论文部分内容阅读
摘要：“中国LP都想当GP！”目前我国私募股权基金界的大部分GP在谈论LP不成熟时，一般都会指出这个中国PE产业的一大特色，以此来说明中国整个LP群体的缺陷与问题。传统企业向PE领域的渗透与延伸是当前较为复杂的全球经济环境与中国经济特征所决定的。这个从LP向GP转变的决定，往往不是企业家个人简单的好恶标准所决定的，而是根源于当前国际与国内深层的经济环境与经济特征，而且其中已经完成此转变的不在少数。那么，在完成从LP到GP的华丽转变后应如何寻求PE基金更好的发展？要成为中国优秀的PE基金又应当具备哪些要素？笔者凭借对私募股权基金十余年的律师实务经验以及理论研究心得写作此文，力图为已经成为GP的广大LP提供有益的建议。
关键词：PE基金；中国经济
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-02
一、引言
对于从LP华丽转身成为GP的人士而言，绝大多数都应该希望自己管理的基金成为中国最优秀的PE基金之一，从而实现自己在金融产业中创建辉煌事业的愿景。那么，如何才可以成为中国优秀的PE基金呢？
有人说是人脉，因为在中国这个人情社会中必须依靠人与人之间的关系去解决问题，尤其在当前我国大部分PE基金都集中于抢夺数量有限的PRE-IPO项目（即将上市的企业项目）时，一个基金与项目所在地的政府、国家证券监管机构、其他不同级别行政部门高级官员之间的关系似乎成为了该基金在众多PE基金围猎优质项目时能否最终胜出的最为重要的因素。
有人说是专业知识，因为PE基金是一个专业性较强的金融产业，为了给被投资企业带去真正的价值，为了可以创设出适合特定项目需要的法律架构，一个PE基金需要具备全面而坚实的专业知识。
笔者认为，一支私募股权基金的成功绝不是单一方面的素质与能力所可以决定的，相反，它是一支基金所具有的众多优良品质与杰出能力所共同作用的结果。人脉与专业知识当然对于一支私募股权基金能否在中国获得成功具有至关重要的意义，但是，如果需要在众多成功因素之中找出最为关键的决定性因素，那么，笔者认为，一个以创建中国优秀PE基金作为企业理想的组织，应该注意以下几个方面：
二、最重要的素质——诚信
诚信是市场经济运行的基础，交易双方只有遵循诚信原则，那么一项交易才可以在尽可能低的成本下实现预期收益。而如果交易一方不诚信，对交易另一方进行欺骗，那么这就会立即增加交易对手完成这项交易的成本。例如，守约的一方可能需要寻找另外的交易对象，可能需要付出更多的磋商与沟通成本，可能需要采取诉讼或仲裁等司法途径以解决纠纷等。更为重要的是，目前在任何国家里，尤其是中国，几乎不存在一种补救措施，包括司法与非司法方式，可以完全彻底地弥补交易一方由于交易对手的不诚信而给自己所造成的所有直接损失与间接损失。
然而，不诚信行为的发生具有天然的动力。因为，很多不诚信的行为都可以为交易一方带来利益。当然，这种利益无一例外都是眼前利益。只是，在交易一方只关注眼前利益，或者该交易行为是否具有长期利益并不十分明确的时候，该交易对手可能为了眼前利益而采取不诚信的行为，最终造成损人利己的结果。这就为什么，一方面，虽然不诚信的行为一直遭受道德谴责与法律制裁，但是另一方面，不诚信的行为却一直伴随着我们左右。当然，这一简单道理也彰显了不诚信的本质，即人性中短视与利己的丑恶一面。而坚持诚信的过程，在一定意义上说，就是与自己人性中这种丑恶一面进行抗争的过程。
在当前我国市场经济尚不完善的情况下，诚信更是弥足珍贵，而不诚信则更为普遍。尤其，对于私募股权基金而言，诚信是构筑GP与LP、GP与被投资企业、GP内部团队三重核心关系的基石。如果一个私募股权基金缺乏诚信这种素质，那么我们可以断定，这个基金一定走不远。而对于GP与LP之间的关系，目前我国PE基金缺乏诚信的表现主要包括：首先，在募资阶段，GP往往夸大过往业绩，而且向LP作出难以实现的高额回报承诺；其次，在法律文件制作阶段，GP还会利用控制LPA制作的优势，在文件中增加对GP权利予以保护的条款，而减少GP承担责任的内容，而对于LP权益保护条款则尽可能少涉及、甚至不涉及；再次，在投资阶段，GP利用LP对投资项目的不了解以及对投资过程监管的缺失，向LP披露虚假信息，甚至与被投资企业相互勾结，将基金款项违法违约地转为己有；最后，在基金分配阶段，GP还会利用LP对基金运行的不了解以及监管的缺乏，将一些本应该由GP承担的费用与开支计入基金成本，将本应该由GP负责变现的股权投资以非现金方式分配给LP，从而降低GP的责任并且扩大GP的收益。
