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市场竞争的加剧以及混合所有制改革的不断推进共同造就了并购市场的繁荣。随着混合所有制改革的不断推进,企业的股权结构发生了显著变化,影响企业的经营决策,进而作用于企业并购行为,影响并购绩效。由于高管在企业生产、经营等决策的制定方面扮演着日益重要的角色,企业并购决策的采取体现了高管对并购的态度。多数高管渴望通过兼并、收购这一行为提升企业价值和自身收益。当前理论研究也表明不同高管激励方式下对企业并购绩效也产生差异化影响。
鉴于此,本文基于委托代理理论、激励理论、产权理论以及利益相关者理论展开研究。参考以往文献对混合所有制、高管激励以及企业并购绩效间的关系展开梳理,并以2009-2017年沪深两市A股中发生并购的企业为研究样本,借助固定效应模型实证检验三者之间的关系。同时,考虑到企业外部环境以及自身行业属性的差异会对企业经营决策产生重要影响,本文将样本数据进一步划分为东部地区和非东部地区、垄断行业和非垄断行业,分样本检验不同区域以及行业下混合所有制、高管激励以及企业并购绩效三者的关系,分析差异产生的原因。并进行稳健性检验以验证前文结论的可靠性,最后得出本文的研究结论,分析本文的不足,并进行展望和总结。
本文研究发现,混合所有制改革显著提升了企业并购绩效。进一步对混合所有制与企业并购绩效间的作用传导机制进行研究后发现,高管激励在混合所有制与企业并购绩效间起到一定的调节作用。具体表现为,股权激励、薪酬激励削弱了混合所有制与企业并购绩效的正向关系。分区域下的研究结果表明,东部地区混合所有制对企业并购绩效的促进作用优于中西部地区。分行业下的研究结果表明,垄断性行业中混合所有制对企业并购绩效的提升作用更明显,高管激励的调节作用仅在垄断行业内成立。
本文的主要贡献在于以下两点:(1)已有文献多集中探讨混合所有制对企业绩效的影响,较少关注其对企业并购绩效的影响,本文深入探讨了混合所有制对企业并购绩效的影响机制,夯实了研究基础。(2)有别于以往学者多探讨单一高管激励方式对企业绩效的影响研究,本文将高管股权激励和薪酬激励统一纳入研究框架,对比分析股权激励和薪酬激励两种最为普遍的激励方式在混合所有制与企业并购绩效间的关系。
鉴于此,本文基于委托代理理论、激励理论、产权理论以及利益相关者理论展开研究。参考以往文献对混合所有制、高管激励以及企业并购绩效间的关系展开梳理,并以2009-2017年沪深两市A股中发生并购的企业为研究样本,借助固定效应模型实证检验三者之间的关系。同时,考虑到企业外部环境以及自身行业属性的差异会对企业经营决策产生重要影响,本文将样本数据进一步划分为东部地区和非东部地区、垄断行业和非垄断行业,分样本检验不同区域以及行业下混合所有制、高管激励以及企业并购绩效三者的关系,分析差异产生的原因。并进行稳健性检验以验证前文结论的可靠性,最后得出本文的研究结论,分析本文的不足,并进行展望和总结。
本文研究发现,混合所有制改革显著提升了企业并购绩效。进一步对混合所有制与企业并购绩效间的作用传导机制进行研究后发现,高管激励在混合所有制与企业并购绩效间起到一定的调节作用。具体表现为,股权激励、薪酬激励削弱了混合所有制与企业并购绩效的正向关系。分区域下的研究结果表明,东部地区混合所有制对企业并购绩效的促进作用优于中西部地区。分行业下的研究结果表明,垄断性行业中混合所有制对企业并购绩效的提升作用更明显,高管激励的调节作用仅在垄断行业内成立。
本文的主要贡献在于以下两点:(1)已有文献多集中探讨混合所有制对企业绩效的影响,较少关注其对企业并购绩效的影响,本文深入探讨了混合所有制对企业并购绩效的影响机制,夯实了研究基础。(2)有别于以往学者多探讨单一高管激励方式对企业绩效的影响研究,本文将高管股权激励和薪酬激励统一纳入研究框架,对比分析股权激励和薪酬激励两种最为普遍的激励方式在混合所有制与企业并购绩效间的关系。