作为上市公司与投资者之间信息的桥梁,证券分析师在二级市场中具有举足轻重的地位。分析师对标的公司信息进行整理分析并出具研究报告,这些包含基础评级、评级调整、盈余预测等要素的研究报告构成机构投资者重要的投资参考依据,同时也是个人投资者重要的信息来源。针对分析师产出价值进行研究有助于更全面的了解证券分析师在资本市场中扮演的角色,同时对投资者理性认识研究报告价值、合理设定投资策略具有现实意义。本文采用事件研究法,以2006年4月1日至2017年12月31日Wind金融数据库证券分析师对A股市场上市公司出具的研究报告为样本,检验了在牛市、熊市和其他三种典型市场态势下分析师产出是否具有价值。进一步的,将分析师研究报告相关要素作为解释变量、报告发布窗口期内累计超额收益作为被解释变量构造回归模型,分析不同影响因素与超额收益之间关系。结果发现,在考察证券分析师研究报告对股票价格影响力时,分析师对股票出具的基础评级和评级调整与股票累计超额收益在牛市、熊市及其他市态下显著正相关;在考察证券分析师研究报告的投资参考价值时,整体上分析师对股票所出具的基础评级和评级调整与股票累计超额收益在牛市、熊市及其他市态下同样呈显著正相关关系。但明星分析师变量与股票累计超额收益在两种检测中均不具有显著关系,意味着相比于非明星分析师,“新财富”分析师出具的研究报告在股票价格影响力和股价预测能力上不具有显著优势。此外本文通过Kruskal-Wallis检验发现不同市态下证券分析师研究报告对股票价格的影响力不具有显著差异,但投资参考价值具有显著差异。