笔者认为，这些违背诚信原则的行为确实为这些PE基金带来了一定的短期收益，但是，这些PE基金将为这种短期收益付出巨大的代价，即这些基金将难以长期发展，甚至这些短期收益也会被LP或其他主体通过法律或其他途径追讨回去。为此，如果你的理想是创建一家中国优秀的PE基金，那么你就必须关注PE基金的长期发展，因此诚信就是你通向成功的唯一途径。此外，当大部分人都不诚信，而你却坚持诚信时，那么你的基金就具有了胜出的理由。同时，社会上的各种资源也会向你聚集，因为在你这里他们不会被欺骗。种种这些由于PE基金坚守诚信而获得的资源与结果，都将极大地促进你的基金的良性发展。
京东商城是目前我国电子商务领域排名第一位的公司。自2004年初正式涉足电子商务领域以来，京东商城一直保持高速成长，曾连续六年增长率超过200%。目前京东商城已占据中国网络零售市场份额的33.9%，连续12个季度蝉联行业头名。京东商城创始人刘强东曾讲述过一个故事：老虎基金希望投资京东公司，经过一段时间接触后，在一次电话沟通中老虎基金的投资总监与刘强东对京东公司的企业估值达成了一致意见，同时也对老虎基金投资京东商城的投资金额与股权比例达成了口头协议。就在这一天的下午，另外两家投资基金与刘强东接触，这两家基金的报价比老虎基金的报价要高出30%以上。如果背弃与老虎基金的口头协议而与这两家基金签约，那么京东商城在一天之内就可以多赚一个亿。在这种情况下，1974年出生的刘强东仍旧选择了与老虎基金合作，严格遵守口头承诺。我们看到，正是由于京东商城在商业交往中秉承了对于诚信予以坚守的原则，京东商城才具有了创造当前巨大成功的坚实基础。 三、最重要的能力——创新
创新被认为是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达不竭的动力。笔者认为，创新从本质上看，体现出了变与不变的矛盾结合。创新最明显的特征就是变。对于企业而言，创新意味着企业对于战略、模式、流程、标准、观念、风气、结构、制度等各个方面的变化与调整，从而达到适应企业发展外部环境以及满足客户需求的目的。而正是由于客户需求与外部环境一直出于动态变化之中，一个企业才必须以创新作为工具和手段，以变化应对变化，以最终实现满足客户需求与适应外部环境的企业宗旨。而创新也体现出一个不变的规律，即对于真理的追求。对于企业而言，所有的创新都是为了满足客户需求与适应外部环境，都是为了在不断变化的环境中追求一种不变，即对于企业存在根本宗旨的恪守。而正是为了实现企业存在的根本宗旨，企业才需要以创新这种表象为变化的工具去实现对于客户需求的满足以及对于外界环境的适应这个企业不变的追求。
对于我国私募股权基金而言，创新同样是一个基金能否具有生存能力的根本体现。而创新的外在表象，就是通过改变与调整私募股权基金的内在结构与运营方式，去发现并满足当前我国金融市场中的潜在需求。目前我国绝大部分私募股权基金都属于PRE-IPO基金（专门投资于即将上市企业的私募股权基金），采取的运营方式都是通过各种所谓的人脉资源去抢夺有限的拟上市企业资源。目前这一细分市场已经处于饱和、甚至过度饱和状态，导致被投资企业的估值已经大幅提升，最终也大幅压低了基金的投资回报率。在这种情况下，作为一只希望长期发展的、希望成为中国优秀PE基金的企业，就必须以创新作为工具与手段，通过对私募股权基金的组织结构与运行方式进行不断变革，深入挖掘我国金融市场中的潜在需求与机会。否则，在私募股权基金市场已经出现了较大变化的情况下，仍旧采取传统PRE-IPO基金的运营方式，那么最终等待这支基金的命运只能是被淘汰出局。
