至2012年1月底，天津累计注册中外资股权投资基金及管理机构2413户，注册（认缴）资本4609亿元，占中国注册总资本的一半以上。而2011年注册企业和资本金均为2010年的3倍。天津的发展速度是国内PE行业近两年“爆炸式”发展的缩影。
在此缩影之下，问题也集中显现。2010年7月以来，天津天凯新盛股权投资基金有限公司利用互联网散布虚假信息，以投资理财为名，以高息为诱饵，涉嫌非法吸收公众存款被立案调查。除此之外，还有2011年盛世富邦（天津）股权基金股份有限公司利用股权投资骗取投资者钱财、涉嫌非法集资案和天津市活立木股权投资基金管理合伙企业涉嫌非法集资案件等。
乱象倒逼之下，加之国家发改委要求PE行业监管收紧，天津市发改委联合相关部门开始着手整顿PE，成为国内首个开始肃清不规范PE的地区。
天津市股权投资基金协会是协同天津发改委制定政策的部门之一。“经过起步阶段的PE行业，规范显得更加重要。及时清理行业中的害群之马，有利于行业的长远发展。”该协会秘书长阮班会对记者表示。据阮班会介绍，在天津入驻的弘毅投资、红杉投资、鼎晖投资、春华资本等大型PE，都非常支持该政策。
在阮班会看来，PE行业的整肃和监管并非只是提高门槛那么简单。他曾在天津市去年出台新规之前参与了政策起草调研。当时他针对很多外行人从事PE，提出了更加严格的监管建议，比如对PE从业人员的资质进行认定，如证券从业人员、注册会计师等，但最终未能被采纳。
即便如此，注册资金提高到1000万人民币，还是令一些中小PE心生退意。“一般PE的注册资金为200万元。天津滨海新区将PE基金管理机构最低注册资金大幅提高至1000万元人民币且实缴，对于个别PE企业而言无疑是个‘噩梦’。”一位天津业内人士如是说。
“在天津大约有400-500家中小PE将受该政策影响，占总数的20%。”阮班会介绍说。据了解，天津累计注册中外资股权投资基金及其管理机构2413户，各类管理机构几百家，其下设的基金1000余家，剩下的多为中小PE企业。
正值天津大幅提高门槛之时，新疆等地却伸来了橄榄枝——200万元的低门槛，还可纳入当地支持中小企业服务体系，享受国家西部大开发各项税收优惠。对于部分PE撤离天津的举措，阮班会认为这并非明智之举。他说：“天津发展‘PE之都’的大方向没有变，前些年给PE税收奖励等方面的诸多政策承诺，已经到了集中兑现期。”天津现有的优势并未消失，比如天津的“地利”，靠近国内最大的PE融资市场——北京，在首都就近融资，在天津享受一条龙注册服务。况且，相较于其他城市，天津地方财政对PE的支持力度一直处于优势。
“PE西迁”再思量
“以前是项目主动找投资人，现在是PE扎堆找项目。”这是目前PE投资人常说的一句话。市场遇冷，数据说话。清科研究中心发布了2012年第一季度中国私募股权基金市场数据，当季中国私募股权市场整体降温，募资、投资及退出无论同比或环比均呈现下滑，当季共有28只可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，募资金额共计29.45亿美元，不足上年同期的四分之一。
“市场越不饱和，越大有可为。”一位准备去新疆考察的小型PE主管表示。据了解，截至2011年12月，新疆股权投资类企业增至337家，其中新注册基金达250家，疆外迁入基金87家。这些机构皆看重新疆风能、太阳能等天然资源的投资项目。
不过，在记者采访的多位专家看来，PE西迁还须慎重。首先，新能源投资只是PE投资领域的一小部分，况且目前风电行业已有“扎堆”现象，投资风险上升。同时，PE投资需要信息、政策、人脉、资金等方方面面的社会资源，并非仅有项目那么简单。
如今，PE面临的最大挑战是募集资金准备“过冬”。清科研究中心表示，2012年募资“没有那么容易”，2011年有众多知名成熟的PE机构提前备粮，多只大型基金募集到位，这些资金将成为支持PE机构度过此轮行业洗牌的重要筹码。
