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中期反弹正在运行之中，2400点之下都是“低风险”区域，任何一次有力度的回档都是需要倍加珍惜的“吸筹”机会。这不是演习，而是已经得到监测数据确认的中期拐点——所谓“千金难买龙低头”，后续演化将呈现增量资金不断回流的中期趋势。这是我个人对于当前A股市场的总体判断，而“战略做多A股”将是2012年的主要方向。
主要推导逻辑，基于两点：
1、美元中期拐点已现，新一轮“注水潮”来临。至少在2012年上半年，全球各国政府行为的流动性驱动是大概率事件，无论美联储QE（量化宽松）续集、欧元区LTRO新政、日央行维稳方针，都将为全球市场倾注源源不绝的流动性。基于全球经济陷入“弱复苏”的经济背景，虚拟市场与实体经济的“贫富差距”将拉大，货币稀释造成的资产再度“泡沫化”不可避免。
2、A股流动性面临“逆转”。至少在2012年上半年，经济政策收缩将促使A股成为国内少数流动性“聚集安全区”。一方面，严打高利贷、各类交易所关停、房地产迫降，政策挤压效果将逐步彰显。另一方面，资本市场整风将使得套现潮有所收敛。政策风险的比价效应将使得A股成为国内流动性避风港。结合我们智能系统的定量监测，以过往四年的历史数据为样本，当前A股相对投资价值的乖离率达到历史顶峰。所谓物极必反，2012年A股阶段性迎来价格“正回归”当是大概率事件。
这两条逻辑线都指向同一个结果——2012年A股“千金难买龙低头”。
美元画出A股“阶段底”
不尊重美元指数与A股指数之间的关联性，就很难踏准A股过去三年重大阶段性机会的节奏。这是事实，也是未来仍将持续的趋势。关于这一点，前两年我曾写过专题文章来解剖根由，业内也有众多研究者在潜心研究，不过，就整个市场层面而言，尚未成为主流研究。原因很简单，主流视野总是容易受到历史局限性的制约。
美元指数与A股指数为什么会存在密切的关联性？简单解释，与A股指数权重结构的变化有关。关联变化从什么时候开始呢？自2008年下半年开始。
继银行上市潮，地产上市潮后，资源品上市潮在2008年开始出现，资源品板块对于指数影响的权重逐年增加。当下影响A股指数的权重，正在由银行、地产，转向资源品板块。由于银行、地产近年处于低β值周期，因此，相对而言，高β值、权重较大的资源品板块，对于A股指数的影响举足轻重，能够带动人气和影响阶段性行情的起落。
不难注意到，过去两三年，“煤飞色舞”常常出现在阶段性反弹行情中。作为高β值品种的聚集板块，煤炭、有色往往对于流动性变化异常敏感，常常作为资金推动型行情的“急先锋”。同时，当“煤飞色舞”频繁出现时，往往也是美元趋势出现中期变化的时点。
定量监测方面，数据表达更加显性——四年来我们智能系统的数据监测，沪指与美元指数镜像的同步期远远长于非同步期。简单来说，美元指数处于上涨趋势周期，则沪指必然承压，大多数情况下处于下跌趋势周期。值得注意的是，通常中期拐点同步发生的关联性间隔不超过两个交易日。
我的最新研究结论是，美元中期拐点已现。至少在2012年上半年，大宗商品特别是代表新兴产业上游的稀缺金属将重新受捧，“金砖四国”经过了2010-2011年深度调整之后，将重新焕发吸引力，进入阶段性的回升期，关注对象诸如稀土、锂……倘若这一结论（假设）成为现实，那么A股走出中期上涨趋势的概率非常高，基于美元指数（镜像）与沪指的同步关联。
图1可见，2011年9月至今，美元指数（镜像）与A股指数的趋势同步，从形态上一目了然——同步发生中期拐点的特征依然有效。因此，只要确认美元出现中期拐点，就可以递推得出A股指数出现中期拐点。
不过，聪明的您一定想到了——判断美元是否出现中期拐点，这一问题恐怕不会比判断A股指数是否出现拐点更容易。没错，不过，无论对于美元指数的判断“是对还是错”，都能够指导我们对于A股中期趋势的判断。
关于美元指数中期拐点的论证，我将在另外一套专题中展开。这是另一个领域的“跨越”，但与A股的未来却密切相关。
内部流动性将“逆转”