2008年爆发的全球金融危机，将竞争已十分激烈的家电市场带进了一个更加严酷的生存环境。国内最大家电企业、世界第四大白色家电制造商海尔集团，面对危机，迎难而上，以观念创新为先导、以战略创新为方向、以组织创新为保障、以技术创新为手段、以市场创新为目标，建立健全创新体系，在应对金融危机中促进企业科学发展。2008年，海尔实现销售收入1220亿元，实现利润达到22亿元，利润较2007年增长了20.6%，利润增长幅度超过收入增长幅度的2倍。海尔集团首席执行官张瑞敏在一次讲演时指出，他认为最好的战略就是将创新彻底融入一个企业，从而使得这个企业在动态之中去适应动态的市场。他说，他自己一定会越来越老，但是他希望海尔会越来越年轻。
四、最重要的竞争力——团队
团队是一种组织，与个人相对，它是基于共同目标由一个以上的主体按照一定的规则与纪律组合在一起的一种组织形态。团队的价值就在于，一个运行良好的团队，一定比单个个体单独并分别地从事一件任务具有更大的能力与效率。其实，团队的价值可以更为容易地从自然界中找到例证。例如，在非洲草原上，如果你看到羚羊在奔跑，那一定是作为兽中之王的狮子来了；而如果你看到狮子在恐慌地躲避，那一定是象群在发怒地狂奔；但是，如果你看到成百上千的狮子和大象集体逃命的壮观景象时，那是什么强大的动物来了呢？是蚂蚁军团。可见，虽然每个蚂蚁非常弱小而缺乏力量，但是在无数个弱小而缺乏力量的单个个体按照一定的规则与纪律组成了团队之后，这个团队就具有了惊人的威力。比蚂蚁强大无数倍的动物都无法对抗蚂蚁军团，鲜明地说明了团队力量的强大。
私募股权基金的核心在于人。一个基金是否具有竞争力，完全取决于这个基金的团队。然而，一个团队是否运行有效，是否真正实现了1 1>2的效果，则成为衡量一个基金好与坏的根本因素。笔者作为一个长期从事私募股权基金业务的专业人士，看到了太多的私募股权基金公司内部团队成员之间的矛盾与纷争，要么是合伙人之间相互猜忌；要么是合伙人在公司之外有个小实体，用基金公司的工资去寻找项目，但是当发现好项目之后，就会优先给自己的小实体；要么是合伙人之间相互诟病，最后就是各奔东西。无论是具有外资背景的以“海龟”为主体的PE，还是完全内资背景的由国内“土鳖”组建的PE，都存在此类问题。这种团队内部不和的结果，不仅彻底动摇了一个私募股权基金能力与实力的根基，最终也必将伤害已经将自己的资产投资给了这个基金的LP们。
被誉为中国教父级企业家的联想集团有限公司董事局主席柳传志，一直将团队放在企业发展的首位。柳总认为自己能够成大事重要原因之一就是他掌握了以“建班子，定战略，带队伍”为主要内容的“管理三要素”。可见，柳总认为，“建班子”这个团队问题是企业发展的关键。柳总指出，所谓建班子是指联想建立起以总裁为首的战略领导核心、最高层领导班子和各级领导班子。这个班子有集体智慧且德才兼备，能进行战略设计和科学决策；能发挥个人专长同时又能优势互补，形成集体力量；能分工协作、快速实施，办成个人能力所做不到的事；能带队伍，培养出各级干部梯队，使联想的事业后继有人，保持事业的稳定和可持续发展，形成团结向上的管理文化。能不断的相互学习交流，取长补短，完善提高自我。有统一的意志和规范，有共同的行为准则，是联想发展的中坚力量。笔者认为，私募股权基金作为一个企业，其所有力量的源泉都来自于团队。一个希望建立中国优秀PE基金的人士，在创立这个基金时就必须彻底懂得团队的价值与意义。而作为一个PE基金的创始人和企业家，他当然应该具备诸多能力，例如，创新能力，决策能力，指挥能力，控制能力，协调能力，组织能力，交际能力，表达能力，计划能力，学习能力。但是，他最为重要的能力就是建立与管理好团队的能力。而如果缺乏这个能力，那么他希望创立中国优秀PE基金的理想，则会永远处于梦想状态。
五、最重要的战略——对社会具有积极价值
