【摘 要】
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2013年12月13号开始,全国中小企业股转系统开始接受挂牌企业,截止到2017年6月30日已经有11314家挂牌企业,基础层共有9922家企业,创新层挂牌企业家数为1392家;其中1536家挂牌企业采取做市转让方式,9778家挂牌企业采取协议转让方式,且截止到2017年上半年共有92家做市商。为了更好的构建我国多层次资本市场的格局以及充分发挥新三板企业为高新技术型中小企业融资的功能,2014年8
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2013年12月13号开始,全国中小企业股转系统开始接受挂牌企业,截止到2017年6月30日已经有11314家挂牌企业,基础层共有9922家企业,创新层挂牌企业家数为1392家;其中1536家挂牌企业采取做市转让方式,9778家挂牌企业采取协议转让方式,且截止到2017年上半年共有92家做市商。为了更好的构建我国多层次资本市场的格局以及充分发挥新三板企业为高新技术型中小企业融资的功能,2014年8月25日我国正式引进做市商制度。不可否认的是,在做市商制度刚推出时,许多企业纷纷由协议转让变更为做市,2015年年初,交易额达到有史以来最高点,市场成交量大幅上升,这一制度对整个新三板市场的交易及定价起到了非常重要的作用。经过一段时间的沉淀,市场开始出现股票成交额增长速率放缓、市场流动性低迷,甚至出现有大量企业很长时间没有交易的现象,与此同时做市商制度的诸多问题也暴露了出来。进入到2016年,新三板做市交易更是持续低迷;2017年以来,新三板市场上掀起了一股摘牌热,这也引起了人们对于新三板市场未来发展的担忧。本文首先通过对国内外文献的研究成果进行整理,然后阐述了做市商制度的相关概念以及本文所涉及到的相关理论;接下来通过大量的图表及表格对我国新三板市场发展现状进行分析,并在此基础上提出现阶段做市商制度对我国新三板市场的影响;在本文的实证部分,分别从流动性、波动性、有效性三个角度来分析做市商制度与市场质量的关系;在研究做市商制度对市场流动性的实证部分,采用的是换手率指标来衡量其流动性水平,并运用SPSS20.软件对每个样本股票进行描述性统计检验,并采用单样本K-S检验和Wilcoxon相关性检验观察样本总体的分布情况。在研究企业由协议转让变更为做市商制度后对新三板市场波动性的影响变化部分,先采用Levene方差检验对单个样本进行描述,然后再用非参数检验来探索做市商制度对总体样本平均波动率的影响效果;最后在对新三板市场有效性的影响实证部分,采用格兰杰因果检验来验证做市商制度的有效性;为了使研究内容更加充分,在实证的最后部分本文使用价量结合的流动性综合测度指标Lt,并通过建立GRACH模型,对本文样本股票的流动性风险进行研究;最后根据我国新三板市场的发展现状与本文的研究结果,对本文的研究成果进行总结,并提出相关政策建议。
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