2011年A股内部流动性枯竭的事实是多方面原因造成。金融秩序混乱，A股比价优势荡然无存。无增量，存量不断外逃。高利贷的风行；产权交易、文化艺术品交易、大宗远期交易等各类交易场所的出现；大股东、高管套现潮——在我看来，这三个原因是造成A股内部流动性枯竭的主要原因，而并非IPO或央行货币政策收紧。或者说，前者是直接影响，后者是间接影响；前者是真金白银的流向，后者是心理博弈。
2011年年末，中央高层已经明确表态，“大力整顿金融秩序，严打高利贷和非法集资，坚决清理整顿各类交易场所，深化新股发行制度市场化改革，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善上市公司投资者回报机制……”
从过去两月的政策执行力度来看，2011年遏制A股内部流动性的三个直接影响必将弱化。
值得注意的是，理财产品的清理，银行表外业务的收缩，房地产“迫降”姿态不变，都对社会流动资金形成了挤压。如果说2012年流动性需要寻找“避风港”，除了债市和股市，几乎无处可去。当然，资本外逃也是不可忽视的可能性。
2012年A股内部流动性只会面临两种结果。要么低位徘徊，要么突然爆发。继续枯竭，“更极端”的可能性几乎为零。因为从定量评估的结果来看，现在就叫做“极端水平”。
图2清晰显示了过去四年A股内部新增资金的流入情况。正如上述定性分析所描述：2011年内部流动性枯竭的事实“不可复制”。
2011年新增资金只在一季度出现了一轮脉冲，其后呈现不断下滑的趋势。特别是下半年基本在历史低位窄幅波动——2008年下半年还出现过两次像样的脉冲。
这说明了什么呢？这个市场已经被社会资金所抛弃了。所以，我们有足够理由去“乐观”看待未来——当身处极限低点，在极端情况下做出顺势判断，事后来看往往是最愚蠢的。图3也说明了同样的结论。市场交易热度呈现三浪下滑的趋势，不断创出低点。2011年年末已经触及2008年时的极限低点。没错，我们现在就处于一个历史记录中。由此，我们得出了本文开篇的结论——1、中期反弹正在运行之中，2400点之下都是“低风险”区域。2、后续演化将呈现增量资金不断回流的中期趋势。3、这一结论的有效范围将持续多久呢？2012年上半年。
后危机时代政策变局
2011年年末我提出，“后危机时代”中国经济面临“凯恩斯困局”之下，已经别无选择——未来出路有且只有一条——通过全方位减税，改善社会财富二次分配不平衡，逆转财富循环方向，进而推动中国经济步入新周期，即“减税换增长”。
相伴而生的是，A股市场也将迎来二十年来第一次“内生性”牛市。持续的税率税制改革将改变“投资偏好”，价值投资将重新回归市场；并购狂潮将出现，政经环境有利于一些规模相对较小的公司通过一系列收购行为快速壮大，从而形成市场投资机会。
谢国忠在最新博客中也表达了类似观点，更为明确的指出，减税目标是“万亿级”——中国需要立即减税1万亿元人民币来提高效率。1万亿元的减税目标可以通过增值税、消费税和营业税各降低五分之一来实现。比如，增值税降低五分之一，将会从现在17%的税率降低到13.5%。将最高个人所得税率削减到25%并不会明显影响财政收入（个人所得税收入在2011年前九个月里只占中国财政总收入的7%）。根据拉弗曲线，连续降税达到一定程度，降低税率能增加财政收入。减税会形成刚性财税收入下降，但国民经济重新焕发生机，尤其中小企业得以生存成长，将提供更多来源的税收，同时减少逃税和骗税行为的产生。
我认为，更重要的是，通过“降税”，我们将看到更多的企业靠自发的盈利增长来主动发展，而不是跟风政策追着定向投资跑，一天饱两天饥的被动发展。这也是A股能够出现“内生性”牛市的根本原因！而不是每天炒政策，炒传闻，投资偏好向着价值回归。
这不是我们每一个“有道德”的市场参与者所梦寐以求的未来吗？是我的，相信也是你的。不过，改变这一切，靠的不该是投资者教育，而是从“生存环境”开始转变。我相信，这条路径上谢国忠看到的和我所看到的是同一个未来。至于未来会如何选择，却不是“一介书生”可以决定的。倘若，我们所预期的一幕出现，大力减税被作为国策，那么A股由此踏上牛途的背景条件也就自然应允而生。