战略是一个企业发展的宏观方向。如果将企业比喻成一艘轮船，然后它的目标是为了航行到一个最具资源的港口。假如目前可以选择的港口有两个，一个是上海，一个是天津，那么这艘轮船到底是向上海行使，还是向天津行使，这就是一个战略问题。可见，对于企业而言，战略具有生死攸关的重大意义。如果战略错误，那么不仅企业发展的目标无法实现，而且也会导致企业耗尽自身资源，最后只能面对失败的命运。 私募股权基金作为一家投资性企业，它同样存在着战略的问题。我们看到，当前大部分私募股权基金为了实现企业盈利的目标，都将从事PRE-IPO企业的投资作为自己的发展战略，奋不顾身地涌入这个竞争越来越激烈的市场。而且，更为严重的是，在这个PER-IPO市场中，由于被投资企业已经具备了上市条件，绝大部分企业是不需要资金的。而之所以PE基金才可以投资到这些企业里，其主要原因在于这些PE基金可以为被投资企业带去各种“资源”。这里的“资源”往往不是发展战略的优化、管理能力的提升、人才瓶颈的解决、销售网络的拓展等对于企业具有实质性价值的增值服务；相反，主要体现在上市渠道的疏通、政府关系的维护、甚至一些人情面子的考虑。
笔者认为，从目前我国私募股权基金的市场环境分析，对于由LP变身为GP的新设基金，如果还是将投资PRE-IPO企业作为自己的战略定位，那么这可能并不是一个好的战略。这是因为：其一：这个市场已经是一个典型的红海市场，竞争不仅充分，而且已经过度。在这个市场中新增一个PRE-IPO基金，并不能为这个市场带来有益的影响与价值，反而只能使得这个市场的竞争更加残酷，被投资企业的估值被进一步推高，市场利润空间被进一步压低。其二：从事PRE-IPO业务的基金所赖以生存的竞争力并不具有持久性。这是因为，此类基金主要是依靠与政府特定部门的关系，甚至与这些特定部门的特定人的关系，或者是依靠与被投资企业负责人的私人关系。所有这些关系都是暂时的，而且是易变的，是不足以支撑一个企业长期稳定发展的。其三：最为根本的是，这些从事PRE-IPO业务的基金给被投资企业所带来的价值是有限的，即基本上只是为被投资企业提供了一个上市公关服务，而这种公关服务之所以具有存在价值在很大程度上还依赖于我国特定时期监管体制的弊端以及各种复杂的人情因素。为此，此类基金的行为方式有时会被界定为非道德，有时甚至会被界定为非法。当前，PE腐败是我国PE界的一个热点问题。而从事PRE-IPO业务的PE基金很容易深陷其中，成为这些腐败行为的通道、桥梁以及润滑剂。只是，随着我国证券监管体制的日益健全以及社会法制的不断进步，权力寻租的空间将会越来越小，一部分从事PRE-IPO业务的基金也将逐渐丧失存在的基础与依据。
那么，一个从LP转变为GP的企业家所创立的新基金，应该如何确定自己的战略呢？笔者认为，战略好与坏的一个根本评价标准就是对于社会是否具有积极价值。如果一家基金希望成为中国优秀的PE基金，而不是仅仅为了短期之内赚些快钱就跑路，那么你就应该从社会价值层面去确定战略，必须坚持对社会具有积极价值的这一根本标准。只有这样，你的基金才具有了长期存在的市场需求，才具有了长期存在的合法保障，才具有了成为中国优秀品牌基金的可能性。
在欧美等私募股权基金发达国家，是凡优秀的PE基金公司一般都坚持一个原则，即负责任的投资（Responsible Investment），它是PE基金公司承担企业社会责任（Corporate Social Responsibility）的主要表现之一，它的含义就是PE基金公司应该考察基金的投资行为对于社会的意义与价值，应该努力确保投资行为对社会生活具有积极和正面的意义，而不是相反。
马云是阿里巴巴集团主席和首席执行官，他是《福布斯》杂志创办50多年来成为封面人物的首位大陆企业家，被“世界经济论坛”评为全球100位“未来领袖”之一。他有一句话说得非常好：“上世纪做生意我们靠寻找机会，而这个世纪我们做生意要解决社会问题，真正对社会有贡献的企业最后一定赚钱！”
注释：
①See http：//www.china.com.cn/culture/zhuanti/zhishicq/txt/2006-05/10/content_6205250.htm，浏览日期是2011年8月3日。
②See http：//homea.people.com.cn/GB/41392/9138410.html，浏览日期是2011年8月3日。
③See http：//www.chinavalue.net/Blog/80006.aspx，浏览日期是2011年8月5日。
④See http：//www.alpinvest.com/Responsible_Investments/，浏览日期是2011年8月5日。
