近年来,受益于我国宏观经济整体保持平稳,人民对美好生活的向往越发强烈,对医药健康的关注度不断提高,我国的医药行业迎来了蓬勃的发展。但由于我国人口老龄化加剧,医疗开支也在逐年增长。为了节约医疗开支,提高行业集中度,培养富有竞争力的大型企业,我国相关部门自2009年以来,不断出台医改新政,加快行业变革,推动行业整合。“两票制”、“带量采购”等政策减少了药物流通的中间环节,降低了医药流通企业的盈利水平。在这样的背景下,许多中小企业的生存空间进一步萎缩,只能寻求大型医药商业企业的并购来获得生机。我国那些拥有品规配送优势的医药商业行业龙头纷纷通过多种方式向产业链上下游延伸,调整业务结构,布局行业新增长点。在这场变革中有的企业获得了新的竞争优势,而有的企业不仅难以更进一步,还因产业链整合造成了财务风险的激增。随着行业集中度持续提升,医药商业企业会出现强者更强弱者更弱的现象。因此,关注大型医药商业企业在产业链上的整合举措以及这些举措可能产生的风险对研究我国医药商业企业发展前景有重要意义。本文首先梳理了国内外学者关于全产业链与财务风险的研究,总结相关概念与研究成果,再根据交易费用理论、协同效应理论、市场势力理论和风险控制理论构建了理论分析框架。然后以海王生物为例,结合其自身及同行业企业的财务数据,从筹资、投资、资金回收等角度识别海王生物全产业链模式引发的财务风险,并用因子分析法评估财务风险,据此提出风险管理措施。总体而言,海王生物已经完成了全产业链布局,但目前相比较于产业链整合带来的优势,海王生物实施全产业链模式带来的财务风险更值得关注。海王生物对行业的变化较为敏感,在察觉到行业集中化的趋势之后迅速采取了措施,大量并购医疗器械、医药制造、医药流通、医药服务等行业的企业。由于海王生物急于抓住机遇完成全产业链布局,因此采用的并购战略较为激进,出现资金压力大、并购溢价高、投资失误等问题,不仅形成了很大的偿债压力,还拖累了盈利能力和现金回收能力。经过对海王生物的分析,本文认为企业在实施全产业链模式时不能操之过急,要注意控制在产业链上扩张的规模和速度,限制负债规模,及时调整筹资结构,提升资金的回收速度,保障现金流安全。在实施全产业链模式之前要对自身有充分的认识,选择合适的整合方式,避免大量的溢价并购,在选择整合的目标企业时做好充分的事前调研,防止出现购入子公司后业绩跳水,降低盈利能力的情况。本文选择的案例公司海王生物深耕医药商业行业多年,且全产业链模式布局完整,在行业中有一定的代表性。本文深入分析并评价海王生物全产业链模式下的财务风险,结合行业特征提出了针对性的管控建议,丰富了医药商业企业全产业链模式下的财务风险的相关研究,为医药商业企业平稳实现产业链整合、防范财务风险提供现实依据。