波动率微笑一直是期权市场上一个奇特的现象,随着执行价不同而有不同的波动率水平,此现象并不符合BS模型的假设,究竟BS模型有什么存在着什么样的问题?或者此现象隐含了什么样的信息?国内外都已经有许多文献对此现象进行模型的改进做探讨,但是仅有少数文献使用回归方程来说明风险厌恶系数与微笑倾斜度之间的关系。本文使用了均衡模型去弥补目前文献上仅有实证并无特定模型来刻画波动率微笑以及风险厌恶系数之间关系。本文章主要引用了 Hsieh and Jarrow(2017)里的均衡模型,此模型说明在不完全市场中,做市商无法完美对冲存货风险,会把这个风险移转到报价里,因此期权的买价和卖价会有一定程度的减少和增加,并且也会跟做市商的风险态度有关。另外也拓展了 Basak and Chabakauri(2012)的非完全市场下的动态对冲模型,把漂移率和波动率设定为非常数,拓展后的模型可以很好的刻画波动率偏斜,符合市场上的真实情形,并且此模型是从供应商的角度进行分析,相对于从投资者的角度,本模型提供了另一个视角。数据方面运用台湾长天期和短天期的股指期权数据去校准出风险厌恶系数和其它相关的参数,实证得出短期期权的风险厌恶系数比长期的较低,说明在短期期权中市场参与者能够接受比较高的风险,用短天期的价格数据所得到的微笑曲线也比长天期期权陡峭,解释了风险厌恶程度与波动率微笑之间的关系,补足了目前文献中没有从模型方面说明此现象。而数据方面本文使用了台湾市场的周期权数据,提高了对于短期期权实证结果的精确程度,而台湾方面对于这方面的研究也是相对缺乏,透过此研究不论是对大陆的期权市场或是台湾的期权市场都有相当程度的帮助。