⑤See http：//www.wecancompete.com/sesc/1079-2011-06-07-01-27-21.html，浏览日期是2011年8月5日。
作者简介：石育斌（1978-），男，辽宁本溪人，国际经济法博士，上海社会科学院副研究员，硕士生导师，上海市锦天城律师事务所合伙人，上海社科院法学研究所中国并购法研究中心秘书长，从事PE与并购方向的研究。
关键词：PE基金；中国经济
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-02
一、引言
对于从LP华丽转身成为GP的人士而言，绝大多数都应该希望自己管理的基金成为中国最优秀的PE基金之一，从而实现自己在金融产业中创建辉煌事业的愿景。那么，如何才可以成为中国优秀的PE基金呢？
有人说是人脉，因为在中国这个人情社会中必须依靠人与人之间的关系去解决问题，尤其在当前我国大部分PE基金都集中于抢夺数量有限的PRE-IPO项目（即将上市的企业项目）时，一个基金与项目所在地的政府、国家证券监管机构、其他不同级别行政部门高级官员之间的关系似乎成为了该基金在众多PE基金围猎优质项目时能否最终胜出的最为重要的因素。
有人说是专业知识，因为PE基金是一个专业性较强的金融产业，为了给被投资企业带去真正的价值，为了可以创设出适合特定项目需要的法律架构，一个PE基金需要具备全面而坚实的专业知识。
笔者认为，一支私募股权基金的成功绝不是单一方面的素质与能力所可以决定的，相反，它是一支基金所具有的众多优良品质与杰出能力所共同作用的结果。人脉与专业知识当然对于一支私募股权基金能否在中国获得成功具有至关重要的意义，但是，如果需要在众多成功因素之中找出最为关键的决定性因素，那么，笔者认为，一个以创建中国优秀PE基金作为企业理想的组织，应该注意以下几个方面：
二、最重要的素质——诚信
诚信是市场经济运行的基础，交易双方只有遵循诚信原则，那么一项交易才可以在尽可能低的成本下实现预期收益。而如果交易一方不诚信，对交易另一方进行欺骗，那么这就会立即增加交易对手完成这项交易的成本。例如，守约的一方可能需要寻找另外的交易对象，可能需要付出更多的磋商与沟通成本，可能需要采取诉讼或仲裁等司法途径以解决纠纷等。更为重要的是，目前在任何国家里，尤其是中国，几乎不存在一种补救措施，包括司法与非司法方式，可以完全彻底地弥补交易一方由于交易对手的不诚信而给自己所造成的所有直接损失与间接损失。
然而，不诚信行为的发生具有天然的动力。因为，很多不诚信的行为都可以为交易一方带来利益。当然，这种利益无一例外都是眼前利益。只是，在交易一方只关注眼前利益，或者该交易行为是否具有长期利益并不十分明确的时候，该交易对手可能为了眼前利益而采取不诚信的行为，最终造成损人利己的结果。这就为什么，一方面，虽然不诚信的行为一直遭受道德谴责与法律制裁，但是另一方面，不诚信的行为却一直伴随着我们左右。当然，这一简单道理也彰显了不诚信的本质，即人性中短视与利己的丑恶一面。而坚持诚信的过程，在一定意义上说，就是与自己人性中这种丑恶一面进行抗争的过程。
在当前我国市场经济尚不完善的情况下，诚信更是弥足珍贵，而不诚信则更为普遍。尤其，对于私募股权基金而言，诚信是构筑GP与LP、GP与被投资企业、GP内部团队三重核心关系的基石。如果一个私募股权基金缺乏诚信这种素质，那么我们可以断定，这个基金一定走不远。而对于GP与LP之间的关系，目前我国PE基金缺乏诚信的表现主要包括：首先，在募资阶段，GP往往夸大过往业绩，而且向LP作出难以实现的高额回报承诺；其次，在法律文件制作阶段，GP还会利用控制LPA制作的优势，在文件中增加对GP权利予以保护的条款，而减少GP承担责任的内容，而对于LP权益保护条款则尽可能少涉及、甚至不涉及；再次，在投资阶段，GP利用LP对投资项目的不了解以及对投资过程监管的缺失，向LP披露虚假信息，甚至与被投资企业相互勾结，将基金款项违法违约地转为己有；最后，在基金分配阶段，GP还会利用LP对基金运行的不了解以及监管的缺乏，将一些本应该由GP承担的费用与开支计入基金成本，将本应该由GP负责变现的股权投资以非现金方式分配给LP，从而降低GP的责任并且扩大GP的收益。