当然，必须承认，在这一连串的预测推导背后，隐藏着诸多不确定因素，未来有可能失之千里。不过，即便听天由命，也需要知道“向左走”会如何？“向右走”会如何？
主要推导逻辑，基于两点：
1、美元中期拐点已现，新一轮“注水潮”来临。至少在2012年上半年，全球各国政府行为的流动性驱动是大概率事件，无论美联储QE（量化宽松）续集、欧元区LTRO新政、日央行维稳方针，都将为全球市场倾注源源不绝的流动性。基于全球经济陷入“弱复苏”的经济背景，虚拟市场与实体经济的“贫富差距”将拉大，货币稀释造成的资产再度“泡沫化”不可避免。
2、A股流动性面临“逆转”。至少在2012年上半年，经济政策收缩将促使A股成为国内少数流动性“聚集安全区”。一方面，严打高利贷、各类交易所关停、房地产迫降，政策挤压效果将逐步彰显。另一方面，资本市场整风将使得套现潮有所收敛。政策风险的比价效应将使得A股成为国内流动性避风港。结合我们智能系统的定量监测，以过往四年的历史数据为样本，当前A股相对投资价值的乖离率达到历史顶峰。所谓物极必反，2012年A股阶段性迎来价格“正回归”当是大概率事件。
这两条逻辑线都指向同一个结果——2012年A股“千金难买龙低头”。
美元画出A股“阶段底”
不尊重美元指数与A股指数之间的关联性，就很难踏准A股过去三年重大阶段性机会的节奏。这是事实，也是未来仍将持续的趋势。关于这一点，前两年我曾写过专题文章来解剖根由，业内也有众多研究者在潜心研究，不过，就整个市场层面而言，尚未成为主流研究。原因很简单，主流视野总是容易受到历史局限性的制约。
美元指数与A股指数为什么会存在密切的关联性？简单解释，与A股指数权重结构的变化有关。关联变化从什么时候开始呢？自2008年下半年开始。
继银行上市潮，地产上市潮后，资源品上市潮在2008年开始出现，资源品板块对于指数影响的权重逐年增加。当下影响A股指数的权重，正在由银行、地产，转向资源品板块。由于银行、地产近年处于低β值周期，因此，相对而言，高β值、权重较大的资源品板块，对于A股指数的影响举足轻重，能够带动人气和影响阶段性行情的起落。
不难注意到，过去两三年，“煤飞色舞”常常出现在阶段性反弹行情中。作为高β值品种的聚集板块，煤炭、有色往往对于流动性变化异常敏感，常常作为资金推动型行情的“急先锋”。同时，当“煤飞色舞”频繁出现时，往往也是美元趋势出现中期变化的时点。
定量监测方面，数据表达更加显性——四年来我们智能系统的数据监测，沪指与美元指数镜像的同步期远远长于非同步期。简单来说，美元指数处于上涨趋势周期，则沪指必然承压，大多数情况下处于下跌趋势周期。值得注意的是，通常中期拐点同步发生的关联性间隔不超过两个交易日。
我的最新研究结论是，美元中期拐点已现。至少在2012年上半年，大宗商品特别是代表新兴产业上游的稀缺金属将重新受捧，“金砖四国”经过了2010-2011年深度调整之后，将重新焕发吸引力，进入阶段性的回升期，关注对象诸如稀土、锂……倘若这一结论（假设）成为现实，那么A股走出中期上涨趋势的概率非常高，基于美元指数（镜像）与沪指的同步关联。
图1可见，2011年9月至今，美元指数（镜像）与A股指数的趋势同步，从形态上一目了然——同步发生中期拐点的特征依然有效。因此，只要确认美元出现中期拐点，就可以递推得出A股指数出现中期拐点。
不过，聪明的您一定想到了——判断美元是否出现中期拐点，这一问题恐怕不会比判断A股指数是否出现拐点更容易。没错，不过，无论对于美元指数的判断“是对还是错”，都能够指导我们对于A股中期趋势的判断。
关于美元指数中期拐点的论证，我将在另外一套专题中展开。这是另一个领域的“跨越”，但与A股的未来却密切相关。
内部流动性将“逆转”
2011年A股内部流动性枯竭的事实是多方面原因造成。金融秩序混乱，A股比价优势荡然无存。无增量，存量不断外逃。高利贷的风行；产权交易、文化艺术品交易、大宗远期交易等各类交易场所的出现；大股东、高管套现潮——在我看来，这三个原因是造成A股内部流动性枯竭的主要原因，而并非IPO或央行货币政策收紧。或者说，前者是直接影响，后者是间接影响；前者是真金白银的流向，后者是心理博弈。