对中小型基金来说，2012年募资、投资均面临挑战，甚至可能遭遇市场淘汰。如果所设地域偏远，则更加不利于募资。因此，在股权基金清查有可能扩大至全国的情况下，以北京、上海、深圳为代表的地区，由于具有有益的发展环境以及较好的政策连续性，成为不少符合要求的基金注册首先考量的地区。
去哪里投资？
作为北京赛迪城市投融资的业务总监，黄武俊需要到全国各地了解项目及当地投资环境，为客户提供最新行业分析信息。在他看来，除了北京、上海、天津等地，苏州、杭州和无锡等地同样值得中小PE去试水。
政府引导基金是支持地方经济发展、解决中小企业融资难题的重要途径。一个地区政府引导基金规模与该地区经济规模、创投企业数量和企业活跃及经济发达程度相关，近年来，江浙地区作为中国经济最发达、创业企业最活跃的地区之一，同时也是政府引导基金发展最成熟、设立最聚集的地区。比如苏州，正在全力打造国内航母级政府引导基金。
另外，成渝地区同样不失为一个好去处。自2010年成渝经济区规划后，重庆又提出打造私募股权投资高地的目标，多家国际知名私募投资机构纷至沓来。
除了该去哪里投资，还有就是投资什么行业。黄武俊建议，中小PE应练好内功，加强行业研究，在2012年的寒冬中，尽早把握先机。根据赛迪研究，工业节能产业、集成电路产业、环保产业等与国家发展方向紧密相关的领域，都值得中小PE关注。
一场Hold不住的“全民PE”热潮即将终结，拐点就是有着“PE天堂”之称的天津开始集中整顿PE。
占据中国PE注册资本半壁江山的天津市，打出一套PE整顿组合拳，从去年7月出台《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》，到今年3月出台《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法补充通知》，陆续大幅提高PE注册门槛。一些中小基金无奈之下黯然离场，并踏上西进之路，转战新疆、内蒙古、甘肃等地。
“国家收紧股权投资企业的监管是大势所趋，天津只是风向标，随着一线城市竞争趋于白热化，转战二三线城市是市场的选择。”北京赛迪创新投资顾问公司业务总监黄武俊对《投资与合作》记者表示。PE的日子不再好过，在形势和市场之下，一场股权基金行业洗牌在即，中小PE正在上演生死时速。
又一次潮退
投资热，一波波，潮起又潮落。
国内PE注册热潮的真正涌现是在2011年，资金多为“炒房潮”和“炒股潮”退出力量的集结。而欲打造“中国股权投资中心”的天津，凭借低于一线城市较多的门槛，吸引了大量PE入驻。
数据显示，截至2012年1月底，天津累计注册中外资股权投资基金及管理机构2413户，注册（认缴）资本4609亿元，占中国注册总资本的一半以上。而2011年注册企业和资本金均为2010年的3倍。天津的发展速度是国内PE行业近两年“爆炸式”发展的缩影。
在此缩影之下，问题也集中显现。2010年7月以来，天津天凯新盛股权投资基金有限公司利用互联网散布虚假信息，以投资理财为名，以高息为诱饵，涉嫌非法吸收公众存款被立案调查。除此之外，还有2011年盛世富邦（天津）股权基金股份有限公司利用股权投资骗取投资者钱财、涉嫌非法集资案和天津市活立木股权投资基金管理合伙企业涉嫌非法集资案件等。
乱象倒逼之下，加之国家发改委要求PE行业监管收紧，天津市发改委联合相关部门开始着手整顿PE，成为国内首个开始肃清不规范PE的地区。
天津市股权投资基金协会是协同天津发改委制定政策的部门之一。“经过起步阶段的PE行业，规范显得更加重要。及时清理行业中的害群之马，有利于行业的长远发展。”该协会秘书长阮班会对记者表示。据阮班会介绍，在天津入驻的弘毅投资、红杉投资、鼎晖投资、春华资本等大型PE，都非常支持该政策。
在阮班会看来，PE行业的整肃和监管并非只是提高门槛那么简单。他曾在天津市去年出台新规之前参与了政策起草调研。当时他针对很多外行人从事PE，提出了更加严格的监管建议，比如对PE从业人员的资质进行认定，如证券从业人员、注册会计师等，但最终未能被采纳。
