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随着我国股票市场的发展和完善, 在股份公司进行首次公开发行(IPO)时公司的内部人士一般都被要求有一个最低持股期限即锁定期,在锁定期之内,没有承销商的书面允许,公司的内部人士不能出售被锁定的股票。
关于锁定期在首次公开发行中存在的作用,一直是国际学术界所关注的课题,近年来的研究结果表明以下两种理论对锁定期的存在具有较合理的解释:信号显示假说,这种理论认为非知情投资者的逆向选择导致市场混乱,锁定期作为一种公司质量高低的信号显示机制,公司和承销商通过设置锁定期的长短,使大多数的投资者做出正确的投资抉择。承诺机制假说,这种理论认为发行公司的内部人士有道德风险,在股票上市后会立即卖出股票而“套现”。因此公司接受一个锁定期而公众投资者也可以在锁定期内做出是否进行投资的抉择,锁定期是发行公司为降低公司内部人士的道德风险而对投资者做出的一种承诺。
本文在推出这两种理论后,通过对中国的A股市场上首次公开发行的实证研究,发现适合中国A股市场的关于锁定期在IPO中存在的作用的解释为承诺机制假说。全文由五个章节组成,各章的主要内容如下:
第一章为导论。首先介绍文章研究的理论和实践背景,在回顾国内外相关文献的基础上提出论文研究的架构。
第二章主要是介绍论文研究的理论基础。先界定基本概念首次公开发行和锁定期协定,然后详细阐述本文研究使用的两个相关理论。即:信号显示假说,承诺机制假说。
第三章是实证数据的收集来源和对数据进行初步整理后得出的一些结论。
第四章是从三种角度出发对提出的两种理论假说进行检验,从而分析找出符合中国A股市场现状的理论假说。
第五章是结论和展望。指出本文主要的研究内容、成果以及对后续研究的建议。