笔者认为，这些违背诚信原则的行为确实为这些PE基金带来了一定的短期收益，但是，这些PE基金将为这种短期收益付出巨大的代价，即这些基金将难以长期发展，甚至这些短期收益也会被LP或其他主体通过法律或其他途径追讨回去。为此，如果你的理想是创建一家中国优秀的PE基金，那么你就必须关注PE基金的长期发展，因此诚信就是你通向成功的唯一途径。此外，当大部分人都不诚信，而你却坚持诚信时，那么你的基金就具有了胜出的理由。同时，社会上的各种资源也会向你聚集，因为在你这里他们不会被欺骗。种种这些由于PE基金坚守诚信而获得的资源与结果，都将极大地促进你的基金的良性发展。
京东商城是目前我国电子商务领域排名第一位的公司。自2004年初正式涉足电子商务领域以来，京东商城一直保持高速成长，曾连续六年增长率超过200%。目前京东商城已占据中国网络零售市场份额的33.9%，连续12个季度蝉联行业头名。京东商城创始人刘强东曾讲述过一个故事：老虎基金希望投资京东公司，经过一段时间接触后，在一次电话沟通中老虎基金的投资总监与刘强东对京东公司的企业估值达成了一致意见，同时也对老虎基金投资京东商城的投资金额与股权比例达成了口头协议。就在这一天的下午，另外两家投资基金与刘强东接触，这两家基金的报价比老虎基金的报价要高出30%以上。如果背弃与老虎基金的口头协议而与这两家基金签约，那么京东商城在一天之内就可以多赚一个亿。在这种情况下，1974年出生的刘强东仍旧选择了与老虎基金合作，严格遵守口头承诺。我们看到，正是由于京东商城在商业交往中秉承了对于诚信予以坚守的原则，京东商城才具有了创造当前巨大成功的坚实基础。 三、最重要的能力——创新
创新被认为是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达不竭的动力。笔者认为，创新从本质上看，体现出了变与不变的矛盾结合。创新最明显的特征就是变。对于企业而言，创新意味着企业对于战略、模式、流程、标准、观念、风气、结构、制度等各个方面的变化与调整，从而达到适应企业发展外部环境以及满足客户需求的目的。而正是由于客户需求与外部环境一直出于动态变化之中，一个企业才必须以创新作为工具和手段，以变化应对变化，以最终实现满足客户需求与适应外部环境的企业宗旨。而创新也体现出一个不变的规律，即对于真理的追求。对于企业而言，所有的创新都是为了满足客户需求与适应外部环境，都是为了在不断变化的环境中追求一种不变，即对于企业存在根本宗旨的恪守。而正是为了实现企业存在的根本宗旨，企业才需要以创新这种表象为变化的工具去实现对于客户需求的满足以及对于外界环境的适应这个企业不变的追求。
对于我国私募股权基金而言，创新同样是一个基金能否具有生存能力的根本体现。而创新的外在表象，就是通过改变与调整私募股权基金的内在结构与运营方式，去发现并满足当前我国金融市场中的潜在需求。目前我国绝大部分私募股权基金都属于PRE-IPO基金（专门投资于即将上市企业的私募股权基金），采取的运营方式都是通过各种所谓的人脉资源去抢夺有限的拟上市企业资源。目前这一细分市场已经处于饱和、甚至过度饱和状态，导致被投资企业的估值已经大幅提升，最终也大幅压低了基金的投资回报率。在这种情况下，作为一只希望长期发展的、希望成为中国优秀PE基金的企业，就必须以创新作为工具与手段，通过对私募股权基金的组织结构与运行方式进行不断变革，深入挖掘我国金融市场中的潜在需求与机会。否则，在私募股权基金市场已经出现了较大变化的情况下，仍旧采取传统PRE-IPO基金的运营方式，那么最终等待这支基金的命运只能是被淘汰出局。
2008年爆发的全球金融危机，将竞争已十分激烈的家电市场带进了一个更加严酷的生存环境。国内最大家电企业、世界第四大白色家电制造商海尔集团，面对危机，迎难而上，以观念创新为先导、以战略创新为方向、以组织创新为保障、以技术创新为手段、以市场创新为目标，建立健全创新体系，在应对金融危机中促进企业科学发展。2008年，海尔实现销售收入1220亿元，实现利润达到22亿元，利润较2007年增长了20.6%，利润增长幅度超过收入增长幅度的2倍。海尔集团首席执行官张瑞敏在一次讲演时指出，他认为最好的战略就是将创新彻底融入一个企业，从而使得这个企业在动态之中去适应动态的市场。他说，他自己一定会越来越老，但是他希望海尔会越来越年轻。
