董事长与总经理作为企业运营中负责制定目标、谋划战略、把握方向的核心人物,对公司的绩效和发展具有举足轻重的作用,当这两个岗位发生人员变动时,公司未来一段时期的经营管理将会受到一定影响。董事长或总经理的变更公告发布以后,证券市场中的投资者会分析这一事件对公司投资价值造成的影响,并根据其判断进行股票的买卖,从而可能导致股价产生异常波动。我国对于高管变更事件的股价效应研究目前尚未形成一致结论,本文通过研究董事长与总经理变更公告发布前后股价的异常收益及其影响因素,对丰富高管变更这一领域的研究成果具有一定意义。本文首先对高管变更股价效应的国内外研究现状进行梳理,分析现有研究成果存在的问题与不足。对本文研究的概念和范畴进行界定后,从委托代理理论等角度引出本文高管变更公告的股价效应问题,并分析了高管变更事件对股价影响的机制。实证部分本文对2011-2018年间的高管变更公告样本进行严格的数据筛选后,基于事件研究法对高管变更公告发布前后窗口期内的累计异常收益进行计算,并进行稳健性检验确保结果的准确性;随后对高管变更公告股价效应的群组差异进行分析,按市场态势、盈利增长情况、继任来源等因素分组分析,初步判定股价效应受到何种因素影响;最后采用多元回归分析对高管变更公告的市场反应影响因素进行分析。本文的实证结果显示,高管变更公告使股票价格在公告窗口期内产生了显著为负的累积异常收益率,并且这种影响主要在事件公告日前产生,表明我国股票市场目前依然存在信息泄露与内幕交易问题。对公告日前的股价效应进行分析发现,行情上涨时变更高管的市场反应比行情下跌时更好,私营企业变更高管的市场反应比国有企业更消极,盈利能力更差的公司变更高管时市场反应更好,当企业因非正常原因变更高管时的市场反应比正常原因变更高管更好,年轻的继任高管与持有公司股份的继任高管更受市场青睐。对整个事件窗口期的股价效应分析发现,如果公司盈利处于下滑趋势,变更高管会导致相对更积极的反应,如果继任高管持有公司股份则市场反应相对更好。