2011年年末，中央高层已经明确表态，“大力整顿金融秩序，严打高利贷和非法集资，坚决清理整顿各类交易场所，深化新股发行制度市场化改革，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善上市公司投资者回报机制……”
从过去两月的政策执行力度来看，2011年遏制A股内部流动性的三个直接影响必将弱化。
值得注意的是，理财产品的清理，银行表外业务的收缩，房地产“迫降”姿态不变，都对社会流动资金形成了挤压。如果说2012年流动性需要寻找“避风港”，除了债市和股市，几乎无处可去。当然，资本外逃也是不可忽视的可能性。
2012年A股内部流动性只会面临两种结果。要么低位徘徊，要么突然爆发。继续枯竭，“更极端”的可能性几乎为零。因为从定量评估的结果来看，现在就叫做“极端水平”。
图2清晰显示了过去四年A股内部新增资金的流入情况。正如上述定性分析所描述：2011年内部流动性枯竭的事实“不可复制”。
2011年新增资金只在一季度出现了一轮脉冲，其后呈现不断下滑的趋势。特别是下半年基本在历史低位窄幅波动——2008年下半年还出现过两次像样的脉冲。
这说明了什么呢？这个市场已经被社会资金所抛弃了。所以，我们有足够理由去“乐观”看待未来——当身处极限低点，在极端情况下做出顺势判断，事后来看往往是最愚蠢的。图3也说明了同样的结论。市场交易热度呈现三浪下滑的趋势，不断创出低点。2011年年末已经触及2008年时的极限低点。没错，我们现在就处于一个历史记录中。由此，我们得出了本文开篇的结论——1、中期反弹正在运行之中，2400点之下都是“低风险”区域。2、后续演化将呈现增量资金不断回流的中期趋势。3、这一结论的有效范围将持续多久呢？2012年上半年。
后危机时代政策变局
2011年年末我提出，“后危机时代”中国经济面临“凯恩斯困局”之下，已经别无选择——未来出路有且只有一条——通过全方位减税，改善社会财富二次分配不平衡，逆转财富循环方向，进而推动中国经济步入新周期，即“减税换增长”。
相伴而生的是，A股市场也将迎来二十年来第一次“内生性”牛市。持续的税率税制改革将改变“投资偏好”，价值投资将重新回归市场；并购狂潮将出现，政经环境有利于一些规模相对较小的公司通过一系列收购行为快速壮大，从而形成市场投资机会。
谢国忠在最新博客中也表达了类似观点，更为明确的指出，减税目标是“万亿级”——中国需要立即减税1万亿元人民币来提高效率。1万亿元的减税目标可以通过增值税、消费税和营业税各降低五分之一来实现。比如，增值税降低五分之一，将会从现在17%的税率降低到13.5%。将最高个人所得税率削减到25%并不会明显影响财政收入（个人所得税收入在2011年前九个月里只占中国财政总收入的7%）。根据拉弗曲线，连续降税达到一定程度，降低税率能增加财政收入。减税会形成刚性财税收入下降，但国民经济重新焕发生机，尤其中小企业得以生存成长，将提供更多来源的税收，同时减少逃税和骗税行为的产生。
我认为，更重要的是，通过“降税”，我们将看到更多的企业靠自发的盈利增长来主动发展，而不是跟风政策追着定向投资跑，一天饱两天饥的被动发展。这也是A股能够出现“内生性”牛市的根本原因！而不是每天炒政策，炒传闻，投资偏好向着价值回归。
这不是我们每一个“有道德”的市场参与者所梦寐以求的未来吗？是我的，相信也是你的。不过，改变这一切，靠的不该是投资者教育，而是从“生存环境”开始转变。我相信，这条路径上谢国忠看到的和我所看到的是同一个未来。至于未来会如何选择，却不是“一介书生”可以决定的。倘若，我们所预期的一幕出现，大力减税被作为国策，那么A股由此踏上牛途的背景条件也就自然应允而生。
当然，必须承认，在这一连串的预测推导背后，隐藏着诸多不确定因素，未来有可能失之千里。不过，即便听天由命，也需要知道“向左走”会如何？“向右走”会如何？