近年来,对基础设施和公共事业日益增长的需求催生了PPP模式的快速发展,然而PPP模式的发展却在实践中陷入了困境。究其原因,与相关利益主体的决策行为密不可分。投资者作为PPP项目中连接政府部门和金融机构等的关键节点,其投资决策直接关系到整个PPP项目的运营绩效和成败。但在PPP项目中,当投资者接收到项目的负向反馈信息(譬如项目实际需求远低于预期、进度严重滞后、运营绩效差等),表示项目可能会失败时,投资者时常会选择继续项目而表现为承诺升级。投资者的承诺升级行为一旦发生,可能给PPP项目中的相关利益主体甚至整个项目带来不可逆转的损失。因此,本文以PPP项目中投资者的承诺升级行为为切入点,以控制承诺升级行为后果为目的,研究承诺升级情景时的契约安排和控制,对于政府部门、投资者以及整个PPP模式的可持续发展具有重要的理论价值和现实意义。首先,研究PPP项目中投资者承诺升级情境的契约设计。本文识别PPP项目中投资者承诺升级的三种不同情景,根据投资者风险偏好的不同而将承诺升级划分为主动式和被动式承诺升级。基于采用委托代理理论和动态博弈思维方式,建立了投资者存在承诺升级倾向时,政府部门和投资者在PPP项目中的最优契约设计。投资者对PPP项目承诺升级倾向这一关键变量的引入,有效地协调了双方之间的利益分配机制,可有效促进双方再谈判时快速达成一致意见。其次,研究PPP项目投资者承诺升级下政府监管方式选择。面对投资者选择继续PPP项目而表现为承诺升级的既定情境,从政府行政监管的角度出发,通过演化博弈构建了政府部门监管方式博士模型。研究发现,政府部门对投资者承诺升级情景下的监管策略,与其结果监管识别承诺升级时违约行为的概率和第一阶段的沉没成本密切相关。投资者第一阶段的收益越小,即沉没成本效应越严重,投资者承诺升级时违约的可能性越高。从政府外部监管视角研究承诺升级情景下政府监管方式的选择问题,与双方之间的契约设计相辅相成,对于政府部门控制承诺升级提供一定的参考。第三,研究PPP项目投资者承诺升级终止阈值。基于信息加工模型分析了投资者在PPP项目中可承受的最大负反馈信息量,以及投资者对项目损失的最大容忍度,并进一步确定了投资者承诺升级的终止阈值;进而基于实物期权理论的思想,确定了基于承诺升级放弃期权的PPP项目价值。投资者承诺升级终止阈值的研究,有助于帮助投资者建立承诺升级决策点。第四,研究PPP项目投资者承诺升级下的退出定价机制。在PPP项目中承诺升级情境下,投资者提前终止项目通常是无法预测且不可避免的。因此,本文通过实物期权理论,针对不同的承诺升级情境以及不同模式的承诺升级,制定了不同的退出定价机制。对投资者承诺升级导致PPP项目提前终止时退出定价的量化分析,实质上为政府部门和投资者再谈判和决策过程中提供了基础和科学依据,为双方实现更公平的风险分配保驾护航。最后,研究PPP项目投资者承诺升级的控制途径。分别从政府部门和投资者角度出发,提出降低投资者承诺升级的措施,有助于PPP项目治理体系的构建与完善。不同于以往文献研究PPP项目中的客观因素等风险,本文以投资者承诺升级现象为研究基础,主要体现四个方面的创新性。具体而言,在构建委托代理模型时引入了投资者承诺升级意愿和承诺升级行为后果的概率表示,且进一步考虑了投资者的风险偏好,研究成果更易为基于PPP项目负反馈信息后再谈判的双方所接受。其次,不同于现有研究大多从契约激励角度出发,本文从外部监管视角研究PPP项目中投资者承诺升级时的政府监管方式选择问题,为规范投资者和政府部门承诺升级时的行为选择起到重要的引导作用。再者,突破传统实物期权理论的限制,投资者终止PPP项目的临界条件不再是项目价值(含期权价值)等于0,而是允许一定程度的损失,即终止承诺升级时的阈值小于0。然后,不同于以往研究只是对PPP项目提前终止的原因和相应的补偿机制进行分析,本文基于实物期权理论构建PPP项目投资者承诺升级提前终止定价模型,助力投资者实现顺利退出,为政府部门和投资者的决策提供参考依据,规范引导PPP模式实现可持续发展。综上所述,本文研究聚焦PPP项目中投资者“承诺升级”这一主观行为,理论方面,有助于对现有PPP项目客观因素等的研究形成有效补充;研究PPP项目投资者承诺升级行为的契约设计及控制等系列内容,有助于完善PPP项目治理体系;而借助实物期权思想研究投资者承诺升级终止时的阈值和退出定价,实现了传统实物期权领域应用于主观行为的延伸,丰富了PPP理论相关研究成果。实践方面,当PPP项目中出现负向反馈结果时,该研究针对投资者承诺升级行为的契约设计,有助于政府部门和投资者之间有效达成协作,完善PPP项目合同管理;一旦投资者选择升级承诺后,政府部门选择恰当的监管方式,可有效防范项目中投资者承诺升级后的违约行为,改善PPP项目管理绩效;而终止阈值和退出定价的研究,有利于协助投资者准确识别承诺升级终止的时点,避免进一步的损失。本课题的研究从PPP项目中投资者承诺升级这种主观风险的视角出发,有效降低投资者和政府部门的风险水平,可使双方的决策更加合理,有助于实现更有效的PPP项目治理。