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上市公司市盈率差异为何那么大？
市盈率是投资者对公司未来盈利增长的预期，而这预期，也可能是不正确的。
MONEY+记者｜董冰清
Note:
假设一个公司每年的收益保持不变，市盈率就是你买入一只股票后收回最初投资所需的年数。
市盈率的本质，简单地说，就是投资者愿意为公司盈利支付的价格。
2011年三季度，16家银行上市公司的净利润占全部A股上市公司净利润的近一半，市盈率为7倍左右，具有较高的安全边际。
周期性行业往往会得到一个中等的市盈率，比如汽车行业。
如果你问别人市盈率是什么而对方回答你“市盈率是股价除以每股盈利”，那他的答案就像说机器是“由相对运动固定的由相互连接的零件组成的装置”一样没劲。
没错，市盈率＝股价／每股盈利是个正确的计算公式。但这只是个公式，没有指出市盈率的本质。
那市盈率的本质是什么？简单地说，就是投资者愿意为公司盈利支付的价格，所以，市盈率中包含了人们对公司未来盈利增长的预期。假设一个公司每年的收益保持不变，市盈率也可以看作是你买入一只股票后收回最初投资所需的年数。比如一个100倍市盈率的公司，需要100年时间使你的投资增加一倍。但很显然，没有多少人现在买入一只股票是为了100年后给孙子的孙子当奶粉钱。人们买高市盈率的股票，正是预计其未来收益会有很高的增长速度，不用等很长时间—比如100年—就能挣回初始投资。
因此，市盈率说明他们愿意拿多少筹码来赌公司的未来。通过市盈率，你可以知道人们对一家公司、一个行业的发展前景态度如何，由此判断一只股票现在的价格相对于其潜在的盈利能力是高估、低估还是合理，从而做出决策。目前，A股的平均市盈率为16倍左右。股市中，什么样的公司市盈率高？什么样的公司人们舍不得买？我们为你举出了不同市盈率，人们之所以如此判断的理由，看看它们是否合理。
高：什么样的公司市盈率高？
它是处于新兴行业的公司
人们习惯于为一个处在朝阳行业的公司勾画美好的蓝图。1998年底，一位加拿大帝国商业银行的分析师认为亚马逊的股价应为150美元到400美元，当时亚马逊的股价在30美元左右，而1998年的每股盈利为负数。这一年美国股市正处于互联网热潮中。
同样，在A股市场，和纺织业这样暮气沉沉的传统行业相比，生物医药、信息技术、新能源这样的行业听上去当然更吸引人。它们或受到政策扶持，或被认为具有很高的利润增长前景。在新兴产业公司扎堆上市的创业板，五六十倍的市盈率不算新鲜事。许多公司的首发市盈率甚至可以破百。
它是一个新公司
一个年轻的公司也容易得到投资者的喜爱。人们认为它们正在或尚未到达高速成长期，因此花钱买一个未来膨胀的空间。如果这家公司不仅年轻而且净利润规模不大，投资者可能会感到更加兴奋。试想一下，一家年净利润10亿的公司，需要增加1亿元的净利润才能实现10%的增长；而1亿元够一个年净利润1000万元的公司的净利润“暴增”10倍了。
比如一家叫作梅泰诺的公司，该公司在上市前发布业绩称2006年至2008年三年净利润增长了134倍。值得注意的是，这家公司2006年的全部净利润还不到30万元。但这样的高增长是很难维持的。2009年上市后，梅泰诺的净利润已经连续两年下滑。
如果一家公司的市盈率非常高，那意味着它需要维持很高的增长速度才能保持投资者为其支付的高股价。如果你买的是一家这样的公司，想想它能保持这样高的增长速度吗？
中：什么样的公司市盈率介于高低之间？
它是周期性行业公司
周期性行业对经济周期的防御能力差，公司业绩会受经济整体形势的影响产生较大的波动。因此，大多数投资者会认为投资周期性行业只能在它们景气的时候进行，而低迷的时候最好小心谨慎；或正好相反：在低迷时因为预期行业未来会上升而开始投资，在繁荣时则担心它下滑而停止动作。不论如何，人们对周期性行业的有一个判断是一致的，那就是它很难长期战胜市场。基于这个判断，周期性行业往往会得到一个中等的市盈率，比如汽车行业。
周期性行业的市盈率会随着经济周期的变化产生很大波动，在对周期性行业公司进行市盈率分析时，要考虑它的行业周期性。当你决定为它出多少钱时，最好看看它的平均盈利能力，而不要为某一年的利润支付过高的价格。
低：什么样的公司市盈率低？
它的利润很低
一家赚不了钱的公司自然无法获得投资者的垂青。比如从事水利、公共交通等基础公共事业的公司。它们的盈利能力很差，或者说自己根本不能盈利，要靠政府补贴才能维持生存，人们预计这样的状况在未来也很难改善，这样的公司市盈率一般不高。
它已经度过了自己的成长峰值
