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中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1006-7833(2012)01-035-01
摘 要 2008年美国次贷危机全面爆发，并将全球经济推向低谷。本文将就美国次贷危机背景下以五大投行凋敝为例，对美国投资银行监管模式及其失败的经验与教训，在反思之余，针对我国目前投资银行的现状，提出不足与问题，分析我国投资银行的优化發展之路。
关键词 投资银行 次贷危机 金融监管 金融风险
所谓无风不起浪，美国投资银行的瞬间坍塌与美国金融监管体系部分缺失是密不可分的。肆虐全球的金融危机已接近尾声，这一近八十年来最严重的金融风暴重创了世界经济，虽然危机引起的创伤正在逐步修复，其发源地美国的经济也逐渐走出谷底。回望我国金融市场发展的20多年的历史，对于金融市场参与者之一的中国投资银行业也是一直参照美国投行发展模式为参照的，在美国投行业危机暴露出，中国投资银行也应该适当做出相应调整，防范系统风险，从中吸取教训，避免重蹈覆辙。
一、基于美国五大投资银行“凋敝”的研究
2008年金融风暴席卷美国金融市场，五大投行的以迅而不及掩耳之势逐个崩溃，不禁让我们为美国的经济倒吸一口凉气，在惊叹之余，我们不禁问一句，美国投行业到底怎么了？
（一）美国五大投行“凋敝”始
2007年次贷危机刚刚开始爆发时，贝尔斯登旗下两只基金遭到冲击，成为华尔街金融机构中最早清盘的基金，贝尔斯登濒临破产时，美联储曾授意摩根大通收购这家美国第五大投行，以避免因贝尔斯登破产引发金融市场出现重大震荡。2008年3月中旬，美国五大投行之一雷曼兄弟公布其一季度财务预报，实现利润4.89亿美元。二季度，公司宣布亏损了28亿美元。同时宣称约有300亿美元的住宅抵押资产和有350亿美元的商业房地产资产，是构成公司最大的财务风险。
（二）美国五大投行“凋敝”根
次贷风暴引起的危机，已经严重影响美国乃至各国资金的流动性。简单的说，在当前次贷问题前景不明的情况下，各银行自然收紧信贷，避免放贷，这就导致银行间短期同业拆借利率大涨，换句话说，大家都不想把钱放出去，因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大，财务状况如何，所以就把同业拆借利率调高了。反过来，同业拆借利率很高，导致资金筹集的成本大增，所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低，这对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。
（三）五大投行“凋敝”思
1.监管部门对投行的监管缺失。在次贷危机发生前,美国一直推崇“最少的监管就是最好的监管”的观点,过度的释放自由经济的思想,加之监管机构的重叠和对金融监管法律的不统一,错过了解决危机的最佳时机,导致危机的蔓延。而且各部门、各产品的监管标准不统一，甚至危机发生后监管部门才发觉他们的规则完全不适应已迅速变化了的金融系统。
2.金融创新与金融风险控制不配比。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。
3.高风险投资银行业务过度扩张。其中一个典型案例就是资产证券化。资产证券化是将缺乏流动性、但具有稳定现金收入流的资产汇集起来，通过结构性重组及信用增级将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券。因此资产证券化的影响不容忽略。从2000 年起，美国政府利用低利率及减税政策，鼓励居民购房，以此来拉动经济增长，从而带动美国房地产大涨。
二、合理运用前车之鉴，我国投资银行优化之路建议
虽然美国次贷危机导致独立投行时代结束,但对我国投资银行业来说,应该既是机遇又是挑战。如何吸取美国次贷危机的教训,把握我国投资银行业健康、有序的发展方向，从而帮助我国金融市场进一步发展。
（一）合理完善政府监管措施和政策
导致本次全球性的金融危机一个重要的原因就是金融产品创新过快以及有效政府监管失灵。总所周知，金融产品创新是金融市场进步的一个重要诱导因素，然而创新过于迅速会导致实体市场与虚拟市场的不相吻合。并且金融产品创新离不开政府对投资银行监管的松懈，这提醒我们在金融创新速度加快的前提下，要全面考虑我国金融市场的实际情况。在国际接轨的同时，也要发挥出我国政府监管的有效性，使得政府监管效用发挥最大，为投资银行提供一个健康的运营环境。
（二）合理控制高风险投资业务以及道德风险
投资银行的作用，大家心知肚明。而其主要业务之一，就是高风险的投资业务，雷曼兄弟倒闭给我们的一个提示也是高风险投资业务的过于膨胀。尽管，风险投资在现代社会中起到了一定性的作用，一方面促进了高就业与高增长并举的局面的实现，另一方面也提高了就业人员的素质，调整整个经济结构。良好风险投资业务的发展，需要：高新技术供需两旺；政府的重视与扶持；良好的外部金融环境；高质量人才保障；成功企业的示范。由于我国目前资本市场发展时间尚浅，各种机制制度仍然不完善，过快的发展使得对于高风险业务控制远远不够。
（三）加强合理业务与产品创新
当下我国投资银行的业务创新性极差，各大投行之间的服务并无过多的差异，然而针对于不同的客户群应该提供相应的产品及服务，这点我国投资银行尚未做到如此。因此，在往年的基础之上，可以通过产品多元化，大胆的创新，利用各种资源，做到合理推动衍生业务的发展。只有在业务创新的基础上，才能够吸引更多的客户群，尤其是在我国投资银行向国外发展，增强整个行业资金池的扩充，加强产品创新，从而提高投资银行的创新能力，提高投资银行自身的国际竞争能力。