即便如此，注册资金提高到1000万人民币，还是令一些中小PE心生退意。“一般PE的注册资金为200万元。天津滨海新区将PE基金管理机构最低注册资金大幅提高至1000万元人民币且实缴，对于个别PE企业而言无疑是个‘噩梦’。”一位天津业内人士如是说。
“在天津大约有400-500家中小PE将受该政策影响，占总数的20%。”阮班会介绍说。据了解，天津累计注册中外资股权投资基金及其管理机构2413户，各类管理机构几百家，其下设的基金1000余家，剩下的多为中小PE企业。
正值天津大幅提高门槛之时，新疆等地却伸来了橄榄枝——200万元的低门槛，还可纳入当地支持中小企业服务体系，享受国家西部大开发各项税收优惠。对于部分PE撤离天津的举措，阮班会认为这并非明智之举。他说：“天津发展‘PE之都’的大方向没有变，前些年给PE税收奖励等方面的诸多政策承诺，已经到了集中兑现期。”天津现有的优势并未消失，比如天津的“地利”，靠近国内最大的PE融资市场——北京，在首都就近融资，在天津享受一条龙注册服务。况且，相较于其他城市，天津地方财政对PE的支持力度一直处于优势。
“PE西迁”再思量
“以前是项目主动找投资人，现在是PE扎堆找项目。”这是目前PE投资人常说的一句话。市场遇冷，数据说话。清科研究中心发布了2012年第一季度中国私募股权基金市场数据，当季中国私募股权市场整体降温，募资、投资及退出无论同比或环比均呈现下滑，当季共有28只可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，募资金额共计29.45亿美元，不足上年同期的四分之一。
“市场越不饱和，越大有可为。”一位准备去新疆考察的小型PE主管表示。据了解，截至2011年12月，新疆股权投资类企业增至337家，其中新注册基金达250家，疆外迁入基金87家。这些机构皆看重新疆风能、太阳能等天然资源的投资项目。
不过，在记者采访的多位专家看来，PE西迁还须慎重。首先，新能源投资只是PE投资领域的一小部分，况且目前风电行业已有“扎堆”现象，投资风险上升。同时，PE投资需要信息、政策、人脉、资金等方方面面的社会资源，并非仅有项目那么简单。
如今，PE面临的最大挑战是募集资金准备“过冬”。清科研究中心表示，2012年募资“没有那么容易”，2011年有众多知名成熟的PE机构提前备粮，多只大型基金募集到位，这些资金将成为支持PE机构度过此轮行业洗牌的重要筹码。
对中小型基金来说，2012年募资、投资均面临挑战，甚至可能遭遇市场淘汰。如果所设地域偏远，则更加不利于募资。因此，在股权基金清查有可能扩大至全国的情况下，以北京、上海、深圳为代表的地区，由于具有有益的发展环境以及较好的政策连续性，成为不少符合要求的基金注册首先考量的地区。
去哪里投资？
作为北京赛迪城市投融资的业务总监，黄武俊需要到全国各地了解项目及当地投资环境，为客户提供最新行业分析信息。在他看来，除了北京、上海、天津等地，苏州、杭州和无锡等地同样值得中小PE去试水。
政府引导基金是支持地方经济发展、解决中小企业融资难题的重要途径。一个地区政府引导基金规模与该地区经济规模、创投企业数量和企业活跃及经济发达程度相关，近年来，江浙地区作为中国经济最发达、创业企业最活跃的地区之一，同时也是政府引导基金发展最成熟、设立最聚集的地区。比如苏州，正在全力打造国内航母级政府引导基金。
另外，成渝地区同样不失为一个好去处。自2010年成渝经济区规划后，重庆又提出打造私募股权投资高地的目标，多家国际知名私募投资机构纷至沓来。
除了该去哪里投资，还有就是投资什么行业。黄武俊建议，中小PE应练好内功，加强行业研究，在2012年的寒冬中，尽早把握先机。根据赛迪研究，工业节能产业、集成电路产业、环保产业等与国家发展方向紧密相关的领域，都值得中小PE关注。