保险市场竞争日趋激烈,加强保险资金运用已成为保险公司的必然选择。随着保险资产管理公司的相继成立和保险资金的集中专业化管理,保险业投资管理水平显著提高。为了利用不断放宽的投资渠道,尽量获得与风险相匹配的高收益,我们仍须加强保险公司的投资研究。本文根据保险资金的性质和政策规定,选取了资本市场上的沪深300指数、上证企债指数和上证国债指数作为资产配置品种。首先对这三个品种的收益率序列进行ARMA建模。为了更加精确的预测收益率,本文通过检验各序列的条件异方差性,再用GARCH模型对原模型作出必要的调整。然后用新模型预测整个投资期各子期间的收益率,结合VaR形成预测的风险调整收益RAROC。之后,由于各品种的配置比例变化,会导致投资组合的VaR和RAROC均发生变化,所以建立以各投资子期间的RAROC之和最大化为目标函数的优化模型。该模型同时受到投资比例、资金动态平衡等多重限制。最后编制程序寻找整个投资期间的动态优化路径。本文通过实证分析得出结论:该模型的动态优化路径能使各投资子期间的RAROC之和最大,虽然它不一定能使资产总市值最大。本文的特色:第一,不再拘泥于RAROC的事后业绩衡量作用,而将其用于反映事前的经济资本利用效率,以期指导资产配置。本文引入资本市场普遍适用的风险衡量指标VaR,使之与简单收益率结合,形成预测的RAROC,可以在一定程度上反映单位风险所能够产生的预期收益,也就是预期投资组合的风险资本利用效率。第二,研究了在政策框架约束下的多期动态优化路径。文中根据运筹学原理和预测的RAROC,考虑整个投资期间,遍历政策约束下的可行性路径,从中寻找出多期动态优化路径。