摘 要 2008年美国次贷危机全面爆发，并将全球经济推向低谷。本文将就美国次贷危机背景下以五大投行凋敝为例，对美国投资银行监管模式及其失败的经验与教训，在反思之余，针对我国目前投资银行的现状，提出不足与问题，分析我国投资银行的优化發展之路。
关键词 投资银行 次贷危机 金融监管 金融风险
所谓无风不起浪，美国投资银行的瞬间坍塌与美国金融监管体系部分缺失是密不可分的。肆虐全球的金融危机已接近尾声，这一近八十年来最严重的金融风暴重创了世界经济，虽然危机引起的创伤正在逐步修复，其发源地美国的经济也逐渐走出谷底。回望我国金融市场发展的20多年的历史，对于金融市场参与者之一的中国投资银行业也是一直参照美国投行发展模式为参照的，在美国投行业危机暴露出，中国投资银行也应该适当做出相应调整，防范系统风险，从中吸取教训，避免重蹈覆辙。
一、基于美国五大投资银行“凋敝”的研究
2008年金融风暴席卷美国金融市场，五大投行的以迅而不及掩耳之势逐个崩溃，不禁让我们为美国的经济倒吸一口凉气，在惊叹之余，我们不禁问一句，美国投行业到底怎么了？
（一）美国五大投行“凋敝”始
2007年次贷危机刚刚开始爆发时，贝尔斯登旗下两只基金遭到冲击，成为华尔街金融机构中最早清盘的基金，贝尔斯登濒临破产时，美联储曾授意摩根大通收购这家美国第五大投行，以避免因贝尔斯登破产引发金融市场出现重大震荡。2008年3月中旬，美国五大投行之一雷曼兄弟公布其一季度财务预报，实现利润4.89亿美元。二季度，公司宣布亏损了28亿美元。同时宣称约有300亿美元的住宅抵押资产和有350亿美元的商业房地产资产，是构成公司最大的财务风险。
（二）美国五大投行“凋敝”根
次贷风暴引起的危机，已经严重影响美国乃至各国资金的流动性。简单的说，在当前次贷问题前景不明的情况下，各银行自然收紧信贷，避免放贷，这就导致银行间短期同业拆借利率大涨，换句话说，大家都不想把钱放出去，因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大，财务状况如何，所以就把同业拆借利率调高了。反过来，同业拆借利率很高，导致资金筹集的成本大增，所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低，这对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。
（三）五大投行“凋敝”思
1.监管部门对投行的监管缺失。在次贷危机发生前,美国一直推崇“最少的监管就是最好的监管”的观点,过度的释放自由经济的思想,加之监管机构的重叠和对金融监管法律的不统一,错过了解决危机的最佳时机,导致危机的蔓延。而且各部门、各产品的监管标准不统一，甚至危机发生后监管部门才发觉他们的规则完全不适应已迅速变化了的金融系统。
2.金融创新与金融风险控制不配比。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。
3.高风险投资银行业务过度扩张。其中一个典型案例就是资产证券化。资产证券化是将缺乏流动性、但具有稳定现金收入流的资产汇集起来，通过结构性重组及信用增级将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券。因此资产证券化的影响不容忽略。从2000 年起，美国政府利用低利率及减税政策，鼓励居民购房，以此来拉动经济增长，从而带动美国房地产大涨。
二、合理运用前车之鉴，我国投资银行优化之路建议
虽然美国次贷危机导致独立投行时代结束,但对我国投资银行业来说,应该既是机遇又是挑战。如何吸取美国次贷危机的教训,把握我国投资银行业健康、有序的发展方向，从而帮助我国金融市场进一步发展。
（一）合理完善政府监管措施和政策
导致本次全球性的金融危机一个重要的原因就是金融产品创新过快以及有效政府监管失灵。总所周知，金融产品创新是金融市场进步的一个重要诱导因素，然而创新过于迅速会导致实体市场与虚拟市场的不相吻合。并且金融产品创新离不开政府对投资银行监管的松懈，这提醒我们在金融创新速度加快的前提下，要全面考虑我国金融市场的实际情况。在国际接轨的同时，也要发挥出我国政府监管的有效性，使得政府监管效用发挥最大，为投资银行提供一个健康的运营环境。
（二）合理控制高风险投资业务以及道德风险
投资银行的作用，大家心知肚明。而其主要业务之一，就是高风险的投资业务，雷曼兄弟倒闭给我们的一个提示也是高风险投资业务的过于膨胀。尽管，风险投资在现代社会中起到了一定性的作用，一方面促进了高就业与高增长并举的局面的实现，另一方面也提高了就业人员的素质，调整整个经济结构。良好风险投资业务的发展，需要：高新技术供需两旺；政府的重视与扶持；良好的外部金融环境；高质量人才保障；成功企业的示范。由于我国目前资本市场发展时间尚浅，各种机制制度仍然不完善，过快的发展使得对于高风险业务控制远远不够。
（三）加强合理业务与产品创新
当下我国投资银行的业务创新性极差，各大投行之间的服务并无过多的差异，然而针对于不同的客户群应该提供相应的产品及服务，这点我国投资银行尚未做到如此。因此，在往年的基础之上，可以通过产品多元化，大胆的创新，利用各种资源，做到合理推动衍生业务的发展。只有在业务创新的基础上，才能够吸引更多的客户群，尤其是在我国投资银行向国外发展，增强整个行业资金池的扩充，加强产品创新，从而提高投资银行的创新能力，提高投资银行自身的国际竞争能力。