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摘 要: 市场经济条件下,企业竞争激烈,风险丛生,要使企业立于不败之地,一个重要问题就是控制避免财务风险的发生。但部分企业却陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈,造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差,这就要求企业要有一个健全的资本运行机制和采取强有力措施,以控制和避免风险的发生。就资本运动过程中的负债经营的成因 、负债经营的主要风险及控制避免风险的策略谈一点看法。
关键词:
负债经营;风险控制;分析
1 负债经营的成因
(1) 资本金配置不到位。我国企业长期以来在国家高度计划经济条件下运行,国家对企业实行“统收统支”或“半统收统支”政策,从八十年代开始国家对独立核算的工、商企业由拨改贷,而企业自身资本积累,自我造血机制没有形成,有的老企业运转已有几十年,而所需资本90%以上还靠银行贷款,国家补给企业的周转资金也成了企业的负债。企业在经济高度增长的情况下为求生存,谋发展只有在原相对较高负债率的基础上,继续举债,造成负债率越来越高。
(2) 名誉负债率和实际负债率有较大差异。企业在长期经营中一方面金额或绝大部分金额上缴国家,为国家经济建设作出了贡献。但另一方面企业自身的消耗得不到完全补偿。固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗而计提的折旧额;企业的存货由于近年来产品更新换代的加速等原因,其实有价值也严重失真;结算资金由于长期以来得不到清理而谨慎性原则又无法真正体现,造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行认真解剖,实际负债率远远高于名誉负债率。
(3) 企业自身造血功能不健全。近年國家为提高企业的“造血机制”,采取了一系列措施,如税前还贷,税后留利补充流动资金,调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营承包责任制的方法。主要考核指标是以利润为中心,造成部分经营者急功近利的短期行为,出现了该使用的政策不到位,该补充的资本金未补充,造成企业资本金严重不足等一系列问题。
2 负债经营的主要风险
(1) 商业风险和财务风险。①商业风险主要指来自生产、销售和投资方面可能遇到的不确定情况。②财务风险指企业使用债务时所增加的风险。
(2) 短期负债风险和长期负债风险。①短期负债风险。一般情况下,负债金额小且期限较短,经常存在着到期付款的威胁,一旦不能到期支付,会危及企业的商业信誉。同时,为提高企业的偿债能力,客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放,失去了获利机会。②长期负债风险。长期负债一般数额较大,使用期间较长,企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性,因而其风险较大。主要表现为:无力偿还负债的风险;长期负债短期使用风险和信用紧缩的风险。
3 负债经营控制策略
(1) 正确把握负债的量与度。企业的息税前资金利润率应高于借款利息率。这是企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于息税前资金利润率,就不能举债,只能用增资的方法筹资,并且应努力减少现有债务,避免财务杠杆的反作用,否则就会使企业陷入财务困境。除考虑投入与回报外还应考虑以下问题:首先,把握好负债率指标。目前,我国统一的负债率指标虽不存在,但对具体企业来说(如资产,利润明确情况下)存在着最优负债率。国家也应根据经济发展状况,按行业制订负债率上限指标,切实控制负债风险。其次,引入偿债能力指标。其计算公式为:
负债比率=负债总额/资产总额 ×100
股权比率=股东权益/资产总额 ×100
利息保障倍数=息税前利润总额/利息费用
从以上公式中可以看出,负债比率越高,索偿权的保障程度就越小。反之,索偿权的保障程度就越大。因此,此项指标也必须保持一定适当的比率。一般认为股权比率和负债比率保持各50%左右较为适应。利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障去付负债利息的能力,它的倍数必须大于1,否则就难以偿还债务及利息。再次,在考虑以上因素时,还应考虑一定时期内整个企业现金净流入量与新投入现金净流量的关系。
(2) 适度利用财务杠杆作用,给企业带来提高主权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用,举债过多,则会增加财务风险;一旦企业经营不善或经济环境恶化,息税前资金利润率就可能下降到利息率以下,就将使主权资金利润率因此而降低。负债比例越高,主权资金利润降低得越多,会加重企业的危机,出现财务杠杆反作用。
(3) 掌握最佳负债规模,选择一种比较稳健的筹资模型。企业应兼顾财务杠杆利益和财务风险,充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度,企业所处行业竞争的情况等因素,以确定最佳负债规模,保持主权资金和
