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国外关于现金持有影响的研究发现,多元化经营的企业现金持有要比专业经营企业低。具体到中国,多元化经营如何影响上市公司的现金持有行为,哪种多元化理论更能解释多元化对现金持有的影响,本文力图通过实证研究回答上述问题。 本文着重研究了多元化经营对现金持有水平的影响。论文首先回顾了现金持有和多元化相关理论以及实证研究,然后根据内部资本市场、委托代理理论和债务互补假说对多元化经营与现金持有关系的论述提出理论假设,最后以2007-2009年期间沪深两市上市公司为样本分全样本和融资约束与非融资约束两种情况,建立模型进行实证研究。 对全样本的实证结果表明,多元化程度与现金持有显著负相关;而公司财务因素实证结果说明融资优序理论更能解释财务特征对中国现金持有的影响;多数的公司治理变量对现金持有没有显著影响,从现金持有的角度说明中国公司治理尚不完善。而在对非融资约束公司和融资约束公司的对比检验发现,在非融资约束条件下,多元化程度与现金持有系数接近零并且统计上不显著,融资约束时,多元化程度与现金持有显著负相关,支持债务互保假说,说明多元化经营具有降低现金流变动性,减少企业风险的作用。 本文研究从理论上丰富了中国现金持有研究,也为研究多元化提供了新视角。实践上则是支持企业合理采取多元化经营模式,需进一步完善中国上市公司的治理机制。