四、最重要的竞争力——团队
团队是一种组织，与个人相对，它是基于共同目标由一个以上的主体按照一定的规则与纪律组合在一起的一种组织形态。团队的价值就在于，一个运行良好的团队，一定比单个个体单独并分别地从事一件任务具有更大的能力与效率。其实，团队的价值可以更为容易地从自然界中找到例证。例如，在非洲草原上，如果你看到羚羊在奔跑，那一定是作为兽中之王的狮子来了；而如果你看到狮子在恐慌地躲避，那一定是象群在发怒地狂奔；但是，如果你看到成百上千的狮子和大象集体逃命的壮观景象时，那是什么强大的动物来了呢？是蚂蚁军团。可见，虽然每个蚂蚁非常弱小而缺乏力量，但是在无数个弱小而缺乏力量的单个个体按照一定的规则与纪律组成了团队之后，这个团队就具有了惊人的威力。比蚂蚁强大无数倍的动物都无法对抗蚂蚁军团，鲜明地说明了团队力量的强大。
私募股权基金的核心在于人。一个基金是否具有竞争力，完全取决于这个基金的团队。然而，一个团队是否运行有效，是否真正实现了1 1>2的效果，则成为衡量一个基金好与坏的根本因素。笔者作为一个长期从事私募股权基金业务的专业人士，看到了太多的私募股权基金公司内部团队成员之间的矛盾与纷争，要么是合伙人之间相互猜忌；要么是合伙人在公司之外有个小实体，用基金公司的工资去寻找项目，但是当发现好项目之后，就会优先给自己的小实体；要么是合伙人之间相互诟病，最后就是各奔东西。无论是具有外资背景的以“海龟”为主体的PE，还是完全内资背景的由国内“土鳖”组建的PE，都存在此类问题。这种团队内部不和的结果，不仅彻底动摇了一个私募股权基金能力与实力的根基，最终也必将伤害已经将自己的资产投资给了这个基金的LP们。
被誉为中国教父级企业家的联想集团有限公司董事局主席柳传志，一直将团队放在企业发展的首位。柳总认为自己能够成大事重要原因之一就是他掌握了以“建班子，定战略，带队伍”为主要内容的“管理三要素”。可见，柳总认为，“建班子”这个团队问题是企业发展的关键。柳总指出，所谓建班子是指联想建立起以总裁为首的战略领导核心、最高层领导班子和各级领导班子。这个班子有集体智慧且德才兼备，能进行战略设计和科学决策；能发挥个人专长同时又能优势互补，形成集体力量；能分工协作、快速实施，办成个人能力所做不到的事；能带队伍，培养出各级干部梯队，使联想的事业后继有人，保持事业的稳定和可持续发展，形成团结向上的管理文化。能不断的相互学习交流，取长补短，完善提高自我。有统一的意志和规范，有共同的行为准则，是联想发展的中坚力量。笔者认为，私募股权基金作为一个企业，其所有力量的源泉都来自于团队。一个希望建立中国优秀PE基金的人士，在创立这个基金时就必须彻底懂得团队的价值与意义。而作为一个PE基金的创始人和企业家，他当然应该具备诸多能力，例如，创新能力，决策能力，指挥能力，控制能力，协调能力，组织能力，交际能力，表达能力，计划能力，学习能力。但是，他最为重要的能力就是建立与管理好团队的能力。而如果缺乏这个能力，那么他希望创立中国优秀PE基金的理想，则会永远处于梦想状态。
五、最重要的战略——对社会具有积极价值
战略是一个企业发展的宏观方向。如果将企业比喻成一艘轮船，然后它的目标是为了航行到一个最具资源的港口。假如目前可以选择的港口有两个，一个是上海，一个是天津，那么这艘轮船到底是向上海行使，还是向天津行使，这就是一个战略问题。可见，对于企业而言，战略具有生死攸关的重大意义。如果战略错误，那么不仅企业发展的目标无法实现，而且也会导致企业耗尽自身资源，最后只能面对失败的命运。 私募股权基金作为一家投资性企业，它同样存在着战略的问题。我们看到，当前大部分私募股权基金为了实现企业盈利的目标，都将从事PRE-IPO企业的投资作为自己的发展战略，奋不顾身地涌入这个竞争越来越激烈的市场。而且，更为严重的是，在这个PER-IPO市场中，由于被投资企业已经具备了上市条件，绝大部分企业是不需要资金的。而之所以PE基金才可以投资到这些企业里，其主要原因在于这些PE基金可以为被投资企业带去各种“资源”。这里的“资源”往往不是发展战略的优化、管理能力的提升、人才瓶颈的解决、销售网络的拓展等对于企业具有实质性价值的增值服务；相反，主要体现在上市渠道的疏通、政府关系的维护、甚至一些人情面子的考虑。