负债之间适当的比例关系。这里可以用速动化,流动化等指标体系来控制。
速动比率=流动资产-存货/流动负债
流动比率=流动资产/流动负债
笔者认为速动比率一般控制在1比较适宜,流动比率控制在2较为适宜。如果大于上述指标证明企业短期偿债能力和变现能力较强,反之较弱。但上述两项指标过高则会造成资金浪费,过低会周转不灵。所以举债时要做到比率协调。
(4) 确定适度的负债结构。
一是我国企业的负债能力有多大,不能与别国,甚至是别的行业和企业无条件地类比,而只能是根据其自身的情况及融资环境加以判断。企业应首先判断进行负债经营对企业是否有利,一旦确定应改进负债经营,随之要确定举债额度,合理掌握负债比例。
二是要考虑借入资金的来源结构。企业在举债筹资时,必须考虑合适的举债方式和资金类别。随着改革的深入,举债方式由过去单一向银行借款,发展到可多渠道筹集资金,企业应根据借款的多少,使用时间的长短,可承担利率的大小来选择不同的筹资方式:向银行借款;向资金市场拆借;发行企业债券;稳妥的使用商业信用;引进外资。目前虽然国家利率政策宏观控制较严,但社会折资成本化存在着较大差异,所以在选择筹资渠道时不能有病乱投医,努力降低资金成本。同时要考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短,企业不能还本付息的风险就大;使用期限长,风险小,但资金成本高。所以企业对不同期限的借入资金要搭配合理,以保持每年还款相对均衡,避免还款过于集中。
(5) 加强对营运资金的管理。借入资金的投向结构不同,产生效益的时间和水平也不同。一般来说负债投入,一类用于企业长期投入,如固定资产投入;一类用于日常经营性投入。首先在决策长期投入时我们要用投资净现值法、内含报酬率法、现值指数法等相关决策方法认真分析项目的可行性。“现值指数法”与“净现值法”一样,都考虑了货币的时间价值,但后者以绝对数表示,不便于在不同投资额的方案之间进行比较,而前者以相对数表示,便于在不同投资额的方案之间进行对比。因而在决策分析中,把这两种方法最好结合起来应用。除此以外还应对有关不确定因素进行定量和定性分析。首先要对未来的经济环境作定性分析。经济的增长、发展总是遵循一定规律运动。如预测到未来的经济环境是短缺经济,那么投入成功的概率要大一些,如果未来经济是通货膨胀经济就意味着产品的价格和产品的成本同时可能上扬,如未来经济可能进入衰退期或平稳期,投入后产品的实际销量可能低于预期的生产量,产品的价格可能呈下跌趋势,所以在决策时应充分考虑未来经济环境可能会出现的变化,修正投资方案。提高投资成功率降低风险。短期负债决策主要是对日常经营业务的决策,大宗原材料,商品的采购预付货款,联购分销等业务的活动,在进行此类决策时应充分考虑市场风险,价格走向等。
(6)优化资产结构,建立控制,抵御风险机制。为化解风险,建立行之有效的抵御风险机制。如投入固定资产,技术改造等应采取提取税前风险补偿金,加速折旧补偿等办法。
关键词:
负债经营;风险控制;分析
1 负债经营的成因
(1) 资本金配置不到位。我国企业长期以来在国家高度计划经济条件下运行,国家对企业实行“统收统支”或“半统收统支”政策,从八十年代开始国家对独立核算的工、商企业由拨改贷,而企业自身资本积累,自我造血机制没有形成,有的老企业运转已有几十年,而所需资本90%以上还靠银行贷款,国家补给企业的周转资金也成了企业的负债。企业在经济高度增长的情况下为求生存,谋发展只有在原相对较高负债率的基础上,继续举债,造成负债率越来越高。
(2) 名誉负债率和实际负债率有较大差异。企业在长期经营中一方面金额或绝大部分金额上缴国家,为国家经济建设作出了贡献。但另一方面企业自身的消耗得不到完全补偿。固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗而计提的折旧额;企业的存货由于近年来产品更新换代的加速等原因,其实有价值也严重失真;结算资金由于长期以来得不到清理而谨慎性原则又无法真正体现,造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行认真解剖,实际负债率远远高于名誉负债率。
(3) 企业自身造血功能不健全。近年國家为提高企业的“造血机制”,采取了一系列措施,如税前还贷,税后留利补充流动资金,调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营承包责任制的方法。主要考核指标是以利润为中心,造成部分经营者急功近利的短期行为,出现了该使用的政策不到位,该补充的资本金未补充,造成企业资本金严重不足等一系列问题。
2 负债经营的主要风险
(1) 商业风险和财务风险。①商业风险主要指来自生产、销售和投资方面可能遇到的不确定情况。②财务风险指企业使用债务时所增加的风险。
(2) 短期负债风险和长期负债风险。①短期负债风险。一般情况下,负债金额小且期限较短,经常存在着到期付款的威胁,一旦不能到期支付,会危及企业的商业信誉。同时,为提高企业的偿债能力,客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放,失去了获利机会。②长期负债风险。长期负债一般数额较大,使用期间较长,企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性,因而其风险较大。主要表现为:无力偿还负债的风险;长期负债短期使用风险和信用紧缩的风险。
