论文部分内容阅读
2013年已经过半，上半年的市场并不平静：中国经济的放缓，新兴市场的骤然刹车，日本经济复苏的昙花一现，欧洲的持续低迷，美国是上半年全球市场上最大的亮点，尤其是随着量化宽松政策结束的信号，大量资金回流到美国市场。这一切在下半年是否会发生改变？投资者可以重点关注哪些资产类别和区域，哪些产品应当被审慎对待？
近期，一些金融机构推出了下半年的市场展望，不妨了解一下他们新的观点与看法。
花旗：新兴市场与发达国家经济增速差距将缩小
在花旗集团最新推出的《全球经济展望与策略》报告中，下调了2013 年新兴市场经济增长预测，并同时上调了发达经济体增长速度。花旗预期，在今年下半年新兴市场与发达国家经济增速的差距将缩小。
花旗认为，随着美国就业市场的逐步改善，货币环境持续宽松以及房地产市场复苏，花旗预计美国 GDP 同比增长有望从二季度的 1.8%加速至四季度的 2.4%， 2013 年全年增长大约为 1.9%左右，2014 年可望达到 2.9%。
对于日本经济的发展，花旗将其2013 年和 2014 年经济增长率上调 0.2 和 0.4 个百分点至2.2%和1.9%。但是，由于日本出台的结构性改革措施并没有增强市场对中长期经济增长的信心，花旗预期，如果日本政府 2%的 CPI 目标难以达到并维持，日本央行将可能在今年下半年或明年初采取另一轮量化宽松行动。
而在欧元区，财政整合进展缓慢，债务危机远未过去。欧元区经济衰退仍将持续至 2014 年中，复苏过程也会十分缓慢。花旗预计欧元区今年经济增长同比下降 0.8%，2014 年增速或为零。
但花旗强调，相对于发达国家的经济复苏趋势，新兴市场经济增速有进一步放慢的态势。花旗对 2013 年新兴市场 GDP 增长的预测从去年底时的5.3%调降至现在的 4.8%（2011 年年中的预测为6.3%）。经常账赤字恶化以及私营部门杠杆率提高是制约新兴市场经济的两大因素。
在金砖五国中，花旗预测，今年印度经济增长将低于6%，巴西未来几年里的经济增速甚至不如美国。不过，花旗对今年中国经济增长的预测仅做了微调——从去年底的7.8%微调至现在的7.6%，并维持明年 7.3%的预测。
花旗认为，中国经济增速放慢既有新兴市场经济增速放慢的相同性，即外需不足、本币升值和本国经济加杠杆化；也有中国经济独有的因素，即周期性因素与结构性因素的交织。同时，花旗认为人民币升值空间将受拖累，预计人民币兑美元汇率将在下半年双向波动，在年底达到 6.09 左右，扩大人民币汇率波幅可能性增加。
渣打：青睐发达市场股票
在年初的《2013 年全球市场展望》中，渣打集团财富管理部提出， 2013 将会是渐入佳境的“过渡之年” B.R.I.D.G.E.——具体包括全球复苏范围扩大、尾部风险消退、多元化投资日益重要、股票最具投资价值等投资策略。
年中之际，渣打财富管理部对B.R.I.D.G.E.策略进行了一定的修正。总的来说，渣打建议，全球股票是值得投资者们青睐的资产类别。建议目前低配股票的投资者在一定时限内增持股票，在全球范围内进行多元化选择，并重点关注发达市场股票。
和花旗的报告一样，渣打同样对美国经济发展给予了较高的期望，财富管理部认为，虽然美国的财政紧缩较预期范围更广，但美国经济表现仍相对不错。此外日本的经济状况超乎预期，日本激进的货币政策抬高人们对经济复苏的希望。
但是，发展中国家风险上升。其中，亚洲因经常账户顺差总体上有所防备，但拉美新兴市场和新兴欧洲却缺少缓冲，市场风险也在积聚中。