笔者认为，从目前我国私募股权基金的市场环境分析，对于由LP变身为GP的新设基金，如果还是将投资PRE-IPO企业作为自己的战略定位，那么这可能并不是一个好的战略。这是因为：其一：这个市场已经是一个典型的红海市场，竞争不仅充分，而且已经过度。在这个市场中新增一个PRE-IPO基金，并不能为这个市场带来有益的影响与价值，反而只能使得这个市场的竞争更加残酷，被投资企业的估值被进一步推高，市场利润空间被进一步压低。其二：从事PRE-IPO业务的基金所赖以生存的竞争力并不具有持久性。这是因为，此类基金主要是依靠与政府特定部门的关系，甚至与这些特定部门的特定人的关系，或者是依靠与被投资企业负责人的私人关系。所有这些关系都是暂时的，而且是易变的，是不足以支撑一个企业长期稳定发展的。其三：最为根本的是，这些从事PRE-IPO业务的基金给被投资企业所带来的价值是有限的，即基本上只是为被投资企业提供了一个上市公关服务，而这种公关服务之所以具有存在价值在很大程度上还依赖于我国特定时期监管体制的弊端以及各种复杂的人情因素。为此，此类基金的行为方式有时会被界定为非道德，有时甚至会被界定为非法。当前，PE腐败是我国PE界的一个热点问题。而从事PRE-IPO业务的PE基金很容易深陷其中，成为这些腐败行为的通道、桥梁以及润滑剂。只是，随着我国证券监管体制的日益健全以及社会法制的不断进步，权力寻租的空间将会越来越小，一部分从事PRE-IPO业务的基金也将逐渐丧失存在的基础与依据。
那么，一个从LP转变为GP的企业家所创立的新基金，应该如何确定自己的战略呢？笔者认为，战略好与坏的一个根本评价标准就是对于社会是否具有积极价值。如果一家基金希望成为中国优秀的PE基金，而不是仅仅为了短期之内赚些快钱就跑路，那么你就应该从社会价值层面去确定战略，必须坚持对社会具有积极价值的这一根本标准。只有这样，你的基金才具有了长期存在的市场需求，才具有了长期存在的合法保障，才具有了成为中国优秀品牌基金的可能性。
在欧美等私募股权基金发达国家，是凡优秀的PE基金公司一般都坚持一个原则，即负责任的投资（Responsible Investment），它是PE基金公司承担企业社会责任（Corporate Social Responsibility）的主要表现之一，它的含义就是PE基金公司应该考察基金的投资行为对于社会的意义与价值，应该努力确保投资行为对社会生活具有积极和正面的意义，而不是相反。
马云是阿里巴巴集团主席和首席执行官，他是《福布斯》杂志创办50多年来成为封面人物的首位大陆企业家，被“世界经济论坛”评为全球100位“未来领袖”之一。他有一句话说得非常好：“上世纪做生意我们靠寻找机会，而这个世纪我们做生意要解决社会问题，真正对社会有贡献的企业最后一定赚钱！”
注释：
①See http：//www.china.com.cn/culture/zhuanti/zhishicq/txt/2006-05/10/content_6205250.htm，浏览日期是2011年8月3日。
②See http：//homea.people.com.cn/GB/41392/9138410.html，浏览日期是2011年8月3日。
③See http：//www.chinavalue.net/Blog/80006.aspx，浏览日期是2011年8月5日。
④See http：//www.alpinvest.com/Responsible_Investments/，浏览日期是2011年8月5日。
⑤See http：//www.wecancompete.com/sesc/1079-2011-06-07-01-27-21.html，浏览日期是2011年8月5日。
作者简介：石育斌（1978-），男，辽宁本溪人，国际经济法博士，上海社会科学院副研究员，硕士生导师，上海市锦天城律师事务所合伙人，上海社科院法学研究所中国并购法研究中心秘书长，从事PE与并购方向的研究。