3 负债经营控制策略
(1) 正确把握负债的量与度。企业的息税前资金利润率应高于借款利息率。这是企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于息税前资金利润率,就不能举债,只能用增资的方法筹资,并且应努力减少现有债务,避免财务杠杆的反作用,否则就会使企业陷入财务困境。除考虑投入与回报外还应考虑以下问题:首先,把握好负债率指标。目前,我国统一的负债率指标虽不存在,但对具体企业来说(如资产,利润明确情况下)存在着最优负债率。国家也应根据经济发展状况,按行业制订负债率上限指标,切实控制负债风险。其次,引入偿债能力指标。其计算公式为:
负债比率=负债总额/资产总额 ×100
股权比率=股东权益/资产总额 ×100
利息保障倍数=息税前利润总额/利息费用
从以上公式中可以看出,负债比率越高,索偿权的保障程度就越小。反之,索偿权的保障程度就越大。因此,此项指标也必须保持一定适当的比率。一般认为股权比率和负债比率保持各50%左右较为适应。利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障去付负债利息的能力,它的倍数必须大于1,否则就难以偿还债务及利息。再次,在考虑以上因素时,还应考虑一定时期内整个企业现金净流入量与新投入现金净流量的关系。
(2) 适度利用财务杠杆作用,给企业带来提高主权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用,举债过多,则会增加财务风险;一旦企业经营不善或经济环境恶化,息税前资金利润率就可能下降到利息率以下,就将使主权资金利润率因此而降低。负债比例越高,主权资金利润降低得越多,会加重企业的危机,出现财务杠杆反作用。
(3) 掌握最佳负债规模,选择一种比较稳健的筹资模型。企业应兼顾财务杠杆利益和财务风险,充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度,企业所处行业竞争的情况等因素,以确定最佳负债规模,保持主权资金和
负债之间适当的比例关系。这里可以用速动化,流动化等指标体系来控制。
速动比率=流动资产-存货/流动负债
流动比率=流动资产/流动负债
笔者认为速动比率一般控制在1比较适宜,流动比率控制在2较为适宜。如果大于上述指标证明企业短期偿债能力和变现能力较强,反之较弱。但上述两项指标过高则会造成资金浪费,过低会周转不灵。所以举债时要做到比率协调。
(4) 确定适度的负债结构。
一是我国企业的负债能力有多大,不能与别国,甚至是别的行业和企业无条件地类比,而只能是根据其自身的情况及融资环境加以判断。企业应首先判断进行负债经营对企业是否有利,一旦确定应改进负债经营,随之要确定举债额度,合理掌握负债比例。
二是要考虑借入资金的来源结构。企业在举债筹资时,必须考虑合适的举债方式和资金类别。随着改革的深入,举债方式由过去单一向银行借款,发展到可多渠道筹集资金,企业应根据借款的多少,使用时间的长短,可承担利率的大小来选择不同的筹资方式:向银行借款;向资金市场拆借;发行企业债券;稳妥的使用商业信用;引进外资。目前虽然国家利率政策宏观控制较严,但社会折资成本化存在着较大差异,所以在选择筹资渠道时不能有病乱投医,努力降低资金成本。同时要考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短,企业不能还本付息的风险就大;使用期限长,风险小,但资金成本高。所以企业对不同期限的借入资金要搭配合理,以保持每年还款相对均衡,避免还款过于集中。
(5) 加强对营运资金的管理。借入资金的投向结构不同,产生效益的时间和水平也不同。一般来说负债投入,一类用于企业长期投入,如固定资产投入;一类用于日常经营性投入。首先在决策长期投入时我们要用投资净现值法、内含报酬率法、现值指数法等相关决策方法认真分析项目的可行性。“现值指数法”与“净现值法”一样,都考虑了货币的时间价值,但后者以绝对数表示,不便于在不同投资额的方案之间进行比较,而前者以相对数表示,便于在不同投资额的方案之间进行对比。因而在决策分析中,把这两种方法最好结合起来应用。除此以外还应对有关不确定因素进行定量和定性分析。首先要对未来的经济环境作定性分析。经济的增长、发展总是遵循一定规律运动。如预测到未来的经济环境是短缺经济,那么投入成功的概率要大一些,如果未来经济是通货膨胀经济就意味着产品的价格和产品的成本同时可能上扬,如未来经济可能进入衰退期或平稳期,投入后产品的实际销量可能低于预期的生产量,产品的价格可能呈下跌趋势,所以在决策时应充分考虑未来经济环境可能会出现的变化,修正投资方案。提高投资成功率降低风险。短期负债决策主要是对日常经营业务的决策,大宗原材料,商品的采购预付货款,联购分销等业务的活动,在进行此类决策时应充分考虑市场风险,价格走向等。
(6)优化资产结构,建立控制,抵御风险机制。为化解风险,建立行之有效的抵御风险机制。如投入固定资产,技术改造等应采取提取税前风险补偿金,加速折旧补偿等办法。