目前,我国保险业竞争日益激烈,由于道德风险和逆向选择等原因,导致保险公司承保利润率低下,保险公司的获利来源主要依靠保险资金投资业务。但由于我国保险业投资的比例不合理,我国的保险资金投资收益持续不高,严重限制着保险业的健康发展。因此,中国保险资金投资策略的优化,提高保险业投资利润率是亟待解决的重要问题。经分析,目前投资模式不佳的主要问题是资产组合方法有缺陷,在构建资产组合时应该考虑到投资人的非理性。本文从行为金融学角度运用Black-Litter man模型构建了保险资金投资模型,加入了投资人主观观点,力图使投资模式更趋合理。本文分为六大部分,第一部分是绪论,提出本文研究的问题及研究的背景,指出研究保险资金投资的意义所在,并简要介绍了研究方法和创新点。第二部分是文献综述,分为两个部分,关于基于Black-Litterman模型实证研究的研究综述和关于保险资金投资策略问题的研究综述。第三部分是本文的理论基础。对Markowiz投资组合理论、资产负债管理理论进行了比较分析,并对本文要使用的计量方法Black-Litterman模型和VAR模型进行分别简述。第四部分主要分析了中国保险资金投资策略的现状及存在的问题。并对美、日、英三国的保险资金投资策略现状进行了分别陈述,分析了国外发达国家保险投资的经验和对我国的启示。第五部分是本文的实证分析部分。运用“两步法”研究保险资金投资问题：首先,使用计量经济学方法以各宏观经济因素为解释变量对风险资产收益时间序列建立VAR模型；然后运用第一步所得的模型对2014年3月的各资产收益率进行预测,并将其作为投资者观点的参数计入Black-Litterman模型里,求出最优资产配置的结果。第六部分作为本文结论部分总结了前五部分的理论与实证分析,针对中国保险资金投资提出可行性建议,并就下一步研究方向进行了论述。本文的主要结论是：(1)通过分析中国保险投资现状发现中国保险资金投资存在收益率与同期发达国家相比偏低,稳定性较差；保险资金的来源和运用不匹配,投资行为短期化；保险资金投资结构不合理和资金运用的渠道受到限制等问题。通过对西方发达国家的保险资金投资结构和收益状况以及政府监管等经验的比较分析,对我国的保险资金投资的从保险公司和政府监管的角度提出政策建议。(2)投资渠道进一步自由化以及投资证券化,是中国保险业投资的趋势；(3)伴随着保险资金拓宽投资渠道,保险公司的核心竞争力将取决于未来投资的风险控制能力；(4)研究发现,在不同约束条件下,最优资产配置是不相同的,无约束条件下的收益和风险特征比市场组合更好,但加入政府监管约束条件后的资产配置次于市场均衡配置,进一步说明改变政府对保险投资的监管迫在眉睫。因此,根据Black-Litterman模型在保险资金运用的实际领域进行了讨论,并提出了中国的保险投资实践中可行的建议。