近年来,“高送转”一直是资本市场炒作的热点,受到了广大上市公司和投资者的青睐。从本质上来看,“高送转”作为一种股利分配政策,仅仅是公司内部权益结构的变化,并不会对公司的权益总额和盈利能力产生影响,也就是说,“高送转”并不会传达实质性利好,因此在投资者理性的框架下,市场上就不应该出现所谓的“高送转”行情。但是与西方成熟的资本市场不同,在A股市场上,广大投资者对“高送转”股票总是趋之若鹜,高比例的送转政策也纷纷受到上市公司的效仿。那么在我国股票市场上,高比例的送转政策如此受投资者和上市公司欢迎的原因究竟是什么呢?上市公司实施“高送转”的动机何在?中小投资者能够轻易从“高送转”行情中获利吗?本文的研究从“高送转”市场反应和实施动因两方面展开以期对上述问题作出回答。对市场反应的研究,本文通过选取2011-2018年实施“高送转”的股票作为研究样本,以预案公告日的前后15个交易日作为研究窗口期,运用事件研究法对窗口期内的股价效应进行检验;对实施动因的研究,本文同样以2011-2018年作为研究区间,结合Logit回归模型从价格幻觉假说、股本扩张理论、信号传递理论以及大股东、管理层利益等角度对上市公司实施“高送转”的动机进行理论分析和实证检验。本文的研究结论如下:第一,对“高送转”市场反应的研究可以发现,虽然在投资者理性的框架下,“高送转”并不会对公司价值产生影响,但从A股市场上的实际表现来看,“高送转”带来的正向股价效应是切实存在的,并且会该效应会随着送转比例的增高而增强,进一步的研究发现,“高送转”在研究窗口期内的累计超额回报率绝大多数是在公告日以及公告日前的五个交易日产生的,也就是说,“高送转”带来的异常回报率大多被拥有内幕消息的投资者所获取,普通的中小投资者很难从“高送转”的非理性炒作中获利。第二,在实施动因方面,本文的实证结果表明,一方面,上市公司可能会为了迎合投资者对低价股的偏好、扩充自身的股本实力、向投资者传递公司经营状况等需求而实施“高送转”,另一方面,上市公司也有很强的动机通过实施“高送转”维护机构投资者、管理层以及大股东的利益。本文可能的贡献之处在于:(1)本文对“高送转”市场反应的研究表明,虽然A股市场投资者非常热衷于“高送转”概念炒作,但是没有信息优势的中小投资者很难从中获利,该结论有助于中小投资者更理性的对待“高送转”概念投机;(2)本文不仅从传统公司金融角度对上市公司实施“高送转”的动因进行了解释,还研究了“高送转”背后的利益输送动机,部分确定了“高送转”非理性炒作背后的理性行为(投资者的非理性被上市公司管理层和大股东的理性行为所利用)。本文不足之处在于:在市场反应方面,本文只对“高送转”的短期公告效应作了研究,对“高送转”在A股市场上是否存在长期效应没有涉及;在“高送转”动因研究时,本文仅仅局限于公司层面,没有将可能对送转政策产生影响的宏观因素纳入模型中。