对于下半年的投资，渣打的观点是，多元化投资仍然很关键，投资者应当密切关注各个资产类别的风险回报比，并同时保持投资组合的多元化。鉴于亚洲货币面临的风险有所上升，渣打建议投资者应从投资主题中删去亚洲本币债。但是，全球股票仍是值得投资者们看好的资产类别。尤其是相对发展中国家股票，渣打仍更青睐发达市场股票。
诺亚：房地产放缓股市不乐观
作为本土的财富管理机构，诺亚财富也在近期针对本地市场推出了2013下半年度策略报告。
诺亚认为，长期来看，中国经济可能波动下行并继续趋近新的均衡值。经济增速的下行将倒逼改革进一步深化，包括利率/汇率市场化、税收和地方债、土地供给、户籍制度、垄断退出等，进而对投资市场产生影响。
013年下半年货币政策将从宽松回归真正的稳健，央行会力求控制货币投放速度，但对实体经济的真实信贷需求仍然会满足。因此，诺亚认为，下半年短期利率面临较多不确定性，中长期利率上行空间小。在债券型产品的配置上，可重点关注中长期利率债和高等级信用债。
对于股市，诺亚的观点是短期股市存在反弹可能，但是从中期来看，企业整体盈利不佳，不容乐观，而且从资金层面看，美国逐步退出QE、利率上行可能导致资金流出国内，但央行有意引导人民币相对强势地位，从而防止热钱大规模流出，因此流动性不会过度紧缩，资金成本会相对稳定。这也会导致中国股市在下半年形势不乐观，建议适当减少股票配置。
在房地产市场上，诺亚预计房地产市场不会随着经济增速的放缓快速走向衰退，商品房销售面积和房价仍然会上涨，但增速会回归至合理水平，未来5～10年内，房地产行业将由高速增长期进入平稳发展期。此外，2013年下半年政府调控房地产的动力不大。政策手段的选择将会因时因地制宜，限贷限购政策短期不会取消，“一刀切”式的调控方式将被区别化的调控政策取代，长效调控机制将逐步建立。在较为宽松的政策环境和中性资金面下，随着上半年房地产市场情绪的回暖，下半年继续回暖的可能性较大。
因此，诺亚建议投资者适当降低房地产投资收益预期，调整不同投资方式下配置资金的比例。可关注优质GP管理的房地产基金，而实物地产投资风险加大，房地产信托融资方资质下降，宜降低配置比例。
近期，一些金融机构推出了下半年的市场展望，不妨了解一下他们新的观点与看法。
花旗：新兴市场与发达国家经济增速差距将缩小
在花旗集团最新推出的《全球经济展望与策略》报告中，下调了2013 年新兴市场经济增长预测，并同时上调了发达经济体增长速度。花旗预期，在今年下半年新兴市场与发达国家经济增速的差距将缩小。
花旗认为，随着美国就业市场的逐步改善，货币环境持续宽松以及房地产市场复苏，花旗预计美国 GDP 同比增长有望从二季度的 1.8%加速至四季度的 2.4%， 2013 年全年增长大约为 1.9%左右，2014 年可望达到 2.9%。
对于日本经济的发展，花旗将其2013 年和 2014 年经济增长率上调 0.2 和 0.4 个百分点至2.2%和1.9%。但是，由于日本出台的结构性改革措施并没有增强市场对中长期经济增长的信心，花旗预期，如果日本政府 2%的 CPI 目标难以达到并维持，日本央行将可能在今年下半年或明年初采取另一轮量化宽松行动。
而在欧元区，财政整合进展缓慢，债务危机远未过去。欧元区经济衰退仍将持续至 2014 年中，复苏过程也会十分缓慢。花旗预计欧元区今年经济增长同比下降 0.8%，2014 年增速或为零。
但花旗强调，相对于发达国家的经济复苏趋势，新兴市场经济增速有进一步放慢的态势。花旗对 2013 年新兴市场 GDP 增长的预测从去年底时的5.3%调降至现在的 4.8%（2011 年年中的预测为6.3%）。经常账赤字恶化以及私营部门杠杆率提高是制约新兴市场经济的两大因素。
