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近十几年来,高新技术产业的发展程度已成为衡量一个国家综合国力,经济竞争力和科技实力的重要指标。我国非常重视高新技术产业的发展,“十二五”规划也再次强调了要大力发展高新技术产业。投资活动是企业最具能动性同时最有长期影响力的资源配置行为之一,投资效率是提升企业价值的关键因素。但目前非效率投资问题比较严重,尤其是过度投资现象。与非高新技术企业相比,高新技术企业由于其特点就更容易出现过度投资现象。资本结构作为企业相关利益者权利义务的集中反映影响并决定着公司治理结构,进而影响并决定企业的投资行为,合理的资本结构有利于规范企业投资行为。因此本文就我国上市高新技术企业资本结构对企业过度投资影响分析就具有非常重要的意义。
本文选择2005-2009年连续五年沪深股市上市A股公司作为研究样本,最后得到312家公司共1560个年度观测值,主要研究三个方面的内容:第一,验证高新技术企业是否存在过度投资现象;第二,分析资本结构对高新技术企业过度投资的影响;第三,针对资本结构影响高新技术企业过度投资的情况提出政策建议。
本文实证部分主要分为两个部分:第一,参照Vogt(1994)关于投资的模型验证高新技术企业是否存在过度投资现象;第二,从资本结构角度分析对高新技术企业过度投资的影响。其中第二部分又分为三个层次:分析资产负债率指标对高新技术过度投资的影响;在股权融资中,分析第一大股东持股比率与前三大股东持股比率对高新技术过度投资的影响;在债权融资中,分析短期负债率和长期负债率对企业过度投资的影响。
论文的主要结论有:1.我国高新技术企业存在过度投资问题;2.我国高新技术企业资产负债率越高,过度投资越严重;3.我国高新技术企业在一定的债务规模下,长期负债比重越大,则过度投资越严重;4.我国高新技术企业股权越集中的公司过度投资越严重。文章最后针对实证研究的结论,从增大我国高新技术企业股权约束机制、审慎对待我国高新技术企业债务约束机制和进一步优化商业银行与上市公司之间的债权债务关系等三方面提出政策性建议。