新春伊始，乍暖还寒。通胀探头，经济回升基础尚未牢固之时，一场对影子银行的整肃开始了，而首当其冲的是银行业的人民币理财业务。
　　3月27日，被称为商业银行人民币理财业务最强监管政策出台，这份银监会第8号文件名为《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》》（下称“8号文”），其对目前商业银行理财业务中“非标准化债权资产”进行总量限制和规范要求，8号文还重申了一贯强调的“坚持资金来源运用一一对应的原则”，即每个理财产品与所投资资产应做到一一对应。
　　就在8号文发布的第二天，银行股遭遇到了年初以来的最大冲击，平均跌幅达到了6%。受银行股影响，当日整个金融板都受到重创，六成金融股跌幅超过5%，金融板块A股流通市值整体蒸发2134.54亿元。
　　但市场好似误解了8号文的意思，看似要打击银行理财业务的8号文明确表示，鼓励跨行业金融创新。记者采访的大部分人士均对这个最强的监管政策表示了赞同：这是一个非常有技巧的调控政策，有堵有疏，有保有压。

整治影子银行 大幕刚刚拉开

　　8号文出台的宏观经济背景不容忽视。
　　之前连任央行行长的周小川在“两会”记者会上表示，抑制通胀是央行的最重要目标，所以，现在众多政策都指向了这一点。
　　但与此同时，“目前经济复苏的基础尚不牢固，所以政府可能正通过严格监管而不是调整利率和准备金率来放缓信贷扩张的步伐。”业内人士表示。
　　而加强对理财产品的监管就是其中之一。“据我所知，人民银行和银监会都已经组织团队研究影子银行的问题，现在大幕只是刚刚拉开。”中国人民大学经济学院教授黄隽对《南风窗》记者表示。
　　2003年以前，国内企业融资90%以上来自银行贷款，但是2011年这个比例下降到58%，即银行信贷在社会融资总额比重快速下降，而银行之外的委托贷款及信贷贷款等则快速增长。除此之外，银行也在利用信托、券商等通道发展通道业务，变相放贷。
　　“1月新增信贷规模达1.07万亿元，大大超出此前业内预期。而比信贷投放更彪悍的则是非信贷融资规模的膨胀，单月社会融资规模高达2.54万亿元，再创新高，信贷规模与社会融资规模的差额也非常惹眼。这次的8号文首先强调控制银行理财业务中‘非标准化债权资产’总量规模一个目的是为了增加社会融资总额中的可控部分，减少跑冒滴漏，以配合宏观调控。”中国银行战略发展部副总经理、国际金融研究所副所长宗良说。
　　但也有业内人士表示，限制非标业务是把双刃剑。非标业务在理财和社会融资总量中所占比重非常大，很多上市公司也是非标业务的受益者，限制非标业务的影响是全方位的，宏观上限制了社会融资的增长，增加了宏观下行的风险，微观上短期看，利多债市利空股市。

中国的银行，无论是五大行，还是城商行，都是背靠政府信用做事，现在理财产品规模越来越大，政府信用已经被透支。所以，必须控制系统性风险。

掐断风险传递链条

　　“我不认可基于收紧货币政策的分析，这次出台的8号文主要是为了保证中国银行业理财业务的风险可控，掐断风险传递的链条。”清华大学经济研究所副教授王勇对《南风窗》记者表示。
　　跌跌撞撞，左冲右突中，中国的银行理财产品业务实现了飞跃式成长，统计数据显示，我国银行理财产品，余额已从2007年年底的5000多亿元增至目前的7.1万亿元。与之相伴随的隐忧开始凸显。
　　“中国的银行，无论是五大行，还是城商行，都是背靠政府信用做事，现在理财产品规模越来越大，政府信用已经被透支。所以，必须控制系统性风险。”王勇表示，谁家的孩子谁抱，不能滥用国家的信用来背书理财业务是这次监管的思路之一，比如8号文中规定，银行不得为理财产品提供担保或承诺回购。
　　“这主要是针对银行间的理财产品所言，中国很多股份制银行或者五大行一般也会通过小银行发售理财产品，而且提供回购承诺。这样就很容易使风险传递和扩散，造成系统性风险。”
　　黄隽则认为，“现在一些银行代售某个公司或非银行机构的理财产品，银行代售就相当于给这个产品增信了，这就有很大的风险。银行代售理财产品，但理财产品的供应方却可能卷款而逃或投资失败，这就把烂摊子留给了银行，华夏银行出的事就是一个典型，已经闹了很长时间了。”
　　这次对理财产品的整顿也和经济周期相关。
　　“顺周期之时，矛盾都被掩盖了，但一旦到了逆周期，会引发系统性风险，这其中的关键导火索是房地产。”经济学家、中国社会科学院金融研究所研究员易宪容对《南风窗》记者表示。“现在房地产的风险比较大。”黄隽也如此说。
　　“除了房地产，还有就是地方政府的融资平台，现在很多地方政府的财政状况都不容乐观。”王勇表示。
　　而这两块都是理财产品募集资金最终流向的两大领域。
　　早在去年11月份，原中国银行董事长，现中国证监会主席肖钢就已发表文章直指资金池模式的旁氏骗局，并强调到了必须清理的时候了。
　　但在本刊记者采访的诸多人士看来，银行理财业务的主要风险不是期限错配，而是监管层鞭长莫及的表外业务带来的风险，所以这次政策的第一条就是强调了非标准化债权资产规模限制。
　　“银行间债券或者交易所的债券，这种标准化的债券都是AA级以上的，不能说一点风险没有，但还本付息一般没什么问题，而且这种债券流动性较好。所以这次的8号文，主要是鼓励募集资金投向这种债券。与之相比非标准化债权资产，比如银信合作、银证合作、委托贷款等在逆周期时就存在很大的偿付风险，而且这些资产流动性差。这也是8号文限制的对象。”黄隽表示。