在金砖五国中，花旗预测，今年印度经济增长将低于6%，巴西未来几年里的经济增速甚至不如美国。不过，花旗对今年中国经济增长的预测仅做了微调——从去年底的7.8%微调至现在的7.6%，并维持明年 7.3%的预测。
花旗认为，中国经济增速放慢既有新兴市场经济增速放慢的相同性，即外需不足、本币升值和本国经济加杠杆化；也有中国经济独有的因素，即周期性因素与结构性因素的交织。同时，花旗认为人民币升值空间将受拖累，预计人民币兑美元汇率将在下半年双向波动，在年底达到 6.09 左右，扩大人民币汇率波幅可能性增加。
渣打：青睐发达市场股票
在年初的《2013 年全球市场展望》中，渣打集团财富管理部提出， 2013 将会是渐入佳境的“过渡之年” B.R.I.D.G.E.——具体包括全球复苏范围扩大、尾部风险消退、多元化投资日益重要、股票最具投资价值等投资策略。
年中之际，渣打财富管理部对B.R.I.D.G.E.策略进行了一定的修正。总的来说，渣打建议，全球股票是值得投资者们青睐的资产类别。建议目前低配股票的投资者在一定时限内增持股票，在全球范围内进行多元化选择，并重点关注发达市场股票。
和花旗的报告一样，渣打同样对美国经济发展给予了较高的期望，财富管理部认为，虽然美国的财政紧缩较预期范围更广，但美国经济表现仍相对不错。此外日本的经济状况超乎预期，日本激进的货币政策抬高人们对经济复苏的希望。
但是，发展中国家风险上升。其中，亚洲因经常账户顺差总体上有所防备，但拉美新兴市场和新兴欧洲却缺少缓冲，市场风险也在积聚中。
对于下半年的投资，渣打的观点是，多元化投资仍然很关键，投资者应当密切关注各个资产类别的风险回报比，并同时保持投资组合的多元化。鉴于亚洲货币面临的风险有所上升，渣打建议投资者应从投资主题中删去亚洲本币债。但是，全球股票仍是值得投资者们看好的资产类别。尤其是相对发展中国家股票，渣打仍更青睐发达市场股票。
诺亚：房地产放缓股市不乐观
作为本土的财富管理机构，诺亚财富也在近期针对本地市场推出了2013下半年度策略报告。
诺亚认为，长期来看，中国经济可能波动下行并继续趋近新的均衡值。经济增速的下行将倒逼改革进一步深化，包括利率/汇率市场化、税收和地方债、土地供给、户籍制度、垄断退出等，进而对投资市场产生影响。
013年下半年货币政策将从宽松回归真正的稳健，央行会力求控制货币投放速度，但对实体经济的真实信贷需求仍然会满足。因此，诺亚认为，下半年短期利率面临较多不确定性，中长期利率上行空间小。在债券型产品的配置上，可重点关注中长期利率债和高等级信用债。
对于股市，诺亚的观点是短期股市存在反弹可能，但是从中期来看，企业整体盈利不佳，不容乐观，而且从资金层面看，美国逐步退出QE、利率上行可能导致资金流出国内，但央行有意引导人民币相对强势地位，从而防止热钱大规模流出，因此流动性不会过度紧缩，资金成本会相对稳定。这也会导致中国股市在下半年形势不乐观，建议适当减少股票配置。
在房地产市场上，诺亚预计房地产市场不会随着经济增速的放缓快速走向衰退，商品房销售面积和房价仍然会上涨，但增速会回归至合理水平，未来5～10年内，房地产行业将由高速增长期进入平稳发展期。此外，2013年下半年政府调控房地产的动力不大。政策手段的选择将会因时因地制宜，限贷限购政策短期不会取消，“一刀切”式的调控方式将被区别化的调控政策取代，长效调控机制将逐步建立。在较为宽松的政策环境和中性资金面下，随着上半年房地产市场情绪的回暖，下半年继续回暖的可能性较大。
因此，诺亚建议投资者适当降低房地产投资收益预期，调整不同投资方式下配置资金的比例。可关注优质GP管理的房地产基金，而实物地产投资风险加大，房地产信托融资方资质下降，宜降低配置比例。