一个正在或尚未达到高速成长期的公司会得到较高的市盈率，反过来，一个已经度过了成长峰值的公司的市盈率就会降低。
房地产公司市盈率的变化过程就很好地说明了这一点。2007年，当房地产处于“黄金十年”中的鼎盛时期时，其平均市盈率曾一度高达80倍。不过随着快速发展期的过去，该行业的市盈率已经慢慢回落到现在的18至20倍左右。类似的还有苏宁电器。这家公司在高速扩张时期的市盈率有40多倍，股价50多元。而现在的市盈率则为15倍左右，低于A股上市公司的平均水平。投资者不愿意为它多出钱，是因为它的规模已经足够庞大。
根据我们前面所说的，一家净利润规模很大的公司要比一家规模小的公司付出多得多的努力才能使收益保持高增长，这使它们看上去一点都不激动人心。但实际上，苏宁仍是非常不错的公司。在度过了成长峰值后，它的净利润增长非常稳定。
它的未来盈利空间较小
如果利润低的公司市盈率低是理所当然，那银行业的市盈率就低得有些匪夷所思了。看2011年三季报，A股全部2294家上市公司共实现了净利润1.48万亿元，而16家上市银行的净利润是6920.54亿元，净利润占比46.6%。换句话说，其余2278家上市公司的全部净利润加起来才和银行业打了个平手。该行业的利润增速也不差，高于A股上市公司的整体水平。有了这张漂亮成绩单的衬托，银行业7倍左右的动态市盈率就显得更为寒碜。为什么市盈率那么低呢？
我们知道，银行的盈利来自于两部分，一是存贷利差，二是中间业务。其中，存贷利差是国内银行的主要收入来源。中国的存贷利率不是由市场供求关系形成的，而是由政府决定的。同时，政府制定的准备金利率只要上调一点点，银行能贷出去的钱就会一下子少很多。这让银行的盈利能力看上去多少有些“不由自主”。而对银行目前利润贡献较小的中间业务，其发展不仅受到监管部门的严格限制，竞争又十分激烈。因此，不少人认为银行业的前途无法像它现在的业绩一样美妙，这让这架赚钱机器也站到了低市盈率的队伍里。
不过，既然市盈率体现的是一种预期，那么这种预期也可能是不正确的。长期来看，随着收入水平的提高，人们对金融服务的需求会不断增加。而银行业又是一个有牌照限制的行业。这对已有的上市公司来说是一层天然的保护伞。因此，银行业在未来有良好发展的可能性是非常大的。银行股现在的市盈率为它们提供了较高的安全边际。
那些盈利能力不错市盈率却很低的公司值得投资者注意，它们存在着被低估的可能。
市盈率是投资者对公司未来盈利增长的预期，而这预期，也可能是不正确的。
MONEY+记者｜董冰清
Note:
假设一个公司每年的收益保持不变，市盈率就是你买入一只股票后收回最初投资所需的年数。
市盈率的本质，简单地说，就是投资者愿意为公司盈利支付的价格。
2011年三季度，16家银行上市公司的净利润占全部A股上市公司净利润的近一半，市盈率为7倍左右，具有较高的安全边际。
周期性行业往往会得到一个中等的市盈率，比如汽车行业。
如果你问别人市盈率是什么而对方回答你“市盈率是股价除以每股盈利”，那他的答案就像说机器是“由相对运动固定的由相互连接的零件组成的装置”一样没劲。
没错，市盈率＝股价／每股盈利是个正确的计算公式。但这只是个公式，没有指出市盈率的本质。
那市盈率的本质是什么？简单地说，就是投资者愿意为公司盈利支付的价格，所以，市盈率中包含了人们对公司未来盈利增长的预期。假设一个公司每年的收益保持不变，市盈率也可以看作是你买入一只股票后收回最初投资所需的年数。比如一个100倍市盈率的公司，需要100年时间使你的投资增加一倍。但很显然，没有多少人现在买入一只股票是为了100年后给孙子的孙子当奶粉钱。人们买高市盈率的股票，正是预计其未来收益会有很高的增长速度，不用等很长时间—比如100年—就能挣回初始投资。
因此，市盈率说明他们愿意拿多少筹码来赌公司的未来。通过市盈率，你可以知道人们对一家公司、一个行业的发展前景态度如何，由此判断一只股票现在的价格相对于其潜在的盈利能力是高估、低估还是合理，从而做出决策。目前，A股的平均市盈率为16倍左右。股市中，什么样的公司市盈率高？什么样的公司人们舍不得买？我们为你举出了不同市盈率，人们之所以如此判断的理由，看看它们是否合理。
高：什么样的公司市盈率高？
它是处于新兴行业的公司
人们习惯于为一个处在朝阳行业的公司勾画美好的蓝图。1998年底，一位加拿大帝国商业银行的分析师认为亚马逊的股价应为150美元到400美元，当时亚马逊的股价在30美元左右，而1998年的每股盈利为负数。这一年美国股市正处于互联网热潮中。
同样，在A股市场，和纺织业这样暮气沉沉的传统行业相比，生物医药、信息技术、新能源这样的行业听上去当然更吸引人。它们或受到政策扶持，或被认为具有很高的利润增长前景。在新兴产业公司扎堆上市的创业板，五六十倍的市盈率不算新鲜事。许多公司的首发市盈率甚至可以破百。
它是一个新公司
一个年轻的公司也容易得到投资者的喜爱。人们认为它们正在或尚未到达高速成长期，因此花钱买一个未来膨胀的空间。如果这家公司不仅年轻而且净利润规模不大，投资者可能会感到更加兴奋。试想一下，一家年净利润10亿的公司，需要增加1亿元的净利润才能实现10%的增长；而1亿元够一个年净利润1000万元的公司的净利润“暴增”10倍了。
比如一家叫作梅泰诺的公司，该公司在上市前发布业绩称2006年至2008年三年净利润增长了134倍。值得注意的是，这家公司2006年的全部净利润还不到30万元。但这样的高增长是很难维持的。2009年上市后，梅泰诺的净利润已经连续两年下滑。
如果一家公司的市盈率非常高，那意味着它需要维持很高的增长速度才能保持投资者为其支付的高股价。如果你买的是一家这样的公司，想想它能保持这样高的增长速度吗？
中：什么样的公司市盈率介于高低之间？
它是周期性行业公司
周期性行业对经济周期的防御能力差，公司业绩会受经济整体形势的影响产生较大的波动。因此，大多数投资者会认为投资周期性行业只能在它们景气的时候进行，而低迷的时候最好小心谨慎；或正好相反：在低迷时因为预期行业未来会上升而开始投资，在繁荣时则担心它下滑而停止动作。不论如何，人们对周期性行业的有一个判断是一致的，那就是它很难长期战胜市场。基于这个判断，周期性行业往往会得到一个中等的市盈率，比如汽车行业。
周期性行业的市盈率会随着经济周期的变化产生很大波动，在对周期性行业公司进行市盈率分析时，要考虑它的行业周期性。当你决定为它出多少钱时，最好看看它的平均盈利能力，而不要为某一年的利润支付过高的价格。
低：什么样的公司市盈率低？
它的利润很低
一家赚不了钱的公司自然无法获得投资者的垂青。比如从事水利、公共交通等基础公共事业的公司。它们的盈利能力很差，或者说自己根本不能盈利，要靠政府补贴才能维持生存，人们预计这样的状况在未来也很难改善，这样的公司市盈率一般不高。
它已经度过了自己的成长峰值
一个正在或尚未达到高速成长期的公司会得到较高的市盈率，反过来，一个已经度过了成长峰值的公司的市盈率就会降低。
房地产公司市盈率的变化过程就很好地说明了这一点。2007年，当房地产处于“黄金十年”中的鼎盛时期时，其平均市盈率曾一度高达80倍。不过随着快速发展期的过去，该行业的市盈率已经慢慢回落到现在的18至20倍左右。类似的还有苏宁电器。这家公司在高速扩张时期的市盈率有40多倍，股价50多元。而现在的市盈率则为15倍左右，低于A股上市公司的平均水平。投资者不愿意为它多出钱，是因为它的规模已经足够庞大。
根据我们前面所说的，一家净利润规模很大的公司要比一家规模小的公司付出多得多的努力才能使收益保持高增长，这使它们看上去一点都不激动人心。但实际上，苏宁仍是非常不错的公司。在度过了成长峰值后，它的净利润增长非常稳定。
它的未来盈利空间较小
如果利润低的公司市盈率低是理所当然，那银行业的市盈率就低得有些匪夷所思了。看2011年三季报，A股全部2294家上市公司共实现了净利润1.48万亿元，而16家上市银行的净利润是6920.54亿元，净利润占比46.6%。换句话说，其余2278家上市公司的全部净利润加起来才和银行业打了个平手。该行业的利润增速也不差，高于A股上市公司的整体水平。有了这张漂亮成绩单的衬托，银行业7倍左右的动态市盈率就显得更为寒碜。为什么市盈率那么低呢？
我们知道，银行的盈利来自于两部分，一是存贷利差，二是中间业务。其中，存贷利差是国内银行的主要收入来源。中国的存贷利率不是由市场供求关系形成的，而是由政府决定的。同时，政府制定的准备金利率只要上调一点点，银行能贷出去的钱就会一下子少很多。这让银行的盈利能力看上去多少有些“不由自主”。而对银行目前利润贡献较小的中间业务，其发展不仅受到监管部门的严格限制，竞争又十分激烈。因此，不少人认为银行业的前途无法像它现在的业绩一样美妙，这让这架赚钱机器也站到了低市盈率的队伍里。
不过，既然市盈率体现的是一种预期，那么这种预期也可能是不正确的。长期来看，随着收入水平的提高，人们对金融服务的需求会不断增加。而银行业又是一个有牌照限制的行业。这对已有的上市公司来说是一层天然的保护伞。因此，银行业在未来有良好发展的可能性是非常大的。银行股现在的市盈率为它们提供了较高的安全边际。
那些盈利能力不错市盈率却很低的公司值得投资者注意，它们存在着被低估的可能。